每(mei)經(jing)(jing)編輯｜每(mei)經(jing)(jing)記者 張威 發自北京(jing)    

每經記者(zhe) 張威(wei) 發自北京

編 者 按

上周五，中國(guo)央(yang)行(xing)意外宣布不對稱降(jiang)息，消息一(yi)出(chu)，全球市(shi)場立即作出(chu)強烈反應。

那(nei)么，此(ci)次央行突(tu)然出手，未(wei)來將對(dui)(dui)(dui)銀行理(li)財產(chan)品、互(hu)聯網理(li)財產(chan)品的規模(mo)、品種和收益率(lv)帶(dai)來哪些(xie)具體影響？對(dui)(dui)(dui)降息較為敏(min)感(gan)的債券市場、大宗(zong)商品市場又(you)將出現哪些(xie)變化？對(dui)(dui)(dui)于上述問題(ti)，《每(mei)日經濟新(xin)聞(wen)》記者進行了深入采訪。

上周五 （11月21日），央(yang)行宣布(bu)，自2014年11月22日起下調金融機(ji)構人民幣貸款和存(cun)款基(ji)準利(li)(li)率。在利(li)(li)率市場化完全放開之前，較(jiao)低風險的理財(cai)產品某(mou)種程度(du)上已(yi)成為(wei)銀(yin)行高利(li)(li)率吸收“存(cun)款”的重要(yao)手段。

那么(me)，此次降息(xi)對銀行(xing)理財產(chan)品會(hui)產(chan)生哪(na)些影(ying)響？華夏銀行(xing)發展研(yan)究部戰略室(shi)負責人楊馳(chi)對 《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者表示，目前，很多銀行(xing)采取“一浮(fu)到頂”的應對策略，將(jiang)存款(kuan)利率保持在1.2倍(bei)的上限區間，實(shi)際存款(kuan)利率并未下(xia)降，銀行(xing)新發行(xing)理財產(chan)品的預期收益率也會(hui)有所下(xia)降，但降幅不會(hui)太(tai)大(da)。

另有銀行(xing)人士認為，理財主(zhu)要(yao)看資產(chan)配置，由(you)于貸款利率下調，預計高收益資產(chan)也會越來越稀缺。

理財產品收益將下滑

上周(zhou)五(wu)，央(yang)行宣布，自2014年11月22日起下(xia)調金融(rong)機構人民幣貸款和(he)存款基(ji)準利(li)率(lv)。金融(rong)機構一年期(qi)貸款基(ji)準利(li)率(lv)下(xia)調0.4個(ge)百(bai)分點至(zhi)5.6%；一年期(qi)存款基(ji)準利(li)率(lv)下(xia)調0.25個(ge)百(bai)分點至(zhi)2.75%。

銀率網金融研究中(zhong)心主任(ren)殷燕敏表(biao)示，此次利(li)(li)率調(diao)(diao)(diao)整(zheng)采取(qu)非對(dui)(dui)稱(cheng)方(fang)式(shi)下(xia)調(diao)(diao)(diao)貸(dai)款和(he)存(cun)款基(ji)(ji)(ji)準(zhun)利(li)(li)率。央行(xing)表(biao)示，貸(dai)款基(ji)(ji)(ji)準(zhun)利(li)(li)率的(de)下(xia)調(diao)(diao)(diao)幅度大(da)于存(cun)款基(ji)(ji)(ji)準(zhun)利(li)(li)率，是對(dui)(dui)傳(chuan)統利(li)(li)率調(diao)(diao)(diao)整(zheng)方(fang)式(shi)的(de)改善，也更有針對(dui)(dui)性地引導市場利(li)(li)率及(ji)社(she)會融資成(cheng)本下(xia)行(xing)。從貸(dai)款利(li)(li)率的(de)角(jiao)度看，基(ji)(ji)(ji)準(zhun)利(li)(li)率對(dui)(dui)于金融產品定(ding)(ding)價仍具有重要的(de)引導意(yi)義，此次較大(da)幅度下(xia)調(diao)(diao)(diao)貸(dai)款基(ji)(ji)(ji)準(zhun)利(li)(li)率將(jiang)直接降(jiang)低貸(dai)款定(ding)(ding)價基(ji)(ji)(ji)準(zhun)，并帶動(dong)債券等其他金融產品定(ding)(ding)價下(xia)調(diao)(diao)(diao)。

今年以來，銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)理(li)財(cai)(cai)產品(pin)的(de)平(ping)(ping)均(jun)收(shou)益(yi)水平(ping)(ping)持續下行(xing)(xing)(xing)。據(ju)銀(yin)(yin)率網數(shu)據(ju)顯示，非結構(gou)性(xing)人(ren)民幣理(li)財(cai)(cai)產品(pin)的(de)周平(ping)(ping)均(jun)收(shou)益(yi)率已從年初的(de)5.76%下滑(hua)至(zhi)上(shang)周（11月15日(ri)至(zhi)21日(ri)）的(de)5.04%。分銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)類(lei)型來看，國有銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)發(fa)行(xing)(xing)(xing)的(de)非結構(gou)性(xing)人(ren)民幣理(li)財(cai)(cai)產品(pin)的(de)平(ping)(ping)均(jun)收(shou)益(yi)水平(ping)(ping)早已跌破5%，股份行(xing)(xing)(xing)和城商行(xing)(xing)(xing)的(de)理(li)財(cai)(cai)品(pin)平(ping)(ping)均(jun)收(shou)益(yi)水平(ping)(ping)仍(reng)在5%上(shang)方(fang)。

殷燕敏認為，央行(xing)降息的(de)(de)目的(de)(de)旨在降低社會融資成本(ben)，對于(yu)固(gu)定收(shou)益類投(tou)資產品(pin)的(de)(de)影響是一致的(de)(de)，收(shou)益水平均(jun)將下(xia)行(xing)。對于(yu)銀行(xing)理財產品(pin)而言(yan)，投(tou)資端收(shou)益的(de)(de)下(xia)行(xing)，將傳導至銀行(xing)理財產品(pin)，此類產品(pin)的(de)(de)平均(jun)收(shou)益水平也(ye)將進一步下(xia)行(xing)，預(yu)計將跌破5%。

楊馳表(biao)示(shi)，貸款(kuan)(kuan)基準(zhun)利(li)(li)率(lv)下(xia)調(diao)將引導市(shi)場利(li)(li)率(lv)整體(ti)下(xia)行，銀行新發行理(li)財產品的(de)(de)預期(qi)收(shou)益率(lv)也會有所(suo)下(xia)降。但(dan)目前很多(duo)銀行采取“一(yi)浮到頂(ding)”來應(ying)對，將存款(kuan)(kuan)利(li)(li)率(lv)保持(chi)(chi)在1.2倍(bei)的(de)(de)上(shang)限區間，實際存款(kuan)(kuan)利(li)(li)率(lv)并未(wei)下(xia)降，少數期(qi)限的(de)(de)存款(kuan)(kuan)利(li)(li)率(lv)甚至不(bu)(bu)降反升。為了保持(chi)(chi)一(yi)定(ding)的(de)(de)收(shou)益率(lv)優勢(shi)，銀行理(li)財產品的(de)(de)預期(qi)收(shou)益率(lv)下(xia)降幅度不(bu)(bu)會太大(da)。

降(jiang)息(xi)(xi)后，各銀(yin)行(xing)采取(qu)的存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)利率(lv)政策不(bu)盡相同(tong)(tong)，如恒(heng)豐銀(yin)行(xing)儲蓄存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)利率(lv)全部上浮20%。調(diao)整后，一年期(qi)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)利率(lv)為3.3%（原3.3％），二(er)年期(qi)為4.02%（原4.125％），三年期(qi)為4.8%（原4.675％），不(bu)同(tong)(tong)期(qi)限(xian)產品的收(shou)益(yi)率(lv)較降(jiang)息(xi)(xi)之前變化的幅度不(bu)同(tong)(tong)。

專家：可(ke)購買(mai)長期限高收益(yi)產品

降息(xi)后，哪些(xie)產品更適合投(tou)資(zi)者近期(qi)投(tou)資(zi)？殷燕敏表示，從目前實體經濟運行(xing)情況看，市場對央行(xing)再度降息(xi)仍(reng)有預期(qi)，對資(zi)金流動性(xing)要(yao)求較低(di)的投(tou)資(zi)者，應(ying)盡(jin)量選擇期(qi)限較長的高收益理財產品，鎖(suo)定(ding)當前的高收益。

楊馳也(ye)認(ren)為(wei)，此次調(diao)整存(cun)貸款(kuan)基準利(li)率，意味著央行(xing)(xing)已經(jing)開啟了(le)降息(xi)通道，受經(jing)濟下行(xing)(xing)壓力影響，明年有可(ke)(ke)能繼續降息(xi)。投資者可(ke)(ke)考(kao)慮投資較長期限的銀行(xing)(xing)理財產品，以(yi)鎖定(ding)現有收益，避(bi)免重定(ding)價風險。

殷燕敏指出，降息(xi)后(hou)，穩健型(xing)投資者可(ke)關注掛鉤股指的看漲型(xing)結(jie)構(gou)性銀(yin)行理財產品(pin)，該類(lei)產品(pin)一般(ban)為保(bao)本浮(fu)動收(shou)益(yi)(yi)類(lei)理財產品(pin)，在(zai)保(bao)證本金安全(quan)的基礎(chu)上，可(ke)能獲(huo)取(qu)超額收(shou)益(yi)(yi)。不過，投資者切忌盲目追求高收(shou)益(yi)(yi)，在(zai)購買理財產品(pin)時，要(yao)認(ren)真(zhen)閱(yue)讀產品(pin)說(shuo)明(ming)書。

談(tan)及未來理(li)財產(chan)品(pin)(pin)的品(pin)(pin)種預(yu)(yu)期，楊馳表示，預(yu)(yu)計(ji)下(xia)一階段，銀行(xing)(xing)理(li)財產(chan)品(pin)(pin)的發(fa)行(xing)(xing)期限和(he)發(fa)行(xing)(xing)品(pin)(pin)種都會有所(suo)調整。一方面，較長期限的理(li)財產(chan)品(pin)(pin)占比(bi)將上升；另一方面，由于保(bao)本型(xing)(xing)理(li)財產(chan)品(pin)(pin)納入(ru)存款統計(ji)口徑，有利于商業(ye)銀行(xing)(xing)留住存款，也(ye)(ye)符合保(bao)守型(xing)(xing)投資者(zhe)的需(xu)要，因此(ci)保(bao)本型(xing)(xing)理(li)財的發(fa)行(xing)(xing)數(shu)量也(ye)(ye)將有所(suo)增加。

《《《

寶寶軍團

銀行存款吸引力下降(jiang) 恐被“寶寶”理財品(pin)分流

每(mei)經記者 袁君 發自上(shang)海

對(dui)個人理(li)財來(lai)說，央行此次降息(xi)最直接的影響(xiang)，是銀行存款(kuan)的吸引力將進一步下(xia)降。在此背景下(xia)，今年(nian)下(xia)半年(nian)略有降溫的“寶寶”類余額(e)理(li)財產品(pin)會否再次點燃投(tou)資者的熱情？

有互聯(lian)網金融人士(shi)認為，從銀行流出的(de)(de)存(cun)(cun)款(kuan)，將(jiang)有一部分流向“寶寶”類理(li)財產品(pin)。“當存(cun)(cun)款(kuan)基準利(li)率普遍下調之后，貨幣(bi)基金的(de)(de)存(cun)(cun)款(kuan)利(li)率也會跟著下滑，故(gu)余(yu)額(e)寶類的(de)(de)貨幣(bi)基金理(li)財產品(pin)收益率可能會有小幅降(jiang)低(di)。”某股份行理(li)財客(ke)戶經理(li)告訴《每日(ri)經濟新聞》記者。

總量上升趨勢或難以為繼

“短期來(lai)看，由(you)于央行(xing)降息，銀行(xing)存款利率總體上來(lai)看可能會有些(xie)下(xia)降，一(yi)定程度上會激活一(yi)些(xie)儲(chu)蓄客(ke)戶其他渠道(dao)的理(li)財需求。”前述股份行(xing)理(li)財客(ke)戶經理(li)告訴 《每日(ri)經濟新聞(wen)》記者(zhe)。

有(you)專(zhuan)家(jia)分(fen)析認為，未來還有(you)可能(neng)再次(ci)降(jiang)息。海通(tong)證券首(shou)席經濟(ji)學家(jia)李迅雷表示，從理論上(shang)(shang)來講，未來還會有(you)一次(ci)以上(shang)(shang)的(de)降(jiang)息。本次(ci)降(jiang)息選擇的(de)時機很(hen)好，超出了大家(jia)的(de)預期。

可以預見，如(ru)果(guo)短期內出現多次降(jiang)息，商業銀(yin)行存款(kuan)流向(xiang)“寶寶”類(lei)理財產品(pin)的(de)擠出效(xiao)應將進(jin)一步加深。

不過，事實(shi)上(shang)(shang)，貨幣基金本質上(shang)(shang)是與商(shang)業(ye)銀行(xing)的協議(yi)存款，和存款利率一(yi)樣屬于無風險利率。

“貨幣基金(jin)本(ben)質上(shang)就(jiu)是(shi)銀行存(cun)(cun)款(kuan)，當存(cun)(cun)款(kuan)基準利(li)(li)率普遍(bian)下(xia)調(diao)之后，貨幣基金(jin)的存(cun)(cun)款(kuan)利(li)(li)率也會跟著下(xia)滑，因此，接(jie)下(xia)來余額寶類的貨幣基金(jin)理(li)(li)財產品收(shou)益率可能(neng)會有小(xiao)幅降低(di)。”前述股份行理(li)(li)財客戶經理(li)(li)告訴記者。

不僅如此，商(shang)業(ye)銀(yin)行(xing)也在 “加息(xi)”招攬存款(kuan)，打起存款(kuan)保衛戰。央行(xing)降息(xi)政策剛(gang)一出臺，不少中小型銀(yin)行(xing)隨(sui)即宣布(bu)調(diao)整(zheng)存款(kuan)利率，在可浮(fu)動區間(jian)內(nei)將利率上浮(fu)到頂。

據了解(jie)，目(mu)前，各家銀行存款(kuan)利(li)率(lv)(lv)總(zong)體(ti)未有太大(da)變化，甚至某(mou)些期限(xian)品(pin)種的定存利(li)率(lv)(lv)不降反升。

因(yin)此，從長期來(lai)看(kan)，貨(huo)幣基金(jin)理財產品的(de)收益(yi)將進一步降低，總量上升的(de)趨勢或難(nan)以為繼。

無風(feng)險利率(lv)將繼續下降

值得注意的是，近日有消息稱，央(yang)行擬調整金融機構各項(xiang)(xiang)(xiang)存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)和各項(xiang)(xiang)(xiang)貸(dai)款(kuan)(kuan)統計口(kou)徑(jing)，并相(xiang)應(ying)調整同(tong)(tong)業往來(lai)(lai)(lai)(lai)統計口(kou)徑(jing)、報表項(xiang)(xiang)(xiang)目及歸屬，將非存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)類(lei)金融機構存(cun)(cun)(cun)放(fang)款(kuan)(kuan)項(xiang)(xiang)(xiang)從“同(tong)(tong)業往來(lai)(lai)(lai)(lai)（來(lai)(lai)(lai)(lai)源(yuan)方）”調整至“各項(xiang)(xiang)(xiang)存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)”，對非存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)類(lei)金融機構拆放(fang)款(kuan)(kuan)項(xiang)(xiang)(xiang)從“同(tong)(tong)業往來(lai)(lai)(lai)(lai)（運用方）”調整至“各項(xiang)(xiang)(xiang)貸(dai)款(kuan)(kuan)”。

也就是說(shuo)，貨幣基金(jin)產品(pin)這類非銀(yin)同業存款(kuan)也可能將納(na)入一般(ban)性存款(kuan)，并可能伴隨(sui)補繳存款(kuan)準備金(jin)。

“如果說貨幣(bi)基金(jin)也成為一般性存款，也要上繳存款準備金(jin)的話(hua)，貨幣(bi)基金(jin)類產品的議價(jia)能力將會更(geng)加(jia)被削(xue)弱了(le)。”上述股(gu)份行(xing)理財客戶經理告訴記者(zhe)。

對(dui)于上述消(xiao)息，申銀萬國在(zai)研報中指出，非存(cun)款金融機(ji)構(gou)的(de)(de)同業(ye)存(cun)款繳準，將使(shi)以余額寶為(wei)代表(biao)的(de)(de)各種理財產(chan)品的(de)(de)監管成本(ben)增(zeng)加，收(shou)益將下(xia)降。而為(wei)穩定客戶(hu)保持收(shou)益水平，勢(shi)必減少(shao)銀行存(cun)款配置(zhi)(zhi)，增(zeng)加對(dui)債券類等收(shou)益較高資(zi)產(chan)的(de)(de)配置(zhi)(zhi)，進而促無(wu)風險利率進一(yi)步下(xia)降。

而在以P2P平(ping)臺為代表的互聯網金融(rong)人士看來，降息將在一定程度上促進(jin)投資(zi)(zi)端的投資(zi)(zi)熱情(qing)。

“銀行(xing)存款、‘寶(bao)寶(bao)’類產品的利率下降將會使更多的投資(zi)人(ren)將目光(guang)轉移到P2P理(li)財(cai)上來，這對投資(zi)端是利好(hao)。而在借款端，銀行(xing)本身收得(de)很(hen)緊，我們(men)的客戶(hu)群與銀行(xing)有區分，因此(ci)不會有太大的影響。”宜人(ren)貸總經(jing)理(li)方以涵(han)告(gao)訴《每日經(jing)濟新聞》記者(zhe)。

《《《

債券市場

風險偏(pian)好趨于上(shang)升 警惕(ti)短期債市“超(chao)調”

每(mei)經記者(zhe) 張(zhang)喜威 發自北京

11月(yue)21日晚(wan)，央行(xing)宣布(bu)，自2014年(nian)11月(yue)22日起下(xia)調(diao)金融機構(gou)人民幣貸(dai)款(kuan)和(he)存款(kuan)基準利(li)率。債券市場的(de)回調(diao)會否就此結束，基準利(li)率的(de)下(xia)調(diao)將(jiang)對債市產(chan)生什么樣的(de)影響？

多(duo)(duo)位(wei)分析人士(shi)對(dui) 《每日經濟(ji)新(xin)聞》記者表示，降(jiang)(jiang)(jiang)息會導致投資者對(dui)未來經濟(ji)預期改善，短端(duan)國債收益率(lv)下降(jiang)(jiang)(jiang)的(de)幅(fu)度會大于(yu)長期收益率(lv)；未來將有更多(duo)(duo)降(jiang)(jiang)(jiang)息出現(xian)，至(zhi)2015年二季度，都是較佳的(de)降(jiang)(jiang)(jiang)息窗(chuang)口，這一預期在中期內對(dui)債市(shi)構成利好。

不過，也有分析認為(wei)，此(ci)次降息對債市(shi)的利好力度可(ke)能不大，預(yu)計2015年債券收益率仍將有一定幅度的下行。

中信證券固定收益研究主管、首(shou)席分析師(shi)鄧海清博士則認為，央行降息，短期(qi)可能會(hui)帶來情(qing)緒(xu)上的狂歡而出現債市“超調”，不宜追高。

近期債市持續調整

“對債券(quan)市場而言，此次降息（的影(ying)響）已經包(bao)含(han)在了此前的大幅上漲(zhang)中，不(bu)排除短期有‘利好(hao)出盡’的可能。”招商銀行總(zong)行金融市場部(bu)高級分析師劉東亮表示。

其實(shi)，在這波(bo)回調之前，債券市場持續上漲，債券收(shou)益率迅速(su)下降，各期限的中債收(shou)益率曲線整體下沉，僅9月(yue)末以來(lai)就下跌超過60個(ge)基點。

Wind數據顯(xian)示(shi)，11月11日，5年期國債(zhai)期貨主力(li)合約（TF1503）上(shang)漲至98.072的歷(li)史(shi)高點；與此同時(shi)，中(zhong)債(zhai)銀行間(jian)債(zhai)券總財富（總值）指數當日也將(jiang)歷(li)史(shi)最高點刷新至159.62水平。此后，債(zhai)券市(shi)場步(bu)入了將(jiang)近兩周的回調行情。

對于央行(xing)此次(ci)降息對債券市場的影響，鄧海清認為，短(duan)期可(ke)能會帶來(lai)情緒上的狂歡(huan)而出現(xian)超調(diao)，仍需保持謹慎心態，隨時準備撤出，無底線追高并不可(ke)取(qu)。

“這(zhe)次(ci)放松(song)并不是最后(hou)一次(ci)，債(zhai)券(quan)市場對未來貨幣政策放松(song)仍會有(you)(you)預期(qi)。因此債(zhai)券(quan)收益(yi)率(lv)并不會因為‘利好出盡’而(er)明顯回升。”中金(jin)固(gu)收團隊在(zai)一份報(bao)告中指出，相對而(er)言，中短期(qi)債(zhai)券(quan)的(de)下(xia)行(xing)空間可(ke)能相對更大，而(er)長期(qi)債(zhai)券(quan)收益(yi)率(lv)在(zai)對未來經濟可(ke)能逐步走出低迷的(de)預期(qi)下(xia)，下(xia)行(xing)空間相對有(you)(you)限，收益(yi)率(lv)曲線可(ke)能會繼續牛市；而(er)在(zai)風險(xian)偏(pian)好繼續提高的(de)情(qing)況下(xia)，風險(xian)資產表現(xian)會更好于無風險(xian)資產。

專家：債市機會仍大于風險

民生證券研究院執(zhi)行(xing)院長管清(qing)友也認為，降(jiang)息會導(dao)致投資者(zhe)對未來經濟預期改(gai)善，短端國債收益率(lv)(lv)下降(jiang)的(de)(de)幅度大(da)于長期收益率(lv)(lv)，但本(ben)次降(jiang)息并不(bu)會立即(ji)改(gai)善疲弱的(de)(de)經濟，在短期陡峭化后，收益率(lv)(lv)曲線還(huan)會回歸平坦。

此外(wai)，管清友(you)還(huan)表(biao)示，在(zai)沒看到社會(hui)融資規模增速(su)出現一個季度以上的(de)趨勢性(xing)回升之前，債券市場的(de)機會(hui)仍(reng)然大于風(feng)險(xian)(xian)；降息會(hui)降低(di)投(tou)資者(zhe)對信用風(feng)險(xian)(xian)的(de)擔憂，這表(biao)現為風(feng)險(xian)(xian)溢價和信用利差的(de)下降，高收益債更具投(tou)資價值。

“降(jiang)息將大(da)幅縮窄貸款(kuan)和債券(quan)收益(yi)率(lv)(lv)的(de)差距，打(da)開債券(quan)類資(zi)產收益(yi)率(lv)(lv)的(de)下(xia)行空間。判斷未來(lai)(lai)貨幣寬松(song)仍將延續(xu)，下(xia)調(diao)10年國(guo)開債目標區間至(zhi)3.6%~4.0%，下(xia)調(diao)其(qi)目標中(zhong)樞從4%至(zhi)3.8%。”海通證券(quan)首(shou)席(xi)宏觀(guan)分析師(shi)姜超認為，貸款(kuan)利率(lv)(lv)下(xia)降(jiang)助(zhu)于降(jiang)低企業的(de)資(zi)金(jin)成(cheng)本，減緩制造業投資(zi)增(zeng)速(su)下(xia)滑的(de)速(su)度，改(gai)善地產銷售持(chi)續(xu)低迷的(de)預期(qi)，助(zhu)于經濟(ji)在未來(lai)(lai)逐漸(jian)見底企穩，而這也意(yi)味著企業償債能(neng)力迎來(lai)(lai)改(gai)善希(xi)望；居民儲(chu)蓄(xu)從存款(kuan)向理財的(de)轉移(yi)仍將持(chi)續(xu)，隨(sui)著基準利率(lv)(lv)下(xia)調(diao)，高收益(yi)安全(quan)資(zi)產日漸(jian)稀(xi)缺，風(feng)險偏(pian)好將趨(qu)于上(shang)升。

劉東亮也認(ren)為，本次降(jiang)息(xi)不會是獨(du)立性的(de)，未來(lai)(lai)將(jiang)有更(geng)多(duo)降(jiang)息(xi)出現，至2015年二季度，都是較(jiao)佳的(de)降(jiang)息(xi)窗(chuang)口(kou)，這一預期(qi)在中期(qi)內對債市構成利好。另外，預計未來(lai)(lai)央(yang)行(xing)將(jiang)采取降(jiang)息(xi)+定(ding)向寬松的(de)方(fang)式(shi)，降(jiang)準的(de)迫切性并不高。

不過，鄧海(hai)清則(ze)認為(wei)，下(xia)(xia)(xia)一次若(ruo)再降(jiang)(jiang)息，為(wei)了滿(man)足(zu)利(li)率(lv)市場化的(de)總體要(yao)求，央行必(bi)然還(huan)需要(yao)提高利(li)率(lv)彈性(xing)，“在(zai)這樣的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)(xia)(xia)，由于負債(zhai)端的(de)利(li)率(lv)難降(jiang)(jiang)，此次降(jiang)(jiang)息對(dui)債(zhai)市的(de)利(li)好可(ke)能不大。此外，預計2015年債(zhai)券(quan)收益率(lv)仍將有一定(ding)幅(fu)度的(de)下(xia)(xia)(xia)行，但是(shi)下(xia)(xia)(xia)行路徑(jing)較(jiao)今年更為(wei)坎坷(ke)和更加難以(yi)把握。”

《《《

大宗商品

繼續降息(xi)預期抬(tai)升大宗商品熊(xiong)底

每經(jing)記(ji)者 涂穎浩 發(fa)自上海

在中(zhong)國央行上(shang)周五18:30左右宣布降息(xi)后，全(quan)球市場很快(kuai)作出積極反應。

上周五，德國DAX30指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)收盤上漲(zhang)245.58點，大漲(zhang)2.62%，法國CAC40指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)上漲(zhang)113.02點，漲(zhang)幅2.67%。當天，道瓊(qiong)斯工業指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)上漲(zhang)0.51%，標準普爾500指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)上漲(zhang)0.52%。原油(you)、有色市場(chang)出現強勢(shi)反(fan)彈。

大(da)(da)宗商品(pin)(pin)仍處(chu)于(yu)熊市周期(qi)，基本面(mian)的疲軟也拉低了分析(xi)師的價(jia)格預期(qi)。但國泰君安(an)期(qi)貨研(yan)究所(suo)高級(ji)研(yan)究員許勇其對《每(mei)日經濟新(xin)聞》記(ji)者表示(shi)：“政(zheng)策干預形(xing)成對下游(you)企業再庫存的過程，從而拉動上(shang)游(you)企業隱形(xing)庫存的消耗(hao)，這將對有色(se)金屬等大(da)(da)宗商品(pin)(pin)價(jia)格形(xing)成利(li)好(hao)。”

許勇其表示，中長(chang)期(qi)來(lai)看，繼(ji)續(xu)降息預期(qi)將抬升(sheng)大(da)宗商(shang)品熊(xiong)市周期(qi)的底部(bu)，并延(yan)長(chang)此輪熊(xiong)市周期(qi)。

大宗商品普遍反彈

中國央(yang)行(xing)意外降息改善了能(neng)源需(xu)求(qiu)的前(qian)景。截(jie)至上周五收盤，NYMEX原油指數期貨收盤上漲(zhang)0.66美元，漲(zhang)幅0.87%，報76.51美元/桶(tong)。

而降息也(ye)改善經(jing)濟增長前景，儲備(bei)金屬的(de)投(tou)資將更容易獲得信貸支持。受(shou)益于此，外盤有(you)色(se)金屬市場出現強勢(shi)反彈。

LME銅收(shou)盤報(bao)(bao)6700.50美元，漲(zhang)幅(fu)0.64%，并于盤中觸及三周高位6772.50美元。其(qi)他金屬也全面(mian)上漲(zhang)，LME鋁(lv)收(shou)盤報(bao)(bao)2047.00美元，漲(zhang)幅(fu)0.83%；LME鋅跳升1.88%，收(shou)報(bao)(bao)2294.00美元。

富(fu)寶銅(tong)分析師雷連華對(dui)《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)表(biao)示(shi)：“央行降息暗示(shi)貨(huo)幣政(zheng)策寬(kuan)松大(da)門打(da)開，四季度(du)經濟刺激(ji)措施增加，這(zhe)一來自中(zhong)國的利好(hao)將提(ti)振銅(tong)價，年內(nei)反彈行情值得期(qi)待。”

許勇其(qi)表示(shi)，降息意味著實(shi)際利率(lv)的(de)下(xia)降，在宏觀(guan)經濟穩定運行下(xia)，作為對(dui)抗通(tong)脹(zhang)的(de)避險工具，不排除到(dao)明年下(xia)半年黃金價(jia)格(ge)再上1300美元/盎司(si)，其(qi)他貴(gui)金屬價(jia)格(ge)亦將走高。

熊市周期或將延長

有分析(xi)人士(shi)將外(wai)盤反應歸因(yin)為“中國加入(ru)歐(ou)元區和(he)日本的(de)(de)行列，推出新的(de)(de)刺激(ji)(ji)舉措(cuo)”，但在短期刺激(ji)(ji)利好過后(hou)，對大宗商品中長期的(de)(de)走勢(shi)(shi)能否產生趨勢(shi)(shi)性影響(xiang)，分析(xi)師的(de)(de)觀點出現分歧。

花旗銀行能源分(fen)析(xi)(xi)師(shi)TimEvans認為，中國的降息聲明給石油(you)(you)價格提供(gong)支撐(cheng)。但石油(you)(you)輸出(chu)國組(zu)織(zhi)（OPEC）在本周(zhou)的會(hui)議上是(shi)否會(hui)減產(chan)，更是(shi)分(fen)析(xi)(xi)師(shi)們關(guan)注的焦點。

雷連華表示(shi)：“從基本面上看，全球經濟復蘇(su)乏力令銅(tong)消費增速回落，隨著冶(ye)煉產能瓶頸的逐漸克服，銅(tong)礦供(gong)給壓力將(jiang)傳導至(zhi)精銅(tong)市場，價格(ge)還沒有(you)走出熊市格(ge)局，中長期(qi)下跌行情不變(bian)，存在創新低可能。”

由此可見，大宗商品仍處于漫(man)長的(de)熊市周期中，而(er)疲軟的(de)基本面也拉低分(fen)析師(shi)的(de)價格(ge)預期。

“此次中(zhong)國(guo)央行(xing)意(yi)外(wai)降息，意(yi)在引導市場流(liu)動性，最終實現(xian)將存(cun)在于商業銀(yin)行(xing)為主(zhu)的(de)金融機構資金，向中(zhong)小(xiao)企業為主(zhu)的(de)實體經濟傾斜。從歷次降息來看，價格調節工(gong)具對(dui)銀(yin)行(xing)作用更(geng)大，可以(yi)起到一定的(de)調結(jie)構作用。”許勇其對(dui)《每日經濟新(xin)聞》記者表示。

許勇其指出，受困于市(shi)場流動(dong)性匱(kui)乏，今年11月底、12月初，貿易型企(qi)業的(de)季節性補庫存(cun)周(zhou)期并(bing)未出現，大宗商品(pin)(pin)市(shi)場“旺(wang)季不(bu)旺(wang)”特征明(ming)顯。而(er)通過政策(ce)參(can)與降低資金價(jia)格，有利(li)(li)于形成對(dui)下(xia)游企(qi)業再庫存(cun)的(de)過程，從(cong)而(er)傳導至大宗商品(pin)(pin)市(shi)場，拉(la)動(dong)上游企(qi)業隱形庫存(cun)的(de)消(xiao)耗，這將對(dui)有色(se)金屬等大宗商品(pin)(pin)價(jia)格形成利(li)(li)好，尤其是(shi)錫、鎳為等外圍市(shi)場供給面收縮的(de)品(pin)(pin)種，表現更值得期待(dai)。

許(xu)勇其表(biao)示(shi)：“年末降(jiang)(jiang)息也(ye)形成進一(yi)步降(jiang)(jiang)息的(de)(de)預期(qi)。事(shi)實(shi)上(shang)，根據國(guo)泰君安(an)期(qi)貨研(yan)究所內部預期(qi)，明年可(ke)能有4次降(jiang)(jiang)息（每次0.25%）和2次降(jiang)(jiang)準的(de)(de)貨幣政(zheng)策調(diao)節。短期(qi)來看，隨著資金回籠，商(shang)品(pin)市場(chang)可(ke)能會出現回落，但中長期(qi)可(ke)能會改變大宗商(shang)品(pin)市場(chang)的(de)(de)周(zhou)期(qi)。”

許(xu)勇其稱(cheng)，繼(ji)續(xu)降息預期將抬(tai)升大(da)宗(zong)商品熊市(shi)周(zhou)期的(de)底部，并延長(chang)此(ci)輪熊市(shi)周(zhou)期。