每經編輯｜每經記者 宋思(si)艱(jian) 趙陽戈    

每經記者 宋(song)思艱(jian) 趙陽戈

滬指12月9日重挫5.43%，但融資客顯然沒有被嚇住:數據顯示，當(dang)日滬深兩(liang)市融資余額(e)9199.65億(yi)元，環比增速為1.32%。

在融(rong)(rong)資客面對大跌(die)毫無懼(ju)色的同(tong)時，《每日(ri)經濟新聞(wen)》記(ji)者也從融(rong)(rong)券(quan)客一(yi)端發(fa)現了一(yi)個(ge)規(gui)律：從今(jin)年6月至今(jin)的數據看(kan)，只要某一(yi)日(ri)融(rong)(rong)券(quan)凈賣出(chu)量 （融(rong)(rong)券(quan)賣出(chu)量減(jian)去償還量之(zhi)差）為負，則(ze)之(zhi)后兩(liang)日(ri)滬(hu)指累(lei)計漲幅為正的概率高達81.82%。

凈賣出時長與(yu)滬指漲幅成正比

9日A股全線重挫(cuo)，滬(hu)指(zhi)下跌(die)163.99點，一舉跌(die)至(zhi)2856.27點。然而，當(dang)日融資(zi)客毫無懼色(se)，繼(ji)續(xu)追進。同花(hua)順數據(ju)顯示(shi)，9日滬(hu)深(shen)兩(liang)市融資(zi)余(yu)額沖高(gao)(gao)至(zhi)9199.65億(yi)元，繼(ji)續(xu)著每日創出(chu)歷(li)史(shi)新高(gao)(gao)的(de)“常態”。

《每日經濟(ji)新聞》記(ji)者(zhe)注意到，當日A股(gu)融(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)凈賣(mai)出量(liang)為-1.15億股(gu)。所(suo)謂融(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)凈賣(mai)出量(liang)，就是融(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)賣(mai)出量(liang)減(jian)去償還量(liang)的(de)差值。融(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)凈賣(mai)出量(liang)為負，意味著融(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)償還量(liang)大增(zeng)，而發生融(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)償還的(de)前提是：投資者(zhe)預期股(gu)票不會繼續下跌，因此用現金買入(ru)股(gu)票還給證券(quan)(quan)公司。

記者統計(ji)了6月(yue)1日(ri)～12月(yue)9日(ri)33次融券凈賣出量為負值 （若連續(xu)數日(ri)為負，只計(ji)作一次）之(zhi)后的兩(liang)個交易(yi)日(ri)內(nei)滬指漲跌，注意(yi)到有27次滬指都(dou)錄得(de)正收(shou)益(yi)。且若融券凈賣出量為負持續(xu)的時間越長，之(zhi)后滬指漲幅越大。

比(bi)如8月(yue)(yue)25日(ri)(ri)～9月(yue)(yue)1日(ri)(ri)，融(rong)(rong)券凈(jing)賣(mai)出量連續(xu)6個交易日(ri)(ri)為(wei)負(fu)值，9月(yue)(yue)2日(ri)(ri)滬(hu)(hu)指(zhi)大漲1.37%，3日(ri)(ri)再(zai)漲1%；又如10月(yue)(yue)21日(ri)(ri)～27日(ri)(ri)，融(rong)(rong)券凈(jing)賣(mai)出量連續(xu)5個交易日(ri)(ri)為(wei)負(fu)值，10月(yue)(yue)28日(ri)(ri)滬(hu)(hu)指(zhi)大漲2.07%，29日(ri)(ri)再(zai)漲1.50%；又如12月(yue)(yue)2日(ri)(ri)～3日(ri)(ri)，融(rong)(rong)券凈(jing)賣(mai)出量連續(xu)兩(liang)日(ri)(ri)為(wei)負(fu)，12月(yue)(yue)4日(ri)(ri)滬(hu)(hu)指(zhi)猛漲4.32%。

當然，這一規(gui)律也有失靈的(de)(de)時候(hou)，最典型(xing)的(de)(de)例子當屬12月(yue)5日(ri)，當日(ri)融券凈賣出量為負，12月(yue)8日(ri)滬(hu)指漲2.81%，9日(ri)就重挫5.43%。

分析師：上漲將延續

《每(mei)日經濟(ji)新(xin)聞》記者注(zhu)意到，12月(yue)9日滬指大跌當天，融資(zi)(zi)余額排名(ming)前(qian)三的行業，仍然是投(tou)資(zi)(zi)者熟(shu)悉的證券(quan)、銀行和(he)地產板塊。

昨(zuo)日(ri)傳媒板(ban)塊(kuai)領漲，從9日(ri)個(ge)股(gu)融(rong)(rong)資(zi)來看，傳媒板(ban)塊(kuai)中，鳳凰傳媒（601928，收盤價111.74元(yuan)）融(rong)(rong)資(zi)余額(e)環(huan)比(bi)大(da)增23%；電力股(gu)皖(wan)能電力（000543，收盤價11.40元(yuan)）的(de)融(rong)(rong)資(zi)余額(e)以17%的(de)環(huan)比(bi)增長率排(pai)名(ming)靠前，電力板(ban)塊(kuai)昨(zuo)日(ri)也集體上漲；酒類股(gu)中，青青稞酒（002646，收盤價19.16元(yuan)）9日(ri)融(rong)(rong)資(zi)余額(e)3.29億元(yuan)，環(huan)比(bi)增長18%，該(gai)板(ban)塊(kuai)中珠江啤酒昨(zuo)日(ri)跳空大(da)漲5.20%，青島啤酒漲3.92%。

對于12月9日突如其來的風險(xian)，實際(ji)上(shang)，有券(quan)商(shang)曾在此前給兩(liang)融投資者打(da)過(guo)“預防針”。

中航證券融(rong)資(zi)(zi)融(rong)券分(fen)析師8日發布研(yan)報(bao)稱，由于短期(qi)內(nei)指數漲(zhang)幅過快，令(ling)市場出現回(hui)調的風險，一方面，低估值藍籌(chou)板塊的輪(lun)番暴(bao)漲(zhang)令(ling)獲利(li)盤(pan)和前期(qi)套(tao)牢(lao)盤(pan)拋(pao)壓(ya)增加；另一方面，從加杠桿(gan)角度來看，融(rong)資(zi)(zi)余(yu)額增量與融(rong)資(zi)(zi)買入額之比持續減小，這意(yi)味著杠桿(gan)資(zi)(zi)金短期(qi)套(tao)利(li)情緒漸濃。

對(dui)A股(gu)(gu)中長期(qi)走勢，中航證券分析師認(ren)為，此波行(xing)情(qing)的導火線是(shi)降(jiang)息，市(shi)(shi)場(chang)(chang)對(dui)未來貨(huo)幣寬松已經形成(cheng)一致預期(qi)，即降(jiang)息將不只一次(ci)，降(jiang)準的可(ke)能(neng)性(xing)也顯著提(ti)升。此外(wai)，無風險(xian)利率(lv)下降(jiang)對(dui)傳統周期(qi)性(xing)權重行(xing)業估值(zhi)影響巨大，能(neng)促(cu)使(shi)周期(qi)股(gu)(gu)輪動，同時各項改革的推(tui)進速度(du)超市(shi)(shi)場(chang)(chang)信心，改革堵住了資(zi)金黑洞，目前(qian)看，市(shi)(shi)場(chang)(chang)認(ren)可(ke)已出(chu)臺(tai)和將要(yao)出(chu)臺(tai)的政策都是(shi)為去除經濟(ji)增(zeng)長尾部風險(xian)的觀點，從而(er)使(shi)市(shi)(shi)場(chang)(chang)估值(zhi)不斷提(ti)升。如果政策方向(xiang)和力度(du)不變(bian)，市(shi)(shi)場(chang)(chang)上漲還將延續。

方正(zheng)證(zheng)券(quan)分析(xi)師認為，市場反彈核心邏(luo)輯是“系統性風(feng)險降低+流動性改(gai)善”，對市場中期(qi)趨(qu)勢真正(zheng)有沖擊的因(yin)素為通縮(suo)風(feng)險，觀察時點在明年(nian)一、二季度。從關(guan)注(zhu)板(ban)塊(kuai)考慮(lv)，方正(zheng)證(zheng)券(quan)稱(cheng)，繼續看(kan)好金融、地產板(ban)塊(kuai)，題材方面，關(guan)注(zhu)土地改(gai)革以及京津冀板(ban)塊(kuai)，其中重點關(guan)注(zhu)天(tian)津板(ban)塊(kuai)。