◎馮海寧

12月(yue)(yue)10日，國(guo)家統計局公布數據顯示，11月(yue)(yue)全國(guo)居(ju)民消費價(jia)格總水平(ping)同(tong)比上漲1.4%。這創下了(le)自2009年(nian)11月(yue)(yue)份以來新(xin)低(di)(di)，也創年(nian)內新(xin)低(di)(di)。11月(yue)(yue)CPI創5年(nian)新(xin)低(di)(di)，有(you)關降(jiang)息(xi)降(jiang)準的(de)聲音(yin)再(zai)次(ci)(ci)(ci)集中出(chu)現。有(you)分析師預(yu)計未(wei)來12個月(yue)(yue)可以有(you)3次(ci)(ci)(ci)降(jiang)息(xi)6次(ci)(ci)(ci)降(jiang)準。有(you)時候，這樣(yang)的(de)預(yu)測是準確的(de)。但這并不意味著11月(yue)(yue)CPI再(zai)創新(xin)低(di)(di)之后，央(yang)行必須再(zai)次(ci)(ci)(ci)降(jiang)息(xi)或降(jiang)準。

無論是(shi)11月CPI創(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)低(di)，還是(shi)11月PPI同比下降(jiang)(jiang)，這(zhe)都是(shi)通縮臨近的(de)信(xin)號(hao)，折射出消費(fei)(fei)品需求(qiu)疲(pi)軟，這(zhe)是(shi)我(wo)們不(bu)(bu)愿看到的(de)現象。而降(jiang)(jiang)息降(jiang)(jiang)準則可(ke)以(yi)釋放流動性，以(yi)刺激消費(fei)(fei)需求(qiu)增長(chang)。從這(zhe)個角度而言，根(gen)據11月CPI創(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)低(di)推斷(duan)未來會降(jiang)(jiang)息降(jiang)(jiang)準，也不(bu)(bu)會讓(rang)人很意外。但在筆(bi)者看來，不(bu)(bu)是(shi)每一(yi)次CPI創(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)低(di)都非要降(jiang)(jiang)息降(jiang)(jiang)準。

首先，要分析CPI創新低的(de)原因。目前，以油價(jia)(jia)為代表的(de)全(quan)球(qiu)大(da)宗(zong)商(shang)(shang)品價(jia)(jia)格(ge)不斷下降，以及各國(guo)物價(jia)(jia)指數走向，都顯(xian)示出全(quan)球(qiu)經濟有(you)陷(xian)入通縮的(de)可能(neng)(neng)。由于(yu)信貸需求(qiu)疲軟，即(ji)使我國(guo)降息降準(zhun)也未必能(neng)(neng)刺(ci)激消費需求(qiu)。是(shi)否降息降準(zhun)還有(you)待商(shang)(shang)榷，而(er)借CPI新低之機大(da)力(li)推(tui)動(dong)價(jia)(jia)格(ge)改(gai)革，則有(you)利(li)于(yu)物價(jia)(jia)長期合(he)理。

其次(ci)，國內流(liu)動(dong)性(xing)仍然充(chong)裕。央行11月21日(ri)發布消息(xi)表示，目前銀(yin)行體系(xi)流(liu)動(dong)性(xing)整體寬裕。再加(jia)上最近股市(shi)牛氣沖(chong)天，也(ye)說(shuo)明市(shi)場(chang)(chang)流(liu)動(dong)性(xing)并不緊張。如果有(you)人還認(ren)為需要(yao)釋放流(liu)動(dong)性(xing)來刺激消費(fei)需求，筆者建議，不如去盤活市(shi)場(chang)(chang)閑置和沉淀的資(zi)金。房(fang)屋庫存積壓很大，很多領域產能過剩，就(jiu)造成了資(zi)金沉淀。與(yu)其降(jiang)息(xi)降(jiang)準(zhun)，不如降(jiang)低房(fang)價來拉動(dong)住房(fang)消費(fei)，把沉淀資(zi)金解放出來。

再者，即使有(you)必(bi)要釋放(fang)(fang)流(liu)(liu)動性(xing)，也不一定非要降(jiang)息(xi)(xi)降(jiang)準。如(ru)果市場真的(de)(de)(de)缺流(liu)(liu)動性(xing)，釋放(fang)(fang)流(liu)(liu)動性(xing)的(de)(de)(de)方式有(you)多種。比如(ru)，加大逆回(hui)購(gou)操作(zuo)力度、央票(piao)到期釋放(fang)(fang)流(liu)(liu)動性(xing)等。近年來，央行更多采用(yong)穩健、精準的(de)(de)(de)方式釋放(fang)(fang)流(liu)(liu)動性(xing)，相對而(er)言(yan)，降(jiang)息(xi)(xi)降(jiang)準則(ze)是(shi)一種用(yong)力比較猛的(de)(de)(de)刺激措施。日前，中共(gong)中央政治局召(zhao)開會議分析研究2015年經(jing)濟工作(zuo)時，也已經(jing)明確要繼續實施積極的(de)(de)(de)財政政策和(he)穩健的(de)(de)(de)貨(huo)幣政策。

CPI創新(xin)低后(hou)，很多(duo)人之所以呼(hu)吁或預測降準(zhun)降息，主要是(shi)擔心(xin)宏觀經濟跳水。其實，只(zhi)要新(xin)增就業人數(shu)繼(ji)(ji)續(xu)增長，經濟結構調整和產業升級繼(ji)(ji)續(xu)推進，簡政(zheng)放權等改革真正落到實處，經濟將會(hui)從量(liang)的(de)(de)(de)增長轉變為質(zhi)的(de)(de)(de)增長，經濟增速不會(hui)大(da)幅(fu)放慢。而(er)且，我(wo)們這個擁有13億(yi)多(duo)人口的(de)(de)(de)全球最大(da)消費市場，剛(gang)性需求是(shi)永遠存在的(de)(de)(de)，CPI也不可能繼(ji)(ji)續(xu)下(xia)跌。所以，不妨多(duo)讓市場來決定資(zi)源配置。