每經(jing)編輯｜每經(jing)記者(zhe) 王瑞 發自北京    

每經記(ji)者 王(wang)瑞 發自北京

日前，證(zheng)監會(hui)發布《證(zheng)券公司(si)及基金(jin)管理(li)公司(si)子(zi)(zi)公司(si)資產(chan)證(zheng)券化(hua)業務管理(li)規定》，財(cai)通(tong)基金(jin)和華夏(xia)基金(jin)旗下子(zi)(zi)公司(si)率先推出了資產(chan)證(zheng)券化(hua)產(chan)品(pin)。

對于大(da)多數(shu)基(ji)金子公司而言，資產(chan)證(zheng)券(quan)化業(ye)務是(shi)一個新的領域，基(ji)金子公司尚(shang)處于摸索學習的過程中。而以信(xin)托的歷史(shi)為(wei)鑒，避免(mian)發(fa)展成通道業(ye)務，成為(wei)不少基(ji)金子公司的共識。

華夏、財通(tong)率先試水/

12月22日(ri)，證(zheng)監會(hui)(hui)發布《證(zheng)券公(gong)司(si)及基金管理公(gong)司(si)子公(gong)司(si)資(zi)產(chan)證(zheng)券化(hua)業(ye)務(wu)管理規定》，文件自公(gong)布之日(ri)起施行(xing)。其內(nei)容(rong)包括將資(zi)產(chan)證(zheng)券化(hua)業(ye)務(wu)管理人范圍由證(zheng)券公(gong)司(si)擴展至基金管理公(gong)司(si)子公(gong)司(si)。資(zi)產(chan)證(zheng)券化(hua)業(ye)務(wu)取消事前行(xing)政審(shen)批，實行(xing)基金業(ye)協會(hui)(hui)事后備(bei)案和基礎(chu)資(zi)產(chan)負(fu)面清單管理。

此前，12月15日，基金業協會(hui)已下發了 《證券(quan)化業務基礎(chu)資(zi)產(chan)負面清(qing)單指(zhi)引》（征(zheng)(zheng)求意見稿(gao)(gao)）、《資(zi)產(chan)證券(quan)化基礎(chu)資(zi)產(chan)負面清(qing)單》、《資(zi)產(chan)證券(quan)化業務風險控制(zhi)指(zhi)引》（征(zheng)(zheng)求意見稿(gao)(gao)）等(deng)(deng)一系列文件(jian)，對資(zi)產(chan)證券(quan)化基礎(chu)資(zi)產(chan)選擇、風險控制(zhi)等(deng)(deng)方面進行了詳細規定。這標志著證券(quan)公司與基金子(zi)公司開展(zhan)企業資(zi)產(chan)證券(quan)化業務將進入常態化。

“不(bu)(bu)能產(chan)(chan)生(sheng)現金流(liu)(liu)的(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)不(bu)(bu)適合做(zuo)資(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)(zheng)券(quan)化。”一(yi)位(wei)基金子公司人士舉例說，譬如房(fang)地產(chan)(chan)行業(ye)，每(mei)天(tian)有固(gu)定(ding)(ding)的(de)(de)還(huan)款，且基礎資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)收入(ru)也是確定(ding)(ding)的(de)(de)，因(yin)此具備(bei)做(zuo)資(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)(zheng)券(quan)化業(ye)務的(de)(de)資(zi)(zi)格；倘若還(huan)處于拿(na)地、開(kai)發以及招租培育階段，因(yin)為現金流(liu)(liu)是流(liu)(liu)出的(de)(de)，便不(bu)(bu)具備(bei)做(zuo)資(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)(zheng)券(quan)化的(de)(de)資(zi)(zi)格。

資(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)券化的(de)(de)基礎(chu)資(zi)(zi)產(chan)(chan)來源很多(duo)，一位基金子公司人士告訴《每日經濟新聞》記(ji)者，“例如高速公路的(de)(de)收(shou)(shou)費(fei)(fei)權、水電氣等(deng)收(shou)(shou)費(fei)(fei)額、銀(yin)行的(de)(de)信貸資(zi)(zi)產(chan)(chan)等(deng)，這些有固定現金流的(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)都可作為資(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)券化的(de)(de)基礎(chu)資(zi)(zi)產(chan)(chan)來源。”

12月下旬，華(hua)(hua)夏基(ji)金(jin)子公司華(hua)(hua)夏資本發布消息稱，該公司作(zuo)(zuo)為(wei)(wei)管理人的(de) “中信華(hua)(hua)夏蘇寧云創(chuang)資產(chan)支持專項(xiang)計(ji)劃”于12月1日獲得深交所的(de)無(wu)異議(yi)函，并(bing)于12月16日正式(shi)成立。中信華(hua)(hua)夏蘇寧云創(chuang)資產(chan)支持專項(xiang)計(ji)劃主要針對機構投資者發售(shou)，100萬元(yuan)(yuan)起購。A類(lei)共募(mu)集20.85億元(yuan)(yuan)，期(qi)限不(bu)超過18年，B類(lei)共募(mu)集23.10億元(yuan)(yuan)，期(qi)限不(bu)超過4年，其中A類(lei)份額預期(qi)收益率為(wei)(wei)6.17%。項(xiang)目運作(zuo)(zuo)期(qi)間(jian)，投資者可(ke)通過深交所綜(zong)合(he)協議(yi)交易(yi)平臺轉(zhuan)讓。

早在11月(yue)份，上海財通(tong)資(zi)產(chan)(chan)管理有限公(gong)司便發(fa)起設立了普(pu)(pu)惠(hui)(hui)金(jin)(jin)融1號(hao)特定多個客戶專項資(zi)產(chan)(chan)管理計(ji)劃(hua)（以下簡稱普(pu)(pu)惠(hui)(hui)金(jin)(jin)融1號(hao)），以小貸(dai)(dai)公(gong)司的基礎資(zi)產(chan)(chan)為(wei)投(tou)資(zi)標的。普(pu)(pu)惠(hui)(hui)金(jin)(jin)融1號(hao)直(zhi)接買(mai)斷信(xin)貸(dai)(dai)資(zi)產(chan)(chan)，通(tong)過資(zi)產(chan)(chan)本(ben)身的現金(jin)(jin)流來覆蓋資(zi)管計(ji)劃(hua)的本(ben)息兌付(fu)。

據了解，民生加銀資管(guan)也準(zhun)備發行一款標準(zhun)化的(de)資產證(zheng)券化產品。

特色化任重道遠/

“基金子公司(si)剛進入這個領域，大家都還(huan)處在(zai)(zai)摸索(suo)學習的(de)階段。”上(shang)海一位基金子公司(si)總(zong)經理表示，發展(zhan)資(zi)(zi)產證(zheng)券化現(xian)在(zai)(zai)沒有(you)成(cheng)熟的(de)計劃(hua)，公司(si)還(huan)處在(zai)(zai)初期的(de)資(zi)(zi)產篩選計劃(hua)階段。他表示，目(mu)前公司(si)囤積了大量項(xiang)目(mu)、資(zi)(zi)產和客戶，在(zai)(zai)原(yuan)先擅長的(de)業務基礎(chu)上(shang)開展(zhan)更(geng)易上(shang)手。

利用(yong)自身優勢(shi)開展資產(chan)證券(quan)化，是目前多家公司(si)的現實想(xiang)法。

財(cai)通資產(chan)表(biao)(biao)示，擬(ni)將普惠金(jin)融1號的(de)業務模式面向多個省市的(de)小貸公司(si)推廣。北京某基金(jin)子公司(si)總(zong)經理則(ze)表(biao)(biao)示，公司(si)會著(zhu)重房(fang)地產(chan)領(ling)域的(de)資產(chan)證券化。

而銀行系的(de)基金子公(gong)司在(zai)發展資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)券(quan)化(hua)上頗(po)具優勢(shi)。民生加(jia)銀資(zi)(zi)(zi)管稱，公(gong)司專門成立了資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)券(quan)化(hua)部，同時成立了以(yi)公(gong)司總經理牽(qian)頭(tou)的(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)券(quan)化(hua)領(ling)導小組及(ji)跨部門的(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)券(quan)化(hua)技術小組，公(gong)司可在(zai)母行的(de)指導下做資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)券(quan)化(hua)業(ye)務。“銀行資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)券(quan)化(hua)及(ji)信托資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)券(quan)化(hua)是(shi)未來的(de)主流，從資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)存量分析，目(mu)前銀行信貸資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)及(ji)信托業(ye)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)體量較大。”

基金(jin)子公司力(li)避通道化/

“多數情況下，銀行自身有明確的資(zi)產(chan)(chan)和方(fang)案，會利用基(ji)(ji)金(jin)(jin)子(zi)(zi)(zi)公司的平臺來做(zuo)。這些資(zi)產(chan)(chan)主(zhu)導(dao)方(fang)都是(shi)銀行，對基(ji)(ji)金(jin)(jin)子(zi)(zi)(zi)公司人(ren)員的專業化要求沒那么高(gao)。”北(bei)京(jing)某基(ji)(ji)金(jin)(jin)子(zi)(zi)(zi)公司總經理(li)對 《每日經濟新(xin)聞》記者表示(shi)，這種(zhong)情況下，基(ji)(ji)金(jin)(jin)子(zi)(zi)(zi)公司到(dao)手的管理(li)費率會較低。之(zhi)(zhi)前信(xin)托公司做(zuo)通道(dao)收費千分之(zhi)(zhi)一或者萬(wan)分之(zhi)(zhi)幾都有，因為資(zi)產(chan)(chan)不需要他們尋找(zhao)，公司基(ji)(ji)本上沒有支出。因此，不少(shao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)子(zi)(zi)(zi)公司一開始便(bian)希望能盡力(li)避免(mian)將資(zi)產(chan)(chan)證券(quan)化業務(wu)(wu)做(zuo)成通道(dao)業務(wu)(wu)。

“公司對資產(chan)證券(quan)化業務很重視，我們做這項業務不希(xi)望(wang)做成(cheng)通道(dao)。”南方一基金子(zi)公司副總表示。

但優質資(zi)產(chan)并不好找。北京某基(ji)金子公司總經理(li)表(biao)示，企業(ye)(ye)類資(zi)產(chan)證券化是未來(lai)關注(zhu)重(zhong)點之一，公司能拿(na)到的(de)管理(li)費(fei)也較高，但比較難做(zuo)，例如資(zi)金尋(xun)找、渠道業(ye)(ye)務拓展能力(li)、產(chan)品的(de)設(she)計(ji)、實施(shi)征信(xin)的(de)措施(shi)、風險分配機制的(de)設(she)計(ji)等(deng)。

據了解，資產證券(quan)化主要(yao)能為公司帶(dai)來(lai)幾方面(mian)收入，包括(kuo)投(tou)資顧問(wen)費用、承銷費、未來(lai)資產交易中產生的(de)價差收入等。

而(er)在人才方面，不少(shao)基金子(zi)公司已開始為(wei)資產證券化業務進(jin)行人才儲(chu)備。

“正在考(kao)慮(lv)團隊建設，現(xian)在的(de)(de)團隊做以銀行資產(chan)(chan)為主導的(de)(de)信貸(dai)資產(chan)(chan)證券化(hua)產(chan)(chan)品沒問(wen)題，但(dan)是(shi)企業(ye)(ye)類資產(chan)(chan)證券化(hua)則需更專業(ye)(ye)的(de)(de)人才。”北(bei)京某基金(jin)子公(gong)司(si)總經理(li)表示，公(gong)司(si)之前做過(guo)租(zu)賃公(gong)司(si)的(de)(de)租(zu)賃資產(chan)(chan)收(shou)益權的(de)(de)資產(chan)(chan)管理(li)計劃(hua)，和資產(chan)(chan)證券化(hua)很(hen)相似，也是(shi)未來(lai)關注(zhu)的(de)(de)重點。