記者顧鑫

部(bu)分機構認為，今年有(you)(you)望進(jin)入A股市場的增(zeng)量資金(jin)可達(da)數萬億元。同時，股市融資功能的正常發揮將有(you)(you)效滿足企業(ye)需求，降低企業(ye)的杠桿率，也(ye)有(you)(you)助于抑制(zhi)股價(jia)虛高，尤其是(shi)抑制(zhi)炒(chao)小、炒(chao)新的行(xing)為。

A股“不差錢”

中金(jin)(jin)公司的研究報告(gao)稱，受益于(yu)居民收(shou)入(ru)配置變化、融資(zi)融券業(ye)務發(fa)展、養老金(jin)(jin)并軌落(luo)定、社保(bao)基金(jin)(jin)管理制度改革、市場逐漸向海外資(zi)金(jin)(jin)開放等因素，估計(ji)今年A股(gu)市場新增(zeng)資(zi)金(jin)(jin)供給可(ke)達(da)(da)2.8萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)，樂(le)觀情(qing)形下可(ke)達(da)(da)4.6萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)。其(qi)中，居民收(shou)入(ru)配置的貢(gong)(gong)獻最(zui)大(da)。如果今年保(bao)持近年來的居民可(ke)支配收(shou)入(ru)增(zeng)長水平(ping)和消費占比(bi)，儲蓄(xu)意愿不大(da)幅提升，購(gou)房支出保(bao)持平(ping)穩，則流(liu)入(ru)股(gu)市及其(qi)他投(tou)資(zi)品的資(zi)金(jin)(jin)有(you)望達(da)(da)3.6萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)。如果按照去年的分(fen)配情(qing)況，約一半資(zi)金(jin)(jin)流(liu)入(ru)股(gu)市，則這部分(fen)貢(gong)(gong)獻可(ke)達(da)(da)1.8萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)。

據中金公司(si)測算，即便(bian)經過近(jin)期的大(da)幅上漲，滬深300指數目前市盈率(lv)（基于2015年(nian)盈利預(yu)測）僅(jin)為11.5倍，市凈率(lv)僅(jin)為1.55倍，預(yu)期股息收益率(lv)為2%，不管采用哪(na)種估(gu)值方法衡量都并不貴(gui)。因(yin)此，雖然股市重(zhong)估(gu)的過程(cheng)可能不會一(yi)帆風順(shun)，但重(zhong)估(gu)之路應該才剛(gang)剛(gang)開始。

海(hai)通證券[-0.09% 資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin) 研報]預計今年新增入市(shi)(shi)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)約5萬億(yi)元，具(ju)體包括：機構投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者存量資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)配(pei)置轉向(xiang)約1.2萬億(yi)元，來自銀行、券商(shang)、海(hai)外(wai)等增量資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)約3.9萬億(yi)元。增量資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)大(da)規模入市(shi)(shi)將(jiang)助推市(shi)(shi)場持續上漲。從更長期來看，目前(qian)國內股(gu)票占(zhan)家庭資(zi)(zi)(zi)(zi)產比例僅為(wei)3%，是美國的(de)十分之一，而隨著利率(lv)市(shi)(shi)場化、直接融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)代替間接融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)、房地(di)產行業進入拐(guai)點，我國將(jiang)進入股(gu)權投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)大(da)時代。

股權融資將增加

股市的活(huo)躍將更好(hao)地(di)滿足企業(ye)的直(zhi)接(jie)融(rong)資需求。海通證券(quan)預計，今年(nian)股權融(rong)資規模將達到1萬億元，占社(she)會融(rong)資總規模的5%。

中(zhong)金公(gong)司首席經濟學(xue)家梁紅表示，如果實施注(zhu)冊(ce)制改革或新(xin)股(gu)發(fa)行加速，今年新(xin)股(gu)發(fa)行的融(rong)(rong)資(zi)額可達到3500億元(yuan)，加上再融(rong)(rong)資(zi)也會有(you)一定的增長，今年A股(gu)市場融(rong)(rong)資(zi)額將超(chao)過(guo)1萬(wan)億元(yuan)，超(chao)過(guo)歷史最高的2010年。如果大型IPO出爐，樂(le)觀情形下全(quan)年融(rong)(rong)資(zi)額可達1.5萬(wan)億-2萬(wan)億元(yuan)，可能首次超(chao)越美國成(cheng)為全(quan)球(qiu)第(di)一。

梁紅指(zhi)出，去(qu)年A股(gu)市場(chang)的(de)(de)(de)大幅上(shang)(shang)漲還沒有(you)(you)為實體(ti)經(jing)濟的(de)(de)(de)發展做出應有(you)(you)的(de)(de)(de)貢獻(xian)，非金融(rong)(rong)企(qi)業(ye)(ye)境內股(gu)票融(rong)(rong)資(zi)僅占社(she)會融(rong)(rong)資(zi)總(zong)額的(de)(de)(de)2.5%，大量國內優秀企(qi)業(ye)(ye)走上(shang)(shang)了海外上(shang)(shang)市之路。股(gu)市融(rong)(rong)資(zi)功(gong)能(neng)的(de)(de)(de)正(zheng)常發揮有(you)(you)助(zhu)于降低企(qi)業(ye)(ye)高企(qi)的(de)(de)(de)杠桿(gan)率(lv)，提振企(qi)業(ye)(ye)投(tou)資(zi)，也有(you)(you)助(zhu)于抑(yi)制(zhi)股(gu)價(jia)虛(xu)高，尤其是抑(yi)制(zhi)炒(chao)小(xiao)、炒(chao)新的(de)(de)(de)行為，投(tou)資(zi)者也能(neng)享受企(qi)業(ye)(ye)成長(chang)的(de)(de)(de)紅利。股(gu)市的(de)(de)(de)投(tou)融(rong)(rong)資(zi)功(gong)能(neng)均發揮作(zuo)用(yong)，實現(xian)動態平衡，A股(gu)市場(chang)才能(neng)步入健康有(you)(you)序的(de)(de)(de)發展軌(gui)道(dao)。

調查報告顯(xian)示過半數香港基金公司擬年內參與(yu)滬股通(tong)

□本報記者黃瑩穎

香港投資(zi)基(ji)(ji)金公(gong)會(hui)6日披露的一份調查報(bao)告(gao)顯示，雖然幾(ji)乎全部做出(chu)回應的會(hui)員基(ji)(ji)金公(gong)司表(biao)示將(jiang)通(tong)過滬港通(tong)投資(zi)A股(gu)市場(chang)（滬股(gu)通(tong)），但(dan)目前只有13家會(hui)員公(gong)司已通(tong)過滬港通(tong)投資(zi)A股(gu)，占比為31%。

此次(ci)調查于去年(nian)11月(yue)和12月(yue)進(jin)行，共收到41家基金公(gong)(gong)司的回應。它們主要是跨國資產(chan)管理(li)公(gong)(gong)司，管理(li)公(gong)(gong)募(mu)基金、養老(lao)金以及其他機構(gou)投(tou)資者的資產(chan)。截至去年(nian)10月(yue)，它們在全(quan)球管理(li)的資產(chan)總值約(yue)為20萬(wan)億美元。

做出回應的(de)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)普遍表示有興趣通過(guo)(guo)滬港通投資A股(gu)。53%的(de)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)表示未來12個月(yue)內會通過(guo)(guo)滬港通參(can)(can)與A股(gu)市(shi)場，其中86%的(de)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)將在6個月(yue)內參(can)(can)與，占41家(jia)回應公(gong)(gong)司(si)(si)(si)總數(shu)的(de)比(bi)例超過(guo)(guo)45%。至(zhi)于(yu)何(he)時參(can)(can)與，取決于(yu)有關監管部門、托管行以及(ji)客(ke)戶的(de)批準(zhun)。

受(shou)訪公司最關注的問(wen)題包(bao)括實益擁有權、交(jiao)易前查貨/搬貨（涉及A股(gu)T+0與港股(gu)T+2交(jiao)收制度差異）、權益披露和短線交(jiao)易規(gui)則。此外(wai)，額度和稅收的不確定(ding)性也是(shi)受(shou)訪公司關注的重(zhong)要問(wen)題。

香港(gang)基金(jin)公(gong)會(hui)主席(xi)李(li)錦榮表示(shi)，調查結果(guo)顯示(shi)，滬(hu)港(gang)通首階段的流量(liang)未(wei)能充分反映潛(qian)在需(xu)求。就中長期而言，會(hui)員(yuan)基金(jin)公(gong)司普遍認為(wei)，如果(guo)要進一(yi)步(bu)提高滬(hu)港(gang)通的成效，應擴大(da)投(tou)資(zi)(zi)領(ling)域、進一(yi)步(bu)放寬運作和投(tou)資(zi)(zi)限(xian)制(zhi)。例如，允許投(tou)資(zi)(zi)非指數成份股(gu)和在深交所上市的股(gu)票、債券。

至于滬港(gang)通是(shi)否(fou)會降低合(he)格(ge)境外機構(gou)投(tou)資者(zhe)(zhe)（QFII）和人民幣合(he)格(ge)境外投(tou)資者(zhe)(zhe)（RQFII）的吸引(yin)力，30%的做(zuo)出回應公司表示不(bu)會；65%的公司認為在現階段很難(nan)下結論。

貝(bei)萊(lai)德主席勞倫(lun)斯·芬(fen)克：外國投資者越來越青睞中(zhong)國股市

□本報記者楊博

作為全球最大(da)資產管理公司的“掌門(men)人(ren)”，貝萊(lai)德主(zhu)席、行政總(zong)裁及聯(lian)合(he)創始人(ren)勞(lao)倫斯·芬(fen)克（Laurence D. Fink）6日表(biao)示，中國(guo)股市(shi)(shi)是尚未被充分投資的市(shi)(shi)場(chang)，擁(yong)有(you)值(zhi)得關注的投資機會，外國(guo)投資者會越(yue)來(lai)越(yue)青睞中國(guo)股市(shi)(shi)。低油價有(you)助于提高購買力、刺激(ji)消費增(zeng)長，對全球經濟(ji)增(zeng)長的影響偏正面(mian)，中國(guo)經濟(ji)也(ye)將(jiang)受(shou)益于油價下跌。

中國(guo)股市(shi)未被(bei)充分投資(zi)

對于(yu)中國經(jing)濟(ji)前景，芬克(ke)認為，盡管增(zeng)速放緩，但(dan)政府有(you)能力避(bi)免任何(he)顯著(zhu)的(de)經(jing)濟(ji)下滑，同時低(di)油價(jia)也將帶(dai)來(lai)提振因素。

就全球而言(yan)，未來貨幣政策(ce)(ce)對(dui)于促進經(jing)濟(ji)增長(chang)的能力(li)(li)將(jiang)持續減弱，財政政策(ce)(ce)將(jiang)變得越(yue)(yue)來越(yue)(yue)重要(yao)(yao)。無論是(shi)美國(guo)、歐洲還(huan)是(shi)日本，此前大都是(shi)央(yang)行起主(zhu)導作用(yong)，但現在很(hen)多央(yang)行“江郎才盡”。要(yao)(yao)實現經(jing)濟(ji)完全復蘇，需要(yao)(yao)更(geng)多的結構性改(gai)革和(he)調(diao)整。去年(nian)下半年(nian)，中(zhong)國(guo)推出(chu)了一系(xi)列(lie)財政改(gai)革措施，有助于降(jiang)低系(xi)統(tong)性尾(wei)部(bu)風險(xian)。中(zhong)國(guo)已利用(yong)財政政策(ce)(ce)推動經(jing)濟(ji)增長(chang)，綜合舉措令(ling)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)更(geng)具有活力(li)(li)。

芬克(ke)認為，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)股市是尚(shang)未(wei)被充分投(tou)(tou)(tou)資的市場，擁(yong)有值得關注的投(tou)(tou)(tou)資機會(hui)。從外部來看，隨著(zhu)滬港通(tong)的開(kai)通(tong)以及阿(a)里(li)巴(ba)巴(ba)等(deng)創(chuang)新型(xing)企業取得成功，外國(guo)(guo)投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)會(hui)越來越青睞中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)股票市場。事實上(shang)，很多(duo)外國(guo)(guo)投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)非常愿意投(tou)(tou)(tou)資中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)企業，貝萊(lai)德在阿(a)里(li)巴(ba)巴(ba)上(shang)市前就對其進行了投(tou)(tou)(tou)資。就內部因素而言，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)會(hui)越來越關心(xin)養老金投(tou)(tou)(tou)資。長期來看，股票能(neng)夠提供(gong)最好的投(tou)(tou)(tou)資回報，將有更多(duo)人愿意將資金投(tou)(tou)(tou)入股市。預計今年中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)股市將有積(ji)極表現。

低油價影響偏正面

芬克表示，全球經濟增長雖然緩慢，但整(zheng)體仍在增強并出現很多變(bian)化(hua)，其中最大的變(bian)化(hua)就是(shi)(shi)能源價格。推(tui)動油價下跌的重要基本面因素是(shi)(shi)勘探和鉆(zhan)井新技術改變(bian)了原(yuan)油行(xing)業(ye)。

盡管(guan)油(you)價(jia)迅速下跌(die)令(ling)多個市(shi)場陷(xian)入波動(dong)，但低(di)油(you)價(jia)帶來的(de)更(geng)多是積極正面的(de)影響。整體而言，油(you)價(jia)下跌(die)相當于(yu)大(da)規模(mo)減稅，有(you)助于(yu)提高購(gou)買力、刺激消費(fei)增(zeng)長。特別是對(dui)于(yu)大(da)量(liang)能(neng)源(yuan)需要進口的(de)中(zhong)國來說，低(di)油(you)價(jia)使(shi)中(zhong)國獲得更(geng)多可供開支和投資(zi)的(de)資(zi)本。但油(you)價(jia)下跌(die)對(dui)新興市(shi)場的(de)影響不能(neng)一概而論，一些經濟不夠多元化的(de)主要產(chan)油(you)國將遭受嚴重(zhong)損失。

近期(qi)伴隨著油(you)價持續下跌，主要國家股(gu)市陷入劇(ju)烈波(bo)動(dong)。芬克預計，未來股(gu)票市場波(bo)動(dong)性將(jiang)增強，部分原因(yin)在于(yu)各國央行采取不同(tong)的政(zheng)策，美聯儲(chu)啟動(dong)利率正常化進(jin)程，而(er)歐洲和日本央行將(jiang)進(jin)一(yi)步(bu)推出激進(jin)的寬(kuan)松(song)政(zheng)策。

芬克(ke)透露，近期在與美(mei)聯儲主席耶(ye)倫會面時(shi)，后(hou)者強調美(mei)聯儲的(de)決策將取決于經濟數據表(biao)現，如果就業(ye)數據或經濟增長指標不足(zu)以提供支撐，美(mei)聯儲將不會啟動加息。貝萊德預(yu)計美(mei)聯儲將在今年年中加息。

對(dui)于區域(yu)市(shi)場的(de)前景，芬克表示，對(dui)今年美國股市(shi)的(de)表現持(chi)積極(ji)看法(fa)。日(ri)本股票價(jia)格合理，但需要繼續觀察安倍經濟學(xue)能否(fou)實現預期效果(guo)。短期內(nei)看好歐洲(zhou)股市(shi)，因為預計歐洲(zhou)央行將推出(chu)更(geng)多刺激政策，歐洲(zhou)有機(ji)會最終(zhong)走出(chu)低谷。

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