截至2014年(nian)年(nian)底，險資參與兩(liang)融業(ye)務規模(mo)為387億元(yuan)，仍處起(qi)步階段

上周五，市(shi)場(chang)一則“保(bao)監會(hui)(hui)急召(zhao)保(bao)險(xian)(xian)(xian)機構(gou)周六開會(hui)(hui)，禁止保(bao)險(xian)(xian)(xian)資(zi)金(jin)(jin)為(wei)券(quan)商融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)業(ye)務提供(gong)資(zi)金(jin)(jin)”的(de)傳聞震動市(shi)場(chang)，更被部(bu)分業(ye)內(nei)人士抬升到“A股(gu)大利空”的(de)高度。上證報就此(ci)求(qiu)證獲悉，在上周六由保(bao)監會(hui)(hui)資(zi)金(jin)(jin)運用部(bu)交易(yi)處召(zhao)開的(de)內(nei)部(bu)會(hui)(hui)議上，保(bao)監會(hui)(hui)并未直接叫停保(bao)險(xian)(xian)(xian)資(zi)金(jin)(jin)輸(shu)血券(quan)商兩(liang)融(rong)，而(er)是向與會(hui)(hui)的(de)保(bao)險(xian)(xian)(xian)資(zi)產(chan)管理公司了解(jie)業(ye)務情況，并提示相關風險(xian)(xian)(xian)。

目前，保險(xian)資(zi)金輸血券商兩融的(de)主要通道是：保險(xian)資(zi)產(chan)(chan)管(guan)理(li)公司(si)發行以券商兩融收益(yi)權為(wei)投資(zi)標的(de)的(de)資(zi)管(guan)產(chan)(chan)品。據上證報記者了解，目前已(yi)有(you)若(ruo)干家保險(xian)資(zi)產(chan)(chan)管(guan)理(li)公司(si)發行了此(ci)類產(chan)(chan)品，期(qi)限大(da)約在(zai)半年(nian)至一年(nian)半，平均年(nian)化收益(yi)率(lv)在(zai)5.5%至6.5%之間。

據了解，這次小范圍召集保險資(zi)產管理公(gong)司(si)負責(ze)人開會(hui)的(de)是(shi)保監會(hui)資(zi)金運用部交易處。從上述(shu)會(hui)議(yi)傳來的(de)消息顯示，截至2014年底，保險資(zi)金參與證(zheng)券公(gong)司(si)兩融(rong)業務(wu)的(de)實際規模為(wei)387億元。也(ye)就是(shi)說，在目(mu)前1萬(wan)億左右的(de)兩融(rong)盤中，保險資(zi)金的(de)占比(bi)不足4%。

一位保(bao)險(xian)投資(zi)圈(quan)人(ren)士分析(xi)，之所以尚(shang)未形(xing)成(cheng)規模(mo)，一方面是因(yin)為仍(reng)在試點起步階段，另一方面是從保(bao)險(xian)機(ji)(ji)構(gou)融(rong)(rong)資(zi)的(de)成(cheng)本相比銀(yin)(yin)行(xing)要高。有投行(xing)人(ren)士粗略(lve)統(tong)計，券(quan)商從銀(yin)(yin)行(xing)融(rong)(rong)資(zi)的(de)資(zi)金成(cheng)本大致(zhi)在5.8%至6.2%之間，而從保(bao)險(xian)機(ji)(ji)構(gou)融(rong)(rong)資(zi)的(de)成(cheng)本約6.5%至7%。

“我們認為，市場對于此次傳聞的(de)(de)反應過度了。”受訪(fang)的(de)(de)多位保(bao)險(xian)(xian)資管人士向記(ji)者(zhe)表示，一來(lai)(lai)，目(mu)前保(bao)險(xian)(xian)資產(chan)管理公司與券商兩(liang)融(rong)業務的(de)(de)合作規模(mo)有(you)(you)限；二(er)來(lai)(lai)，總體上風(feng)險(xian)(xian)可控(kong)，即使投(tou)資兩(liang)融(rong)也是投(tou)收益(yi)權的(de)(de)優先級，有(you)(you)劣后資金當安全(quan)墊。

“風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)可控(kong)的(de)(de)原因還有(you)：一(yi)(yi)是(shi)客(ke)戶進行抵押(ya)的(de)(de)股票，都必須是(shi)優質藍籌；二是(shi)股票打(da)折(zhe)抵押(ya)，目前一(yi)(yi)般(ban)為市值的(de)(de)七折(zhe)；三是(shi)雙重保(bao)險(xian)(xian)(xian)，除客(ke)戶抵押(ya)外(wai)，券商(shang)作為擔保(bao)人也要承擔風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)，一(yi)(yi)旦(dan)有(you)損失(shi)，在扣除客(ke)戶的(de)(de)抵押(ya)外(wai)，券商(shang)要填補后續虧空。因此，除非市場(chang)大跌，否則保(bao)險(xian)(xian)(xian)資金輸(shu)血(xue)給券商(shang)，對保(bao)險(xian)(xian)(xian)機構的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)并(bing)不大。”一(yi)(yi)位保(bao)險(xian)(xian)(xian)投資圈(quan)人士如是(shi)分析。

但需指出的是，隨(sui)著保險資產(chan)管(guan)(guan)理公司的拳頭產(chan)品(pin)“債權計(ji)劃(hua)”處于飽和狀態，且同質(zhi)化競(jing)爭加(jia)劇，保險資產(chan)管(guan)(guan)理公司尋求創新的意愿日趨(qu)(qu)強(qiang)烈，其中就包括與(yu)券商在兩融業務上的合作有(you)逐漸加(jia)大趨(qu)(qu)勢。加(jia)之大盤近來一路飆漲(zhang)，潛在風險不容忽視，加(jia)強(qiang)風險管(guan)(guan)控便成了當(dang)務之急。

因此(ci)，有(you)業內人士(shi)分析，雖然保(bao)監會目前并沒(mei)有(you)直接叫停保(bao)險(xian)(xian)資產管理公司與(yu)券商(shang)兩融業務的合作，但不(bu)排除后續對(dui)(dui)此(ci)進(jin)行(xing)適(shi)度(du)的“窗(chuang)口(kou)指導(dao)”，對(dui)(dui)這一創(chuang)新業務進(jin)行(xing)規(gui)范，避免未(wei)來(lai)此(ci)類風險(xian)(xian)敞口(kou)的增大。