隨著(zhu)去年10月(yue)(yue)(yue)央行(xing)投(tou)放的(de)中期(qi)(qi)借貸便利(li)(MLF)本(ben)周到期(qi)(qi)、新股密集發行(xing)等因素，1月(yue)(yue)(yue)中下旬資金面迎(ying)來緊平衡的(de)預期(qi)(qi)悄然增(zeng)大，而(er)在1月(yue)(yue)(yue)公開市場到期(qi)(qi)為零的(de)情(qing)況下，后續基礎貨幣投(tou)放仍主(zhu)要(yao)依賴央行(xing)主(zhu)動“作為”。

元(yuan)旦后流動(dong)性寬松或暫“歇腳”。隨著本(ben)周兩市(shi)22只新股密集來襲，昨(zuo)日市(shi)場資金面(mian)波動(dong)加劇(ju)，跨(kua)IPO申(shen)購期限的銀行(xing)間(jian)7天回購利率逆市(shi)上(shang)(shang)揚，成交金額較上(shang)(shang)周明顯加大。

而這或僅是資(zi)金(jin)面由此(ci)前寬松轉為緊平衡的(de)開始。市場人士指出，隨(sui)著去年(nian)10月央行投放的(de)中期(qi)借貸便利(MLF)本(ben)周到(dao)(dao)期(qi)、IPO、繳(jiao)稅(shui)等因素，1月中下(xia)旬資(zi)金(jin)面迎來緊平衡的(de)預期(qi)悄然(ran)增大，而在1月公(gong)開市場到(dao)(dao)期(qi)為零的(de)情況下(xia)，后(hou)續基(ji)礎(chu)貨幣(bi)投放仍主(zhu)(zhu)要依賴央行主(zhu)(zhu)動“作(zuo)為”。

擾動因(yin)素增(zeng)加市場波動加劇(ju)

2015年開(kai)年以(yi)來(lai)，上證綜指在3200點上方(fang)出(chu)現大(da)幅波動(dong)，期間指數回(hui)撤幅度(du)一度(du)超過(guo)200點，令本來(lai)多變(bian)的盤面更為復(fu)雜。資金面上的一些變(bian)化值(zhi)得關注。

首(shou)先是進入新(xin)(xin)年(nian)后(hou)IPO突然(ran)提(ti)速。本(ben)(ben)(ben)周(zhou)兩市將有22只新(xin)(xin)股(gu)(gu)密(mi)集發行，發行數(shu)量創(chuang)下去(qu)年(nian)IPO重啟以(yi)來的新(xin)(xin)高(gao)。而據申萬等研究機構預計，從本(ben)(ben)(ben)輪新(xin)(xin)股(gu)(gu)質(zhi)地以(yi)及(ji)其他發行要素分(fen)析(xi)，本(ben)(ben)(ben)周(zhou)新(xin)(xin)股(gu)(gu)凍結資金(jin)(jin)峰(feng)值可能超(chao)過1.5萬億元(yuan)，創(chuang)出去(qu)年(nian)以(yi)來的新(xin)(xin)高(gao)，這對(dui)市場資金(jin)(jin)面(mian)而言是個嚴(yan)峻考(kao)驗。

其(qi)次，新(xin)增(zeng)資金入市步伐有趨緩跡象(xiang)。去年12月最后兩周銀證轉賬凈額連(lian)續(xu)為負，而此前是(shi)連(lian)續(xu)七周為正。另外，節前最后一周兩市新(xin)增(zeng)開(kai)戶數為31.08萬戶，連(lian)續(xu)第三周回(hui)落(luo)。交易(yi)的A股(gu)賬戶占(zhan)總賬戶比例也從(cong)12.55%降至9.55%，顯示交易(yi)活躍度回(hui)落(luo)。

國(guo)際動(dong)向(xiang)方面，隨(sui)著美聯(lian)儲(chu)加息預期進一步(bu)趨穩，美國(guo)經濟持續向(xiang)好，對全球(qiu)資金吸引力不減，有機構(gou)判斷，全球(qiu)資金撤(che)出新(xin)興(xing)(xing)市(shi)場回流美國(guo)等發達市(shi)場的趨勢(shi)恐難扭轉，疊加油(you)價下(xia)行壓力，新(xin)興(xing)(xing)經濟體(ti)風險仍(reng)不容小覷。

除(chu)此以外，市場(chang)心態也發生微(wei)妙變(bian)化。一(yi)些機構(gou)近期也提示應對前(qian)期狂熱的指(zhi)數(shu)行(xing)情多(duo)一(yi)份反思。

不過，歲(sui)末年初也并(bing)非全是(shi)壞消(xiao)息(xi)。上證(zheng)50ETF即將于(yu)下(xia)月9日開始試點的(de)消(xiao)息(xi)，給了(le)震蕩中的(de)A股(gu)市場(chang)一個(ge)很好的(de)對沖。

有(you)(you)研究機構(gou)認(ren)為，期權(quan)推出有(you)(you)助(zhu)(zhu)于提(ti)高現貨(huo)市(shi)場定(ding)價效(xiao)率，有(you)(you)助(zhu)(zhu)于提(ti)升(sheng)(sheng)投資者(zhe)風(feng)險(xian)管理(li)水平，同時支持機構(gou)進行更(geng)多的(de)產品創新(xin)，這將帶動現貨(huo)市(shi)場活躍度的(de)提(ti)升(sheng)(sheng)，吸引更(geng)多資金(jin)進入上證(zheng)50成(cheng)分(fen)股(gu)。此外，隨著市(shi)場逐步成(cheng)熟，投資者(zhe)準入門檻的(de)放開、新(xin)合約不斷上線等，期權(quan)業務(wu)有(you)(you)望成(cheng)為券商中長期業績(ji)增長的(de)重要砝碼(ma)。

從(cong)對(dui)市場的短期(qi)影響看，申(shen)萬(wan)研究指出，因(yin)50ETF中金(jin)融(rong)股權(quan)重占70%，近似于金(jin)融(rong)板塊期(qi)權(quan)，因(yin)此期(qi)權(quan)正式推出之前權(quan)重股流動(dong)性(xing)和波動(dong)性(xing)有望提升，從(cong)而帶(dai)動(dong)指數沖高(gao)，震蕩(dang)加大。

從昨日市場(chang)表現(xian)看，雖(sui)然權重股(gu)全(quan)面承壓，但大盤在3200點一線還是(shi)表現(xian)出(chu)較強(qiang)的(de)支撐(cheng)，同時(shi)保險 、電器(qi)以及部分券商藍籌股(gu)結構性走強(qiang)，市場(chang)局部熱(re)度(du)仍在。有(you)機構指(zhi)出(chu)，在IPO等(deng)短期沖擊過(guo)后，市場(chang)有(you)望在資金面回暖(nuan)以及ETF等(deng)新業務刺(ci)激下重新回到(dao)上(shang)升通道之(zhi)中。

資(zi)金面緊平衡預(yu)期加大

業內人士指出，從目前(qian)整體銀行(xing)(xing)間(jian)市場資金(jin)(jin)面(mian)來看，春節前(qian)陸續(xu)面(mian)臨(lin)MLF到(dao)期、IPO、繳(jiao)準、繳(jiao)稅等因素(su)沖擊，若央(yang)行(xing)(xing)不主動投放(fang)資金(jin)(jin)，短期資金(jin)(jin)面(mian)波動難免。

除(chu)IPO外，據交易員透露，央行于2014年10月份(fen)投放的(de)3月期(qi)(qi)MLF將于本周(zhou)到期(qi)(qi)，規模2695億元，利率(lv)為3.5%，而MLF到期(qi)(qi)后續(xu)作與(yu)否、是否全(quan)部續(xu)作，則反映了央行的(de)態(tai)度(du)，值得關注。

在此背(bei)景下，市場人士(shi)對于短(duan)期資金(jin)面將從上周寬松轉(zhuan)為(wei)緊(jin)平衡的預期越(yue)來越(yue)大(da)。

“資(zi)金(jin)經歷過元旦后(hou)的寬松(song)后(hou)，將進入緊平衡(heng)的狀態(tai)。”廣發(fa)銀行金(jin)融市(shi)場部交(jiao)易員顏巖(yan)指(zhi)出，在強大(da)的賺錢效(xiao)應下，新(xin)股很可能凍(dong)結較多(duo)資(zi)金(jin)。

中(zhong)信證券固定(ding)收益部(bu)稱(cheng)，每(mei)年1月份往往為(wei)財政上(shang)繳月份，加之跨春節假期的資金需求(qiu)將(jiang)逐漸(jian)增加，若(ruo)央行公開市場(chang)仍無(wu)“作為(wei)”，且無(wu)其他流動性注入操作，資金短期內(nei)難(nan)言寬松(song)。據(ju)中(zhong)信證券統計，從歷(li)史數據(ju)來看，2010至2014年間，除2013年外，歷(li)年1月中(zhong)下旬的資金利率水平均大幅高于(yu)1月上(shang)旬。

而昨(zuo)(zuo)日(ri)(ri)市(shi)場資金面(mian)也(ye)反(fan)映出IPO的擾動。雖然昨(zuo)(zuo)日(ri)(ri)市(shi)場資金面(mian)整體均衡，但跨IPO申購期(qi)限的7天回購利率(lv)價格卻逆勢上(shang)漲6個基(ji)點，成(cheng)交量(liang)較(jiao)前日(ri)(ri)增(zeng)加約(yue)740億元，成(cheng)為(wei)昨(zuo)(zuo)日(ri)(ri)增(zeng)量(liang)最多的交易品種(zhong)，1月(yue)以上(shang)等(deng)長期(qi)品種(zhong)資金價格皆上(shang)漲，顯示了機構對于本月(yue)下旬資金面(mian)的擔憂。

在(zai)此背景下，央行(xing)(xing)春(chun)節前(qian)(qian)的動作，對資(zi)金(jin)面后(hou)續走勢(shi)至(zhi)關重要。回顧往年春(chun)節前(qian)(qian)，“節前(qian)(qian)投放節后(hou)回籠”已成常態，因此2015年春(chun)節前(qian)(qian)，市場(chang)對央行(xing)(xing)投放資(zi)金(jin)的預期正(zheng)在(zai)加大。

國泰君安債券(quan)團(tuan)隊首席債券(quan)分(fen)析師徐寒飛指出(chu)，從基礎(chu)貨(huo)幣投放看，1月(yue)正(zheng)回購到期(qi)為0，且(qie)面臨新增外匯占(zhan)款低(di)迷、IPO沖(chong)擊以及春節(jie)因(yin)素，資(zi)金面維持緊平(ping)衡。基礎(chu)貨(huo)幣投放仍主要依賴央行主動(dong)操作，央行大概(gai)率存(cun)在降(jiang)準的(de)可能性，而一旦政策放松力度慢于市場(chang)預(yu)期(qi)，資(zi)金面仍將(jiang)繼續趨緊。