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每經評論員 葉檀

歐(ou)元(yuan)區債務危機(ji)會不會卷土重(zhong)來？歐(ou)元(yuan)會不會因此潰敗？不會。這(zhe)是長期(qi)的低迷(mi)，卻不是絕(jue)境。

全球金(jin)融危機之(zhi)后(hou)，歐(ou)元(yuan)(yuan)雖有反彈，但整體(ti)趨于疲弱。2008年1歐(ou)元(yuan)(yuan)兌(dui)(dui)換1.6美(mei)元(yuan)(yuan)以上，到2014年的高位1歐(ou)元(yuan)(yuan)兌(dui)(dui)1.4美(mei)元(yuan)(yuan)左右，2015年1月12日，1歐(ou)元(yuan)(yuan)僅兌(dui)(dui)換1.1814美(mei)元(yuan)(yuan)，處于9年半低位。

新一輪歐(ou)(ou)債(zhai)危機卷(juan)土重來？這是(shi)聳人聽聞。1月12日，《華爾街日報》撰文指(zhi)出，希(xi)臘(la)(la)退出歐(ou)(ou)元區(qu)的(de)風險(xian)真實存在。從歐(ou)(ou)債(zhai)危機開始(shi)，希(xi)臘(la)(la)通過貨幣互(hu)換掩蓋債(zhai)務，進入(ru)歐(ou)(ou)元區(qu)。現在，西班牙(ya)、葡(pu)萄牙(ya)、愛(ai)爾蘭和(he)意大利競(jing)爭(zheng)力提升(sheng)，這些國家的(de)出口(kou)實現了增長，迄今(jin)為(wei)止內部大幅貶值對希(xi)臘(la)(la)出口(kou)幾(ji)乎沒有帶來太多(duo)提振。這說明阻礙(ai)希(xi)臘(la)(la)出口(kou)增長的(de)不是(shi)價格而(er)是(shi)結構性障礙(ai)。

希(xi)臘債務(wu)危機并非現在造成(cheng)，種(zhong)子早就種(zhong)下。

前(qian)任希臘(la)銀行(xing)行(xing)長(chang)喬(qiao)治·普(pu)羅(luo)沃普(pu)洛斯2013年(nian)(nian)指出：2001年(nian)(nian)希臘(la)加(jia)入(ru)歐元(yuan)區表面很好，實(shi)際處(chu)于危險之中，希臘(la)掩(yan)蓋債(zhai)(zhai)務(wu)，享(xiang)受歐元(yuan)低利率(lv)，以極(ji)低的(de)成本(ben)繼續融資。加(jia)入(ru)歐元(yuan)區后，2001年(nian)(nian)至2008年(nian)(nian)間，實(shi)體(ti)經(jing)濟年(nian)(nian)平均增(zeng)長(chang)率(lv)接(jie)近4%，通貨膨脹降到個(ge)位數，10年(nian)(nian)期希臘(la)國(guo)債(zhai)(zhai)與(yu)德國(guo)國(guo)債(zhai)(zhai)的(de)利差下降到了(le)10~50個(ge)基(ji)(ji)點(dian)，而上世紀90年(nian)(nian)代后期則超過(guo)了(le)600個(ge)基(ji)(ji)點(dian)。

希臘(la)如同一個破落之家的(de)(de)少爺，粉飾之后大筆借貸繼續過好日子。2009年的(de)(de)財政赤字已(yi)占(zhan)GDP的(de)(de)15.5%，政府的(de)(de)債(zhai)務增加到(dao)占(zhan)GDP的(de)(de)近130%。全球(qiu)金融危機(ji)一來(lai)，希臘(la)首當其沖。此時，價格較高的(de)(de)歐元似乎成了累贅，拖(tuo)累了希臘(la)的(de)(de)經濟競爭(zheng)力。

借(jie)貸過(guo)上的好日子并不可(ke)靠(kao)，只有競爭力(li)與真實的財(cai)富(fu)積累才能(neng)無后(hou)顧之憂，對(dui)國(guo)家、企(qi)業、個(ge)人(ren)都是如此。

希臘(la)是(shi)否退出歐元區，取決(jue)于兩(liang)個方面：對(dui)內希臘(la)改(gai)革(ge)能(neng)否取得成功，對(dui)外(wai)歐洲央行等(deng)機構是(shi)否愿意(yi)繼(ji)續延長希臘(la)的救助協議(yi)。

希(xi)(xi)(xi)臘(la)已經(jing)進行過(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)重組，當前希(xi)(xi)(xi)臘(la)未嘗債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)高達3210億歐元(yuan)（約(yue)3805億美元(yuan)），只有(you)大約(yue)360億歐元(yuan)是(shi)由私(si)人持有(you)的(de)(de)公開交易的(de)(de)政府(fu)(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)券，絕大部(bu)分希(xi)(xi)(xi)臘(la)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)的(de)(de)持有(you)者是(shi)政府(fu)(fu)部(bu)門(men)。這(zhe)并(bing)不奇怪，此前希(xi)(xi)(xi)臘(la)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)重組中(zhong)，私(si)人持有(you)者損失慘重，他們沒有(you)理由進一步把寶押在希(xi)(xi)(xi)臘(la)政府(fu)(fu)身上，除了眼紅希(xi)(xi)(xi)臘(la)國債(zhai)(zhai)(zhai)高收(shou)益(yi)率的(de)(de)對沖基金。

2015年1月(yue)1日(ri)立陶(tao)宛(wan)加(jia)入歐(ou)元區，顯示歐(ou)元區不會(hui)(hui)縮減，還(huan)會(hui)(hui)適度(du)擴張。寬(kuan)松的貨(huo)幣(bi)政策是(shi)解決(jue)目前緊縮的好辦法，歐(ou)洲央行對寬(kuan)松的貨(huo)幣(bi)政策青(qing)睞有加(jia)。德國一些政壇人物也改變了對希(xi)臘的強硬態(tai)度(du)，德國總理默克爾(er)聯合政府的立法者(zhe)表示，他們(men)愿意考(kao)慮(lv)(lv)延長希(xi)臘債務(wu)的期限，并且如果希(xi)臘堅持某種改革方(fang)案，他們(men)愿意考(kao)慮(lv)(lv)降(jiang)低利息支付。1月(yue)8日(ri)，彭博社報道，德國執政聯盟社會(hui)(hui)民主(zhu)黨(dang)議(yi)員(yuan)(yuan)、眾議(yi)院(yuan)金融委員(yuan)(yuan)會(hui)(hui)主(zhu)席Brauer公(gong)開表示，應與(yu)希(xi)臘選舉后的新政府重啟債務(wu)談判，即使是(shi)左翼上(shang)臺，也可(ke)以(yi)考(kao)慮(lv)(lv)實行債務(wu)展期，適當降(jiang)低利率。一位要求匿名(ming)的來(lai)自默克爾(er)基督教民主(zhu)聯盟的資(zi)深議(yi)員(yuan)(yuan)持同樣(yang)態(tai)度(du)。

雖(sui)然日子(zi)很難(nan)過，但(dan)希臘(la)確(que)實(shi)在進行改革。2009年(nian)至2012年(nian)，財(cai)政赤(chi)字占(zhan)GDP的(de)(de)比(bi)(bi)(bi)重已經下降(jiang)(jiang)了9個(ge)百分(fen)點，2009年(nian)基本財(cai)政赤(chi)字是(shi)GDP的(de)(de)10.5%，這(zhe)些成績是(shi)在經濟(ji)收縮(suo)的(de)(de)條件(jian)下取(qu)得的(de)(de)。2015年(nian)1月8日，希臘(la)議會通過2015年(nian)預(yu)算(suan)案，預(yu)測該國(guo)(guo)主權債務負擔約為3170億歐元(yuan)，占(zhan)國(guo)(guo)內生(sheng)(sheng)產(chan)總(zong)值(zhi)比(bi)(bi)(bi)例為171%，希臘(la)預(yu)算(suan)赤(chi)字占(zhan)國(guo)(guo)內生(sheng)(sheng)產(chan)總(zong)值(zhi)的(de)(de)比(bi)(bi)(bi)例從(cong)2014年(nian)的(de)(de)1.3%降(jiang)(jiang)至0.2%，基本預(yu)算(suan)盈(ying)余達到(dao)國(guo)(guo)內生(sheng)(sheng)產(chan)總(zong)值(zhi)的(de)(de)3%，失業率從(cong)2014年(nian)的(de)(de)24.8%降(jiang)(jiang)至22.6%，經濟(ji)增長2.9%。

長(chang)時間形(xing)成(cheng)的(de)痛苦需(xu)(xu)要(yao)漫長(chang)的(de)時間來醫治，希臘正(zheng)是如此(ci)，歐(ou)元區看來不會拋棄希臘，希臘所需(xu)(xu)要(yao)的(de)是債務延期，為改革騰出更(geng)多時間。對于(yu)糾纏(chan)高(gao)福利、國資、種族問題的(de)歐(ou)元區而言，要(yao)走上(shang)健康軌道，談何容易。