如同經濟增長前(qian)景已經出(chu)現分化一樣，在美聯儲宣布退出(chu)量化寬松(song)政策（QE）并準備走上加息道路之后，各國央(yang)行(xing)在貨幣(bi)政策上也進(jin)一步分化。在這(zhe)場央(yang)行(xing)“大戰”中，瑞(rui)士央(yang)行(xing)在2015年率先“下猛藥”：將活期存款利率降至(zhi)-0.75%，并放棄歐元(yuan)兌瑞(rui)郎1.20干預水平。

2015年金融市場第一只“黑天鵝”出現？

一直(zhi)以(yi)來，瑞(rui)士央行(xing)(xing)“緊(jin)盯”歐洲央行(xing)(xing)，強(qiang)調不惜一切代價(jia)捍衛歐元兌瑞(rui)郎匯率。瑞(rui)士央行(xing)(xing)高管已經多次強(qiang)調，一旦(dan)歐元兌瑞(rui)郎匯價(jia)觸及(ji)或者跌破1.20將立刻(ke)采取行(xing)(xing)動。

不(bu)過，瑞(rui)士(shi)央(yang)行(xing)最終還是(shi)(shi)“Hold不(bu)住(zhu)”。瑞(rui)士(shi)央(yang)行(xing)在(zai)解釋為(wei)何取(qu)消1.20匯(hui)(hui)率下(xia)(xia)限時(shi)指出，這一政策是(shi)(shi)在(zai)2011年瑞(rui)郎被極度(du)高(gao)估(gu)(gu)，以及(ji)金(jin)融市場處(chu)于(yu)高(gao)度(du)不(bu)確(que)定性(xing)(xing)的(de)(de)情況下(xia)(xia)推出，這一非(fei)常(chang)規(gui)的(de)(de)臨時(shi)性(xing)(xing)措施防(fang)止瑞(rui)士(shi)經(jing)濟遭受(shou)嚴重傷害。雖然目(mu)前瑞(rui)郎的(de)(de)估(gu)(gu)值(zhi)依然處(chu)于(yu)較高(gao)水平，但(dan)自從最低匯(hui)(hui)率政策被引入以來，瑞(rui)郎整體的(de)(de)高(gao)估(gu)(gu)程(cheng)度(du)已經(jing)下(xia)(xia)降(jiang)。此(ci)外(wai)，瑞(rui)士(shi)央(yang)行(xing)還宣布繼(ji)續降(jiang)息，將活期存款利率降(jiang)至(zhi)-0.75%。

瑞士(shi)央行“下(xia)猛料”激起金融市(shi)場劇烈震蕩。在(zai)昨日歐洲交易時(shi)段，歐元(yuan)(yuan)兌瑞郎一(yi)度跌(die)(die)(die)至1.0800水平(ping)，跌(die)(die)(die)幅接(jie)近(jin)15%，創(chuang)下(xia)自2011年(nian)9月(yue)份以(yi)來(lai)新(xin)低；美元(yuan)(yuan)兌瑞郎匯率直(zhi)線跳水近(jin)150個基點(dian)，創(chuang)下(xia)自1971年(nian)以(yi)來(lai)的最大單日跌(die)(die)(die)幅；瑞士(shi)股(gu)市(shi)SMI指數盤中大跌(die)(die)(die)9%。此外，歐元(yuan)(yuan)也很受(shou)傷，歐元(yuan)(yuan)兌美元(yuan)(yuan)匯率一(yi)度跌(die)(die)(die)至1.1650水平(ping)，再(zai)創(chuang)9年(nian)以(yi)來(lai)的新(xin)低。

根(gen)據瑞士(shi)央行(xing)1月7日公布的(de)(de)數據顯示(shi)，瑞士(shi)央行(xing)持有的(de)(de)外匯(hui)儲(chu)備中，歐(ou)元(yuan)占比(bi)為45%、美元(yuan)占比(bi)為29%。有分析人士(shi)表示(shi)，瑞士(shi)央行(xing)的(de)(de)新決定(ding)可謂是2015年金融市場第一只“黑天鵝(e)”。為守(shou)住(zhu)與歐(ou)元(yuan)匯(hui)率(lv)的(de)(de)底線購入了大量歐(ou)元(yuan)，而(er)去年年中以來歐(ou)元(yuan)大幅貶值給瑞士(shi)央行(xing)造(zao)成極大的(de)(de)損失(shi)。此外，歐(ou)元(yuan)占瑞士(shi)央行(xing)外儲(chu)的(de)(de)比(bi)重(zhong)過高，隨著希臘退(tui)出(chu)歐(ou)元(yuan)區風(feng)險再現，如果爆發新一輪歐(ou)債危機，瑞士(shi)央行(xing)可能會遭受更嚴重(zhong)的(de)(de)損失(shi)。

各國央行政策分化

除了瑞(rui)士央行(xing)(xing)，印度(du)央行(xing)(xing)昨日意外宣布將基準利率下調25個基點至7.75%。在(zai)印度(du)央行(xing)(xing)宣布降息之(zhi)后，印度(du)股市孟買敏感指(zhi)數(shu)上漲超(chao)過2%，突破28000點大(da)關。

印(yin)(yin)度(du)央行(xing)行(xing)長拉(la)詹(zhan)表(biao)示(shi)，自去年7月(yue)以來，印(yin)(yin)度(du)通(tong)脹(zhang)(zhang)水平一直處于(yu)溫和水平，原油價格(ge)大跌，消費需求(qiu)降(jiang)低，加(jia)上政府承諾采取強力(li)措施(shi)削減財政赤字，這些都(dou)是(shi)降(jiang)息(xi)的(de)主要原因，也為(wei)(wei)央行(xing)提供(gong)了貨(huo)幣(bi)政策操作空間(jian)(jian)。拉(la)詹(zhan)強調，如果通(tong)脹(zhang)(zhang)狀況和通(tong)脹(zhang)(zhang)預(yu)期保持(chi)目(mu)前水平，不(bu)排除將繼續降(jiang)息(xi)。最新(xin)公布的(de)官(guan)方數(shu)據顯示(shi)，去年12月(yue)印(yin)(yin)度(du)批發價格(ge)指(zhi)數(shu)同(tong)比增幅(fu)僅為(wei)(wei)0.11%，去年11月(yue)數(shu)據同(tong)比持(chi)平；消費價格(ge)指(zhi)數(shu)已經從2013年11月(yue)的(de)峰值11.16%大幅(fu)回落(luo)至5%。新(xin)加(jia)坡星(xing)展銀行(xing)分析師拉(la)迪卡表(biao)示(shi)，印(yin)(yin)度(du)央行(xing)降(jiang)息(xi)決(jue)定(ding)的(de)時間(jian)(jian)點(dian)令人感到意外，表(biao)明央行(xing)有信心遏制通(tong)脹(zhang)(zhang)，預(yu)計該行(xing)將在未來幾個(ge)季度(du)里(li)降(jiang)息(xi)50至100個(ge)基(ji)點(dian)。

目前，全球(qiu)(qiu)各國迥(jiong)異的(de)(de)經(jing)濟形勢，引致不同的(de)(de)貨幣(bi)政策(ce)走向。美(mei)(mei)聯儲頻(pin)繁釋放加息信號，歐(ou)洲央行、日本央行卻(que)跳(tiao)上美(mei)(mei)國棄之不用的(de)(de)量化(hua)寬(kuan)(kuan)松(song)(song)(song)的(de)(de)“大車(che)”，對外部環(huan)(huan)境依(yi)賴更大的(de)(de)巴西和俄羅斯(si)此前卻(que)選擇提高利率。市場(chang)人士普(pu)遍預(yu)計，盡管各國央行政策(ce)分化(hua)，但全球(qiu)(qiu)性的(de)(de)寬(kuan)(kuan)松(song)(song)(song)貨幣(bi)政策(ce)環(huan)(huan)境在(zai)(zai)2015年將再度加碼。雖然美(mei)(mei)聯儲存在(zai)(zai)加息預(yu)期(qi)，但多(duo)位官員(yuan)也曾表示(shi)要(yao)在(zai)(zai)很長一段時間內維持寬(kuan)(kuan)松(song)(song)(song)貨幣(bi)政策(ce)；歐(ou)洲央行推(tui)出歐(ou)版量化(hua)寬(kuan)(kuan)松(song)(song)(song)在(zai)(zai)即；“安倍經(jing)濟學”將繼續發(fa)力，質(zhi)化(hua)和量化(hua)寬(kuan)(kuan)松(song)(song)(song)的(de)(de)潮(chao)水或只漲不退。