賽象科技:擴(kuo)產高峰結(jie)束,業績步(bu)入平穩增(zeng)長階段(duan)

賽(sai)象科(ke)技 002337

研究(jiu)機構：渤海證券 分析師：王雪瑩 撰寫日期(qi)：2014-11-06

投資要點:

業績低于市場預期。

2014年前三季(ji)(ji)度,公司(si)實現(xian)(xian)營(ying)業收入(ru)49,026.62萬(wan)元(yuan),同比(bi)(bi)(bi)增加4.35%;實現(xian)(xian)歸屬(shu)于(yu)上市公司(si)股東凈利潤3,487.70萬(wan)元(yuan),同比(bi)(bi)(bi)增長0.86%;攤薄每股收益為0.18元(yuan)/股。三季(ji)(ji)度單季(ji)(ji)實現(xian)(xian)營(ying)業收入(ru)12332.10萬(wan)元(yuan),同比(bi)(bi)(bi)下降21.02%;實現(xian)(xian)歸屬(shu)于(yu)上市公司(si)股東凈利潤971.45萬(wan)元(yuan),同比(bi)(bi)(bi)下降28.45%;同時(shi)由(you)于(yu)季(ji)(ji)節性因素(su)影(ying)響,收入(ru)和利潤指標均出現(xian)(xian)環比(bi)(bi)(bi)下滑(hua),整體(ti)表現(xian)(xian)略低(di)于(yu)我們之前的(de)預(yu)期。

擴產(chan)高(gao)峰周期結(jie)束 行業增長趨于平(ping)穩。

2013年(nian)(nian)公司(si)的(de)(de)(de)直(zhi)接下(xia)游(you)市(shi)場(chang)——輪胎(tai)(tai)制造行業的(de)(de)(de)投資水平(ping)出(chu)現(xian)了觸底反彈的(de)(de)(de)快速回升,我國的(de)(de)(de)輪胎(tai)(tai)市(shi)場(chang)也呈(cheng)現(xian)出(chu)產銷(xiao)兩(liang)旺的(de)(de)(de)態勢,在此(ci)帶動(dong)(dong)下(xia),全球橡(xiang)膠機(ji)械的(de)(de)(de)銷(xiao)售均實(shi)現(xian)了較大幅度的(de)(de)(de)增(zeng)長。2014年(nian)(nian),隨(sui)(sui)著市(shi)場(chang)競爭的(de)(de)(de)加劇(ju),輪胎(tai)(tai)行業開始步入(ru)“價格(ge)下(xia)降(jiang)、增(zeng)產易增(zeng)收難”的(de)(de)(de)境地,隨(sui)(sui)著峰(feng)值(zhi)的(de)(de)(de)消退,產能擴張的(de)(de)(de)速度將(jiang)趨(qu)于常態,并由此(ci)拉動(dong)(dong)賽(sai)象科(ke)技在內的(de)(de)(de)橡(xiang)機(ji)行業步入(ru)平(ping)穩增(zeng)長通道。

產品結構(gou)持(chi)續改善(shan) 精細化(hua)管理有效控制(zhi)成本(ben)。

公(gong)司的(de)(de)主(zhu)要產(chan)(chan)品包括成(cheng)(cheng)型設(she)(she)備(bei)(bei)、擠出設(she)(she)備(bei)(bei)、裁斷設(she)(she)備(bei)(bei)、鋼絲圈纏(chan)繞設(she)(she)備(bei)(bei)和檢測設(she)(she)備(bei)(bei)等。由于在生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)工(gong)藝、制(zhi)造難度上存在客觀差異,成(cheng)(cheng)型機(ji)產(chan)(chan)品是相(xiang)關設(she)(she)備(bei)(bei)中單機(ji)價(jia)格(ge)和毛利率(lv)水平最高的(de)(de)產(chan)(chan)品。隨著下游輪胎(tai)制(zhi)造行業需(xu)求(qiu)的(de)(de)回暖,公(gong)司在產(chan)(chan)品結(jie)構(gou)的(de)(de)優(you)化(hua)(hua)進程(cheng)中掌握了更(geng)大的(de)(de)主(zhu)動(dong)權,成(cheng)(cheng)型機(ji)在產(chan)(chan)品結(jie)構(gou)中的(de)(de)占比不斷提(ti)升。同時針對以(yi)銷定產(chan)(chan)、產(chan)(chan)品定制(zhi)化(hua)(hua)的(de)(de)特征,公(gong)司通過優(you)化(hua)(hua)零部件選型、合理分配外協(xie)加工(gong)量、加強供應鏈(lian)及設(she)(she)計生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)服務各(ge)環節的(de)(de)有序(xu)銜接(jie)等措施,以(yi)流程(cheng)化(hua)(hua)制(zhi)度化(hua)(hua)的(de)(de)方式形成(cheng)(cheng)成(cheng)(cheng)（財苑）本控制(zhi)機(ji)制(zhi),促進了公(gong)司產(chan)(chan)品生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)效(xiao)率(lv)的(de)(de)穩步提(ti)高。

盈利預(yu)測(ce)與投資建議。

預計2014-2016年(nian)公司(si)(si)(si)將分別實現歸屬于上市公司(si)(si)(si)股東的凈利潤0.70億元(yuan)(yuan)、0.86億元(yuan)(yuan)和0.99億元(yuan)(yuan),同比(bi)分別增長45.44%、22.93%和15.27%,對應全(quan)面攤薄EPS 分別為0.35元(yuan)(yuan)、0.44元(yuan)(yuan)和0.50元(yuan)(yuan),綜合考慮(lv)公司(si)(si)(si)的主業經營(ying)業績及(ji)外(wai)延擴(kuo)張的能力,上調公司(si)(si)(si)評級至“買(mai)入”