股市導讀

央企巨虧倒逼國資改革

上海(hai)證券報 2015-02-03 08:32:58

在目前(qian)已披露2014年業績預(yu)告的145家央企上市公司中，業績預(yu)虧(kui)的超(chao)過(guo)30家。掌握資源優勢的央企為何(he)頻(pin)頻(pin)成為虧(kui)損大戶？據記者了解(jie)，這與行業環境、公司經營(ying)、甚(shen)至(zhi)監管制(zhi)約(yue)等多重因素有關。

2014年(nian)(nian)預(yu)虧(kui)163億元，“吃”掉2007年(nian)(nian)以來的所有盈利之(zhi)和，中國鋁業(ye)的一(yi)紙業(ye)績(ji)預(yu)告(gao)令(ling)人大跌眼鏡(jing)。據上證(zheng)報(bao)資訊統計，在目前已(yi)披露2014年(nian)(nian)業(ye)績(ji)預(yu)告(gao)的145家央企(qi)上市公(gong)司中，業(ye)績(ji)預(yu)虧(kui)的超(chao)過(guo)30家，占比20%。其中，近半(ban)數集中在有色、煤炭等(deng)產能過(guo)剩行業(ye)。

從(cong)2012年(nian)中國(guo)遠洋虧損95億，到2013年(nian)*ST二重(zhong)(zhong)虧損32億，再(zai)到2014年(nian)中國(guo)鋁業(ye)(ye)預虧163億，每年(nian)都有(you)央(yang)企巨虧，這(zhe)既有(you)行業(ye)(ye)因素所致，亦有(you)國(guo)資(zi)監管痼(gu)疾在作(zuo)祟(sui)。有(you)國(guo)資(zi)研究專家認為，在經(jing)(jing)濟新常(chang)態下(xia)，這(zhe)些(xie)虧損的(de)央(yang)企將成為下(xia)一步重(zhong)(zhong)組合并的(de)首選單位，同時他們的(de)困境也會促使(shi)國(guo)資(zi)委簡政放權，讓企業(ye)(ye)按市(shi)場規(gui)律經(jing)(jing)營(ying)。

巨虧邏輯

中國鋁業1月31日(ri)公告，預計2014年(nian)度(du)經(jing)營業績將出現(xian)(xian)虧(kui)損，實現(xian)(xian)凈(jing)虧(kui)損為(wei)163億(yi)(yi)元(yuan)左(zuo)右，公司經(jing)營活(huo)動產生的現(xian)(xian)金流量凈(jing)額預計為(wei)130億(yi)(yi)元(yuan)左(zuo)右。此前，中國鋁業剛(gang)于(yu)2013年(nian)扭虧(kui)為(wei)盈(ying)，實現(xian)(xian)盈(ying)利9.48 億(yi)(yi)元(yuan)。公司解釋稱(cheng)，2014年(nian)巨虧(kui)主(zhu)要緣于(yu)對部分長期資產計提大(da)額資產減值準備55億(yi)(yi)元(yuan)左(zuo)右；電解鋁平均(jun)價格(ge)下(xia)(xia)降幅度(du)大(da)于(yu)成(cheng)本下(xia)(xia)降幅度(du)；以及對內部退養及協商解除(chu)勞動關系人(ren)員(yuan)計提辭退福利費用等(deng)三大(da)原因。

這份(fen)巨(ju)虧預告(gao)令中國(guo)鋁(lv)業(ye)2日的(de)(de)股價大跌7.05%，在業(ye)內人士看來(lai)，“公司(si)的(de)(de)上游資(zi)源壟斷被打破；前期盲目并(bing)購，資(zi)產質量(liang)和(he)效(xiao)益低(di)；相比于(yu)民(min)企，公司(si)不具備成本優勢(shi)；再加上鋁(lv)行業(ye)不景氣，以及內部管理等問題，這樣(yang)的(de)(de)巨(ju)虧并(bing)不令人意外。”

實際上，有(you)色行業(ye)的(de)央企上市公(gong)司2014年(nian)業(ye)績普(pu)遍表現不佳，除中國鋁業(ye)之外，東(dong)方鉭業(ye)預(yu)計2014年(nian)虧(kui)損3.6億(yi)元(yuan)至(zhi)2.5億(yi)元(yuan)，同比下降7160.15%-10266.62%；五礦稀土預(yu)虧(kui)8400萬元(yuan)至(zhi)5400萬元(yuan)。

“從宏觀來說，前(qian)些(xie)年央(yang)企(qi)規模擴張過快的后遺癥正陸續出現，并且(qie)在(zai)經濟新(xin)常(chang)態下，增速放緩產業(ye)結構升級也使得部分(fen)傳(chuan)統行業(ye)央(yang)企(qi)盈利(li)困(kun)難。”昨日(ri)，中(zhong)國企(qi)業(ye)研(yan)(yan)究院首席(xi)研(yan)(yan)究員李錦(jin)在(zai)接受上(shang)證報(bao)記者采訪時(shi)表(biao)示。

不過(guo)，中(zhong)國鋁業的(de)巨虧還有(you)更深(shen)邏輯。有(you)分析(xi)人士認為，在(zai)公司(si)領導(dao)班子剛完成(cheng)新舊交換背景下，如此巨虧或有(you)“財務(wu)洗澡”嫌疑。公告顯(xian)示，2014年(nian)12月，熊維(wei)平因工作變(bian)動辭任中(zhong)國鋁業董(dong)事(shi)長一(yi)職，執(zhi)行董(dong)事(shi)羅建(jian)川代(dai)行董(dong)事(shi)長職權(quan)。在(zai)中(zhong)鋁集團層(ceng)面，接替熊維(wei)平的(de)是成(cheng)都(dou)市(shi)市(shi)長葛紅林 .

有分(fen)(fen)析人士認(ren)為，中國鋁業(ye)(ye)的(de)部分(fen)(fen)重組(zu)成本(ben)在2014年(nian)(nian)集中計(ji)提(ti)有利于公司在2015年(nian)(nian)輕裝上(shang)陣。從(cong)最近中國鋁業(ye)(ye)非核心資產出售及新董事長(chang)提(ti)出的(de)“加(jia)/減/乘/除(chu)”調結構(gou)計(ji)劃看，管理層對(dui)2015年(nian)(nian)扭虧志在必得。“新領導上(shang)任(ren)，通(tong)常都要把(ba)公司上(shang)年(nian)(nian)業(ye)(ye)績做(zuo)個大清理，充分(fen)(fen)計(ji)提(ti)擠干(gan)水分(fen)(fen)，為日后(hou)的(de)業(ye)(ye)績增長(chang)奠定(ding)基(ji)礎。”有上(shang)市公司高(gao)管告(gao)訴上(shang)證報記者。

還有(you)觀(guan)點認為，從2015年(nian)1月1日起執行(xing)的央(yang)企(qi)(qi)(qi)負(fu)責人(ren)薪酬(chou)改(gai)革或(huo)也是部分央(yang)企(qi)(qi)(qi)領導(dao)做(zuo)低2014年(nian)業(ye)績的動因。“根據改(gai)革方(fang)案，對于(yu)考評不合(he)格的央(yang)企(qi)(qi)(qi)負(fu)責人(ren)，不得(de)領取績效(xiao)年(nian)薪和(he)任期激勵(li)收(shou)入，而央(yang)企(qi)(qi)(qi)負(fu)責人(ren)考核又與(yu)公司業(ye)績情況掛鉤，不排除有(you)些央(yang)企(qi)(qi)(qi)領導(dao)有(you)做(zuo)低上年(nian)業(ye)績以降低考核基數的想法(fa)。”李錦稱(cheng)。

倒逼改革

據(ju)上證報資(zi)(zi)訊統計，在目前已披(pi)露(lu)2014年業績(ji)預告的145家(jia)央(yang)企上市公司中，業績(ji)預虧的超過30家(jia)。掌(zhang)握資(zi)(zi)源優(you)勢的央(yang)企為(wei)何(he)頻頻成為(wei)虧損大戶(hu)？據(ju)上證報記(ji)者了解，這(zhe)與(yu)行業環境、公司經(jing)營、甚至監管制約(yue)等多重因素有關。

“在(zai)(zai)行業(ye)環境上，煤炭、有色金屬、鋼鐵(tie)、水運、機械制造、造船等(deng)企業(ye)多(duo)陷于產(chan)能嚴重過剩格局，在(zai)(zai)一段(duan)時期內很難擺脫增(zeng)產(chan)不(bu)(bu)增(zeng)收、增(zeng)收不(bu)(bu)增(zeng)利的困(kun)境，少數虧損企業(ye)可(ke)能處于困(kun)難長期化。在(zai)(zai)央企自身(shen)，也(ye)存(cun)在(zai)(zai)著企業(ye)發展不(bu)(bu)夠(gou)平衡、發展方(fang)式比(bi)較(jiao)粗放、治理機制不(bu)(bu)夠(gou)健全、管理不(bu)(bu)夠(gou)精細、經營效率不(bu)(bu)夠(gou)高、歷史包(bao)袱(fu)比(bi)較(jiao)重等(deng)方(fang)面的問題(ti)。”剛剛卸(xie)任國資委(wei)副主任的黃淑和曾(ceng)公開(kai)表(biao)示。

另(ling)有(you)央(yang)企高管對上證報記者(zhe)直(zhi)言，央(yang)企巨虧(kui)與監管部(bu)(bu)門管得太死不無(wu)關系，此前有(you)關部(bu)(bu)門往往鼓勵(li)企業(ye)在行(xing)(xing)業(ye)景氣(qi)度比較高的時候擴(kuo)(kuo)產(chan)，而不鼓勵(li)逆周期擴(kuo)(kuo)張。結果(guo)一些(xie)央(yang)企在行(xing)(xing)業(ye)最(zui)高峰(feng)的時候大肆擴(kuo)(kuo)張，周期下行(xing)(xing)后，巨虧(kui)就自然難免。

“其(qi)實，在本輪國(guo)企改革(ge)(ge)中，關(guan)于組建或者(zhe)改組國(guo)有(you)資本投資運(yun)營(ying)(ying)公司、以及董事(shi)會(hui)改革(ge)(ge)等內容正(zheng)是(shi)為了(le)國(guo)資委放權，將企業(ye)經營(ying)(ying)決策權交給企業(ye)董事(shi)會(hui)，讓企業(ye)真正(zheng)實現市(shi)場化(hua)運(yun)作，這一定是(shi)大方向。”李(li)錦對上證(zheng)報記者(zhe)表示。

李錦還認為：按照(zhao)國資委(wei)在(zai)年度(du)工作會(hui)議上(shang)提出“授權一(yi)(yi)批(pi)(pi)、下放(fang)一(yi)(yi)批(pi)(pi)、收(shou)縮一(yi)(yi)批(pi)(pi)、移交(jiao)一(yi)(yi)批(pi)(pi)”的存(cun)量(liang)國資調整思路，即(ji)大央(yang)(yang)企管(guan)小央(yang)(yang)企，國務院國資委(wei)將部分央(yang)(yang)企移交(jiao)給(gei)地方國資委(wei)管(guan)理等，那些在(zai)2014年虧損嚴重且(qie)處于產能過剩行業、很難扭(niu)虧的央(yang)(yang)企上(shang)市公(gong)司，將成為下一(yi)(yi)步(bu)央(yang)(yang)企重組合并的首(shou)選(xuan)單(dan)位。

而在二級市場上(shang)，很多績(ji)差央(yang)企已經(jing)成(cheng)為(wei)資(zi)金追捧(peng)的標的。例(li)如黑(hei)化(hua)股(gu)份(fen) 、中(zhong)(zhong)航(hang)黑(hei)豹、國投新集(ji) 、彩虹股(gu)份(fen)等央(yang)企公(gong)司(si)，都預計2014年(nian)(nian)業績(ji)將(jiang)(jiang)虧損，但其股(gu)價卻節節攀升。事實上(shang)，已經(jing)有部(bu)分央(yang)企績(ji)差公(gong)司(si)停牌(pai)開(kai)展重(zhong)組(zu)。例(li)如，國投中(zhong)(zhong)魯(lu)將(jiang)(jiang)重(zhong)組(zu)變身醫(yi)療服務(wu)商；黑(hei)化(hua)股(gu)份(fen)目前正處于重(zhong)組(zu)停牌(pai)期，擬出售公(gong)司(si)全(quan)部(bu)資(zi)產及負(fu)債，變身集(ji)裝箱物流公(gong)司(si)，該公(gong)司(si)股(gu)票自2014年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)以來上(shang)漲近八成(cheng)后，于2014年(nian)(nian)12月初停牌(pai)。

2014年(nian)部(bu)分央企(qi)預虧情(qing)況

名稱(cheng)預告凈(jing)利潤最(zui)大變動幅度

中原特鋼 -1,827.75

中國一重主營(ying)業務可能出現虧(kui)損(sun)

*ST二(er)重 -143.18

美利紙業 -144.57

五礦(kuang)稀土 -137.47

東方鉭業(ye) -10,266.62

中國鋁業 -1,819.61

國通管(guan)業(ye) -809.70

石油濟柴 -1,318.94

中(zhong)海海盛 -1,118.35