每經編輯｜葉檀    

每經評論員 葉檀

羊年春(chun)節(jie)近(jin)在眼前，全球經濟仍(reng)然(ran)處于震蕩(dang)之中。

各國央行以寬松貨幣對抗通縮(suo)，希望(wang)經濟復蘇。除了美國之外，其他經濟體難以收到(dao)成(cheng)效，從日本央行、韓(han)國央行，到(dao)歐洲(zhou)央行、巴西央行，承擔起(qi)了自己難以承擔的(de)重任。

歐(ou)洲央行量化寬松，卻無法(fa)解決歐(ou)元(yuan)區(qu)內部財(cai)政金融不統一(yi)的(de)難題。搞笑的(de)是，希(xi)(xi)臘(la)政治家相當認(ren)真地向德國(guo)提出二(er)戰索賠額(e)。2月8日(ri)，希(xi)(xi)臘(la)總理齊普拉斯在(zai)議(yi)會發表經(jing)濟政策演說(shuo)時(shi)表示，納粹德國(guo)在(zai)二(er)戰期間給希(xi)(xi)臘(la)造成巨大損(sun)失，根據(ju)希(xi)(xi)臘(la)政府(fu)的(de)說(shuo)法(fa)，德國(guo)應(ying)該賠償1620億(yi)歐(ou)元(yuan)（約合1830億(yi)美元(yuan)），超(chao)過希(xi)(xi)臘(la)所(suo)欠債務總和(he)的(de)一(yi)半(ban)。以歷史原因要求削減債務，讓(rang)人如同回到了一(yi)戰以后，此(ci)時(shi)重讀(du)凱恩斯《和(he)平的(de)經(jing)濟學后果》大有(you)必要。

接下來是關于烏克蘭的(de)談判，各國談判似乎有了一定成(cheng)果，談判成(cheng)功對于烏克蘭、俄羅斯都是好(hao)消息，盧布太需要好(hao)消息扶(fu)持了。

日(ri)(ri)本量化(hua)寬松(song)，無法(fa)解決出口、消費與人(ren)口的失衡(heng)難(nan)題，雖然日(ri)(ri)本經濟略顯復蘇跡象，但日(ri)(ri)本長(chang)達20年左右的經濟低迷，似乎達到(dao)了一個長(chang)期均衡(heng)的谷底，很難(nan)有其(qi)他(ta)辦法(fa)可以(yi)重(zhong)演(yan)上世紀50年代(dai)之后(hou)的經濟奇跡。

巴西與(yu)中(zhong)國等發(fa)展中(zhong)國家面臨的(de)是(shi)(shi)中(zhong)等收入(ru)陷阱(jing)，需要制度性改革來跨(kua)(kua)越，否則國企盈利的(de)提升與(yu)GDP的(de)增長，將(jiang)是(shi)(shi)不可持(chi)續(xu)的(de)煙花。中(zhong)國深化改革迫在眉睫，設立(li)自貿區是(shi)(shi)深化改革的(de)又一(yi)個試點，重建市場秩序、樹(shu)立(li)游戲規則的(de)正當性與(yu)嚴(yan)肅性，才是(shi)(shi)中(zhong)國跨(kua)(kua)越產能過剩的(de)有力武器(qi)。

中國人民銀行(xing)開年增加了(le)逆回購的數量(liang)(liang)，調降存款(kuan)準備金率，加入貨幣(bi)寬松行(xing)列，從數量(liang)(liang)上來看并不過分(fen)，主要在于保持利率下(xia)行(xing)，服務實體經濟(ji)。

中(zhong)國人(ren)民(min)銀行(xing)(xing)(xing)在外匯(hui)占款(kuan)下行(xing)(xing)(xing)的情況(kuang)下補充(chong)基礎貨(huo)幣(bi)。華創證券(quan)宏觀研究團隊鐘正(zheng)生提到，2014年我國央行(xing)(xing)(xing)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)工(gong)具 （包(bao)括公開市(shi)場(chang)操作(zuo)、再貸款(kuan)再貼現和其他(ta)流動性支持工(gong)具）供(gong)給(gei)基礎貨(huo)幣(bi)約(yue)2萬億元，同(tong)比多增2.1萬億元；外匯(hui)占款(kuan)供(gong)給(gei)基礎貨(huo)幣(bi)約(yue)6400億元，同(tong)比少(shao)增2.1萬億元，央行(xing)(xing)(xing)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)工(gong)具取代外匯(hui)占款(kuan)成為基礎貨(huo)幣(bi)供(gong)給(gei)的主渠(qu)道。由此預計2015年基礎貨(huo)幣(bi)缺口將進一(yi)步放大(da)。

中國(guo)人民銀(yin)行(xing)希望以定(ding)(ding)向(xiang)(xiang)滴灌的方式服務實(shi)(shi)體經(jing)濟，2月(yue)11日(ri)，北京銀(yin)行(xing)公(gong)告稱，獲準(zhun)自(zi)2月(yue)16日(ri)起，定(ding)(ding)向(xiang)(xiang)下調人民幣(bi)存款(kuan)(kuan)準(zhun)備(bei)金率1個百(bai)分(fen)點，執行(xing)16.5%的人民幣(bi)存款(kuan)(kuan)準(zhun)備(bei)金率。根據央(yang)(yang)行(xing)文(wen)件精神(shen)，對(dui)于符合(he) ［2014］164號文(wen)件要(yao)求(qiu)的金融機構，定(ding)(ding)向(xiang)(xiang)降準(zhun)0.5個百(bai)分(fen)點；對(dui)于小(xiao)微占比(bi)符合(he)要(yao)求(qiu)的城商行(xing)和非(fei)縣(xian)域農商行(xing)，再(zai)定(ding)(ding)向(xiang)(xiang)降準(zhun)0.5個百(bai)分(fen)點，而(er)該行(xing)2014年(nian)小(xiao)微增量(liang)占比(bi)達到(dao)60%以上，余額占比(bi)達到(dao)35%以上，達到(dao)央(yang)(yang)行(xing)的相關(guan)要(yao)求(qiu)。可見，定(ding)(ding)向(xiang)(xiang)滴灌希望注向(xiang)(xiang)小(xiao)微企業、農業等，而(er)不是脫(tuo)實(shi)(shi)就(jiu)虛(xu)。到(dao)目前為止，包括央(yang)(yang)行(xing)在內的部門對(dui)于脫(tuo)實(shi)(shi)就(jiu)虛(xu)高(gao)杠桿進行(xing)了無(wu)情的清理。

寬松(song)的貨幣政策(ce)可以(yi)救命，卻不(bu)能夠解(jie)決經(jing)濟(ji)(ji)結(jie)(jie)構(gou)失衡，可以(yi)撲(pu)滅債務危機(ji)的引(yin)線，卻不(bu)能從(cong)根本(ben)上降(jiang)低(di)負(fu)債。以(yi)美(mei)(mei)國(guo)為例來證明寬松(song)貨幣政策(ce)解(jie)決經(jing)濟(ji)(ji)失衡是不(bu)合適的，美(mei)(mei)聯(lian)儲資產負(fu)債表擴大，美(mei)(mei)國(guo)股市(shi)、債市(shi)上升，美(mei)(mei)聯(lian)儲與財政部(bu)盈利，并且還(huan)能夠成為全(quan)球實體經(jing)濟(ji)(ji)的創新圣地(di)，這(zhe)是美(mei)(mei)國(guo)獨有(you)的貨幣信用、經(jing)濟(ji)(ji)發展預期所形(xing)(xing)成的特殊情況，是全(quan)球投(tou)資者(zhe)看好美(mei)(mei)國(guo)加上美(mei)(mei)國(guo)內(nei)部(bu)的制(zhi)度優勢所形(xing)(xing)成的結(jie)(jie)果(guo)，在其他(ta)國(guo)家難以(yi)重現。央行發鈔救命可以(yi)，但救命之后是為了強身，如(ru)果(guo)讓央行一再注(zhu)水救命，說明經(jing)濟(ji)(ji)結(jie)(jie)構(gou)本(ben)身的問題已經(jing)十(shi)分嚴重。

羊年春節之前(qian)，除了(le)中(zhong)(zhong)國(guo)南車(che)、中(zhong)(zhong)國(guo)北(bei)車(che)合并(bing)(bing)之外，市(shi)場(chang)傳(chuan)(chuan)言中(zhong)(zhong)國(guo)電信(xin)(xin)與中(zhong)(zhong)國(guo)聯通合并(bing)(bing)，A股(gu)市(shi)場(chang)相關股(gu)票應(ying)聲而漲。除了(le)可(ke)能的(de)(de)傳(chuan)(chuan)言擾(rao)動(dong)市(shi)場(chang)之外，這樣(yang)的(de)(de)傳(chuan)(chuan)言之所以四處(chu)流傳(chuan)(chuan)并(bing)(bing)且(qie)受到追(zhui)捧，是投資者(zhe)相信(xin)(xin)中(zhong)(zhong)國(guo)大型國(guo)有企業(ye)將進入(ru)又(you)一個并(bing)(bing)購高峰期，以解決目(mu)前(qian)的(de)(de)困境。

與此同(tong)時(shi)，松下(xia)等大(da)型制(zhi)造企業(ye)退出中(zhong)國(guo)，大(da)型企業(ye)轉型疊加中(zhong)國(guo)經濟轉型、制(zhi)度(du)轉型，從(cong)某種(zhong)程度(du)上，中(zhong)國(guo)已經不再適合(he)成(cheng)為中(zhong)低端(duan)制(zhi)造業(ye)基地。

新(xin)年經濟，轉型仍然(ran)是關鍵詞，新(xin)常(chang)態逐漸深(shen)化，市場的大幅震蕩(dang)將不(bu)可避免。