每經編(bian)輯｜每經記(ji)者 李娜(na) ;   

◎每經記者 李娜

“橘(ju)生(sheng)于淮南則(ze)為橘(ju)，生(sheng)于淮北(bei)則(ze)為枳。”基金公司事業部制(zhi)——這一新生(sheng)事物在迅速擴展中，遇到了同樣的(de)問題。

矛盾何在？癥結(jie)何在？

隨著《每(mei)日經濟新(xin)聞》理財(cai)部(bu)(bu)（微信(xin)號(hao)：huoshan5188）記(ji)者調查(cha)的(de)(de)深入，事業部(bu)(bu)制的(de)(de)問(wen)題逐一浮(fu)出水面(mian)，股東能否(fou)放權讓(rang)利、管理團隊是否(fou)具有話語權、股權激勵能否(fou)成行、合伙制文化如何(he)搭(da)建(jian)，均是基金公(gong)司(si)不得不面(mian)對的(de)(de)問(wen)題。

與此同時，事業(ye)部改制值(zhi)得每一(yi)位(wei)基(ji)(ji)金持(chi)有人關(guan)注，因為(wei)相關(guan)基(ji)(ji)金公(gong)司(si)運作的好壞，將直接關(guan)系到(dao)你我手中(zhong)基(ji)(ji)金凈值(zhi)的漲(zhang)幅(fu)。

本月(yue)，富(fu)國(guo)基金(jin)固定(ding)收益部的核心(xin)人員饒(rao)剛正(zheng)式卸任(ren)多只產(chan)品的掌門(men)人。據相關知(zhi)情人士透露，饒(rao)剛并(bing)沒有(you)選擇奔私，他(ta)的新(xin)東家是東方證券資管(guan)。促使饒(rao)剛加盟的背(bei)后(hou)原(yuan)因(yin)正(zheng)是新(xin)東家靈活的機制。

近年來，招商(shang)、中(zhong)歐、融(rong)通、國泰、前海開源等多家基(ji)金(jin)(jin)公(gong)司陸續構建(jian)了各種(zhong)類型(xing)的事業部(bu)制(zhi)。新機制(zhi)的搭建(jian)，無疑打破了基(ji)金(jin)(jin)公(gong)司多年來培養(yang)基(ji)金(jin)(jin)經理的流水線(xian)模式，被視為(wei)(wei)公(gong)募基(ji)金(jin)(jin)為(wei)(wei)挽(wan)留(liu)人才所(suo)做(zuo)的努力，更是大資管時代其自我革新尋求出路的積極探索。

其中(zhong)，中(zhong)歐基(ji)金(jin)無(wu)疑最為耀眼，改制后，人(ren)才涌入，規模擴(kuo)張。那么，中(zhong)歐基(ji)金(jin)的思路能(neng)否簡(jian)單復制？這種(zhong)模式又適合(he)哪些類型(xing)的基(ji)金(jin)公司(si)？

在多位基金業(ye)資深人士看來，公(gong)募基金事業(ye)部改制(zhi)的最大(da)障礙在于如(ru)何讓股東轉變思路：從過(guo)去(qu)享受牌(pai)照制(zhi)度(du)紅利(li)時代，轉向以(yi)人才(cai)為本的核心競爭時代。

存量考核(he)困(kun)擾老基金公司

面對公募基(ji)(ji)金(jin)行(xing)(xing)(xing)業(ye)的(de)人(ren)才流失問題，基(ji)(ji)金(jin)公司(si)于2013年底開(kai)(kai)始試(shi)行(xing)(xing)(xing)事(shi)業(ye)部(bu)(bu)制(zhi)，招商基(ji)(ji)金(jin)成為(wei)首家(jia)進行(xing)(xing)(xing)事(shi)業(ye)部(bu)(bu)改(gai)制(zhi)的(de)公司(si)。截至(zhi)目前，已有招商、國泰、前海開(kai)(kai)源、中(zhong)歐(ou)、九(jiu)泰、國金(jin)通用、創金(jin)合信、融通、中(zhong)郵和民(min)生(sheng)加(jia)銀等(deng)基(ji)(ji)金(jin)公司(si)進行(xing)(xing)(xing)事(shi)業(ye)部(bu)(bu)或(huo)類似事(shi)業(ye)部(bu)(bu)機制(zhi)的(de)重構。

其(qi)中(zhong)，前(qian)海開源、九(jiu)泰、創金合信等均(jun)可視為(wei)新基金公(gong)司，且大(da)多(duo)數是在成立時就已推出事業(ye)部(bu)制。以(yi)中(zhong)歐為(wei)代表的基金公(gong)司則(ze)是小型基金公(gong)司的典范。白手起家(jia)，白紙(zhi)一張，原有的資產管(guan)理規模（以(yi)下簡稱(cheng)存量）不大(da)，事業(ye)部(bu)改制壓力也小得多(duo)。

一位基(ji)金公司(si)的(de)(de)高層(ceng)人士直言：“在一張白紙(zhi)上作畫，總比改制容易得(de)多。像中歐(ou)這樣的(de)(de)基(ji)金公司(si)，存量(liang)可忽略不計，來(lai)一個就賺一個，新來(lai)的(de)(de)基(ji)金經理帶來(lai)的(de)(de)資產規模都是增量(liang)（對(dui)于基(ji)金公司(si)都是新增資產規模）。”

然(ran)而，為了在人才(cai)競爭(zheng)激(ji)烈的時(shi)代(dai)謀求(qiu)一席(xi)之(zhi)地(di)，大中(zhong)型基金公(gong)司的事業部(bu)改制也(ye)同樣急切。

對于外界(jie)而言，實施事(shi)業(ye)部(bu)(bu)改制(zhi)的(de)基金公司(si)，其推(tui)出的(de)利潤分(fen)配方案(an)無疑(yi)是(shi)焦(jiao)點。事(shi)業(ye)部(bu)(bu)團(tuan)隊和(he)公司(si)如何(he)分(fen)割管理(li)費，公司(si)存(cun)量應不應作為考核(he)范圍(wei)？若(ruo)納入(ru)考核(he)指標，又該如何(he)和(he)股東方進行利益(yi)分(fen)割？這都(dou)已成為大中型基金公司(si)在事(shi)業(ye)部(bu)(bu)改制(zhi)時的(de)攔路虎。

據(ju)《每(mei)日經(jing)(jing)濟新聞》記(ji)者獨家了解到，一(yi)(yi)家已實施事(shi)業部(bu)(bu)改(gai)(gai)(gai)制的中型(xing)基(ji)(ji)金(jin)公司，其(qi)推出的考(kao)核(he)標(biao)準就(jiu)明確(que)，公司存量(liang)不納入基(ji)(ji)金(jin)經(jing)(jing)理(li)的考(kao)核(he)指(zhi)標(biao)。具體而言，假如一(yi)(yi)基(ji)(ji)金(jin)經(jing)(jing)理(li)管理(li)的存量(liang)有(you)(you)100億元(yuan)(yuan)(yuan)，經(jing)(jing)過一(yi)(yi)年努力后(hou)，其(qi)管理(li)的產(chan)品規(gui)模增(zeng)(zeng)至(zhi)130億元(yuan)(yuan)(yuan)，而這(zhe)130億元(yuan)(yuan)(yuan)在(zai)構(gou)成上可(ke)能有(you)(you)兩種情(qing)況：一(yi)(yi)是(shi)(shi)(shi)事(shi)業部(bu)(bu)改(gai)(gai)(gai)制前，該基(ji)(ji)金(jin)經(jing)(jing)理(li)管理(li)產(chan)品的原規(gui)模沒有(you)(you)縮水，30億元(yuan)(yuan)(yuan)是(shi)(shi)(shi)通過新發產(chan)品增(zeng)(zeng)加(jia)，那么(me)這(zhe)30億元(yuan)(yuan)(yuan)就(jiu)算(suan)作(zuo)基(ji)(ji)金(jin)經(jing)(jing)理(li)的增(zeng)(zeng)量(liang)；二是(shi)(shi)(shi)，原基(ji)(ji)金(jin)規(gui)模縮水了20億元(yuan)(yuan)(yuan)，改(gai)(gai)(gai)制后(hou)新發產(chan)品規(gui)模增(zeng)(zeng)長了50億元(yuan)(yuan)(yuan)，基(ji)(ji)金(jin)經(jing)(jing)理(li)帶來(lai)的增(zeng)(zeng)量(liang)就(jiu)只算(suan)30億元(yuan)(yuan)(yuan)。換句話說(shuo)，公司股東只愿在(zai)增(zeng)(zeng)量(liang)部(bu)(bu)分和公司投(tou)研及(ji)市場中后(hou)臺人士(shi)進行(xing)利(li)益分配。“這(zhe)種事(shi)業部(bu)(bu)改(gai)(gai)(gai)制模式(shi)，在(zai)激勵效果上是(shi)(shi)(shi)要打折扣的。”一(yi)(yi)家大(da)型(xing)基(ji)(ji)金(jin)公司高層(ceng)人士(shi)向《每(mei)日經(jing)(jing)濟新聞》記(ji)者表示。

滬上一(yi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)資深(shen)人(ren)士則一(yi)針見血地指出：“對于(yu)老(lao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)，事(shi)業部(bu)改革最大問題就(jiu)是存(cun)量怎么劃分。因(yin)為老(lao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)特別是中(zhong)型(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)有很大一(yi)部(bu)分存(cun)量，有規模(mo)就(jiu)有利潤，這對于(yu)原有股(gu)東(dong)來說，很難(nan)放棄。若不(bu)放棄，在增量上重新(xin)切分，激(ji)勵程度相對就(jiu)不(bu)高。”“這種分配模(mo)式存(cun)在一(yi)個(ge)問題，就(jiu)是基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)經(jing)理管理的存(cun)量規模(mo)本來就(jiu)很大，若老(lao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)不(bu)斷遭(zao)遇贖(shu)回(hui)，新(xin)增資金(jin)(jin)(jin)(jin)量幾乎難(nan)以進來。去年行業老(lao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的贖(shu)回(hui)率在10%至20%，對于(yu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)經(jing)理而言，要保(bao)平已很困難(nan)，更別說能帶來多少增量。而且對老(lao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)，基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)經(jing)理同(tong)樣付出了勞動，卻沒有任何回(hui)報，這樣的考核形式會讓基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)經(jing)理很難(nan)做。”深(shen)圳一(yi)位資深(shen)的基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)經(jing)理指出。

同(tong)花順數(shu)據顯(xian)示，根據銀河證券的分類(lei)法，于2014年之前成立的開(kai)放式偏股型基金(jin)，在2014年度(du)整體遭遇高(gao)達3644.98億(yi)份的贖回(hui)，占(zhan)截至2013年12月31日同(tong)類(lei)基金(jin)份額比例的21.7%。在納入(ru)統計的865只(zhi)(zhi)基金(jin)中，只(zhi)(zhi)有187只(zhi)(zhi)在2014年度(du)規(gui)(gui)模(mo)有所(suo)增(zeng)加，其余(yu)678只(zhi)(zhi)遭遇不同(tong)程(cheng)度(du)贖回(hui)。單(dan)只(zhi)(zhi)基金(jin)規(gui)(gui)模(mo)增(zeng)長(chang)最(zui)快(kuai)的為華泰(tai)柏瑞(rui)滬深300ETF，規(gui)(gui)模(mo)增(zeng)長(chang)也不到35億(yi)份。

眾所周知，由(you)(you)于2009年新(xin)規的實(shi)施，基金銷(xiao)售的費用結構和比例出現(xian)明顯變化。“對于基金公司而(er)言，2006年和2007年成立的那批基金都是寶(bao)，發(fa)行成本不高，基金公司提取的管理費收入較新(xin)基金要(yao)高得(de)多。但由(you)(you)于當(dang)年投資者被套得(de)不輕，現(xian)在(zai)市場好了(le)解套了(le)，投資者必然(ran)要(yao)贖回。”基金業(ye)(ye)內(nei)一位資深的業(ye)(ye)內(nei)人士(shi)指(zhi)出。

不過，也有中(zhong)型基金公司(si)在(zai)事業部改制時(shi)需考(kao)核存量部分。

據(ju)《每(mei)日經(jing)濟新(xin)聞》記(ji)者了(le)解，正(zheng)在(zai)(zai)實施事業(ye)部(bu)改制的(de)融通基(ji)金(jin)，采取的(de)是協(xie)同(tong)(tong)事業(ye)部(bu)制，因(yin)此利潤分(fen)(fen)配相對(dui)均衡。在(zai)(zai)對(dui)公司基(ji)礎數據(ju)進(jin)行(xing)梳理時(shi)，專門聘請外(wai)部(bu)咨詢機(ji)構進(jin)場幫(bang)忙，算清“家底”。其投研分(fen)(fen)為固(gu)定收益、主動投資和量(liang)(liang)(liang)(liang)化指數三個部(bu)門。在(zai)(zai)具體考(kao)核中，存(cun)(cun)量(liang)(liang)(liang)(liang)部(bu)分(fen)(fen)也納入基(ji)金(jin)經(jing)理考(kao)核指標。通過長時(shi)間和仔(zi)細(xi)的(de)測(ce)算，公司存(cun)(cun)量(liang)(liang)(liang)(liang)會(hui)按照一個比例(li)，劃到事業(ye)部(bu)團隊(dui)，從而覆蓋事業(ye)部(bu)團隊(dui)的(de)費用(yong)和工資，而員工的(de)獎金(jin)部(bu)分(fen)(fen)主要是增量(liang)(liang)(liang)(liang)。當(dang)然(ran)，融通基(ji)金(jin)也設置了(le)業(ye)績(ji)考(kao)核指標，若基(ji)金(jin)經(jing)理業(ye)績(ji)比同(tong)(tong)行(xing)落后太(tai)多，可能就不會(hui)有獎金(jin)。

管理費分成需細化

對于(yu)基金公司而言，所有的(de)收(shou)入來源就是(shi)唯一的(de)管理(li)費(fei)。那么管理(li)費(fei)如何切(qie)分，就直接關聯投研、市場以(yi)及中后(hou)臺人員的(de)錢袋子。

據(ju)了解，目前(qian)中歐基金已建立7個(ge)(ge)事業(ye)部(bu)制，每個(ge)(ge)事業(ye)部(bu)均(jun)有不同的投(tou)資偏向，每個(ge)(ge)事業(ye)部(bu)的投(tou)研(yan)人員配置(zhi)在(zai)5~6人。如果是運行較(jiao)早、比較(jiao)完(wan)善的事業(ye)部(bu)，投(tou)研(yan)人員會更多(duo)。在(zai)這(zhe)種(zhong)組織模式下，每個(ge)(ge)事業(ye)部(bu)實現獨(du)立核算，并參(can)與(yu)(yu)管理費收入分成，公司與(yu)(yu)團(tuan)隊(dui)按6:4進行分配。

成(cheng)立時間不長的(de)(de)(de)(de)(de)前(qian)海開(kai)源基(ji)金(jin)，其事(shi)業(ye)部(bu)(bu)制是一(yi)個經(jing)理(li)對應一(yi)個事(shi)業(ye)部(bu)(bu)，一(yi)個事(shi)業(ye)部(bu)(bu)下面有(you)主管(guan)事(shi)業(ye)部(bu)(bu)的(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)金(jin)經(jing)理(li)、基(ji)金(jin)經(jing)理(li)助(zhu)理(li)以(yi)及(ji)研究(jiu)員等成(cheng)員。事(shi)業(ye)部(bu)(bu)的(de)(de)(de)(de)(de)收入(ru)與規(gui)模成(cheng)正比，一(yi)個事(shi)業(ye)部(bu)(bu)即一(yi)個團(tuan)隊，團(tuan)隊及(ji)市場的(de)(de)(de)(de)(de)收入(ru)從為公(gong)司帶來的(de)(de)(de)(de)(de)管(guan)理(li)凈收入(ru)中(zhong)(zhong)提(ti)取(qu)30%，至于團(tuan)隊與市場的(de)(de)(de)(de)(de)分成(cheng)則(ze)具(ju)體看雙方(fang)的(de)(de)(de)(de)(de)貢獻(xian)度(du)，員工的(de)(de)(de)(de)(de)分成(cheng)則(ze)由基(ji)金(jin)經(jing)理(li)分配。“相比之(zhi)下，中(zhong)(zhong)歐的(de)(de)(de)(de)(de)市場團(tuan)隊較(jiao)弱，所以(yi)在利益(yi)分配上可以(yi)往投研方(fang)面傾斜(xie)，而一(yi)些(xie)傳統(tong)的(de)(de)(de)(de)(de)大(da)中(zhong)(zhong)型(xing)基(ji)金(jin)公(gong)司的(de)(de)(de)(de)(de)市場能力(li)較(jiao)強(qiang)，特別(bie)是那(nei)些(xie)在銀行渠(qu)道有(you)較(jiao)多(duo)客(ke)戶(hu)的(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)金(jin)公(gong)司，如果過分往投研傾斜(xie)，就有(you)些(xie)不合(he)理(li)。這也決定了，傳統(tong)中(zhong)(zhong)型(xing)基(ji)金(jin)公(gong)司在事(shi)業(ye)部(bu)(bu)改制的(de)(de)(de)(de)(de)劃分中(zhong)(zhong)將更加(jia)細致，更需(xu)要平衡各方(fang)利益(yi)。”前(qian)述大(da)型(xing)基(ji)金(jin)公(gong)司高層(ceng)人(ren)士表示。

對于(yu)大中型基(ji)金公(gong)司而言，歷史(shi)數據非(fei)常繁(fan)復。融通(tong)基(ji)金總經理(li)孟朝霞對此舉例稱，如(ru)同(tong)一(yi)個九宮格(ge)，橫(heng)軸是權益(yi)、固收、海外、量化等產品，縱軸是零售、機構(gou)、網上直(zhi)銷等渠道，從哪一(yi)個渠道進來(lai)的(de)錢劃分(fen)到哪一(yi)類(lei)產品上，都可以(yi)算(suan)清楚(chu)。哪些成(cheng)(cheng)本(ben)該出自于(yu)哪個部(bu)門？哪些是公(gong)共部(bu)分(fen)的(de)成(cheng)(cheng)本(ben)？如(ru)何調整？如(ru)何傾斜？這些基(ji)礎數據成(cheng)(cheng)為協同(tong)事(shi)業部(bu)制建立的(de)基(ji)礎。

據《每日經濟新(xin)聞》記者了解到(dao)，前述中型基(ji)金(jin)公(gong)司(si)在管理費(fei)收(shou)入(ru)上的(de)劃分(fen)非常細(xi)致。產品(pin)的(de)管理費(fei)收(shou)入(ru)，在市場(chang)(chang)和(he)投資(zi)人員(yuan)都要進行細(xi)分(fen)，劃分(fen)標準則(ze)根據客(ke)戶(hu)類型。比如，一只(zhi)基(ji)金(jin)產品(pin)新(xin)進入(ru)的(de)客(ke)戶(hu)是散戶(hu)，管理費(fei)分(fen)配時(shi)，事(shi)業(ye)部和(he)市場(chang)(chang)部就(jiu)按(an)3：7劃分(fen)，即事(shi)業(ye)部拿管理費(fei)的(de)30%，市場(chang)(chang)部拿70%；如果新(xin)進入(ru)的(de)是機(ji)構(gou)客(ke)戶(hu)，管理費(fei)則(ze)五五開(kai)。事(shi)業(ye)部所得管理費(fei)在扣除人員(yuan)開(kai)銷、出差費(fei)用等各項成本(ben)后就(jiu)是利潤。“這種增量的(de)改(gai)革，事(shi)實上彈性不大(da)。而且新(xin)基(ji)金(jin)的(de)尾隨傭(yong)金(jin)很高，實際降低了基(ji)金(jin)公(gong)司(si)管理費(fei)收(shou)入(ru)。”前述大(da)型基(ji)金(jin)公(gong)司(si)高層人士指(zhi)出。

同樣實施了(le)(le)類似(si)事業部改制(zhi)的(de)(de)中郵基金，其(qi)對(dui)投(tou)資(zi)工作室的(de)(de)管理費提成獎(jiang)勵有8個檔次(ci)(ci)，每個檔次(ci)(ci)規定了(le)(le)一定的(de)(de)業績水平和資(zi)產管理規模(mo)。按目前(qian)規定，工作室業績至少(shao)要做到同類型產品(pin)的(de)(de)前(qian)三分之一，才有資(zi)格參與(yu)管理費收(shou)入(ru)分成。

對(dui)于(yu)投資工(gong)作室的考核，中(zhong)郵基金在每年初會(hui)與工(gong)作室負責人制定任務(wu)指標。任務(wu)指標主要包括基金業績、資管規模、對(dui)公(gong)司(si)貢獻度等。整(zheng)(zheng)個考核機制不(bu)會(hui)一(yi)成不(bu)變，公(gong)司(si)會(hui)根據市場環境、公(gong)司(si)情況(kuang)、工(gong)作室運營情況(kuang)靈活調整(zheng)(zheng)，任務(wu)指標也可能一(yi)年一(yi)換(huan)。

而上(shang)述(shu)分成比(bi)例(li)主要(yao)集(ji)中(zhong)在公(gong)(gong)募(mu)層面的(de)事業部改制(zhi)上(shang)，據多位基金公(gong)(gong)司人(ren)士透露(lu)，相(xiang)比(bi)公(gong)(gong)募(mu)，基金公(gong)(gong)司在專戶事業部改制(zhi)方面的(de)分成比(bi)例(li)更為(wei)驚人(ren)。據《每(mei)日經(jing)濟新(xin)聞》記者(zhe)了解，在專戶事業部方面，目(mu)前分成比(bi)例(li)在30%左右，有些基金公(gong)(gong)司更是高于這(zhe)個平均水平。

或(huo)許，正如某基金公(gong)司(si)高層所(suo)預測(ce)，實(shi)施(shi)事業(ye)部團(tuan)隊的基金公(gong)司(si)，更多地(di)會形成公(gong)募(mu)基金的管(guan)理(li)費養團(tuan)隊，利潤則靠專戶(hu)所(suo)提(ti)取的業(ye)績(ji)報酬。