每經編輯｜每經記(ji)者 孫宇婷(ting) 發(fa)自(zi)香港     

◎每經記者(zhe) 孫宇婷 發自(zi)香港

由港股公司敏華控股（01999，HK）生產的芝華仕（CHEERS）品(pin)牌，賣的不是洋(yang)酒(jiu)，而是沙發。

還記得(de)美(mei)劇(ju)《老友記》中Chandler和Joey搶著(zhu)坐(zuo)的(de)大(da)沙發嗎(ma)？輕(qing)觸(chu)扶手旁的(de)按鈕，就可(ke)以從坐(zuo)立(li)狀態自(zi)動伸展成躺臥(wo)位。這種(zhong)可(ke)任意調(diao)整(zheng)的(de)功(gong)能(neng)沙發正是敏(min)華控股打造(zao)的(de)核心產品。

在實(shi)地走訪敏華(hua)控股(gu)(gu)(gu)香港總部前，有(you)零售(shou)業分析師曾向記者表示，敏華(hua)控股(gu)(gu)(gu)在他(ta)看來只是(shi)一(yi)個沙發股(gu)(gu)(gu)，業務偏(pian)窄，已不太關注了(le)。不過，也有(you)投(tou)資(zi)者在提(ti)及敏華(hua)控股(gu)(gu)(gu)時感嘆(tan)，“敏華(hua)控股(gu)(gu)(gu)是(shi)家好公司。”

那么，這家看(kan)起來有(you)些爭議(yi)的上市(shi)公(gong)司，其(qi)真實(shi)面目究竟(jing)是什么樣的？帶(dai)著疑問，《每日經濟新聞》記者(zhe)走(zou)進了敏華控股。

兩度上市籌資擴產

香港新(xin)界火炭桂地街，人流量(liang)不算大，偶(ou)有(you)新(xin)界地域專用小(xiao)巴(ba)從此經過(guo)。從小(xiao)巴(ba)下來后，站在(zai)T字路口(kou)，記者抬頭就看到(dao)華(hua)(hua)(hua)麗工(gong)業(ye)中(zhong)心，敏(min)華(hua)(hua)(hua)控(kong)股香港辦公室(shi)正位于(yu)此幢樓——典型(xing)的工(gong)業(ye)中(zhong)心樓群，建筑低矮，入口(kou)敞亮(liang)，適合大件(jian)貨物搬運，樓內電(dian)梯間也很寬敞。還未進入敏(min)華(hua)(hua)(hua)控(kong)股辦公區，制造企業(ye)的氣息就已撲面(mian)而來。

敏(min)(min)華(hua)控股(gu)創始人(ren)黃(huang)敏(min)(min)利原籍(ji)福(fu)建，早年到(dao)香港(gang)打拼，起初在香港(gang)電子廠做(zuo)工人(ren)，工作(zuo)勤(qin)奮，人(ren)也聰明，后來(lai)被提升為廠長。就在他感到(dao)已觸及職(zhi)業天花板，考慮轉(zhuan)行做(zuo)生意時，門檻(jian)不(bu)算太高的家(jia)具行業進入了他的視線。

敏(min)華(hua)控(kong)股成立于1992年。最初(chu)在(zai)香(xiang)港(gang)從(cong)事家具貿易、批發(fa)生意(yi)，后來(lai)黃敏(min)利發(fa)現做家具零售(shou)的現金流比較(jiao)好，所以他很早就在(zai)香(xiang)港(gang)開(kai)辦了家具零售(shou)店。隨著敏(min)華(hua)控(kong)股的生意(yi)日漸做大，黃敏(min)利利用(yong)自己在(zai)深圳(zhen)的積累(lei)，在(zai)橫崗開(kai)了第一間工(gong)廠。

如果說之前只(zhi)是賺(zhuan)進銷(xiao)的差價，建廠后(hou)可實(shi)現自己生(sheng)產(chan)，從價值(zhi)鏈上(shang)看，又向上(shang)延伸了一(yi)環，企業的利潤(run)率得(de)以(yi)進一(yi)步提升。

由(you)于香港本身地理位(wei)置較好(hao)，容易接觸到海外(wai)客戶(hu)，自建廠以(yi)來(lai)，敏華控股(gu)的供應對象開始往(wang)香港以(yi)外(wai)地區延伸，公司此時(shi)又開始做(zuo)出口(kou)。敏華控股(gu)的產(chan)品在海外(wai)，尤其(qi)是在北美很快贏得了口(kou)碑，生意也越做(zuo)越大(da)。

早期，敏華(hua)控股做的(de)東西比較多(duo)元，客戶要什(shen)么(me)，公(gong)司就做什(shen)么(me)，主要賣給海外的(de)批(pi)發商。后來，公(gong)司逐漸發現(xian)這并非好的(de)商業(ye)模(mo)式，在東部沿海，如(ru)浙江和廣東，很(hen)多(duo)家具(ju)企(qi)(qi)業(ye)都是做出口，做OEM（貼(tie)牌），大家都在拼誰的(de)成本低(di)，拼到最后導(dao)致企(qi)(qi)業(ye)無利(li)可(ke)圖，這個時候(hou)往往會去(qu)挑(tiao)更(geng)便宜的(de)材料，反讓客戶認為企(qi)(qi)業(ye)在偷工(gong)減料，致使生意(yi)變得不(bu)可(ke)持(chi)續(xu)。

就在(zai)那時，黃敏利跟團隊說，“我們要(yao)聚焦在(zai)某一個產品上，把這個產品做深做透。”公(gong)司發現，當時在(zai)美國功能(neng)沙(sha)發非(fei)常流行，而且市場進入門檻也不是很(hen)高(gao)，于是就逐漸(jian)摒棄其(qi)他產品生產，集中(zhong)精(jing)力研究功能(neng)沙(sha)發。

2005年，敏華控(kong)股赴新加坡上市，籌集(ji)資(zi)金(jin)約8000萬(wan)港元，當時公司規模還不是(shi)很大(da)，利用這筆資(zi)金(jin)在(zai)惠州拿到了(le)一塊地，建(jian)造了(le)惠州的制造基地，一下就把深(shen)圳(zhen)工(gong)廠(chang)的產能擴大(da)了(le)將近10倍。

新(xin)加坡上市(shi)(shi)的(de)經歷幫助敏華(hua)(hua)控股(gu)籌(chou)集了(le)很重要的(de)一筆資金(jin)，但因二級市(shi)(shi)場(chang)上的(de)交投(tou)始終不活躍，市(shi)(shi)盈(ying)率很低(di)，2009年，敏華(hua)(hua)控股(gu)選(xuan)擇(ze)在新(xin)加坡退市(shi)(shi)。敏華(hua)(hua)控股(gu)退市(shi)(shi)時，采取溢價回購其股(gu)票。股(gu)東(dong)可(ke)以選(xuan)擇(ze)繼續做股(gu)東(dong)，也可(ke)以把(ba)股(gu)票賣給公(gong)司，大部(bu)分選(xuan)擇(ze)賣回了(le)，也有少數人(ren)選(xuan)擇(ze)繼續做股(gu)東(dong)，后來這部(bu)分人(ren)的(de)回報非常可(ke)觀。

2010年(nian)4月，敏(min)華控(kong)股(gu)轉戰香港主板市場，上(shang)市后，市值一下(xia)子擴(kuo)大了8~9倍(bei)，籌集(ji)了16億港元現金，利用這筆現金，敏(min)華控(kong)股(gu)又擴(kuo)建了惠州工(gong)廠，新建了吳江工(gong)廠，惠州單間工(gong)廠目前產能在(zai)全球(qiu)范圍(wei)數一數二。

上市以來派息23億港(gang)元(yuan)

在港(gang)上市頭一年(nian)，敏(min)華控股各項經營(ying)指標都有明顯提(ti)升(sheng)，股價(jia)不到(dao)一年(nian)時間(jian)就已翻(fan)倍，當年(nian)歸屬母(mu)公司凈利潤達到(dao)6.06億(yi)港(gang)元(yuan)，而派息金額就達到(dao)2.14億(yi)港(gang)元(yuan)，占凈利的35.27%。

進入2011年(nian)(nian)，風云突變，全球經濟(ji)形勢(shi)面(mian)臨嚴峻考驗，敏華控股(gu)在2012財年(nian)(nian)（2011年(nian)(nian)4月1日至2012年(nian)(nian)3月31日）盈利遭遇(yu)腰斬，毛(mao)利同比下滑8.5個百分點(dian)，股(gu)價在二級(ji)市場(chang)也持續(xu)下跌(die)，從2011年(nian)(nian)初14.9港元(yuan)跌(die)落至2.5港元(yuan)的歷史低點(dian)，僅用了9個月時間。

為(wei)提(ti)振(zhen)投資者信(xin)心，在2012財年業績下(xia)滑的(de)背景下(xia)，敏華控股(gu)除派息2.56億港元(yuan)外(wai)（占凈利(li)四成(cheng)），還啟動了耗資1.31億港元(yuan)的(de)股(gu)票回購。

此舉贏得了投(tou)資者的認可，伴隨經濟逐步回(hui)暖，敏華控(kong)股(gu)(gu)基本面也(ye)迅速好轉，2013及2014財年盈利同比增幅分別達87%和(he)74%，公司派息(xi)和(he)股(gu)(gu)票回(hui)購的力(li)度也(ye)越(yue)(yue)來越(yue)(yue)大，股(gu)(gu)價也(ye)開(kai)始(shi)上(shang)漲。

2015財年中期（2014年4月1日~9月30日），敏華控股(gu)(gu)凈利(li)潤(run)按年增長10.7%至5.56億港元，每股(gu)(gu)盈利(li)0.5港元，公司宣布(bu)特別(bie)派息1港元，共(gong)計(ji)派出近10億港元，并發行(xing)紅利(li)股(gu)(gu)份(fen)，每持(chi)有一(yi)股(gu)(gu)獲發一(yi)股(gu)(gu)。

《每日經濟(ji)新聞》記者初步計算，從敏華(hua)控股2010年(nian)在(zai)港上市算起，總共向(xiang)投(tou)資(zi)者派息(xi)約23億(yi)港元，大(da)概占同期歸屬母(mu)公司凈利潤(run)的5成左右。而始自2012財年(nian)的股票回購，迄今（2015年(nian)3月26日）為(wei)止，耗資(zi)達到(dao)7.47億(yi)港元。

目前，芝華仕(shi)品(pin)牌(pai)的功能沙發銷(xiao)售(shou)占(zhan)公(gong)司業務總量(liang)的95%，年(nian)產(chan)(chan)量(liang)達到(dao)111.6萬(wan)套，運營網絡橫跨亞、美(mei)、歐(ou)、澳四大洲。為了提高毛(mao)利率，敏華控股(gu)也在(zai)內地市場推出如愛(ai)蒙品(pin)牌(pai)的床墊和床架(jia)，以及一些(xie)配套產(chan)(chan)品(pin)。去年(nian)9月，公(gong)司正(zheng)式(shi)推出芝華仕(shi)都市系列，聚焦于(yu)做非功能沙發。

在(zai)功(gong)能沙發這(zhe)一細分市場(chang)，敏(min)華(hua)控(kong)(kong)股(gu)是(shi)無(wu)可爭(zheng)議(yi)的領導者(zhe)，其(qi)(qi)在(zai)美國(guo)這(zhe)類發達(da)市場(chang)，占(zhan)有率也擠進了前(qian)三。內地市場(chang)上，排在(zai)敏(min)華(hua)控(kong)(kong)股(gu)之后的顧家家居目前(qian)還沒有上市，但已(yi)做了預披露，其(qi)(qi)招股(gu)說明書中對標公司正是(shi)敏(min)華(hua)控(kong)(kong)股(gu)，而(er)其(qi)(qi)他家具企業市場(chang)份額都很小。

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人物專訪

敏華(hua)控(kong)股執行董(dong)事王貴升(sheng)：等待內地功能沙發市場爆發

◎每經記者 孫宇婷(ting) 發(fa)自(zi)香(xiang)港

在敏(min)華(hua)控股香港(gang)新界的辦公室，《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者(zhe)（以下簡稱NBD）與公司執(zhi)行(xing)董(dong)事兼首(shou)席(xi)財務官(guan)王(wang)貴升進行(xing)了(le)面(mian)(mian)對面(mian)(mian)交(jiao)流。

近期，敏華控(kong)股已宣布(bu)18次回(hui)購股票，今年來（自普(pu)通決(jue)議(yi)案通過(guo)以來），累(lei)計回(hui)購4000萬股，耗資2.72億港元，占(zhan)于(yu)普(pu)通決(jue)議(yi)案通過(guo)時已發(fa)行股本4.208%。

對于(yu)近期的頻(pin)繁(fan)回購(gou)，王(wang)貴升向記(ji)者坦言，公司(si)主(zhu)要考慮到經營持續增長，經營活動現金流良好(hao)，除了擴產(chan)外(wai)，還有(you)足(zu)夠現金可(ke)用于(yu)回饋股東；另(ling)一方面，回購(gou)的股票注銷后(hou)，可(ke)增加每股盈利，而(er)凈資(zi)產(chan)收益率(lv)也會進(jin)一步提高。此外(wai)，公司(si)也希望(wang)通過回購(gou)，給二級市場投資(zi)者足(zu)夠的信心。

NBD：成本控制是(shi)制造企(qi)業(ye)至關(guan)重要的一(yi)環，在(zai)很大程度上決(jue)定了企(qi)業(ye)的利潤空間。敏(min)華(hua)控股(gu)在(zai)這方(fang)面(mian)做了哪些(xie)努(nu)力？

王貴(gui)升：這(zhe)幾(ji)年公司費(fei)用(yong)占比(bi)從(cong)28個(ge)點(dian)下降到20個(ge)點(dian)，我(wo)們從(cong)各個(ge)方面去(qu)節約人手，一人要做很多事情。這(zhe)邊(bian)的(de)管理方法(fa)是(shi)工作盡量精簡，精簡后會有一些(xie)獎金，我(wo)們叫做超額獎，按銷售額計，每超過(guo)100萬港(gang)元，相關人員獎金就(jiu)會提高。所(suo)以大家想辦法(fa)降低費(fei)用(yong)，并(bing)且做好銷售。

在設計(ji)(ji)(ji)環節，我們(men)會(hui)盡可(ke)能用(yong)標(biao)準件，比如螺絲(si)，設計(ji)(ji)(ji)的(de)(de)(de)時候只允許(xu)用(yong)幾(ji)種長度的(de)(de)(de)螺絲(si)，不能有絲(si)毫的(de)(de)(de)浪(lang)費(fei)，要用(yong)毫米計(ji)(ji)(ji)算(suan)。再說生(sheng)產，傳統家具企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)生(sheng)產方式(shi)是(shi)以手工(gong)作坊(fang)式(shi)為主，像歐洲很多沙發企(qi)業(ye)，他會(hui)向(xiang)你標(biao)榜說，我的(de)(de)(de)師傅都是(shi)20年(nian)~30年(nian)的(de)(de)(de)經驗，做出來的(de)(de)(de)東西非常漂亮(liang)。

這種模式(shi)(shi)，如果少量生產是(shi)可以的。當一(yi)年(nian)要做(zuo)幾(ji)十萬套(tao)沙發時，要保證它的尺寸是(shi)非常精準的，也不能有任何(he)色差，那么我們(men)的做(zuo)法是(shi)，把(ba)它變成流水(shui)線式(shi)(shi)的生產方式(shi)(shi)，把(ba)沙發生產分解成很多細小的工作，每(mei)個工人只負責一(yi)兩(liang)個比(bi)較(jiao)簡單的動(dong)作，這樣品質更(geng)容易得到(dao)保證。

還有(you)(you)(you)一個自(zi)動(dong)(dong)化的(de)問題，切(qie)(qie)(qie)(qie)割木材我(wo)們很早就采(cai)(cai)用(yong)了數控(kong)切(qie)(qie)(qie)(qie)割設備，像自(zi)動(dong)(dong)裁布機，也是程序設好(hao)(hao)之后(hou)一次就可以切(qie)(qie)(qie)(qie)割幾十層。最(zui)有(you)(you)(you)挑戰性的(de)牛皮切(qie)(qie)(qie)(qie)割，現在(zai)全(quan)世界大(da)(da)部分人都是一張(zhang)張(zhang)手工去切(qie)(qie)(qie)(qie)，因為皮的(de)不同(tong)部位的(de)厚度、好(hao)(hao)壞程度不一樣，需要手工排版，再繞開有(you)(you)(you)瑕(xia)疵的(de)地方(fang)，我(wo)們是用(yong)大(da)(da)型(xing)掃描(miao)儀(yi)，然(ran)后(hou)采(cai)(cai)用(yong)自(zi)動(dong)(dong)排版系統，進行(xing)自(zi)動(dong)(dong)切(qie)(qie)(qie)(qie)割，這在(zai)全(quan)世界都是非常少見的(de)。

NBD：公司(si)在成(cheng)本壓縮上想了很多辦法，未來(lai)要繼續利潤增長的話，主要依靠什么？

王(wang)貴升：這個行業(ye)在美國有近百年的歷史，以美國市(shi)場做(zuo)參考，該產品沒有大幅度下滑的情況，到一定消(xiao)費量(liang)后，只是增長變慢了；功能(neng)沙(sha)發(fa)市(shi)場每(mei)年大概(gai)在70億美元的規(gui)模，每(mei)年的需求主要(yao)是靠更新產生。

中(zhong)國市場現在處于起步(bu)階段，一方面很多人買(mai)(mai)房本來就(jiu)需要買(mai)(mai)沙(sha)發，大家庭也有很多在進(jin)行家具的升級(ji)換代(dai)，但中(zhong)國很多家庭相對比較(jiao)節儉(jian)，不像美國，隔了7~8年覺(jue)得(de)不喜歡就(jiu)把它換掉。

目前(qian)，內地市場(chang)新(xin)房購買帶(dai)來(lai)的需(xu)求還蠻大(da)，并且當(dang)前(qian)農村的城(cheng)市化趨勢，每年(nian)(nian)也帶(dai)來(lai)很多新(xin)房的入住率。自(zi)從我們聚焦(jiao)到功能沙發后，經過(guo)十多年(nian)(nian)，我們覺得還是找到了一個(ge)正確的方(fang)向。根據家(jia)具協會(hui)的統(tong)計，每年(nian)(nian)這個(ge)市場(chang)零(ling)售額有上萬億元(yuan)，跟家(jia)電行(xing)業(ye)是差不(bu)多的。

NBD：這(zhe)樣看(kan)，公司經營跟樓市興衰(shuai)關系有相(xiang)關性，那你們怎么看(kan)待(dai)內地(di)家具市場的消費潛力？

王貴升：其實我們的(de)營收(shou)跟新(xin)屋(wu)(wu)成交關系不是(shi)特別(bie)大，跟新(xin)屋(wu)(wu)入(ru)住和家具升級(ji)換(huan)代關系挺(ting)大。如果樓市出現(xian)很長時間(jian)的(de)下(xia)滑，對我們三四線城市會有影(ying)響(xiang)，因為(wei)這種地(di)區(qu)更多是(shi)新(xin)屋(wu)(wu)帶來的(de)消費需求(qiu)，在大城市主要是(shi)更換(huan)需求(qiu)。

內地(di)市場(chang)上，消(xiao)費升級、新(xin)買房帶來(lai)的(de)(de)市場(chang)還有潛力，我們產(chan)品的(de)(de)滲透率還很低。據(ju)第三方機構Euromonitor的(de)(de)數據(ju)，美國在(zai)2013年(nian)(nian)功能沙(sha)(sha)發(fa)占整個沙(sha)(sha)發(fa)市場(chang)的(de)(de)比例達39%，而內地(di)在(zai)2013年(nian)(nian)是9.2%。

機構預測，內地(di)市(shi)場滲透率每年能有0.3%~0.5%的逐年上升。作(zuo)為首(shou)家將功能沙發引(yin)入內地(di)市(shi)場的企業(ye)，敏華目前正(zheng)在做消費者教(jiao)育(yu)，寄望(wang)于將這個(ge)市(shi)場逐步(bu)做起來。

另(ling)外(wai)，我們(men)覺得憑借多年(nian)積累(lei)的(de)口(kou)碑和制(zhi)造能力，在需要(yao)的(de)時候(hou)也可以(yi)生(sheng)產(chan)其(qi)他產(chan)品，所(suo)以(yi)從2014年(nian)9月，我們(men)開始進入非功能性沙發(fa)(fa)市場；此(ci)外(wai)，就是床(chuang)墊(dian)床(chuang)具市場，因為一個家庭沙發(fa)(fa)可能只需要(yao)一套，但床(chuang)具床(chuang)墊(dian)可能需要(yao)好幾套，創造的(de)價(jia)值(zhi)不比(bi)沙發(fa)(fa)小，從發(fa)(fa)展空間看，內地市場還(huan)不錯。

NBD：去(qu)年俄羅(luo)斯(si)盧布暴(bao)跌，對公司歐洲業務結算有沒有造成影(ying)響(xiang)？

王貴(gui)升：我(wo)們(men)一(yi)(yi)直用美元(yuan)結算，去年一(yi)(yi)個俄羅(luo)斯(si)客戶(hu)付錢(qian)付晚了(le)(le)(le)，由于盧布暴跌(die)，一(yi)(yi)個月內他損(sun)失(shi)了(le)(le)(le)50%的貨(huo)(huo)物(wu)價值，當時我(wo)們(men)給(gei)(gei)他發了(le)(le)(le)最后(hou)通牒，告訴他“如果你現在(zai)不給(gei)(gei)錢(qian)不拿(na)貨(huo)(huo)，我(wo)們(men)就把(ba)貨(huo)(huo)賣給(gei)(gei)別(bie)人了(le)(le)(le)”。后(hou)來，他還是在(zai)最后(hou)期限(xian)把(ba)錢(qian)交上(shang)來了(le)(le)(le)，盡(jin)管(guan)他承(cheng)受了(le)(le)(le)較大的壓力，但也說明，他很(hen)想買我(wo)們(men)的產品。

我(wo)們(men)跟歐(ou)(ou)洲(zhou)大客戶做(zuo)生意，當時(shi)歐(ou)(ou)洲(zhou)的總監跟我(wo)說(shuo)，他們(men)堅持要用(yong)歐(ou)(ou)元結算，我(wo)說(shuo)要么就不做(zuo)，要么就用(yong)美元。事實證明，如(ru)果我(wo)們(men)用(yong)歐(ou)(ou)元的話(hua)，也(ye)會虧蠻多(duo)錢的，盡(jin)管我(wo)們(men)可(ke)以去做(zuo)對(dui)沖(chong)，但對(dui)沖(chong)本身(shen)就有(you)成(cheng)本，而且(qie)一不小心對(dui)沖(chong)晚了，也(ye)會有(you)風險(xian)。

匯率方面，我們(men)希望內地的銷售額能夠占(zhan)到一(yi)(yi)(yi)(yi)半(ban)，這樣公司收入(ru)結構(gou)一(yi)(yi)(yi)(yi)半(ban)是(shi)人民幣，一(yi)(yi)(yi)(yi)半(ban)是(shi)外幣，成(cheng)本(ben)構(gou)成(cheng)也是(shi)一(yi)(yi)(yi)(yi)半(ban)一(yi)(yi)(yi)(yi)半(ban)，這樣就(jiu)可以自(zi)然對沖。

NBD：2014年公司(si)自營店(dian)大幅減少是出于怎樣(yang)的考慮？

王貴升：主要是(shi)(shi)把(ba)(ba)一些(xie)自(zi)營店(dian)(dian)轉(zhuan)(zhuan)成(cheng)了加盟店(dian)(dian)。自(zi)營店(dian)(dian)在大(da)城市是(shi)(shi)很有(you)必要的，比如上海、深(shen)圳、廣(guang)州這些(xie)地方。但像南昌泉州這些(xie)中等城市，做自(zi)營店(dian)(dian)和加盟店(dian)(dian)差異(yi)不大(da)，甚至有(you)時候做加盟店(dian)(dian)效率會(hui)更高，所以就決定(ding)把(ba)(ba)部分店(dian)(dian)轉(zhuan)(zhuan)成(cheng)了加盟店(dian)(dian)。

加(jia)盟(meng)店是(shi)不(bu)并表的，我們賣(mai)給(gei)加(jia)盟(meng)商時就作為銷售(shou)收入。我們加(jia)盟(meng)商的倉庫(ku)(ku)跟存(cun)放服(fu)(fu)裝、運(yun)動鞋的倉庫(ku)(ku)有天壤之別(bie)，一個(ge)房間擺(bai)衣服(fu)(fu)可(ke)以擺(bai)上百萬件，但沙發可(ke)以擺(bai)6萬~7萬個(ge)，10多萬個(ge)就擺(bai)不(bu)下了，沙發是(shi)不(bu)能壓(ya)的，只能放在一樓。

我們現在沒有考慮(lv)庫存問(wen)題，而(er)是考慮(lv)加盟商的(de)(de)運作更有效率一點，尤其是規(gui)模(mo)大的(de)(de)城市，自營店的(de)(de)管理(li)非(fei)常繁(fan)瑣，要派區域經理(li)、后(hou)勤等(deng)人員(yuan)，最關鍵的(de)(de)是代理(li)成本。

NBD：擔不擔心加(jia)盟店做壞品牌？

王(wang)貴(gui)升：我們的(de)政策(ce)是讓加(jia)盟商(shang)掙(zheng)錢(qian)，一(yi)個(ge)城市一(yi)般(ban)有(you)(you)一(yi)個(ge)加(jia)盟商(shang)，一(yi)個(ge)加(jia)盟商(shang)往往有(you)(you)很多人備(bei)選，有(you)(you)人如果(guo)不做了，另有(you)(you)人接著做。敏(min)華對(dui)加(jia)盟商(shang)管理很細，我們有(you)(you)統(tong)一(yi)的(de)零售價，統(tong)一(yi)的(de)制(zhi)服，統(tong)一(yi)的(de)裝修標準，門店(dian)的(de)面積，甚(shen)至商(shang)品怎么擺都有(you)(you)要求。新員工會到敏(min)華培訓，管理詳細程度接近自營(ying)店(dian)。

NBD：截至去年9月30日(ri)，公司賬上(shang)貨幣(bi)資(zi)金有近27億港元，下一步對這(zhe)筆資(zi)金有何(he)打算？

王貴升：公司(si)逐年提高派(pai)(pai)息比率(lv)，我剛接手時(shi)派(pai)(pai)息率(lv)是40%左右(you)，去年已(yi)達(da)50%，這次中(zhong)期有一個特別股息是回饋投(tou)資者的。

另外(wai)，兩(liang)年(nian)前董事會有批準股(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)回(hui)購(gou)的授(shou)權，如果股(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)被低估(gu)了(le)(le)，董事長就可以被授(shou)權在股(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)市場回(hui)購(gou)，這幾(ji)年(nian)累計(ji)花了(le)(le)10億(yi)港元回(hui)購(gou)股(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)。

此外(wai)，每年(nian)花錢擴(kuo)建生產設施(shi)。這幾年(nian)每年(nian)大概(gai)是2億~3億港(gang)元的開支，上市(shi)以來，吳江工(gong)廠建成(cheng)，惠(hui)州(zhou)工(gong)廠第(di)三期擴(kuo)建。去年(nian)是天津工(gong)廠第(di)一期，新投產的一年(nian)能(neng)做(zuo)20萬(wan)(wan)套(tao)(tao)沙發，將原(yuan)來一年(nian)做(zuo)110萬(wan)(wan)套(tao)(tao)增(zeng)加到130萬(wan)(wan)套(tao)(tao)；天津工(gong)廠土地面積是惠(hui)州(zhou)工(gong)廠的兩倍，而惠(hui)州(zhou)能(neng)做(zuo)70萬(wan)(wan)套(tao)(tao)，所以天津的空間是能(neng)拓展的，也降低了(le)北方(fang)市(shi)場(chang)的運輸成(cheng)本。

從(cong)2013年開始，我們(men)建了(le)自己的(de)卡車(che)車(che)隊，現在(zai)有近(jin)百輛(liang)的(de)大卡車(che)，從(cong)工(gong)廠送(song)到各(ge)個城市經銷商，一(yi)是提升物流效率，一(yi)個是保證產品(pin)質量。以前通過第三方，有時候(hou)為(wei)了(le)裝(zhuang)得多(duo)，他(ta)會(hui)把沙發往里塞(sai)，導(dao)致木頭斷裂、皮(pi)被磨(mo)損，現在(zai)我們(men)自己裝(zhuang)就可以避免這些問(wen)題。