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每經記者 張昊

昨日（3月30日）地(di)產股全線(xian)大漲，“一帶(dai)一路”概念繼續崛起，在創業板調整(zheng)之際(ji)，藍籌接力推升市場，滬指(zhi)漲95.47點，收(shou)于3786.57點，再創階段新高。

滬指大漲的(de)主因(yin)被認為是管理層出(chu)臺(tai)了一系列利好房(fang)地(di)產(chan)市(shi)場的(de)政策。但如果要了解牛市(shi)到底能(neng)持續多久，顯(xian)然需要更深層次的(de)探討(tao)。

《每日(ri)經濟(ji)新聞(wen)》記者注意到(dao)，昨日(ri)有券商(shang)提出(chu)，A股(gu)本輪(lun)牛市的(de)背景是全球(qiu)進(jin)入大(da)緩和（Great Moderation）時期，進(jin)而出(chu)現全球(qiu)風險偏好上行(xing)，A股(gu)上漲即是全球(qiu)風險偏好上行(xing)的(de)一部(bu)分(fen)。

11只(zhi)創業(ye)板股(gu)遭機構甩(shuai)賣

昨(zuo)日(ri)上(shang)證指數大(da)(da)漲(zhang)95.47點，報(bao)收3786.57點，指數大(da)(da)幅上(shang)漲(zhang)，大(da)(da)盤藍(lan)籌股(gu)成為了(le)最大(da)(da)功臣。地(di)產股(gu)在沉睡了(le)許久后(hou)(hou)，昨(zuo)日(ri)集(ji)體(ti)行(xing)動，保利(li)地(di)產、招商(shang)地(di)產、深(shen)深(shen)房A等將近11家(jia)地(di)產公司悉數漲(zhang)停(ting)，而地(di)產股(gu)集(ji)體(ti)大(da)(da)漲(zhang)背后(hou)(hou)，是(shi)市場對當(dang)(dang)日(ri)下午央行(xing)召開發(fa)布(bu)(bu)會、降(jiang)低(di)(di)(di)二(er)套(tao)貸首(shou)付比例預期。雖然當(dang)(dang)日(ri)下午央行(xing)沒有召開發(fa)布(bu)(bu)會，但(dan)16時58分在官網(wang)發(fa)布(bu)(bu)了(le)三部門關(guan)于(yu)(yu)個人住房貸款政策的通知，確(que)認二(er)套(tao)房貸最低(di)(di)(di)首(shou)付比例調整為不(bu)低(di)(di)(di)于(yu)(yu)40%。

在(zai)大盤藍籌上(shang)漲的(de)同時(shi)，昨日(ri)創(chuang)業(ye)板市場延續了上(shang)周調整狀態，全日(ri)下(xia)跌1.43%，報收于(yu)2290.48點，包括博騰(teng)股份(fen)（300363）、宋城演(yan)藝(yi)（300144）、朗瑪信息（300288）等在(zai)內近10只個股出現跌停，而全通教(jiao)育（300359）在(zai)澄清(qing)被調查傳聞后仍(reng)下(xia)跌3.3%。

《每(mei)日(ri)經濟新聞(wen)》記者注意到，從昨日(ri)龍虎榜(bang)機(ji)構(gou)動向看，機(ji)構(gou)確實在大(da)量賣出(chu)創(chuang)業(ye)板(ban)個股。昨日(ri)機(ji)構(gou)龍虎榜(bang)上共交易42只(zhi)個股，含14只(zhi)創(chuang)業(ye)板(ban)股。在機(ji)構(gou)交易的創(chuang)業(ye)板(ban)個股中，僅(jin)有3只(zhi)獲凈(jing)買入，其余11只(zhi)均為凈(jing)賣出(chu)。

高估值偽成長股承壓

有分析人士指出，市場(chang)對(dui)創業板前期(qi)急速上漲所帶來的回(hui)調風險產生了較高(gao)的認同(tong)度，但對(dui)是(shi)否(fou)會引(yin)發市場(chang)風格切(qie)換仍(reng)存分歧(qi)。

一位私募(mu)對(dui)《每(mei)日經濟新聞》記者表(biao)示，創(chuang)業板指3月(yue)26日大幅調整(zheng)后(hou)，次日繼續走高，而對(dui)于標桿(gan)個股全通教育被調查的傳言，27日人民網財經頻道的評論(lun)是：“關于某上(shang)市(shi)(shi)公司的股價是否(fou)被操縱或是市(shi)(shi)場的正常選擇，也應由監管機構調查、及(ji)時披露(lu)。”上(shang)述評論(lun)給(gei)市(shi)(shi)場傳遞出了創(chuang)業板或不會(hui)過度調整(zheng)的信號，是否(fou)出現風格轉(zhuan)換(huan)仍有待觀察。

一(yi)(yi)位(wei)券商行業分析師認(ren)為(wei)，二(er)季度主板(ban)有望迎(ying)來進一(yi)(yi)步(bu)估值(zhi)上行，大盤股(gu)(gu)(gu)好(hao)于(yu)小盤股(gu)(gu)(gu)；而(er)創業板(ban)今(jin)年(nian)下半年(nian)可(ke)能(neng)出現真正(zheng)的“泡沫(mo)化”，屆時小盤股(gu)(gu)(gu)將(jiang)好(hao)于(yu)大盤股(gu)(gu)(gu)。目前看，今(jin)年(nian)二(er)季度通脹壓力較(jiao)低，而(er)宏觀數據仍(reng)待整固，這意味著(zhu)政(zheng)策放松有望進一(yi)(yi)步(bu)加碼。因(yin)此(ci)，預計今(jin)年(nian)二(er)季度A股(gu)(gu)(gu)市場仍(reng)將(jiang)處(chu)于(yu)非常良性的環境中，建議投(tou)資者繼續積極應對。

而國(guo)都證券(quan)研究員肖市俊(jun)和周紅軍(jun)認為，市場經(jing)歷了(le)3月(yue)陽(yang)春(chun)行(xing)情后(hou)，在(zai)宏觀數據與公司業績(ji)披露的(de)密集(ji)考(kao)驗(yan)下(xia)，加之(zhi)利好政策預期(qi)已較充分(fen)，4月(yue)市場或(huo)進入(ru)糾結休(xiu)整期(qi)。在(zai)業績(ji)考(kao)驗(yan)、減(jian)持意愿上(shang)升和監管趨(qu)嚴(yan)的(de)背景下(xia)，預計(ji)借題材瘋炒的(de)高估值偽成長股將面臨較大調整壓力。

風險偏(pian)好推升權(quan)益類資(zi)產(chan)

在本輪牛市走向深(shen)入(ru)時，有(you)必要深(shen)度探討牛市成(cheng)因，搞清(qing)楚成(cheng)因，才能(neng)明白牛市的路徑和長(chang)短。《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者注意到，昨(zuo)日國元證券分析師董德(de)志、林虎(hu)和研究助理(li)陶川發布研報稱，從(cong)(cong)全(quan)球背景考(kao)慮，從(cong)(cong)2012年下(xia)半(ban)年開始進入(ru)了(le)上(shang)世紀90年代以來的第三次全(quan)球“大緩和”時期。

所(suo)謂(wei)“大緩(huan)和”，即經(jing)濟(ji)溫和增(zeng)長、低波動、低通脹。1997年(nian)～2000年(nian)，美(mei)國(guo)以及(ji)主要發達國(guo)家經(jing)濟(ji)增(zeng)速(su)和通脹波動非常低；2003年(nian)～2007年(nian)同樣如此。兩次全球緩(huan)和時代一次以互聯網泡(pao)(pao)沫結束(shu)(shu)，一次以房(fang)地產泡(pao)(pao)沫結束(shu)(shu)，期間股市表現均異常強(qiang)勁。

國(guo)元證券認為，2015年，除了預期充分的美聯(lian)儲加息外(wai)，暫時(shi)看不(bu)到能夠造成全球(qiu)經濟大幅波動(dong)的源(yuan)頭，風(feng)險偏好(hao)的上(shang)行(xing)仍將繼(ji)續推升權益類資產。