◎每經實習記(ji)者 趙靜林(lin) 發(fa)自成都

近來關(guan)于(yu)一(yi)只海外基(ji)金(jin)的(de)故事走紅各大(da)網站(zhan)，在投(tou)資圈內引(yin)起了不(bu)小震動(dong)，因為它(ta)在成立之后的(de)80年(nian)(nian)中，采取幾乎一(yi)動(dong)不(bu)動(dong)的(de)“烏龜交易法”，最近十年(nian)(nian)總回報率(lv)在同類基(ji)金(jin)排行前3%，打敗了97%的(de)競爭對(dui)手(shou)，因此被譽為全球(qiu)“史(shi)上最淡定(ding)基(ji)金(jin)”。

這只(zhi)名為Voya Corporate Leaders Trust Fund（交(jiao)易代碼(ma)：LEXCX，以下簡稱(cheng)均用該代碼(ma)）的(de)(de)(de)(de)美國基(ji)金(jin)誕(dan)生于(yu)1935年，在長(chang)達(da)80年的(de)(de)(de)(de)時間里經(jing)歷(li)了(le)數次管理公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)更迭，卻一直堅守著(zhu)設立時最初選定的(de)(de)(de)(de)30只(zhi)股(gu)票(piao)。這30只(zhi)股(gu)票(piao)中有(you)(you)(you)的(de)(de)(de)(de)經(jing)歷(li)了(le)歷(li)史的(de)(de)(de)(de)洗禮留存下來，如(ru)杜(du)邦、通用電氣(qi)、寶潔等；有(you)(you)(you)的(de)(de)(de)(de)通過并(bing)購或拆分成了(le)新(xin)的(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)司(si)，如(ru)哥倫比亞廣播公(gong)(gong)司(si)，甚至還有(you)(you)(you)“股(gu)神”巴菲特的(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)司(si)伯克希爾哈撒(sa)韋；有(you)(you)(you)的(de)(de)(de)(de)因為不符合(he)基(ji)金(jin)持(chi)有(you)(you)(you)原(yuan)則，而被移(yi)除出(chu)組合(he)，如(ru)柯達(da)公(gong)(gong)司(si)，該基(ji)金(jin)目前仍持(chi)有(you)(you)(you)21家美國上市(shi)公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)股(gu)票(piao)。

如果你在(zai)1935年(nian)以(yi)1萬(wan)美(mei)元投資這只基金并長期(qi)持有，每半年(nian)將(jiang)分紅再投資，到2015年(nian)3月29日，你的份額(e)將(jiang)增至3159萬(wan)美(mei)元。

于是人們紛(fen)紛(fen)感慨：在自己(ji)上班看(kan)股(gu)票，吃飯看(kan)股(gu)票，睡覺都想(xiang)著看(kan)股(gu)票的時候，竟然有(you)這樣一只(zhi)基金躺著就(jiu)把錢賺(zhuan)了。

贊嘆之余大家也難免心生疑慮。這只基金的(de)管理者(zhe)是(shi)誰？為什么有如(ru)此(ci)“超人性(xing)”的(de)淡定？當時選擇(ze)股票(piao)組合(he)的(de)策略是(shi)什么？是(shi)怎樣的(de)組合(he)使(shi)得它在這80年里(li)取得如(ru)此(ci)出色的(de)業(ye)績？帶著這樣的(de)疑問，《每日經濟新聞》理財部(bu)（微信公眾號(hao)：“火(huo)山財富(fu)”huoshan5188）記者(zhe)展開(kai)了(le)全面深(shen)度的(de)調(diao)查。

80年可將1萬變成3159萬

這只“史上最淡定基金”到底有多(duo)牛？

國際權威財(cai)經資訊、基金及股票的分析和評級機構(gou)Morningstar（晨星）官網數據顯(xian)示，截至2015年(nian)2月28日，LEXCX資產共計17億美元，5年(nian)平(ping)(ping)均(jun)年(nian)回(hui)報率(lv)為(wei)(wei)17.16%，在同(tong)(tong)(tong)類(lei)基金中排名前2%以內，同(tong)(tong)(tong)期標(biao)普500指數平(ping)(ping)均(jun)年(nian)回(hui)報率(lv)為(wei)(wei)16.18%，道瓊(qiong)斯指數平(ping)(ping)均(jun)年(nian)回(hui)報率(lv)為(wei)(wei)13.81%；10年(nian)平(ping)(ping)均(jun)年(nian)回(hui)報率(lv)為(wei)(wei)9.22%，在同(tong)(tong)(tong)類(lei)基金排名前3%以內，同(tong)(tong)(tong)期標(biao)普平(ping)(ping)均(jun)年(nian)回(hui)報率(lv)為(wei)(wei)7.99%，道瓊(qiong)斯指數平(ping)(ping)均(jun)年(nian)回(hui)報率(lv)為(wei)(wei)6.71%。

即使在2008年(nian)金(jin)融(rong)危機期間，標普500指(zhi)數(shu)年(nian)回(hui)(hui)報率僅-37%時，LEXCX的年(nian)回(hui)(hui)報率為-29.25%，虧(kui)損幅度也小于標普500指(zhi)數(shu)。

而對比(bi)晨星每(mei)萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)波(bo)動圖(tu)，LEXCX的每(mei)萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)（美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，下同）投(tou)(tou)資額變動在(zai)大多數(shu)(shu)(shu)歷史時(shi)期都高于道瓊斯指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)和(he)(he)標(biao)普(pu)(pu)500指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)的每(mei)萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)升(sheng)幅。與道瓊斯指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)比(bi)較，以1988年1月(yue)(yue)1日基(ji)金凈值(zhi)為(wei)基(ji)價，到2014年12月(yue)(yue)31日，基(ji)金每(mei)萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)投(tou)(tou)資約增長至(zhi)18.76萬(wan)(wan)(wan)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同期道瓊斯指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)每(mei)萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)投(tou)(tou)資增長至(zhi)18.2萬(wan)(wan)(wan)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；與標(biao)普(pu)(pu)500指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)比(bi)較，以1970年1月(yue)(yue)1日基(ji)金凈值(zhi)為(wei)基(ji)價，到2014年12月(yue)(yue)31日，基(ji)金每(mei)萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)投(tou)(tou)資增至(zhi)約136.7萬(wan)(wan)(wan)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同期標(biao)普(pu)(pu)500指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)每(mei)萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)投(tou)(tou)資增至(zhi)90.2萬(wan)(wan)(wan)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。即(ji)是說，投(tou)(tou)資回(hui)報普(pu)(pu)遍跑贏了標(biao)普(pu)(pu)500和(he)(he)道瓊斯指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)。

同(tong)樣根據晨星每(mei)(mei)萬元波動圖，最長遠來看，如果你在1935年(nian)(nian)(nian)以1萬美(mei)(mei)元投(tou)(tou)資(zi)(zi)這(zhe)(zhe)只基金并長期持有，每(mei)(mei)半(ban)年(nian)(nian)(nian)可分紅再投(tou)(tou)資(zi)(zi)該基金，到(dao)2015年(nian)(nian)(nian)3月29日(ri)，你的投(tou)(tou)資(zi)(zi)將(jiang)變成3159萬美(mei)(mei)元。這(zhe)(zhe)是一個什么樣的收益(yi)率水平呢(ni)？相當于投(tou)(tou)資(zi)(zi)1萬美(mei)(mei)元，每(mei)(mei)半(ban)年(nian)(nian)(nian)獲得5.17%的固定(ding)收益(yi)，并且將(jiang)收益(yi)繼續(xu)投(tou)(tou)入(ru)其中，這(zhe)(zhe)樣利滾利80年(nian)(nian)(nian)之(zhi)后的總回(hui)報。

一條(tiao)契約打敗97%的對手

LEXCX由 Corporate Leaders of America公司于(yu)1935年11月18日設立，當時的(de)名稱是(shi)Corporate Leaders Trust Fund。這只基(ji)金(jin)誕(dan)生(sheng)于(yu)羅斯福第二(er)輪“新(xin)政”伊始、大蕭條初(chu)現轉機的(de)時期，最初(chu)由相同數量的(de)30只工業、消費品(pin)、原(yuan)材料等行業的(de)藍籌股(gu)組成。

在(zai)最初的招股(gu)(gu)書中，設立者強制規定了一條契(qi)約，即(ji)在(zai)基金存(cun)續期(qi)間，除非發生(sheng)破產、并購(gou)等致使(shi)股(gu)(gu)利無法正常分配(pei)的情況，其他任何時候都不能(neng)出售原始30個公司的股(gu)(gu)票，也不可(ke)增持其他新(xin)公司的股(gu)(gu)票。設立者的構想是(shi)，如果這30個公司能(neng)夠在(zai)大蕭條時期(qi)依舊(jiu)繁盛(sheng)，那么將來任何時候他們也能(neng)夠有較為可(ke)觀的表現。

LEXCX在美(mei)國證監會注冊為單位投(tou)資(zi)信托基(ji)金(jin) （Unit Investment Trust Fund，以(yi)下(xia)簡稱UIT）。這類基(ji)金(jin)一(yi)(yi)般用于投(tou)資(zi)單一(yi)(yi)類型的(de)資(zi)產，最(zui)大特(te)點(dian)就(jiu)(jiu)是投(tou)資(zi)組合在基(ji)金(jin)形成之(zhi)初(chu)就(jiu)(jiu)已固(gu)(gu)定(ding)且永不變化，除非投(tou)資(zi)組合中有公司(si)破產等特(te)殊原因。此(ci)外還規(gui)定(ding)有固(gu)(gu)定(ding)的(de)到期(qi)(qi)(qi)日(ri)，到期(qi)(qi)(qi)后(hou)(hou)將把基(ji)金(jin)持有資(zi)產賣掉(diao)后(hou)(hou)的(de)所(suo)得返還給投(tou)資(zi)者。UIT的(de)目標一(yi)(yi)般是為了獲得資(zi)本(ben)增(zeng)值或股利收(shou)入。最(zui)初(chu)設立時(shi)，LEXCX計劃(hua)在2015年(nian)到期(qi)(qi)(qi)，后(hou)(hou)來又延長至2100年(nian)。

因此(ci)我們看(kan)到的(de)“80年不(bu)調(diao)倉”，不(bu)是由于管理(li)者(zhe)的(de)從容淡定(ding)，能(neng)用“超人性(xing)”的(de)心(xin)態(tai)面對大蕭條、二戰(zhan)、二十(shi)世紀八十(shi)年代銀行(xing)危機(ji)和2008年次貸(dai)危機(ji)，而是最初設立基金時(shi)的(de)一紙契(qi)約(yue)規定(ding)投資組合固定(ding)不(bu)變。

但是我們也必須向這只基金的(de)創始人致敬，因為(wei)他的(de)選股(gu)(gu)眼(yan)光和(he)投資策(ce)略(lve)具有(you)超級大師的(de)水準：在美國經濟大蕭條(tiao)結(jie)束(shu)初期、市(shi)場情緒依舊(jiu)十分悲(bei)觀之時成立基金，并(bing)且一(yi)次性選中這30只藍(lan)籌股(gu)(gu)并(bing)采(cai)取了堅守不出的(de)策(ce)略(lve)，其中大多數(shu)藍(lan)籌股(gu)(gu)都成功(gong)穿(chuan)越了80年的(de)風雨洗禮和(he)考驗，這一(yi)組合最(zui)終成功(gong)擊敗眾多對手名留青史。

那么(me)這類UIT是如(ru)何運作的呢？如(ru)何保證這種“一動不動”的基(ji)金契約得到遵守和執行呢？

《每(mei)日(ri)經(jing)濟新(xin)(xin)聞》記者查詢(xun)該基(ji)(ji)金(jin)(jin)2014年報發現，目前這個計劃由(you)信托基(ji)(ji)金(jin)(jin)（Trust Fund）和分(fen)(fen)配(pei)基(ji)(ji)金(jin)(jin)（Distributive Fund）構成(cheng)。信托基(ji)(ji)金(jin)(jin)則(ze)(ze)由(you)股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)單位（Stock Units）和用(yong)于購買股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)單位的現金(jin)(jin)組成(cheng)，每(mei)個單位均含有(you)當前持倉的所有(you)22家（注：現為(wei)21家）上(shang)市公司(si)的一(yi)份普通股(gu)(gu)(gu)。如(ru)(ru)果公司(si)發生(sheng)了(le)拆分(fen)(fen)或合并(bing)致(zhi)使股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)將(jiang)注銷，則(ze)(ze)相應售出對應股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)，所得現金(jin)(jin)除用(yong)于分(fen)(fen)配(pei)股(gu)(gu)(gu)利的部(bu)分(fen)(fen)外(wai)也留(liu)存于信托基(ji)(ji)金(jin)(jin)中用(yong)于購買新(xin)(xin)的股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)單位。如(ru)(ru)果原(yuan)有(you)所持股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)拆分(fen)(fen)或合并(bing)轉換產生(sheng)新(xin)(xin)的股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)，則(ze)(ze)將(jiang)新(xin)(xin)產生(sheng)的股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)保留(liu)在(zai)信托基(ji)(ji)金(jin)(jin)中。

基(ji)金規(gui)定(ding)的永(yong)久售出持(chi)股(gu)的條(tiao)件也(ye)非常苛刻，僅在如下幾種情況(kuang)下被允許售出持(chi)股(gu)：（1）上(shang)市(shi)公司(si)由(you)于(yu)經營不善無法(fa)支付(fu)(fu)股(gu)利；（2）上(shang)市(shi)公司(si)遭(zao)受法(fa)律訴(su)訟影(ying)響到(dao)股(gu)利分(fen)配(pei)；（3）上(shang)市(shi)公司(si)由(you)于(yu)違反有關規(gui)定(ding)造成(cheng)影(ying)響到(dao)股(gu)利分(fen)配(pei)的后果；（4）上(shang)市(shi)公司(si)由(you)于(yu)拖欠支付(fu)(fu)該(gai)公司(si)已(yi)發行的其他證券的本金或收入(ru)從(cong)而影(ying)響到(dao)基(ji)金所持(chi)股(gu)股(gu)利的分(fen)配(pei)；（5）上(shang)市(shi)公式在紐交所退市(shi)并且15天之(zhi)內無法(fa)恢(hui)復(fu)。售出持(chi)股(gu)所得將存入(ru)分(fen)配(pei)基(ji)金。

所持股(gu)票(piao)分派的股(gu)利(li)也(ye)將存(cun)入分配(pei)(pei)基(ji)金(jin)(jin)，由(you)基(ji)金(jin)(jin)公司(si)(si)管理，可用于投(tou)(tou)資(zi)無風(feng)險的政府債券(quan)等，所得(de)收益也(ye)留存(cun)到分配(pei)(pei)基(ji)金(jin)(jin)中。在(zai)規定的基(ji)金(jin)(jin)分配(pei)(pei)日，基(ji)金(jin)(jin)公司(si)(si)將按照再投(tou)(tou)資(zi)計劃將分配(pei)(pei)基(ji)金(jin)(jin)中的資(zi)金(jin)(jin)用于購買新的股(gu)票(piao)單(dan)位，或(huo)者(zhe)按照投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的選擇進行現金(jin)(jin)分配(pei)(pei)。

大藍籌揚威長期牛市

LEXCX現在的(de)管理公(gong)司Voya Financial公(gong)布(bu)的(de)基金(jin)報告(gao)顯示，LEXCX目前的(de)持有的(de)21只個股中(zhong)，工業(ye)占比(bi)最大，為25.15%，其次(ci)是(shi)能源行(xing)(xing)業(ye)，為22.16%，原材料行(xing)(xing)業(ye)占比(bi)14.63%，這(zhe)三(san)大行(xing)(xing)業(ye)合計超(chao)過了(le)整個組(zu)合的(de)60%。之后(hou)是(shi)消費非(fei)必需品(pin)11.85%，金(jin)融行(xing)(xing)業(ye)10.44%，公(gong)共事業(ye)8.71%，消費必需品(pin)5.60%和通訊(xun)服務1.47%。

從持倉個股來(lai)看，前十(shi)位依次(ci)是(shi)聯(lian)合(he)太(tai)平洋、伯(bo)克希爾哈撒(sa)韋、埃(ai)克森美孚、普萊(lai)克斯、雪佛龍、寶潔、霍尼韋爾、馬(ma)拉松石油(you)、杜邦以及(ji)維亞康姆(mu)。

《每日經濟新聞》記(ji)者(zhe)通過對比(bi)初期(qi)的持股組合，可以(yi)大(da)致總結出在(zai)二十(shi)(shi)世紀三十(shi)(shi)年代LEXCX設立者(zhe)的長(chang)期(qi)戰略(lve)考慮(lv)。

在最初持有的30只個(ge)股中(zhong)，有多達(da)(da)8只來(lai)源(yuan)于工業行業，包括艾奇遜，托皮卡和圣達(da)(da)菲鐵(tie)(tie)(tie)路、紐約中(zhong)央鐵(tie)(tie)(tie)路、賓(bin)夕法(fa)尼亞鐵(tie)(tie)(tie)路、聯合太平洋鐵(tie)(tie)(tie)路4個(ge)鐵(tie)(tie)(tie)路公(gong)司和著(zhu)名的通用電氣公(gong)司。消費(fei)醫藥、消費(fei)品(pin)行業（包括必須和非必需品(pin)）也占(zhan)據(ju)了(le)相當的比重(zhong)，共有8個(ge)公(gong)司的股票(piao)入選其(qi)中(zhong)，橫跨食品(pin)、煙草、百貨、化妝品(pin)多個(ge)行業，其(qi)中(zhong)不乏柯(ke)達(da)(da)、西爾斯百貨、寶(bao)潔等現在依(yi)舊全(quan)球聞名的大公(gong)司。

此(ci)外最初組(zu)合(he)中(zhong)還有包括美國鋼(gang)鐵在內的(de)5家(jia)(jia)(jia)原(yuan)材(cai)料(liao)公(gong)司、以哥倫(lun)比亞電氣為(wei)首的(de)5家(jia)(jia)(jia)公(gong)共事業公(gong)司，以及后來(lai)合(he)并(bing)成為(wei)了(le)埃(ai)克(ke)森美孚的(de)3家(jia)(jia)(jia)石油公(gong)司和1家(jia)(jia)(jia)通訊公(gong)司。

為(wei)何(he)選擇這些(xie)行業和公(gong)司呢？特許金(jin)融分析(xi)師、晨星編輯總(zong)監KevinMcDevitt在(zai)2011年發表(biao)的(de)(de)文(wen)章《慶祝75周年的(de)(de)懶惰（Celebrating75YearsOfSloth）》中提(ti)到，設立者的(de)(de)初衷是(shi)選擇能夠(gou)幾十(shi)年持(chi)(chi)續增長并且紅利優厚的(de)(de)藍籌(chou)股(gu)公(gong)司，因此篩選條件更多側重(zhong)于長期性的(de)(de)指(zhi)標(biao)(biao)，如品牌口(kou)碑和可持(chi)(chi)續性競爭(zheng)優勢，其次才(cai)是(shi)短(duan)期性的(de)(de)財務指(zhi)標(biao)(biao)。這一點(dian)和大多數積極管理的(de)(de)基金(jin)非(fei)常不(bu)同(tong)。

確(que)實在一些(xie)投(tou)資(zi)者看(kan)來，LEXCX側(ce)重的鐵(tie)(tie)路(lu)、能源等行業并不顯得相當有吸引力。但沃頓商學(xue)院教授(shou)Jeremy Siegel在他2005年(nian)出(chu)版的《投(tou)資(zi) 者 的 未 來 (The Future of Investors)》曾經指出(chu)，鐵(tie)(tie)路(lu)、煙(yan)草和能源公司恰(qia)恰(qia)是(shi)自1950年(nian)以來表現(xian)最好的幾類股(gu)票之(zhi)一。

該基金1988至2000年(nian)間的管(guan)理公(gong)司(si)Lexington Management Corpora-tion，其前任總經(jing)理Lawrence Kantor曾在1993年(nian)接受美國(guo)商業資訊網（Busi-ness Wire）采訪(fang)時提到，經(jing)過(guo)了(le)近六(liu)十年(nian)，隨著(zhu)美國(guo)經(jing)濟的發(fa)展，原始的30家公(gong)司(si)也(ye)逐(zhu)漸發(fa)展向(xiang)更(geng)(geng)多的行業，也(ye)擴(kuo)張到了(le)更(geng)(geng)廣(guang)闊的市場。在全球化潮流剛開(kai)始涌(yong)動(dong)時，當年(nian)的巨(ju)頭們(men)也(ye)是率先走向(xiang)國(guo)際(ji)市場的開(kai)拓者。

除了(le)傾向于(yu)(yu)工業(ye)和(he)能源巨(ju)頭(tou)，領域(yu)創新(xin)也(ye)是(shi)基金(jin)(jin)最初設立(li)者重點(dian)考慮的(de)(de)因(yin)素之一(yi)。比如原(yuan)始組(zu)合中的(de)(de)柯達公(gong)司，在(zai)上(shang)世紀三十年(nian)代就以相機(ji)(ji)和(he)膠片(pian)(pian)制造聞(wen)名，而后的(de)(de)幾(ji)十年(nian)間(jian)更是(shi)數(shu)次推進了(le)相機(ji)(ji)和(he)膠片(pian)(pian)制造業(ye)的(de)(de)革命，并拓展到(dao)了(le)影(ying)印機(ji)(ji)、醫療影(ying)像診斷等行業(ye)。自(zi)1995年(nian)推出網站kodak.com以來(lai)(lai)，柯達公(gong)司股(gu)價(jia)更是(shi)一(yi)路飆(biao)升，于(yu)(yu)1997年(nian)2月18日達到(dao)歷史最高價(jia)格94.25元(yuan)。另據彭博終端能夠查(cha)詢到(dao)的(de)(de)最長久數(shu)據，自(zi)1977年(nian)以來(lai)(lai)直(zhi)(zhi)到(dao)2008年(nian)，柯達公(gong)司一(yi)直(zhi)(zhi)維持著(zhu)每(mei)年(nian)四次或兩(liang)次分派股(gu)利的(de)(de)政策，尤其2002年(nian)5月30日至(zhi)2003年(nian)5月29日間(jian)的(de)(de)三次現金(jin)(jin)派息更是(shi)總共(gong)達到(dao)了(le)每(mei)股(gu)2.7美(mei)元(yuan)，為投資者帶(dai)來(lai)(lai)相當豐(feng)厚的(de)(de)回(hui)報。即使2011年(nian)柯達公(gong)司從基金(jin)(jin)組(zu)合被移除時股(gu)價(jia)已降(jiang)至(zhi)10美(mei)元(yuan)之下，但由于(yu)(yu)此前(qian)數(shu)年(nian)的(de)(de)分紅回(hui)報已經讓基金(jin)(jin)的(de)(de)持有成本(ben)為負(fu)，也(ye)未對(dui)基金(jin)(jin)收益形成負(fu)面(mian)影(ying)響。

從(cong)1935年選(xuan)定30只股持有，到(dao)如(ru)今(jin)總資產17億美元，雖然是一(yi)個(ge)比較極端(duan)的(de)案例(li)，但LEXCX的(de)成功也向我們證實(shi)了(le)，選(xuan)擇(ze)大的(de)藍籌績優股一(yi)直持有，在長達80年之久的(de)超級牛市(shi)里面確實(shi)是一(yi)個(ge)可行的(de)投資策略。

邂逅股神巴菲特

與現今(jin)大多數基(ji)(ji)金(jin)不同的是，LEXCX最初的持(chi)股組合里竟然沒有一家金(jin)融(rong)公(gong)司。而在該(gai)基(ji)(ji)金(jin)2014年的持(chi)股組合中，伯克希爾哈(ha)撒韋公(gong)司卻赫然在列。

《每日經濟新聞(wen)》記(ji)者注意到(dao)，在LEXCX成立約60年之后，美國交(jiao)通史上(shang)極(ji)為(wei)濃(nong)墨(mo)重彩(cai)的(de)兩次并(bing)購將(jiang)這(zhe)只(zhi)本來沒有持有金融(rong)公(gong)司(si)股(gu)份的(de)基金，與股(gu)神巴菲特(te)的(de)公(gong)司(si)伯克希爾(er)哈撒(sa)韋發生了(le)幸運邂逅。

1996年(nian)，基金(jin)原始(shi)持有的(de)艾奇遜，托皮卡和圣太菲鐵路公(gong)(gong)司(si)與伯(bo)靈(ling)(ling)頓北(bei)方鐵路合并成(cheng)為(wei)(wei)伯(bo)靈(ling)(ling)頓北(bei)方圣太菲鐵路公(gong)(gong)司(si)。2009年(nian)，伯(bo)克(ke)希(xi)爾哈(ha)撒(sa)韋(wei)公(gong)(gong)司(si)宣布以260億美(mei)元收購(gou)伯(bo)靈(ling)(ling)頓余下77.4%的(de)股(gu)份(fen)完成(cheng)100%控股(gu)，將(jiang)伯(bo)靈(ling)(ling)頓合并為(wei)(wei)子公(gong)(gong)司(si)，成(cheng)為(wei)(wei)當時伯(bo)克(ke)希(xi)爾哈(ha)撒(sa)韋(wei)史(shi)上最大的(de)一次收購(gou)。2010年(nian)2月收購(gou)完成(cheng)后，伯(bo)克(ke)希(xi)爾哈(ha)撒(sa)韋(wei)取(qu)代伯(bo)靈(ling)(ling)頓成(cheng)為(wei)(wei)標普500成(cheng)分股(gu)之一，也因此加入到LEXCX的(de)組合當中(zhong)。

數(shu)(shu)據顯示，2010至2014年LEXCX的(de)回報(bao)率分別為21.19%、12.24%、13.21%、29.57%和(he)10.78%，對比同期標(biao)普500指(zhi)數(shu)(shu)年回報(bao)率分別為15.06%、2.11%、16.00%、32.39%和(he)13.69%，道瓊斯指(zhi)數(shu)(shu)回報(bao)率分別為14.06%、8.38%、10.24%、29.65%和(he)10.04%。其中該基金2010年回報(bao)率位列同類(lei)基金前(qian)2%，2011年為前(qian)1%。那么是否是因為增持了伯克希(xi)爾哈撒韋，沾(zhan)了股神巴(ba)菲(fei)特的(de)光，才(cai)讓(rang)LEXCX取得如此良好的(de)業績(ji)表現呢？

其實不然。通(tong)過(guo)查詢彭博終端發現，在2009年12月31日至2014年12月31日LEXCX的持(chi)股回(hui)報率分布中，金融行(xing)業(ye)僅伯克(ke)希(xi)爾哈撒韋(wei)1家，持(chi)股比(bi)重為(wei)9.27%，貢(gong)獻的回(hui)報率為(wei)8.97%。相(xiang)比(bi)同期(qi)能源(yuan)行(xing)業(ye)的埃克(ke)森美孚石油(you)、雪佛龍德士古、馬(ma)拉松石油(you)3家公(gong)司，持(chi)股比(bi)重28.96%，貢(gong)獻的回(hui)報率為(wei)29.06%。工業(ye)行(xing)業(ye)有聯合太(tai)平洋(yang)、通(tong)用(yong)電氣、霍尼(ni)韋(wei)爾和(he)FortuneBrands家庭與安(an)全4家公(gong)司，持(chi)股比(bi)重19.60%，貢(gong)獻的回(hui)報率為(wei)38.63%。

可見(jian)，由(you)于比重偏小，盡管增加了伯克希(xi)爾哈撒韋的(de)持股，金(jin)融(rong)行(xing)業(ye)在LEXCX中依(yi)舊(jiu)算不上主導地位。更由(you)于金(jin)融(rong)危機的(de)影響，2010年該基金(jin)持股的(de)十個行(xing)業(ye)中，金(jin)融(rong)行(xing)業(ye)的(de)回報率是唯(wei)一一個負(fu)值。不過就近年來(lai)的(de)趨勢來(lai)看，整體還是處于上升的(de)。

盡管伯克希爾(er)哈撒韋為LEXCX又增(zeng)添了一絲傳奇色彩，不得不承(cheng)認，這只基金的(de)長(chang)期增(zeng)長(chang)根本上還(huan)是得益于美(mei)國股市一直以來(lai)所處的(de)長(chang)期牛市、最初創始人出神入化(hua)的(de)選股以及(ji)堅持不賣的(de)交(jiao)易策略。

抱緊增長型藍籌股

那么在(zai)長期牛(niu)市(shi)(shi)(shi)的(de)背景下，選(xuan)定增(zeng)長型(xing)藍(lan)籌股并長期持有(you)，這樣的(de)策略(lve)是否適用于現(xian)今同樣處于牛(niu)市(shi)(shi)(shi)的(de)A股市(shi)(shi)(shi)場？

英(ying)大(da)證券(quan)研究所所長李大(da)霄認為，LEXCX的(de)(de)(de)成功主(zhu)要還是(shi)(shi)(shi)得益于美國(guo)幾十年來(lai)牛市的(de)(de)(de)大(da)背景。而(er)持續戰勝標普的(de)(de)(de)行(xing)業(ye)，在(zai)美國(guo)主(zhu)要是(shi)(shi)(shi)消費和醫藥，在(zai)這只基(ji)金的(de)(de)(de)選股中(zhong)也(ye)得以體現。在(zai)國(guo)內(nei)則要注(zhu)意把握(wo)經濟繁(fan)榮，股市牛市的(de)(de)(de)時期(qi)。目前國(guo)內(nei)理財產品(pin)風(feng)格多(duo)樣(yang)，種類豐(feng)富，這樣(yang)固定組合的(de)(de)(de)長期(qi)投資形式也(ye)是(shi)(shi)(shi)有可(ke)能出現的(de)(de)(de)。

南(nan)方基(ji)金首席策略(lve)分析師楊德龍告訴(su)《每日經濟新聞》記者，從(cong)A股歷史上來(lai)看，有一(yi)批藍(lan)籌股也是從(cong)很小的規模發展而來(lai)，而且長期(qi)回報(bao)業績十分可觀。在牛市的大背景(jing)下，選擇好公司長期(qi)持(chi)有的收益可能(neng)會遠遠高于(yu)短線操(cao)作，費用也會較低，有利(li)于(yu)長期(qi)增值。

楊德龍認為，固定投資(zi)組(zu)合不變的管理模式對基金管理者的選股(gu)(gu)能力(li)有(you)較高(gao)要求，需要管理者有(you)長(chang)遠(yuan)的眼光(guang)發(fa)掘業績長(chang)期穩(wen)定增長(chang)的個(ge)股(gu)(gu)。就A股(gu)(gu)而(er)(er)言，銀行、地產、汽車、家(jia)電、醫療(liao)、食品飲(yin)料等都是長(chang)期存在，并且能跨越經濟(ji)周期的板塊，比較適(shi)合長(chang)期投資(zi)。而(er)(er)互聯網、科(ke)技類(lei)板塊波(bo)動會較大，管理者選擇這類(lei)板塊的可能性較小。

至于廣大投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)是(shi)否會認同這(zhe)樣的基(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)理模式，楊德龍則指(zhi)出更(geng)多的要看投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)是(shi)否有(you)堅定(ding)的長期(qi)(qi)投(tou)資(zi)(zi)理念(nian)。比(bi)如巴菲特的價值投(tou)資(zi)(zi)，也是(shi)因(yin)為有(you)大批比(bi)較堅定(ding)長期(qi)(qi)投(tou)資(zi)(zi)的客(ke)戶，在(zai)短期(qi)(qi)雖然沒有(you)較為突出的表(biao)現，但在(zai)長期(qi)(qi)的角度獲(huo)得了累(lei)計回報遠(yuan)高(gao)于其他基(ji)(ji)金(jin)(jin)的增值。

楊(yang)德龍還(huan)表示(shi)，國(guo)內公募基金選(xuan)擇這種(zhong)固定(ding)組合不變(bian)動的(de)投(tou)資(zi)方式(shi)可能性較低，由(you)于業績考核(he)嚴(yan)格，盡管長期(qi)可能有相當可觀(guan)的(de)增長，但短期(qi)表現不好(hao)將面臨較大壓力。而私募產品(pin)較為(wei)靈活，可以選(xuan)擇特(te)定(ding)的(de)具有長期(qi)投(tou)資(zi)理念的(de)投(tou)資(zi)者，相對容(rong)易一(yi)些。