近期(qi)，資(zi)金持續(xu)(xu)(xu)入市使(shi)得A股成(cheng)(cheng)交(jiao)量不斷放大(da)，無論(lun)是保證金余額，還是日(ri)均(jun)成(cheng)(cheng)交(jiao)量，均(jun)已超越去年最高水平。分析指出，目前換手率(lv)明顯低(di)于(yu)去年最高點，預期(qi)短(duan)期(qi)內較高日(ri)均(jun)成(cheng)(cheng)交(jiao)額有望持續(xu)(xu)(xu)。而由(you)于(yu)成(cheng)(cheng)交(jiao)的(de)活(huo)躍，券商業績有望繼續(xu)(xu)(xu)保持快速增長，即使(shi)市場(chang)方向的(de)判斷有誤或再次出現1月中旬那樣的(de)監管風險，券商股向下的(de)空間也不會很大(da)。

A股成交量刷新高

根據中(zhong)國結算公(gong)布的數據 ，上(shang)周(3月23-27日(ri))滬(hu)深兩市(shi)新(xin)增(zeng)A股(gu)開戶(hu)(hu)數達到(dao)166.92萬(wan)戶(hu)(hu)，比前(qian)一周增(zeng)長46.5%，新(xin)開戶(hu)(hu)創歷(li)史新(xin)高；新(xin)增(zeng)基金賬戶(hu)(hu)83.58萬(wan)戶(hu)(hu)，也(ye)創2007年(nian)10月以來(lai)新(xin)高。市(shi)場整體交(jiao)易(yi)非常活躍；截至3月30日(ri)，兩融余(yu)額(e)達到(dao)1.48萬(wan)億，較去年(nian)末增(zeng)長43.7%，同比大增(zeng)3.7倍。

此前，由于監(jian)管層加(jia)強對融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)(quan)(quan)(quan)業(ye)務(wu)的監(jian)管，融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)(quan)(quan)(quan)一度受影響(xiang)，不過從近期(qi)數據看，市場(chang)(chang)情緒已(yi)平復。瑞銀證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)報告指(zhi)出，春(chun)節之(zhi)后(hou)，融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)(quan)(quan)(quan)余額(e)增(zeng)速重(zhong)獲高增(zeng)長(chang)。3月(yue)(yue)20日(ri)(ri)(ri)最(zui)新余額(e)已(yi)達1.38萬億(yi)(yi)元，較(jiao)(jiao)近期(qi)最(zui)低點2月(yue)(yue)17日(ri)(ri)(ri)(春(chun)節前最(zui)后(hou)一個交易日(ri)(ri)(ri))的1.11萬億(yi)(yi)增(zeng)長(chang)了(le)2731億(yi)(yi)元；較(jiao)(jiao)3月(yue)(yue)初(chu)增(zeng)長(chang)了(le)2256億(yi)(yi)元。2015年3月(yue)(yue)的融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)(quan)(quan)(quan)余額(e)增(zeng)長(chang)額(e)已(yi)超越了(le)2014年12月(yue)(yue)市場(chang)(chang)情緒最(zui)高漲時的月(yue)(yue)度增(zeng)量(liang)(2003億(yi)(yi)元).

值得注(zhu)意的(de)是，今年(nian)(nian)(nian)以來的(de)市(shi)場(chang)活躍度明(ming)顯(xian)高于(yu)去(qu)年(nian)(nian)(nian)四季度，瑞銀證(zheng)(zheng)券(quan)統計顯(xian)示，3月(yue)(yue)(截至3月(yue)(yue)20日(ri))日(ri)均(jun)(jun)成(cheng)(cheng)交(jiao)額(e)(e)已(yi)達8458億(yi)(yi)元(yuan)，高于(yu)去(qu)年(nian)(nian)(nian)12月(yue)(yue)日(ri)均(jun)(jun)8245億(yi)(yi)元(yuan)。其(qi)中3月(yue)(yue)17日(ri)至23日(ri)，證(zheng)(zheng)券(quan)市(shi)場(chang)日(ri)均(jun)(jun)成(cheng)(cheng)交(jiao)額(e)(e)已(yi)連續5個(ge)交(jiao)易日(ri)突破(po)1萬(wan)億(yi)(yi)(3月(yue)(yue)23日(ri)成(cheng)(cheng)交(jiao)1.26萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan))。考慮到(dao)(dao)去(qu)年(nian)(nian)(nian)12月(yue)(yue)份(fen)僅2天日(ri)均(jun)(jun)破(po)萬(wan)億(yi)(yi)，目(mu)(mu)前(qian)的(de)市(shi)場(chang)情緒(xu)比去(qu)年(nian)(nian)(nian)4季度還要高漲。另一(yi)方面，2月(yue)(yue)下旬以來客(ke)戶保證(zheng)(zheng)金(jin)持續大幅凈(jing)流(liu)(liu)入(ru)(ru)，已(yi)超(chao)越去(qu)年(nian)(nian)(nian)4Q.3月(yue)(yue)第1周(zhou)凈(jing)流(liu)(liu)入(ru)(ru)1115億(yi)(yi)元(yuan)、第2周(zhou)凈(jing)流(liu)(liu)入(ru)(ru)5358億(yi)(yi)元(yuan)，客(ke)戶保證(zheng)(zheng)金(jin)流(liu)(liu)入(ru)(ru)速(su)度已(yi)大幅超(chao)越了2014年(nian)(nian)(nian)的(de)高峰 ，當時流(liu)(liu)入(ru)(ru)量最(zui)高的(de)一(yi)周(zhou)2572億(yi)(yi)元(yuan)。考慮到(dao)(dao)目(mu)(mu)前(qian)換手(shou)率明(ming)顯(xian)低(di)于(yu)去(qu)年(nian)(nian)(nian)最(zui)高點，預期短期內較高日(ri)均(jun)(jun)成(cheng)(cheng)交(jiao)額(e)(e)有(you)望持續。

券商業績進一步提升

此前，由(you)于(yu)加強融資融券(quan)業(ye)務的(de)監管，券(quan)商板塊(kuai)一(yi)(yi)度(du)受挫。年初至3月中(zhong)旬券(quan)商板塊(kuai)持續滯漲，表現(xian)(xian)落后于(yu)成交(jiao)額(e)增(zeng)長趨勢。2015年1月滬(hu)深(shen)(shen)300和證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)業(ye)指數均有不同幅(fu)度(du)的(de)下(xia)滑；但從2月6日(ri)開始滬(hu)深(shen)(shen)300逐步回升，而證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)業(ye)指數一(yi)(yi)直在低位盤(pan)整，直至3月16日(ri)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)業(ye)指數才出現(xian)(xian)回升。

隨(sui)(sui)著(zhu)市(shi)場(chang)(chang)交易量的(de)持續(xu)攀(pan)升(sheng)，券(quan)商(shang)股(gu)在過去一周(zhou)已(yi)明顯活躍。瑞銀(yin)證券(quan)指出，融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)檢查結束(shu)后重回健(jian)康增(zeng)(zeng)長態勢，最(zui)新余(yu)額(e)(e)已(yi)達1.38萬億。2月(yue)(yue)下旬以來，客(ke)戶(hu)保證金持續(xu)大(da)(da)(da)額(e)(e)凈(jing)流(liu)入(ru)，尤其最(zui)近兩(liang)周(zhou)客(ke)戶(hu)保證金流(liu)入(ru)速度(du)(du)已(yi)大(da)(da)(da)幅超越了2014年(nian)(nian)4季度(du)(du)；日(ri)均(jun)成交額(e)(e)已(yi)連續(xu)5天(tian)破萬億(去年(nian)(nian)12月(yue)(yue)僅2天(tian))，而目前(qian)(qian)換手率仍(reng)低于前(qian)(qian)期高(gao)點，新增(zeng)(zeng)資(zi)金不斷(duan)流(liu)入(ru)的(de)市(shi)場(chang)(chang)環境(jing)下，較高(gao)的(de)日(ri)均(jun)交易額(e)(e)有(you)望持續(xu)；上市(shi)券(quan)商(shang)3月(yue)(yue)財(cai)務數據同比、環比有(you)望大(da)(da)(da)幅超預(yu)期，成為股(gu)價(jia)短期驅動因素(su)，同時上市(shi)券(quan)商(shang)2015年(nian)(nian)業績可(ke)能大(da)(da)(da)幅超預(yu)期；目前(qian)(qian)部分大(da)(da)(da)券(quan)商(shang)估(gu)值(zhi)仍(reng)較合理，且估(gu)值(zhi)水平有(you)望隨(sui)(sui)市(shi)場(chang)(chang)情緒高(gao)漲等多個(ge)因素(su)提升(sheng)。據此，即使對市(shi)場(chang)(chang)方向的(de)判(pan)斷(duan)有(you)誤或再(zai)次出現1月(yue)(yue)中(zhong)旬那(nei)樣(yang)的(de)監管風(feng)險，券(quan)商(shang)股(gu)向下的(de)空間也(ye)不會很大(da)(da)(da)。

此外，中(zhong)信建投對此也較(jiao)為(wei)樂觀，其近期報告指出，根據目(mu)前市場情況，同(tong)時考慮(lv)到去年一(yi)季度基(ji)數較(jiao)低，預計券商今(jin)年一(yi)季報將會有非常(chang)靚(jing)麗表現，將是行(xing)業(ye)上(shang)漲的短期催化(hua)因素。