□深(shen)圳千合資本管理有限(xian)公(gong)司(si)董事(shi)長(chang) 王亞偉

目前市場(chang)處(chu)在(zai)牛市中，我想大(da)家都有這樣(yang)的(de)(de)共識，但牛市會走多遠，我認為應(ying)該有一(yi)(yi)種且(qie)(qie)行且(qie)(qie)珍(zhen)惜的(de)(de)態度。我比較看好短期市場(chang)，雖然市場(chang)走牛已經持續了一(yi)(yi)段(duan)時間，但也已經歷(li)過一(yi)(yi)段(duan)調(diao)整，加上(shang)現在(zai)政(zheng)策各(ge)方面回暖跡象比較明顯(xian)，所以(yi)我預(yu)計牛市將繼續。

很(hen)多人拿這輪牛市(shi)(shi)和(he)2007年(nian)的(de)(de)(de)(de)牛市(shi)(shi)做對比(bi)，猜(cai)測(ce)市(shi)(shi)場會(hui)不會(hui)走到當時(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)高(gao)(gao)(gao)(gao)點(dian)，我覺得沒(mei)有必(bi)要這么(me)早地去(qu)做一(yi)(yi)個明(ming)確的(de)(de)(de)(de)結(jie)論。從成交量看(kan)，現在是(shi)遠遠超(chao)(chao)過了2007年(nian)的(de)(de)(de)(de)高(gao)(gao)(gao)(gao)點(dian)，某些板塊的(de)(de)(de)(de)估值(zhi)也超(chao)(chao)過了2007年(nian)的(de)(de)(de)(de)高(gao)(gao)(gao)(gao)點(dian)，但如果從點(dian)位來(lai)看(kan)，離(li)2007年(nian)的(de)(de)(de)(de)高(gao)(gao)(gao)(gao)點(dian)還有相當一(yi)(yi)段距離(li)，超(chao)(chao)越(yue)可(ke)能(neng)(neng)不是(shi)一(yi)(yi)時(shi)(shi)半會(hui)的(de)(de)(de)(de)事。從制定投資策(ce)略的(de)(de)(de)(de)角度來(lai)看(kan)，我們的(de)(de)(de)(de)判(pan)斷(duan)不是(shi)建立在預(yu)估它能(neng)(neng)不能(neng)(neng)超(chao)(chao)越(yue)前期高(gao)(gao)(gao)(gao)點(dian)基礎上(shang)的(de)(de)(de)(de)，需要注(zhu)意(yi)的(de)(de)(de)(de)是(shi)，牛市(shi)(shi)是(shi)一(yi)(yi)步(bu)一(yi)(yi)步(bu)走出來(lai)的(de)(de)(de)(de)，不能(neng)(neng)好高(gao)(gao)(gao)(gao)騖遠，也不能(neng)(neng)一(yi)(yi)蹴而就，所以要謹(jin)記風險控制的(de)(de)(de)(de)重要性。

對(dui)于目前是(shi)(shi)處于普(pu)漲(zhang)的(de)(de)牛(niu)市(shi)還(huan)是(shi)(shi)結(jie)構(gou)式(shi)的(de)(de)牛(niu)市(shi)，我(wo)覺(jue)得(de)主要是(shi)(shi)取決于在什么樣的(de)(de)階(jie)段去看這個問題。比如(ru)(ru)從2013年(nian)(nian)到(dao)2014年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)是(shi)(shi)一(yi)個階(jie)段性的(de)(de)牛(niu)市(shi)，主要是(shi)(shi)成(cheng)(cheng)長股的(de)(de)行情;2014年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)演變成(cheng)(cheng)藍籌股的(de)(de)價值(zhi)回(hui)歸，是(shi)(shi)結(jie)構(gou)性的(de)(de)行情;今年(nian)(nian)的(de)(de)前3個月(yue)又(you)體現(xian)為成(cheng)(cheng)長股的(de)(de)行情。獨立地看每個階(jie)段，其(qi)結(jie)構(gou)性的(de)(de)特征都比較明顯。但如(ru)(ru)果把時(shi)間(jian)拉長了來看，從2013年(nian)(nian)初一(yi)直到(dao)現(xian)在，它就是(shi)(shi)全(quan)(quan)面的(de)(de)牛(niu)市(shi)，所有(you)的(de)(de)板塊都在上漲(zhang)，都有(you)投資(zi)機會。所以我(wo)認為，如(ru)(ru)果從一(yi)個更長的(de)(de)時(shi)間(jian)來看，我(wo)們現(xian)在正處在一(yi)個全(quan)(quan)面牛(niu)市(shi)中。

我現在關注三個領(ling)域，可(ke)(ke)能這(zhe)三個領(ling)域都不是那種感覺一(yi)定會(hui)有10倍投資機(ji)會(hui)的(de)領(ling)域，但它可(ke)(ke)能是一(yi)個復合(he)收益(yi)率很(hen)高的(de)領(ling)域。復利的(de)力量很(hen)強(qiang)大，如果(guo)可(ke)(ke)以比(bi)較(jiao)穩健地(di)賺錢，時(shi)間長(chang)了(le)自(zi)然就能獲得10倍的(de)收益(yi)。

首先看(kan)好保(bao)(bao)險(xian)。在中國(guo)，無論從(cong)保(bao)(bao)險(xian)的(de)(de)(de)(de)深度(du)和密度(du)看(kan)，都會有一個很大的(de)(de)(de)(de)提(ti)(ti)升空(kong)間。2014年全年的(de)(de)(de)(de)保(bao)(bao)額收(shou)入剛剛超過2萬億元，按照(zhao)規劃，2020年這個數將達到5萬億元，也(ye)(ye)就是未來(lai)5年要連續(xu)保(bao)(bao)持19%以(yi)上的(de)(de)(de)(de)增長率。同時(shi)，保(bao)(bao)險(xian)資金的(de)(de)(de)(de)運用渠道(dao)和投資領域(yu)也(ye)(ye)在不斷拓寬。在保(bao)(bao)費收(shou)入持續(xu)增長的(de)(de)(de)(de)情況下，加上處在一個牛市中，可(ke)以(yi)預期未來(lai)保(bao)(bao)險(xian)資金的(de)(de)(de)(de)投資收(shou)益率整體上會獲得較(jiao)好的(de)(de)(de)(de)提(ti)(ti)升。

其次看好銀行(xing)，它的(de)機會(hui)主要(yao)來(lai)(lai)自于滬(hu)指的(de)提升(sheng)，有(you)幾個方面的(de)因素：首先(xian)是(shi)無風險利率(lv)的(de)下行(xing)。從(cong)理論上(shang)來(lai)(lai)講，無風險利率(lv)如果下降50%，銀行(xing)的(de)估值(zhi)應該提升(sheng)一(yi)倍;第二，中國經濟(ji)企穩后，大家對于中國資(zi)產違約的(de)擔憂(you)會(hui)緩解，這種(zhong)情況(kuang)也會(hui)促(cu)使銀行(xing)的(de)估值(zhi)提升(sheng);第三，現在銀行(xing)有(you)很多(duo)業(ye)務，未來(lai)(lai)如果能(neng)有(you)業(ye)務的(de)分拆(chai)，或者在進入(ru)新領域上(shang)有(you)一(yi)些(xie)作為，也有(you)助于銀行(xing)估值(zhi)的(de)提升(sheng)。

最后是環保(bao)行業。過去中(zhong)國經濟因為發展過快對環境造成了破壞，環保(bao)投(tou)入也不足，現在(zai)整個社會都非(fei)常重視環保(bao)，未(wei)來也會在(zai)這個方面加大投(tou)入。今(jin)年以來，增(zeng)收(shou)的燃(ran)油稅也會投(tou)入到環保(bao)建(jian)設中(zhong)，所以我非(fei)常看好環保(bao)領域的未(wei)來前景(jing)。

創業板現在有點過熱，80多(duo)倍的(de)(de)市盈率(lv)水平(ping)無論放在哪個(ge)市場，或者從哪個(ge)歷史時期去考查，都已經是(shi)一(yi)個(ge)很高(gao)的(de)(de)水平(ping)。我認為，估值高(gao)低(di)要(yao)與它(ta)的(de)(de)生產結構相匹配，并(bing)不是(shi)說一(yi)個(ge)東西好，就可以有無限(xian)的(de)(de)估值，而且也不能(neng)低(di)估這些(xie)成(cheng)(cheng)長(chang)性(xing)股票在未來成(cheng)(cheng)長(chang)道(dao)路(lu)上(shang)巨大的(de)(de)不確定性(xing)。(本文資(zi)(zi)料(liao)由中國證券(quan)投資(zi)(zi)基金業協(xie)會提供(gong))