每經編輯｜每經記(ji)者 冒(mao)詩陽 發自北京(jing)    

◎每經記者 冒詩(shi)陽 發自北京

2015年，整車制造行(xing)業利潤下滑明(ming)顯。

日前，有(you)數據顯示，今(jin)年1~2月，國(guo)內整車制造利潤同(tong)比降幅達14%。這樣的降幅，在2014年沒(mei)有(you)出現(xian)過。《每日經濟新(xin)聞》記者發現(xian)，導致(zhi)車企利潤下滑的一(yi)個重要原因在于利息支出的增長。這一(yi)方面是車企庫存壓(ya)力增大(da)(da)的表現(xian)；另一(yi)方面，整車企業(ye)尤其是合資車企的擴產，導致(zhi)貸款大(da)(da)幅增加，同(tong)時(shi)，受到融(rong)資渠道(dao)的局限，合資車企融(rong)資成本往(wang)往(wang)較高。

產能擴充推高融資需(xu)求(qiu)

據(ju)統計，2014年整車廠商銷(xiao)售(shou)收(shou)入(ru)增長(chang)12%，雖然銷(xiao)售(shou)收(shou)入(ru)較2013年的增幅縮(suo)水(shui)8%，但去(qu)年行(xing)業利潤的增長(chang)依(yi)然達到20%，高(gao)于銷(xiao)售(shou)收(shou)入(ru)增幅，車企盈利能力處于較高(gao)水(shui)平。

但(dan)這一情況在2015年并沒(mei)有得到延續。2015年1~2月整車行業的銷售收入增長2.6%，但(dan)成(cheng)本增加5.2%，成(cheng)本增長幅度是收入增幅的兩倍，其(qi)中利(li)息支出是增長最快的項目。

據統計，在今年前兩月整(zheng)車(che)企業的(de)各項支(zhi)出(chu)(chu)中，利息支(zhi)出(chu)(chu)增長(chang)(chang)13.6%，這被全國(guo)乘用車(che)市場信息聯席會（以下(xia)簡(jian)稱乘聯會）副秘書長(chang)(chang)崔東(dong)樹(shu)解讀(du)為，“資金(jin)成(cheng)本壓(ya)力(li)持續走高的(de)表(biao)現”。

《每(mei)日(ri)經濟新聞》記者(zhe)發(fa)現，整車(che)企業利息(xi)(xi)支(zhi)出(chu)上升最快的主要(yao)是合資(zi)品牌車(che)企，其前兩月利息(xi)(xi)支(zhi)出(chu)同比(bi)增長高(gao)達(da)47.3%；相比(bi)之(zhi)下，自主品牌車(che)企的利息(xi)(xi)支(zhi)出(chu)僅(jin)增長4%，處于相對合理的范(fan)圍。

“今年(nian)庫存(cun)的上升，增加了(le)車(che)(che)(che)企的資(zi)金負擔。”崔東樹向《每(mei)日經(jing)濟新聞(wen)》記者(zhe)解釋，年(nian)初車(che)(che)(che)企產成品的庫存(cun)占(zhan)用資(zi)金達(da)到1085億元，銷量壓力推(tui)高了(le)車(che)(che)(che)企的資(zi)金占(zhan)用，但這(zhe)卻只是(shi)導致合資(zi)車(che)(che)(che)企利息支(zhi)出上漲的原因之一。

另一個原因(yin)是(shi)貸款的增(zeng)加。記(ji)者了(le)解到(dao)(dao)，自去年(nian)(nian)以來，多家主流合資(zi)車(che)企(qi)均(jun)提(ti)出了(le)產能(neng)擴(kuo)充計劃，其中(zhong)北(bei)京現代(dai)擴(kuo)產60萬(wan)輛(liang)、上(shang)海通(tong)用擴(kuo)產48萬(wan)輛(liang)、神龍汽車(che)擴(kuo)產36萬(wan)輛(liang)、長安福(fu)特擴(kuo)產45萬(wan)輛(liang)，這(zhe)些產能(neng)預計都會在今年(nian)(nian)到(dao)(dao)2017年(nian)(nian)之間投(tou)產，這(zhe)就導致今年(nian)(nian)以來合資(zi)車(che)企(qi)資(zi)金需求大幅(fu)提(ti)高。

合資(zi)車(che)企(qi)融(rong)資(zi)多靠貸款

申(shen)銀萬國證券一位汽車行業分析師告訴《每(mei)日經濟新聞》記者，目前國內車企的(de)融(rong)資(zi)方式主要(yao)包括(kuo)貸款(kuan)、發(fa)行股票和(he)公司債。由于車企中大(da)型央企居多，具有(you)較好的(de)信譽，因此銀行融(rong)資(zi)成為首選，公司債的(de)發(fa)行并(bing)不活(huo)躍。

值(zhi)得注意的是(shi)，由(you)于合資(zi)車企并非上市公司(si)，因此(ci)融(rong)(rong)資(zi)方式主要是(shi)貸款，而銀行貸款的融(rong)(rong)資(zi)成本相對較高。

一家商業銀行(xing)相關負責(ze)人向《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者透露，目前該行(xing)對(dui)企業五(wu)年期(qi)貸款的利率以基準利率為下限(xian)，最高上浮40%。

也(ye)就(jiu)是說，車企通過該(gai)行五年期貸款的融資成本大(da)約在5.75%~8.05%，雖然這一利率水平是該(gai)行自2009年以來的最低點(dian)，但依(yi)舊高于(yu)公司債。

3月27日，福(fu)田汽(qi)車（600166，SH）發(fa)布(bu)公(gong)司(si)債募(mu)集公(gong)告稱，公(gong)司(si)發(fa)行總(zong)計10億元的五(wu)年期債券，票面利率(lv)預設區間為(wei)4.5%~5%，遠(yuan)低(di)于同(tong)期銀行貸款利率(lv)。

不僅如此，由(you)于(yu)車企擴(kuo)產(chan)項目資(zi)金需求量較大，很難通過一(yi)家銀(yin)行(xing)募夠，這進一(yi)步提(ti)高了企業的融資(zi)成(cheng)本。

公開報道(dao)顯示，神龍汽車(che)第(di)四工(gong)廠(chang)(chang)總投(tou)資123億(yi)元，長(chang)安福特杭州工(gong)廠(chang)(chang)預計投(tou)資75億(yi)元，北京現(xian)代滄州項目(mu)總投(tou)資高達120億(yi)元。

分析人士指出，這么大規(gui)模的資金需(xu)求很難由企(qi)業(ye)自身(shen)提供，通過銀行(xing)募(mu)集的比例較大，而大額貸款可(ke)能需(xu)要從若(ruo)干家銀行(xing)聯合募(mu)集，這就會進(jin)一步推高了(le)企(qi)業(ye)融資成(cheng)本。因此(ci)短期內，融資成(cheng)本侵蝕車企(qi)利潤的現狀很難改(gai)變(bian)。