4月16日(ri)，對于期(qi)指市(shi)(shi)場乃至A股投資者(zhe)來說(shuo)，注(zhu)定是值得(de)關注(zhu)的日(ri)子，因為上證(zheng)50和中證(zheng)500股指期(qi)貨將(jiang)在(zai)這(zhe)一日(ri)上市(shi)(shi)交易。兩期(qi)指新品的上市(shi)(shi)將(jiang)對市(shi)(shi)場產生怎樣的影響(xiang)？作為量(liang)化對沖的新“利(li)器(qi)”，機構們會對此(ci)如(ru)何(he)布局，量(liang)化對沖投資領域由此(ci)會形成(cheng)何(he)種(zhong)格(ge)局？記者(zhe)將(jiang)為您詳解以(yi)上各個疑問。

此外，投資者(zhe)若想挖掘期指(zhi)新(xin)品(pin)上市帶來的量化對沖產品(pin)投資機(ji)會，可關注《每日經(jing)濟(ji)新(xin)聞(wen)》理財部微信公眾(zhong)賬號“火山財富”：huoshan5188，詳細了解。

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機構動態

公募提前布局兩(liang)期指 新(xin)產品成搶手貨

◎每經記者(zhe) 王瑞 發自北(bei)京(jing)

近年來隨著證(zheng)券市場不(bu)(bu)斷(duan)發展，金融衍生產品層(ceng)出不(bu)(bu)窮，做(zuo)空工具不(bu)(bu)斷(duan)豐富(fu)，投(tou)資的(de)復雜程度也日益(yi)提高，其中以追(zhui)求(qiu)絕對(dui)收益(yi)為(wei)目(mu)標(biao)的(de)量化對(dui)沖(chong)投(tou)資策(ce)(ce)略(lve)以其風險低、收益(yi)穩定的(de)特性，成為(wei)機構(gou)投(tou)資者(zhe)的(de)主要(yao)投(tou)資策(ce)(ce)略(lve)之一。

目前，中金所僅上市(shi)了滬(hu)深300股指(zhi)期(qi)(qi)(qi)貨和(he)5年期(qi)(qi)(qi)國債期(qi)(qi)(qi)貨兩個品種，其(qi)(qi)中，投(tou)資(zi)者普遍用滬(hu)深300股指(zhi)期(qi)(qi)(qi)貨進行(xing)(xing)風險對沖。隨著上證50和(he)中證500股指(zhi)期(qi)(qi)(qi)貨將于(yu)4月16日上市(shi)交(jiao)易，以公募(mu)基(ji)金為代表的機構投(tou)資(zi)者其(qi)(qi)實早已經在進行(xing)(xing)充分備戰，相關(guan)創新(xin)產品的推出(chu)，顯然贏(ying)得了不少投(tou)資(zi)者的認(ren)可。

量化對沖產品獲認可

光大“烏龍指”讓量化(hua)對沖(chong)基金(jin)在國內一(yi)(yi)下子“出(chu)(chu)名”了，隨后，被證監會定性為“內幕(mu)交易(yi)”。不過這個事件比較特殊，相對于傳統(tong)基金(jin)經常會出(chu)(chu)現“老鼠倉”等內幕(mu)交易(yi)事件，一(yi)(yi)般情況下，量化(hua)對沖(chong)很難(nan)出(chu)(chu)現此類(lei)事故。

量(liang)化(hua)對(dui)沖(chong)基(ji)金(jin)管理(li)人的(de)(de)日常(chang)工(gong)作聽起來似乎很乏味。“我們從(cong)來不(bu)出(chu)去(qu)調研個股，從(cong)不(bu)請董(dong)秘吃飯，無非(fei)自(zi)己家里做做模型(xing)，寫寫策略”，一(yi)位私募量(liang)化(hua)對(dui)沖(chong)基(ji)金(jin)經(jing)理(li)告訴記者。“或許這也是一(yi)方面的(de)(de)原因，傳(chuan)統基(ji)金(jin)的(de)(de)內幕交易屢見(jian)不(bu)鮮，而量(liang)化(hua)對(dui)沖(chong)基(ji)金(jin)較難出(chu)現，據我的(de)(de)接觸，監管層非(fei)常(chang)支持量(liang)化(hua)對(dui)沖(chong)產品的(de)(de)創(chuang)新(xin)以(yi)及推(tui)出(chu)。”上述(shu)基(ji)金(jin)經(jing)理(li)表(biao)示。

喜迎兩對沖“利(li)器”

隨著(zhu)監管層對(dui)創(chuang)新的支持，以(yi)及對(dui)衍(yan)(yan)生品(pin)市(shi)場的逐(zhu)步放開，我國現階段(duan)的金(jin)融衍(yan)(yan)生品(pin)工具處在豐富種(zhong)類(lei)的過程中。目前國內對(dui)沖基(ji)(ji)金(jin)種(zhong)類(lei)以(yi)股(gu)(gu)票(piao)中性（即alpha基(ji)(ji)金(jin)）和套(tao)利為主。“2010年(nian)以(yi)前陽(yang)光(guang)私(si)募只有股(gu)(gu)票(piao)多頭一種(zhong)策(ce)略(lve)，滬(hu)深300股(gu)(gu)指期貨推出之后(hou)，量化對(dui)沖多種(zhong)策(ce)略(lve)快(kuai)速發(fa)展(zhan)，隨著(zhu)新的衍(yan)(yan)生品(pin)工具的出現，未來國內也(ye)會(hui)有三(san)十(shi)到四(si)十(shi)種(zhong)對(dui)沖基(ji)(ji)金(jin)策(ce)略(lve)”，業(ye)內人士樂觀預期。

據私募(mu)排(pai)排(pai)網估(gu)算，截至去年底，大(da)概有300只左右(you)的(de)量化投資產品(pin)，而2013年只有100只左右(you)。目(mu)前國內從(cong)事(shi)量化交易(yi)的(de)資金量大(da)概在(zai)500億(yi)～1000億(yi)元(yuan)，幾乎所有的(de)公私募(mu)、大(da)型券商、期貨公司(si)(si)、信(xin)托公司(si)(si)、銀行(xing)等都(dou)開始發行(xing)量化對沖產品(pin)。

隨著(zhu)理財(cai)市(shi)場的(de)(de)大規(gui)模(mo)擴張(zhang)，越來越多的(de)(de)高凈(jing)值(zhi)客戶追(zhui)求保(bao)值(zhi)增(zeng)值(zhi)的(de)(de)理財(cai)產(chan)品。由(you)于量(liang)(liang)(liang)化(hua)產(chan)品低風險、收(shou)(shou)益可觀的(de)(de)特性，從而收(shou)(shou)到大量(liang)(liang)(liang)此類投(tou)資(zi)(zi)者青(qing)睞。但不(bu)(bu)可忽視的(de)(de)是(shi)量(liang)(liang)(liang)化(hua)投(tou)資(zi)(zi)也面臨著(zhu)交(jiao)易費用(yong)高、對沖(chong)工具較為單(dan)一、規(gui)模(mo)等瓶頸(jing)制約。“量(liang)(liang)(liang)化(hua)投(tou)資(zi)(zi)并(bing)非(fei)建立好(hao)模(mo)型就找到了賺錢的(de)(de)‘法(fa)寶(bao)’，它需(xu)要(yao)不(bu)(bu)斷開發(fa)新的(de)(de)策(ce)略和適應市(shi)場的(de)(de)變化(hua)，期(qi)待(dai)市(shi)場更多的(de)(de)衍(yan)生品類出來，市(shi)場空間將不(bu)(bu)可估(gu)量(liang)(liang)(liang)。”東航金控首(shou)席策(ce)略師(shi)丁鵬表示，量(liang)(liang)(liang)化(hua)對沖(chong)就像15年前(qian)的(de)(de)互聯網一樣(yang)，剛剛起步(bu)，問題很多，機會很多。

關于兩(liang)只期(qi)(qi)指(zhi)(zhi)推出之(zhi)前的(de)(de)準備情況，丁鵬(peng)稱(cheng)，準備工(gong)作很簡單，把上證(zheng)50和中(zhong)證(zheng)500股指(zhi)(zhi)期(qi)(qi)貨當做(zuo)另外(wai)的(de)(de)滬深300股指(zhi)(zhi)期(qi)(qi)貨玩，只不過(guo)是把數據換一下，將相關策略安裝在新的(de)(de)股指(zhi)(zhi)期(qi)(qi)貨上而已。股指(zhi)(zhi)期(qi)(qi)貨只是衍生品工(gong)具，量化(hua)投資者(zhe)需(xu)要(yao)重點準備的(de)(de)是著力研究這兩(liang)個指(zhi)(zhi)數。其中(zhong)上證(zheng)50的(de)(de)分(fen)紅比(bi)例高(gao)，投資者(zhe)要(yao)賺取(qu)的(de)(de)是分(fen)紅的(de)(de)收(shou)益，賺取(qu)中(zhong)證(zheng)500的(de)(de)阿爾法收(shou)益。

機(ji)構“磨刀霍(huo)霍(huo)”

公募(mu)方面也開始積極備戰兩(liang)只期(qi)(qi)指新品。近期(qi)(qi)，易(yi)方達(da)搶先發售易(yi)方達(da)上(shang)(shang)(shang)證(zheng)(zheng)50指數分(fen)級(ji)，因(yin)認購(gou)火爆提前結束募(mu)集(ji)，該分(fen)級(ji)基金(jin)(jin)結合(he)50ETF期(qi)(qi)權、上(shang)(shang)(shang)證(zheng)(zheng)50期(qi)(qi)貨和上(shang)(shang)(shang)證(zheng)(zheng)50ETF可(ke)實現(xian)多樣(yang)化投資策略。根據證(zheng)(zheng)監(jian)會披露的(de)基金(jin)(jin)募(mu)集(ji)申購(gou)數據顯示(shi)，針對兩(liang)只股指期(qi)(qi)貨新品的(de)推出，不少公司(si)正(zheng)在(zai)申報類似產品，例如安信基金(jin)(jin)申報的(de)穩(wen)健阿爾法定期(qi)(qi)開放混合(he)型發起式，國金(jin)(jin)通(tong)用(yong)的(de)上(shang)(shang)(shang)證(zheng)(zheng)50指數分(fen)級(ji)基金(jin)(jin)，華安的(de)上(shang)(shang)(shang)證(zheng)(zheng)50指數分(fen)級(ji)基金(jin)(jin)。

此外，公(gong)(gong)募基金專(zhuan)戶(hu)先行在(zai)量化對沖的(de)道路(lu)上。上海某公(gong)(gong)募人(ren)士稱(cheng)，未來(lai)(lai)可能(neng)這類(lei)(lei)產品還會有政策性的(de)影響，保險公(gong)(gong)司從去年允許投資期貨類(lei)(lei)的(de)專(zhuan)戶(hu)，他們會越(yue)來(lai)(lai)越(yue)多地通過基金專(zhuan)戶(hu)進(jin)行投資，該(gai)公(gong)(gong)募人(ren)士所在(zai)的(de)公(gong)(gong)司也(ye)進(jin)行了充(chong)分準備。

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相關鏈接

何為“量化對沖”

◎每經(jing)記者 王瑞 發自北(bei)京(jing)

“量(liang)化(hua)對(dui)沖(chong)”是(shi)(shi)(shi)“量(liang)化(hua)”和(he)“對(dui)沖(chong)”兩個(ge)(ge)概念的(de)(de)(de)結合。“量(liang)化(hua)”指借助統(tong)(tong)計(ji)方(fang)法、數(shu)學模(mo)型來指導投資，其本質是(shi)(shi)(shi)定性(xing)(xing)投資的(de)(de)(de)數(shu)量(liang)化(hua)實踐(jian)。所謂量(liang)化(hua)選(xuan)股(gu)(gu)，就是(shi)(shi)(shi)通過客(ke)觀的(de)(de)(de)數(shu)據、信息和(he)方(fang)法評(ping)價出(chu)好的(de)(de)(de)股(gu)(gu)票和(he)不好的(de)(de)(de)股(gu)(gu)票。它有兩個(ge)(ge)顯而易見的(de)(de)(de)優點：效率和(he)紀律。首先，量(liang)化(hua)模(mo)型可高效開展數(shu)據采集和(he)分(fen)析(xi)；其次，量(liang)化(hua)選(xuan)股(gu)(gu)保(bao)證了(le)選(xuan)股(gu)(gu)過程的(de)(de)(de)客(ke)觀，避(bi)免(mian)人性(xing)(xing)中的(de)(de)(de)隨意性(xing)(xing)。“對(dui)沖(chong)”意為“風(feng)險(xian)(xian)對(dui)沖(chong)過的(de)(de)(de)基金(jin)(jin)”，也(ye)稱避(bi)險(xian)(xian)基金(jin)(jin)，并非(fei)公(gong)眾(zhong)理(li)解的(de)(de)(de)高風(feng)險(xian)(xian)投資，是(shi)(shi)(shi)指通過管理(li)并降(jiang)低組合系統(tong)(tong)風(feng)險(xian)(xian)以(yi)應對(dui)金(jin)(jin)融市場變化(hua)，獲取相(xiang)對(dui)穩(wen)定的(de)(de)(de)收益(yi)。量(liang)化(hua)對(dui)沖(chong)產品(pin)是(shi)(shi)(shi)風(feng)險(xian)(xian)較(jiao)低、收益(yi)較(jiao)為穩(wen)定的(de)(de)(de)投資品(pin)，它是(shi)(shi)(shi)通過反(fan)向交(jiao)易實現多空對(dui)沖(chong)，對(dui)沖(chong)系統(tong)(tong)性(xing)(xing)風(feng)險(xian)(xian)，強調(diao)股(gu)(gu)票組合收益(yi)。

A股(gu)投(tou)資(zi)者對量化(hua)投(tou)資(zi)的了解多開始(shi)于(yu)光大“烏龍指”事件(jian)。一位(wei)做量化(hua)對沖(chong)的基(ji)金經(jing)理詼諧地稱，感謝(xie)光大“烏龍指”，讓不(bu)少人都(dou)開始(shi)接(jie)觸量化(hua)對沖(chong)基(ji)金，“現在不(bu)少追(zhui)求(qiu)穩定(ding)收益(yi)的富(fu)人，開始(shi)越來越多地把資(zi)金交給我(wo)們(men)，我(wo)們(men)現在的規模已經(jing)有20多億元了。”

對(dui)沖(chong)基(ji)金(jin)在市場上大量利(li)用期貨、期權等(deng)金(jin)融衍生品以及相關聯的股票和債券等(deng)現(xian)代金(jin)融工具買多賣空(kong)，才能(neng)達到對(dui)沖(chong)風險、套期保值的目的。

在(zai)A股(gu)(gu)市(shi)場，2010年(nian)4月(yue)，股(gu)(gu)指期(qi)貨的出臺讓對(dui)沖有(you)了第一個(ge)做(zuo)空(kong)工(gong)具，并且是(shi)目前A股(gu)(gu)市(shi)場上(shang)對(dui)沖基(ji)金最為倚重的做(zuo)空(kong)工(gong)具。理論上(shang)來說，融資(zi)融券(quan)也可(ke)以用(yong)于對(dui)沖，但是(shi)實際操作上(shang)應該沒有(you)機(ji)構用(yong)它做(zuo)空(kong)，原因是(shi)券(quan)源太少而(er)成(cheng)本太高，A股(gu)(gu)市(shi)場融資(zi)融券(quan)的成(cheng)本是(shi)9%，而(er)在(zai)成(cheng)熟市(shi)場比(bi)如(ru)港股(gu)(gu)市(shi)場只有(you)2%～3%。另外(wai)，在(zai)海外(wai)對(dui)沖行業使(shi)用(yong)非常多的期(qi)權，A股(gu)(gu)市(shi)場于今(jin)年(nian)2月(yue)份首(shou)次推出。

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市場影響

期指(zhi)擴容刺激市場(chang)交投 三類機構“逐鹿”量化(hua)對沖

◎每經(jing)記者 王瑞 發自北京(jing)

上證(zheng)50和中證(zheng)500這兩個(ge)股(gu)指(zhi)期貨(huo)新品(pin)將(jiang)于4月16日(ri)推出(chu)，市(shi)場(chang)是否會重現2010年滬深(shen)300股(gu)指(zhi)期貨(huo)推出(chu)后的(de)深(shen)度調整？對此，有(you)業內專業人士認為(wei)市(shi)場(chang)環境(jing)已大變，期指(zhi)新品(pin)推出(chu)與市(shi)場(chang)走熊沒有(you)必然聯系，不過兩期指(zhi)新品(pin)推出(chu)必然增(zeng)加(jia)期指(zhi)市(shi)場(chang)交易(yi)量(liang)(liang)，同(tong)時增(zeng)加(jia)對沖套利的(de)工具和方式，對量(liang)(liang)化對沖投資形成利好(hao)。在此背景(jing)下，私募、券商、公(gong)募三大類機構(gou)均在積極(ji)備戰(zhan)量(liang)(liang)化對沖領域，大有(you)形成三足鼎立的(de)態(tai)勢。

新期指利好量(liang)化(hua)對沖(chong)投資

首先，投資者需(xu)了解一下(xia)上證50和中(zhong)證500。上證50成分股主要(yao)集中(zhong)在金融(rong)、地產(chan)、能源等支(zhi)柱性(xing)行業(ye)，是反映大盤藍籌(chou)股股價(jia)表現的(de)重(zhong)要(yao)指數，流通(tong)市值超過(guo)10萬億元(yuan)，占滬(hu)深(shen)A股總流通(tong)市值的(de)比重(zhong)約(yue)為1/3。中(zhong)證500是滬(hu)深(shen)兩市剔除前300市值的(de)500家(jia)公司，跟中(zhong)小板、創業(ye)板重(zhong)合度很高。

在此之前(qian)的2月9日(ri)，上證50ETF期(qi)權(quan)正式登陸上證所(suo)。不過，ETF期(qi)權(quan)的推出并沒有吸引(yin)投資者的熱情。“它的交(jiao)易量很低，買(mai)一兩千萬某(mou)一品(pin)種，價格就飛起(qi)來了(le)；其次限(xian)制還是比較大，開戶難(nan)，還要考試”，一位(wei)私募量化(hua)對沖(chong)人士告訴記(ji)者。

基礎證券交易量很大的上證50、中證500股指(zhi)期貨(huo)的推(tui)出(chu)，使得市場的熱(re)情高漲。無論是期權還是期貨(huo)，現階段(duan)能玩轉此類(lei)工具(ju)的多(duo)為機構投資者。

東(dong)航金控(kong)首席策(ce)略師丁鵬表示(shi)，“以前(qian)市(shi)場上能(neng)大規模對(dui)(dui)沖的(de)只(zhi)(zhi)有滬(hu)深(shen)300股指期(qi)貨，現(xian)在推出的(de)這(zhe)兩只(zhi)(zhi)品種基(ji)礎證(zheng)券交易量(liang)很大，對(dui)(dui)應股指期(qi)貨交易量(liang)會很大，中證(zheng)500的(de)股票行(xing)業非常(chang)分散，里(li)面最大的(de)行(xing)業權(quan)重才1.35%，一旦中證(zheng)500股指期(qi)貨推出，就可(ke)以不再單用滬(hu)深(shen)300做對(dui)(dui)沖。市(shi)場中性(xing)策(ce)略的(de)收益也(ye)會相應的(de)變高。同時，也(ye)會由此(ci)產生(sheng)多(duo)種不同的(de)對(dui)(dui)沖方(fang)式(shi)，甚至可(ke)對(dui)(dui)上證(zheng)50和滬(hu)深(shen)300之間進行(xing)統計套利(li)，工具(ju)變多(duo)了，利(li)好(hao)量(liang)化(hua)對(dui)(dui)沖投(tou)資。”

中小盤股或受沖擊

對于A股市場而言(yan)，上(shang)證50和中證500期指推(tui)出后會對相關(guan)板(ban)塊及(ji)整個(ge)市場帶來哪些影響？創業(ye)板(ban)PE高企，市場已經(jing)開始(shi)劇烈震(zhen)蕩，中證500期指的(de)推(tui)出，會否刺(ci)破(po)創業(ye)板(ban)的(de)估值“泡(pao)沫”？

此前，有不(bu)少觀點(dian)(dian)認為(wei)滬深(shen)300股指期(qi)貨的(de)推出是(shi)導致A股此后(hou)“熊三(san)年”的(de)重要(yao)因素。對此，《每日經(jing)濟新聞》記者采訪多(duo)位專(zhuan)業人(ren)士，大家的(de)觀點(dian)(dian)迥異。“沒(mei)有很(hen)大的(de)必然性”，一(yi)位研究量化對沖多(duo)年的(de)專(zhuan)業人(ren)士表示，2010年的(de)A股市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)是(shi)存量行情(qing)，滬深(shen)300股指期(qi)貨推出之后(hou)，相當于是(shi)另設了(le)一(yi)個(ge)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)，股指期(qi)貨成交量放大，原來市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)資金變少，在一(yi)定程度上導致滬指隨后(hou)持續(xu)走熊。但(dan)是(shi)，目前的(de)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)是(shi)增(zeng)量資金大規模入市(shi)，而(er)且市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)情(qing)緒表現得尤為(wei)亢奮，市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)環境早已(yi)不(bu)可同日而(er)語。

另一方面，對于一些公募基金(jin)來說，為了進行套期(qi)保值，會(hui)大量買入相關(guan)成(cheng)分股(gu)，短(duan)期(qi)內對相關(guan)指數是利好，國金(jin)證(zheng)(zheng)券資(zi)管(guan)部投資(zi)總監(jian)石兵告訴《每日經濟新(xin)聞》記者，“上(shang)(shang)證(zheng)(zheng)50的成(cheng)分股(gu)估值較低，且(qie)在2月份的時候(hou)已經推(tui)出上(shang)(shang)證(zheng)(zheng)50ETF期(qi)權(quan)，有利于上(shang)(shang)證(zheng)(zheng)50指數成(cheng)分股(gu)成(cheng)為市場追捧的對象，大概率推(tui)動上(shang)(shang)證(zheng)(zheng)50指數上(shang)(shang)漲”。

丁鵬告訴記者，“（兩期指新品）推(tui)出之后，要看大盤點位，現在推(tui)出可能會出現利空，很(hen)有可能會重復(fu)滬深300剛(gang)出來的情況，股市到這(zhe)個階段(duan)有回調的壓力(li)。”

有(you)業內(nei)人士認為(wei)(wei)，此前(qian)滬深300期(qi)指推(tui)出(chu)(chu)后，對大(da)盤股(gu)的(de)估值是(shi)一種(zhong)壓制，因為(wei)(wei)這是(shi)流(liu)動性最好的(de)指數(shu)做(zuo)空工(gong)具。目前(qian)而(er)言(yan)，由于過往(wang)市場沒有(you)做(zuo)空創業板(ban)的(de)工(gong)具，因此中(zhong)(zhong)證500期(qi)指的(de)推(tui)出(chu)(chu)，可能會(hui)減(jian)緩中(zhong)(zhong)小板(ban)、創業板(ban)的(de)上漲動力。對于中(zhong)(zhong)小盤股(gu)來(lai)說，中(zhong)(zhong)證500期(qi)指推(tui)出(chu)(chu)，無論是(shi)否為(wei)(wei)中(zhong)(zhong)證500指數(shu)成分股(gu)，都屬于利(li)空，加上估值風(feng)險需要釋放，二(er)季(ji)度主要看(kan)大(da)盤股(gu)的(de)機會(hui)，風(feng)格(ge)將會(hui)有(you)所切換。

國內量化對沖起步

目(mu)前(qian)市場上發行量化對沖產品的機構主要以私募(mu)、券商、公募(mu)以及專戶為主，均處于起步階段。這(zhe)三大類機構的量化對沖業績如(ru)何，相互之間又有何不同？

“整個(ge)對沖基(ji)金(jin)的規(gui)(gui)模才1千多億(yi)，只占美國對沖基(ji)金(jin)規(gui)(gui)模的1%，未(wei)來(lai)對沖基(ji)金(jin)發展規(gui)(gui)模可能有進一步的增大(da)”，石(shi)兵表示。

某(mou)專業人士告訴記(ji)者，A股市場實施的(de)(de)(de)(de)(de)是T+1交(jiao)(jiao)易，限制(zhi)了(le)高頻交(jiao)(jiao)易的(de)(de)(de)(de)(de)發展(zhan)。此(ci)外，包括金融數據及其準確性(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)缺(que)(que)乏、高端人才的(de)(de)(de)(de)(de)缺(que)(que)乏、金融衍生品工具的(de)(de)(de)(de)(de)缺(que)(que)失、風險控(kong)制(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)缺(que)(que)失，以(yi)及優秀的(de)(de)(de)(de)(de)量化策略的(de)(de)(de)(de)(de)改(gai)進，都是制(zhi)約整個量化投資在(zai)中國發展(zhan)的(de)(de)(de)(de)(de)一些主要因素。

2013年以來，隨著新基(ji)金法及相關配套政(zheng)策陸續出臺，公募也(ye)開始(shi)嘗試將股(gu)指期(qi)貨、融券(quan)等工具(ju)引入(ru)到公募基(ji)金操作中，運用對沖手(shou)段(duan)實現(xian)絕對收(shou)益，來規(gui)避和化(hua)解投資風險(xian)。據了解，市(shi)場(chang)中性、固定收(shou)益套利(li)等多類對沖基(ji)金已經在部分券(quan)商、私募產品中得到運用。

據不完全統(tong)計，公(gong)募量(liang)化(hua)對沖(chong)(chong)(chong)產品(pin)(pin)的(de)發行(xing)規模與私募相(xiang)當。公(gong)募于2013年12月份開始(shi)發行(xing)量(liang)化(hua)對沖(chong)(chong)(chong)基(ji)金(jin)，其中(zhong)嘉(jia)實絕對收(shou)益(yi)啖得“頭湯”。2010年9月，國投瑞銀在“一對多”專戶產品(pin)(pin)中(zhong)加進股指期(qi)貨投資，拉開了基(ji)金(jin)產品(pin)(pin)介入股指期(qi)貨市場的(de)序幕(mu)，基(ji)金(jin)中(zhong)的(de)對沖(chong)(chong)(chong)基(ji)金(jin)由此亮(liang)相(xiang)。隨后，不少公(gong)募基(ji)金(jin)公(gong)司紛(fen)紛(fen)上報量(liang)化(hua)對沖(chong)(chong)(chong)產品(pin)(pin)，量(liang)化(hua)對沖(chong)(chong)(chong)基(ji)金(jin)的(de)規模也得以(yi)迅速增加。

量化對沖市場三足鼎立？

普通(tong)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)募(mu)(mu)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)由(you)于(yu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)范圍受限，參與衍生品(pin)(pin)(pin)(pin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)比例(li)較(jiao)低。自2013年(nian)11月(yue)16日首批基(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)子公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)獲批以后，公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)專戶為(wei)私(si)募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)提(ti)供(gong)了(le)(le)(le)新的(de)(de)(de)(de)通(tong)道(dao)選擇，且(qie)在(zai)(zai)(zai)股指(zhi)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)運用上(shang)頭寸更(geng)加靈(ling)活(huo)，成了(le)(le)(le)私(si)募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)轉型對(dui)(dui)(dui)沖(chong)(chong)基(ji)(ji)金(jin)(jin)最好的(de)(de)(de)(de)選擇。私(si)募(mu)(mu)借(jie)道(dao)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)專戶可(ke)以實現(xian)多(duo)類(lei)(lei)金(jin)(jin)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)的(de)(de)(de)(de)全方位(wei)(wei)(wei)對(dui)(dui)(dui)沖(chong)(chong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)，不(bu)僅可(ke)以在(zai)(zai)(zai)現(xian)金(jin)(jin)、銀行(xing)存(cun)款(kuan)、股票(piao)、債券、證(zheng)(zheng)券投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)、央行(xing)票(piao)據、短期(qi)(qi)(qi)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)券、資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)支持證(zheng)(zheng)券、金(jin)(jin)融(rong)衍生品(pin)(pin)(pin)(pin)、商品(pin)(pin)(pin)(pin)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)等(deng)各(ge)類(lei)(lei)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)間靈(ling)活(huo)配置，而且(qie)沒有(you)(you)(you)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)比例(li)上(shang)的(de)(de)(de)(de)限制，極(ji)大(da)地提(ti)高了(le)(le)(le)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)靈(ling)活(huo)性。“未(wei)(wei)來(lai)可(ke)能這(zhe)類(lei)(lei)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)還會(hui)有(you)(you)(you)政策(ce)性的(de)(de)(de)(de)影響，保(bao)險公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)從去年(nian)開始被(bei)允許(xu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)類(lei)(lei)的(de)(de)(de)(de)專戶，他們會(hui)越(yue)來(lai)越(yue)多(duo)通(tong)過基(ji)(ji)金(jin)(jin)專戶進(jin)(jin)行(xing)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)，我們公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)已經(jing)拿到(dao)這(zhe)個單。”一(yi)(yi)(yi)位(wei)(wei)(wei)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)募(mu)(mu)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)設計人(ren)(ren)士(shi)告訴(su)記(ji)者。“量化(hua)對(dui)(dui)(dui)沖(chong)(chong)基(ji)(ji)金(jin)(jin)以追求(qiu)絕對(dui)(dui)(dui)收益為(wei)主，與追求(qiu)相對(dui)(dui)(dui)收益的(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)存(cun)在(zai)(zai)(zai)些(xie)許(xu)隔閡，現(xian)在(zai)(zai)(zai)市場上(shang)發行(xing)的(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)(yi)些(xie)量化(hua)對(dui)(dui)(dui)沖(chong)(chong)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)募(mu)(mu)收取(qu)管理費的(de)(de)(de)(de)模式正與私(si)募(mu)(mu)趨同。在(zai)(zai)(zai)美國，量化(hua)對(dui)(dui)(dui)沖(chong)(chong)基(ji)(ji)金(jin)(jin)以私(si)募(mu)(mu)的(de)(de)(de)(de)形式發行(xing)。此(ci)外，國內券商的(de)(de)(de)(de)量化(hua)對(dui)(dui)(dui)沖(chong)(chong)類(lei)(lei)的(de)(de)(de)(de)券商集合理財也(ye)在(zai)(zai)(zai)穩步(bu)推進(jin)(jin)中(zhong)，公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)有(you)(you)(you)了(le)(le)(le)專戶，在(zai)(zai)(zai)發展(zhan)量化(hua)對(dui)(dui)(dui)沖(chong)(chong)領(ling)域可(ke)與私(si)募(mu)(mu)匹敵(di)，未(wei)(wei)來(lai)或許(xu)能出現(xian)三足鼎立(li)的(de)(de)(de)(de)局面”，一(yi)(yi)(yi)位(wei)(wei)(wei)量化(hua)領(ling)域人(ren)(ren)士(shi)告訴(su)記(ji)者。“現(xian)在(zai)(zai)(zai)基(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)已發行(xing)了(le)(le)(le)量化(hua)對(dui)(dui)(dui)沖(chong)(chong)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)，各(ge)家表現(xian)也(ye)差不(bu)多(duo)，但(dan)都遇到(dao)了(le)(le)(le)一(yi)(yi)(yi)些(xie)問題，例(li)如，由(you)于(yu)滬深300基(ji)(ji)差拉大(da)，做對(dui)(dui)(dui)沖(chong)(chong)的(de)(de)(de)(de)時(shi)候，做空一(yi)(yi)(yi)方會(hui)有(you)(you)(you)浮動虧損，不(bu)少公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)募(mu)(mu)因(yin)此(ci)回撤很大(da)”，一(yi)(yi)(yi)位(wei)(wei)(wei)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)募(mu)(mu)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)部人(ren)(ren)士(shi)告訴(su)記(ji)者，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)最在(zai)(zai)(zai)意的(de)(de)(de)(de)是這(zhe)類(lei)(lei)基(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)穩定以及(ji)凈值的(de)(de)(de)(de)回撤。在(zai)(zai)(zai)對(dui)(dui)(dui)沖(chong)(chong)手段的(de)(de)(de)(de)使用上(shang)，如何使用股指(zhi)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)等(deng)對(dui)(dui)(dui)沖(chong)(chong)工(gong)具結合趨勢(shi)判斷(duan)平滑(hua)量化(hua)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)的(de)(de)(de)(de)收益曲線,使之與大(da)盤(pan)走勢(shi)相對(dui)(dui)(dui)獨(du)立(li),或許(xu)將成為(wei)未(wei)(wei)來(lai)幾年(nian)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)募(mu)(mu)量化(hua)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)發展(zhan)的(de)(de)(de)(de)重(zhong)點。