新華社記者|趙曉(xiao)輝、劉開雄、許晟

在2005年10月經(jing)過較大(da)修(xiu)(xiu)訂(ding)之后，證券法時隔10年再度大(da)修(xiu)(xiu)。20日提請全(quan)國人大(da)常委會審議的證券法修(xiu)(xiu)訂(ding)草(cao)案共338條，其中新增122條、修(xiu)(xiu)改185條、刪除22條。在股票(piao)發行注冊制改革(ge)的背景下，如此(ci)大(da)范圍、大(da)力度的修(xiu)(xiu)訂(ding)，會帶來(lai)哪些變化？又將怎樣影響市場的參與(yu)者？

盡管此前市場對(dui)注冊(ce)制(zhi)已(yi)有(you)較多傳聞，但(dan)證(zheng)券(quan)法修訂草(cao)案是首次明(ming)確(que)公開發行(xing)股票(piao)并擬在證(zheng)券(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)所上市交(jiao)(jiao)易(yi)的，由(you)證(zheng)券(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)所負責(ze)對(dui)注冊(ce)文(wen)件(jian)進行(xing)審(shen)核。

交(jiao)易所出具(ju)同意意見(jian)的(de)，向證券監(jian)管機(ji)構(gou)報送注冊文件(jian)和審(shen)核意見(jian)，證券監(jian)管機(ji)構(gou)10日(ri)內沒有提(ti)出異議的(de)，注冊生效。

值得(de)注意的是(shi)，草案(an)說明(ming)，注冊生(sheng)效(xiao)不(bu)表(biao)明(ming)國(guo)務院證券(quan)監督(du)管(guan)理機構對(dui)股票的投(tou)資價值或者投(tou)資收益作出(chu)實質性(xing)判斷或者保證，也(ye)不(bu)表(biao)明(ming)國(guo)務院證券(quan)監督(du)管(guan)理機構對(dui)注冊文件的真(zhen)實性(xing)、準(zhun)確(que)性(xing)、完整性(xing)作出(chu)保證。

欺詐發行處(chu)罰標準(zhun)大幅提高(gao)

注(zhu)冊制(zhi)意味著“寬進”，必須加大處(chu)(chu)(chu)罰(fa)力度，嚴(yan)防欺詐(zha)發行(xing)。根據(ju)草(cao)案，如(ru)果發行(xing)人在招股說明(ming)書(shu)中“隱瞞重要事實或者編造重大虛假內容”，尚未發行(xing)證(zheng)券的(de)(de)，處(chu)(chu)(chu)以100萬(wan)元(yuan)以上1000萬(wan)元(yuan)以下(xia)的(de)(de)罰(fa)款，而現(xian)行(xing)處(chu)(chu)(chu)罰(fa)最高標準只有60萬(wan)；已經發行(xing)證(zheng)券的(de)(de)，處(chu)(chu)(chu)以非法所募(mu)資金(jin)金(jin)額2%以上10%以下(xia)的(de)(de)罰(fa)款，現(xian)行(xing)最高標準為5%。

新增現金分紅制度

現金分(fen)紅不足一(yi)直是中(zhong)國股(gu)市的(de)一(yi)大難題。為(wei)解決這一(yi)問題，草案明確(que)，在尊重(zhong)公司自治的(de)前提(ti)下，要求(qiu)上市公司在章程中(zhong)明確(que)現金分(fen)紅的(de)具體安排和決策程序(xu)。

根據(ju)草案，上市公司當年稅后利(li)潤，在彌補(bu)虧損(sun)及提取法(fa)定公積(ji)金(jin)后有盈(ying)余的，應當按照公司章(zhang)程的規定分配現金(jin)股利(li)。

可設立證券合伙企業

在“證券(quan)(quan)經營機(ji)構”一章，草案(an)明確提出“證券(quan)(quan)合伙(huo)企業”的概念，這(zhe)就(jiu)意(yi)味(wei)著將允許設立(li)合伙(huo)制的證券(quan)(quan)企業。

草案規(gui)(gui)定了證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)公司、證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)合(he)伙企(qi)業經(jing)營草案規(gui)(gui)定的(de)(de)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)業務之一的(de)(de)，注(zhu)冊資(zi)本(ben)或者出(chu)資(zi)額最(zui)低(di)限(xian)額為人(ren)民(min)幣3000萬元(yuan)。經(jing)營兩項(xiang)或兩項(xiang)以上(shang)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)業務的(de)(de)，注(zhu)冊資(zi)本(ben)或出(chu)資(zi)額最(zui)低(di)限(xian)額應當合(he)并(bing)計算。“證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)業的(de)(de)核心資(zi)產是人(ren)，通(tong)過合(he)伙制方式不僅能(neng)夠留住(zhu)人(ren)才，更(geng)能(neng)夠打造(zao)出(chu)如高盛這(zhe)樣(yang)的(de)(de)‘百年(nian)老店’。”英(ying)大(da)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)首(shou)席經(jing)濟學家李大(da)霄說。

證券從(cong)業(ye)人(ren)員“炒股”解禁(jin)

近(jin)年來，關(guan)于證券從業人員能否直接入市(shi)的問題(ti)一直是市(shi)場(chang)關(guan)注的熱點。此次，草(cao)案明確證券從業人員可以買賣股票，但也作出了相(xiang)應的規(gui)范。

根據草案，證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)經(jing)營機構(gou)(gou)、證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)交易場所和證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)登記(ji)結算機構(gou)(gou)的從(cong)業人(ren)員(yuan)、國(guo)務院證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)監督(du)管理機構(gou)(gou)的工作人(ren)員(yuan)以及其他(ta)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)從(cong)業人(ren)員(yuan)，應當(dang)事先向(xiang)其所在單位申報本人(ren)及配(pei)偶證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)賬戶，并在買賣完成后3日內申報買賣情況。

為(wei)境外企(qi)業境內上市預留法律空間

在長期討論“國際板”問題未(wei)果之后，此次公(gong)布的草案(an)中有4個條款專門(men)對境外企業在境內(nei)上市作(zuo)出了(le)相(xiang)關(guan)規定。

這些條款內容涉及(ji)境外(wai)發行人所在國家或(huo)地區的證券法律和(he)監(jian)管(guan)制(zhi)度(du)，在境內上市的信息披(pi)露要(yao)求、財務會(hui)計(ji)報告要(yao)求以及(ji)證券登(deng)記結算方面的要(yao)求等。

分(fen)析人士認為(wei)，這未必意(yi)味著(zhu)“國際板”一(yi)定(ding)會開啟，但確實為(wei)境(jing)(jing)外(wai)企業(ye)在(zai)境(jing)(jing)內(nei)上市預留(liu)了(le)必要的法律空(kong)間(jian)。

新增(zeng)條(tiao)款禁止跨市場操縱

草案新增條款禁止跨市(shi)(shi)(shi)場(chang)操縱行(xing)為(wei)(wei)，防止在(zai)衍(yan)生品(pin)市(shi)(shi)(shi)場(chang)和現貨市(shi)(shi)(shi)場(chang)之間(jian)進(jin)行(xing)價格(ge)操縱。禁止的(de)(de)行(xing)為(wei)(wei)主要包括：為(wei)(wei)了(le)在(zai)衍(yan)生品(pin)交易中(zhong)(zhong)獲得不正(zheng)當(dang)利益，通過拉抬、打(da)壓(ya)或者鎖(suo)定等(deng)手(shou)段，影響(xiang)(xiang)衍(yan)生品(pin)基礎(chu)資產市(shi)(shi)(shi)場(chang)價格(ge)的(de)(de)行(xing)為(wei)(wei)；為(wei)(wei)了(le)在(zai)衍(yan)生品(pin)基礎(chu)資產交易中(zhong)(zhong)獲得不正(zheng)當(dang)利益，通過拉抬、打(da)壓(ya)或者鎖(suo)定手(shou)段，影響(xiang)(xiang)衍(yan)生品(pin)市(shi)(shi)(shi)場(chang)價格(ge)的(de)(de)行(xing)為(wei)(wei)。

利用(yong)“未公開信息”交(jiao)易責同內(nei)幕(mu)交(jiao)易

草案規定，禁止證券(quan)(quan)交(jiao)易(yi)場所、證券(quan)(quan)登記結(jie)算機構、證券(quan)(quan)經(jing)營機構、證券(quan)(quan)服(fu)務機構和其(qi)他(ta)金融機構的(de)從業人員、有關監管部(bu)門或者(zhe)行業協(xie)會的(de)工作人員以及其(qi)他(ta)因(yin)工作、職責(ze)獲取未(wei)公開信(xin)(xin)息(xi)的(de)人員，買賣或者(zhe)建議他(ta)人買賣與該信(xin)(xin)息(xi)相關的(de)證券(quan)(quan)，或者(zhe)泄露該未(wei)公開信(xin)(xin)息(xi)。

這里的“未公開(kai)信(xin)息”，是指(zhi)除內幕信(xin)息以(yi)外對證(zheng)券的市場價(jia)格有(you)重大影(ying)響且(qie)尚未公開(kai)的信(xin)息。利(li)用未公開(kai)信(xin)息進行交易給(gei)投(tou)資者造(zao)成損(sun)失的，應與內幕交易一樣承(cheng)擔賠償責任。

遭遇(yu)上市公司造假可先協議賠償

買股(gu)票，買到造假(jia)的(de)上市(shi)公司怎么(me)辦(ban)？草案規(gui)定，因欺(qi)詐發行(xing)(xing)、虛假(jia)陳述或(huo)者(zhe)(zhe)其他重大違(wei)法行(xing)(xing)為給(gei)投資者(zhe)(zhe)造成損失的(de)，發行(xing)(xing)人的(de)控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東、實際控(kong)(kong)制人、相關的(de)證(zheng)(zheng)券經(jing)營機(ji)(ji)構(gou)、證(zheng)(zheng)券服務(wu)機(ji)(ji)構(gou)以(yi)及國務(wu)院證(zheng)(zheng)券監督(du)管理機(ji)(ji)構(gou)認可(ke)的(de)投資者(zhe)(zhe)保(bao)護(hu)機(ji)(ji)構(gou)可(ke)以(yi)就(jiu)賠(pei)償事(shi)宜與投資者(zhe)(zhe)達成協議，予以(yi)先期賠(pei)付。

這(zhe)意(yi)味著，遭遇上市公司造假的投資者(zhe)在民事(shi)(shi)訴訟(song)之(zhi)外多了一條維權渠道，可(ke)以通(tong)(tong)過(guo)投資者(zhe)保護機構獲得賠償，之(zhi)后(hou)可(ke)以繼續通(tong)(tong)過(guo)民事(shi)(shi)訴訟(song)追償。

民事賠償可推代表(biao)訴訟

由于缺乏集體訴訟制度(du)，股民索賠(pei)一直是(shi)一大難題。草案(an)規(gui)定，投資者提起虛假陳述(shu)、內幕交易、操縱市場等證券民事(shi)賠(pei)償(chang)訴訟時，當事(shi)人一方人數(shu)眾多的，可以依法推選代表人進行訴訟。

國務院證券(quan)監督(du)管(guan)理機構認可的(de)投資者保護機構可以作為代表人參加(jia)訴(su)訟或者清算程序。