每(mei)經編輯(ji)｜每(mei)經記(ji)者 謝振宇    

每經記者 謝振宇

100元到49.45億，是“棄兒(er)”到“寵兒(er)”的(de)(de)距(ju)離：不(bu)(bu)到6年，這也是百潤(run)股(gu)份給上海巴克(ke)(ke)斯(si)酒(jiu)業(ye)有限公司（以下簡稱巴克(ke)(ke)斯(si)酒(jiu)業(ye)）的(de)(de)兩次不(bu)(bu)同報價(jia)。

據了(le)解，RIO（銳澳）預調酒(jiu)是巴(ba)(ba)(ba)克(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)斯(si)(si)酒(jiu)業(ye)旗下品牌，巴(ba)(ba)(ba)克(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)斯(si)(si)酒(jiu)業(ye)原是百潤(run)股(gu)(gu)(gu)份(fen)的(de)(de)子公(gong)司。2009年(nian)，百潤(run)股(gu)(gu)(gu)份(fen)以(yi)僅100元(yuan)的(de)(de)價(jia)格(ge)將(jiang)巴(ba)(ba)(ba)克(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)斯(si)(si)酒(jiu)業(ye)轉(zhuan)讓給了(le)公(gong)司實控人(ren)劉曉東等(deng)人(ren)。2014年(nian)，巴(ba)(ba)(ba)克(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)斯(si)(si)酒(jiu)業(ye)成為(wei)預調酒(jiu)行業(ye)龍頭(tou)。同年(nian)9月(yue)(yue)，百潤(run)股(gu)(gu)(gu)份(fen)欲通過定向發行股(gu)(gu)(gu)票的(de)(de)方式收(shou)購巴(ba)(ba)(ba)克(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)斯(si)(si)酒(jiu)業(ye)100%股(gu)(gu)(gu)權(quan)。當時百潤(run)股(gu)(gu)(gu)份(fen)給出的(de)(de)評(ping)估價(jia)為(wei)56.65億元(yuan)，而巴(ba)(ba)(ba)克(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)斯(si)(si)酒(jiu)業(ye)凈資(zi)產為(wei)2.46億(截至去(qu)年(nian)6月(yue)(yue)30日）。到(dao)2015年(nian)4月(yue)(yue)13日，百潤(run)股(gu)(gu)(gu)份(fen)調低了(le)對巴(ba)(ba)(ba)克(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)斯(si)(si)酒(jiu)業(ye)的(de)(de)評(ping)估價(jia)和(he)交(jiao)易價(jia)格(ge)。

為何(he)主動(dong)調低價格，長期關注百(bai)潤股份(fen)的(de)券商(shang)分(fen)析(xi)師向《每日經濟新聞》記者分(fen)析(xi)稱，或是(shi)為了順利過會(hui)，“當時(shi)56億(yi)元(yuan)的(de)價格非常(chang)高，估值過高或難(nan)過會(hui)”。

交易價減少6億元

今年(nian)4月13日，百潤股(gu)份發布重大資(zi)產重組方案調整方案，在最(zui)新的(de)《發行股(gu)份購買資(zi)產暨關聯(lian)交易(yi)報告書(shu)（草案）》（以下簡稱《草案》）中，公司擬(ni)以49.45億(yi)元收購巴克斯酒業100%股(gu)權(quan)。

在(zai)此次調(diao)(diao)整(zheng)方案中，巴克斯(si)酒業的評(ping)估(gu)值由之前的56.65億元調(diao)(diao)整(zheng)為50.25億元，調(diao)(diao)低(di)比例(li)為11.3%；交易價格由55.63億元調(diao)(diao)整(zheng)為49.45億元，調(diao)(diao)低(di)比例(li)為11.11%；發行(xing)股(gu)份數量由3.24億股(gu)調(diao)(diao)整(zheng)為2.88億股(gu)，調(diao)(diao)低(di)比例(li)為11.11%。

實際上，RIO的(de)銷售正(zheng)快(kuai)速增長(chang)。根據百潤(run)股份發布的(de)資料，2014年(nian)，巴(ba)克斯(si)酒業(ye)(ye)(ye)的(de)營(ying)收(shou)為9.7億(yi)，凈(jing)利潤(run)為2.9億(yi)。巴(ba)克斯(si)酒業(ye)(ye)(ye)今年(nian)一季度未(wei)經審計的(de)財務數據顯示，當季公司實現(xian)營(ying)業(ye)(ye)(ye)收(shou)入7.75億(yi)元，實現(xian)凈(jing)利潤(run)3.02億(yi)元。

是什么原因促使(shi)百潤股(gu)份主動(dong)調低(di)估(gu)價(jia)和交(jiao)易價(jia)格(ge)？

對(dui)(dui)此，百潤股份在(zai)4月13日的公(gong)告中(zhong)表示，“在(zai)充分考慮2014年下半年及(ji)2015年一季度，預調雞尾(wei)酒行業發展與競爭情況的基(ji)礎上，經交易雙(shuang)方(fang)協商，對(dui)(dui)標的評估價格作(zuo)出了調整。”

從“棄子”到“寵(chong)兒”

巴克斯酒業如(ru)今(jin)雖(sui)是百潤股份的“寵兒”，但(dan)曾(ceng)經(jing)卻(que)是“棄子”。

公開資(zi)料顯示，巴克(ke)(ke)斯(si)酒業成立于2003年(nian)12月，由自然人(ren)王朝暉、張其(qi)忠、謝霖和(he)機構法(fa)人(ren)上(shang)海(hai)百(bai)潤(run)(run)香精(jing)香料有限公司（百(bai)潤(run)(run)股(gu)份(fen)此前(qian)的(de)全(quan)(quan)稱(cheng)(cheng)，以下簡(jian)稱(cheng)(cheng)上(shang)海(hai)百(bai)潤(run)(run)）以貨幣出(chu)資(zi)方式共同出(chu)資(zi)設立，上(shang)海(hai)百(bai)潤(run)(run)占60%股(gu)權。2006年(nian)，巴克(ke)(ke)斯(si)酒業成為上(shang)海(hai)百(bai)潤(run)(run)全(quan)(quan)資(zi)子公司。到(dao)2009年(nian)6月，上(shang)海(hai)百(bai)潤(run)(run)將巴克(ke)(ke)斯(si)酒業100%股(gu)權轉讓給劉曉(xiao)東兄弟、柳(liu)海(hai)彬等，股(gu)權轉讓的(de)價款合計僅為100元人(ren)民(min)幣。2011年(nian)3月，上(shang)海(hai)百(bai)潤(run)(run)使用(yong)百(bai)潤(run)(run)股(gu)份(fen)這(zhe)一證券(quan)簡(jian)稱(cheng)(cheng)上(shang)市。

為何當時會(hui)以“白菜價”進行轉(zhuan)讓？百(bai)潤股(gu)(gu)份當初給(gei)出的(de)理由為，“鑒(jian)于此(ci)次(ci)股(gu)(gu)權轉(zhuan)讓前巴克斯酒業財(cai)務(wu)狀(zhuang)況(kuang)及(ji)經(jing)營(ying)狀(zhuang)況(kuang)欠(qian)佳，已經(jing)資不(bu)抵債(zhai)，2008年(nian)12月31日，經(jing)立(li)信會(hui)計師事務(wu)所有限公司審計的(de)巴克斯酒業凈資產額為-483.05萬元(yuan)。經(jing)股(gu)(gu)權轉(zhuan)讓雙方協商確定此(ci)次(ci)股(gu)(gu)權轉(zhuan)讓價款合計為100.00元(yuan)。”

對(dui)于(yu)百潤(run)股份的上(shang)述說法，業(ye)(ye)內(nei)則翻出(chu)公(gong)司另(ling)一舊賬(zhang)：截至2009年(nian)(nian)末，巴(ba)克(ke)斯酒(jiu)業(ye)(ye)凈(jing)資(zi)產(chan)達到1079.86萬元；且2008~2009年(nian)(nian)，巴(ba)克(ke)斯酒(jiu)業(ye)(ye)凈(jing)利分別為22.9萬元和(he)104.10萬元。也就是說，在2009年(nian)(nian)6月(yue)上(shang)海百潤(run)甩賣巴(ba)克(ke)斯酒(jiu)業(ye)(ye)時，后者(zhe)處于(yu)扭虧為盈的起飛階(jie)段。