每(mei)經(jing)編(bian)輯｜每(mei)經(jing)記(ji)者 陸慧婧 發自上海    

◎每經(jing)記者 陸慧婧(jing) 發自上海

牛市之下沒(mei)有做不(bu)到(dao)，只有想不(bu)到(dao)！一只零倉位上(shang)市的(de)分級基金竟然(ran)能演(yan)(yan)繹如此完美的(de)“漲跌停”風暴，而背后約高達60億套(tao)利(li)資金的(de)動(dong)向(xiang)，無疑(yi)是推動(dong)這一“演(yan)(yan)繹瘋(feng)狂(kuang)”的(de)真正(zheng)原因(yin)。

資(zi)金套利中航軍工分級基金

上(shang)周一(yi)（4月20日），前海(hai)開源中航軍(jun)工A、B份(fen)額(e)上(shang)市交易。該款產(chan)品中的中航軍(jun)工A由于約定收(shou)益(yi)率較高，因此(ci)受到(dao)市場關(guan)注。上(shang)市近(jin)一(yi)周，該產(chan)品規模由不足(zu)3億(yi)元擴(kuo)大至68億(yi)元，一(yi)躍成(cheng)為軍(jun)工類(lei)規模最大、總(zong)規模前十的分級基金。

4月(yue)20日，中(zhong)(zhong)航軍(jun)(jun)A、B份額(e)同時漲停，母基溢價率(lv)高達(da)10%。上周二（4月(yue)21日），中(zhong)(zhong)航軍(jun)(jun)B繼續漲停，中(zhong)(zhong)航軍(jun)(jun)A上漲2.45%，母基溢價率(lv)已上漲至16.6%。連續兩天(tian)的大幅溢價，吸引了大量(liang)套利資金(jin)申購(gou)母基金(jin)，這使(shi)得4月(yue)22日、23日基金(jin)份額(e)猛漲。

上周(zhou)三（4月22日(ri)），T+2套利(li)資金拋售(shou)(shou)，中航軍B封住跌(die)(die)停，母(mu)基(ji)當日(ri)溢(yi)價(jia)率(lv)有(you)9%左右(you)。上周(zhou)四(si)（4月23日(ri)），套利(li)資金繼續拋售(shou)(shou)，中航軍B封住跌(die)(die)停，母(mu)基(ji)溢(yi)價(jia)還有(you)3.43%，成(cheng)功賣出中航軍B的因(yin)此(ci)還有(you)不少(shao)獲利(li)空間(jian)。上周(zhou)五是套利(li)資金退場最(zui)關(guan)鍵的一天，中航軍B全(quan)天成(cheng)交(jiao)23.2億，套利(li)盤基(ji)本全(quan)部離(li)場。

方正證券金融工程(cheng)團(tuan)隊認為，前(qian)海開源(yuan)中(zhong)航(hang)軍工的(de)(de)(de)基(ji)金經理(li)始終沒有建倉，中(zhong)航(hang)軍A、B份(fen)額的(de)(de)(de)漲(zhang)跌幅，幾乎全(quan)部(bu)來(lai)自A、B的(de)(de)(de)定(ding)價博弈。目前(qian)接盤中(zhong)航(hang)軍A的(de)(de)(de)主(zhu)要邏輯(ji)(ji)有兩個：對(dui)于(yu)配(pei)置型(xing)資金而言，主(zhu)要覺得(de)票息高，下折是(shi)(shi)個小(xiao)概(gai)率(lv)事件，因此目前(qian)不必過于(yu)擔(dan)憂；對(dui)于(yu)交易型(xing)資金而言，中(zhong)航(hang)軍B的(de)(de)(de)賣出需求會很大(da)，屆時(shi)B類(lei)投(tou)資者會被(bei)迫(po)買入A合并贖(shu)回。因此，交易型(xing)客戶(hu)的(de)(de)(de)邏輯(ji)(ji)有一定(ding)合理(li)性，配(pei)置型(xing)客戶(hu)還(huan)是(shi)(shi)要考慮下折的(de)(de)(de)損失，在牛市高波動市場下，下折概(gai)率(lv)大(da)幅高于(yu)以往。

華(hua)寶證券(quan)研究所(suo)人士稱，考慮到中(zhong)(zhong)航軍(jun)(jun)工(gong)兩類(lei)份額(e)目前均以博弈(yi)性需求為(wei)主，套(tao)利資金(jin)離場后，中(zhong)(zhong)航軍(jun)(jun)工(gong)母基金(jin)或出現折價，投資者可以密(mi)切關(guan)注是否(fou)出現折價套(tao)利機會(hui)。

對于這一(yi)基金的后續情況，讀(du)者可關注(zhu)《每日(ri)經濟新聞》理財部(bu)官方微信“火山財富huoshan5188”。

上證所分級(ji)基金今日上市

今日，上(shang)證(zheng)(zheng)(zheng)所首批(pi)分(fen)級(ji)基金——易方(fang)達(da)上(shang)證(zheng)(zheng)(zheng)50指數(shu)分(fen)級(ji)、西部利得中證(zheng)(zheng)(zheng)500等(deng)權重指數(shu)分(fen)級(ji)，將同時在上(shang)證(zheng)(zheng)(zheng)所上(shang)市。

申(shen)萬宏源證券(quan)指出(chu)，上(shang)證所分(fen)級基(ji)金(jin)的(de)(de)最突出(chu)特點是母(mu)基(ji)金(jin)上(shang)市交(jiao)易(yi)，當(dang)日完(wan)(wan)成(cheng)拆分(fen)合并：由于母(mu)基(ji)金(jin)和(he)(he)子份額之間的(de)(de)拆分(fen)合并能瞬時(shi)完(wan)(wan)成(cheng)，因此(ci)帶來了(le)變相T+0交(jiao)易(yi)策略和(he)(he)效率(lv)更(geng)高(gao)(gao)的(de)(de)套利；申(shen)贖效率(lv)更(geng)高(gao)(gao)：目前該基(ji)金(jin)申(shen)購T+2完(wan)(wan)成(cheng)可(ke)(ke)賣出(chu)或拆分(fen)，當(dang)日可(ke)(ke)買入母(mu)基(ji)金(jin)或者合并子份額進行贖回。

由于母基金上市(shi)交易，投(tou)資者在(zai)二(er)級(ji)市(shi)場(chang)進(jin)行母基金和(he)子基金價格之和(he)的(de)(de)套利(li)，三類份額的(de)(de)價格之間(jian)(jian)套利(li)空間(jian)(jian)可(ke)能(neng)會很(hen)小，參與一(yi)二(er)級(ji)市(shi)場(chang)的(de)(de)套利(li)者可(ke)能(neng)主要做的(de)(de)是母基金在(zai)一(yi)二(er)級(ji)市(shi)場(chang)的(de)(de)申購(gou)賣(mai)出套利(li)。