◎周子勛

上(shang)周四，國(guo)家(jia)外管局通過國(guo)新(xin)(xin)辦新(xin)(xin)聞(wen)發布會透露(lu)，今(jin)年1月(yue)(yue)份我國(guo)銀(yin)行結售(shou)匯(hui)逆差82億美(mei)元(yuan)，2月(yue)(yue)擴大至(zhi)172億美(mei)元(yuan)，3月(yue)(yue)份進一步(bu)增至(zhi)660億美(mei)元(yuan)。目前，銀(yin)行結售(shou)匯(hui)已連續8個月(yue)(yue)出現逆差，而3月(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)逆差規(gui)模也(ye)創2010年有記錄(lu)以來的最高水平。

與(yu)此同(tong)時，央行(xing)最新發布的(de)金融機構外匯占(zhan)(zhan)款數據也顯示，3月(yue)(yue)份外匯占(zhan)(zhan)款增(zeng)速(su)放緩(huan)的(de)態勢(shi)延續，減(jian)少1564.76億元人(ren)民幣，創下自2007年12月(yue)(yue)以(yi)來的(de)最大降幅。

3月外匯占款降幅(fu)創新(xin)高(gao)，這或(huo)許從一個側(ce)面印證了當前經濟(ji)下行壓力加大的(de)態(tai)勢(shi)。4月23日最(zui)新(xin)公布的(de)中(zhong)國4月匯豐制(zhi)造業采購經理人指數（PMI）初值為(wei)49.2，低(di)(di)于前值49.6，創12個月新(xin)低(di)(di)。

由于市場擔(dan)心中(zhong)國經濟增速進一步(bu)放(fang)緩(huan)，導(dao)致人(ren)民幣(bi)匯(hui)率承壓。最近一個月(yue)以來，人(ren)民幣(bi)對美元(yuan)匯(hui)率中(zhong)間價主要跟隨(sui)上日美元(yuan)指數小幅調整(zheng)，總體呈現偏強運行(xing)(xing)格(ge)局。但人(ren)民幣(bi)貶值(zhi)壓力(li)增大(da)，或許(xu)也(ye)是3月(yue)銀行(xing)(xing)代客結(jie)售匯(hui)逆差創下新高的重(zhong)要理由。

對于資(zi)金(jin)對中(zhong)國經濟(ji)存(cun)在著(zhu)看空的(de)(de)趨勢(shi)，值(zhi)(zhi)得(de)高度警(jing)惕，否則如果任由信心(xin)流(liu)(liu)失、資(zi)金(jin)流(liu)(liu)出、人民幣(bi)貶(bian)值(zhi)(zhi)，將有可(ke)能(neng)與經濟(ji)繼續下(xia)行演化(hua)成一個相互強化(hua)的(de)(de)負面(mian)循環，并(bing)由此對市(shi)場的(de)(de)信心(xin)造成更大(da)的(de)(de)打擊(ji)。

國(guo)家外(wai)管(guan)局(ju)國(guo)際收支司(si)司(si)長管(guan)濤也指出(chu)，人民(min)幣匯率雙向波(bo)動加(jia)(jia)強(qiang)，跨(kua)境資(zi)金流動震蕩(dang)加(jia)(jia)劇，資(zi)金呈現流出(chu)壓(ya)力。未來(lai)跨(kua)境資(zi)本流動仍將(jiang)呈震蕩(dang)走(zou)勢，不排除部分企業(ye)債務負擔過重，存在貨幣錯配(pei)，但外(wai)管(guan)局(ju)暫時不會采取新(xin)的控(kong)制資(zi)金流出(chu)的措(cuo)施。

在這種(zhong)背景下，人民幣(bi)匯(hui)(hui)率政策的(de)操作變得異常敏感。國(guo)(guo)內(nei)市場對人民幣(bi)匯(hui)(hui)率走(zou)勢有(you)兩種(zhong)相反的(de)看法(fa)：一(yi)種(zhong)認(ren)為(wei)中(zhong)國(guo)(guo)應該(gai)讓人民幣(bi)貶值，這樣有(you)助于(yu)推動(dong)中(zhong)國(guo)(guo)的(de)出口；另一(yi)種(zhong)則(ze)認(ren)為(wei)，人民幣(bi)貶值趨勢會加劇資本(ben)外流，降低外資投(tou)資中(zhong)國(guo)(guo)市場的(de)愿望，因此(ci)應該(gai)保住人民幣(bi)匯(hui)(hui)率。

不(bu)(bu)(bu)過，中國(guo)政府顯然不(bu)(bu)(bu)希望人(ren)(ren)民(min)(min)幣匯(hui)率出現貶(bian)值(zhi)(zhi)趨勢。不(bu)(bu)(bu)久前在接受英國(guo)《金融(rong)時(shi)報》總(zong)編巴伯的專訪(fang)時(shi)，李克(ke)強總(zong)理強調，中國(guo)一直在推進人(ren)(ren)民(min)(min)幣匯(hui)率形成機制改革，要擴大人(ren)(ren)民(min)(min)幣雙向(xiang)浮動區間，完(wan)善以市場供求關系為(wei)基(ji)礎、有管理的匯(hui)率制度。“我(wo)不(bu)(bu)(bu)希望看到(dao)人(ren)(ren)民(min)(min)幣繼續貶(bian)值(zhi)(zhi)，因為(wei)我(wo)們不(bu)(bu)(bu)能靠貶(bian)值(zhi)(zhi)來刺激出口，不(bu)(bu)(bu)注(zhu)重擴大內需，否則中國(guo)的經濟結構很難得到(dao)調整。”

梳(shu)理近段時期(qi)影響(xiang)人(ren)民幣(bi)匯率走勢(shi)的(de)(de)(de)主(zhu)要驅(qu)動力(li)，除了中國經濟的(de)(de)(de)表現(xian)以外(wai)，人(ren)民幣(bi)加入SDR（特別提款權）的(de)(de)(de)預(yu)期(qi)以及“一帶(dai)一路”規劃的(de)(de)(de)付(fu)諸實踐(jian)也是重(zhong)要原(yuan)因(yin)。

總體來看，在中國經濟轉型升(sheng)級、人民幣(bi)加入(ru)SDR預期及“一(yi)帶一(yi)路”戰略等諸多因素影(ying)響下(xia)，人民幣(bi)匯率年內應能夠保持穩(wen)定(ding)，不會大幅貶值。

在維持匯(hui)(hui)率穩(wen)定的(de)同時，預計中國(guo)政(zheng)府將加(jia)快改革，推動人(ren)(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)(hui)率市場化及資本項目可兌換。在此背景下，市場將直面人(ren)(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)(hui)率雙(shuang)向波動帶(dai)來的(de)風險(xian)，需加(jia)強外匯(hui)(hui)管理(li)，靈活運用(yong)外匯(hui)(hui)衍(yan)生品進(jin)行(xing)套(tao)期(qi)保值(zhi)，鎖定風險(xian)敞口(kou)。而在資本流出與人(ren)(ren)民(min)幣(bi)貶值(zhi)壓力下，基礎貨(huo)幣(bi)投(tou)放也(ye)將更依賴于央行(xing)，貨(huo)幣(bi)政(zheng)策獨(du)立性將因人(ren)(ren)民(min)幣(bi)趨于均(jun)衡而進(jin)一步(bu)增強，央行(xing)也(ye)會(hui)有(you)更多主動權，去營造中性適度的(de)貨(huo)幣(bi)金融(rong)環境(jing)。