由于"打新(xin)基(ji)(ji)(ji)金"體現(xian)(xian)出較高的收益風險(xian)比，今年(nian)以來(lai)這(zhe)類(lei)基(ji)(ji)(ji)金受到投資(zi)者(zhe)熱捧(peng)，規模呈現(xian)(xian)激增態勢。在新(xin)股發(fa)行逐步加(jia)速之際，各家基(ji)(ji)(ji)金公司積極上馬"打新(xin)基(ji)(ji)(ji)金"。業內人士表(biao)示，隨著打新(xin)參與(yu)資(zi)金的急劇增長(chang)，打新(xin)基(ji)(ji)(ji)金中(zhong)簽率已經顯現(xian)(xian)出下滑勢頭。近(jin)期(qi)，新(xin)股發(fa)行由一(yi)(yi)月(yue)(yue)一(yi)(yi)批(pi)增加(jia)到一(yi)(yi)月(yue)(yue)兩批(pi)，將在一(yi)(yi)定程度上改善"打新(xin)基(ji)(ji)(ji)金"的資(zi)金利用率水平。不過，如(ru)果(guo)后期(qi)資(zi)金繼續涌入這(zhe)類(lei)基(ji)(ji)(ji)金，提升收益率水平仍(reng)可能(neng)面臨挑戰。

"打新基金"迅速擴容

今年以來(lai)，公(gong)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)批量(liang)發行以打新為主(zhu)要(yao)策(ce)略的(de)(de)新型混(hun)(hun)合基(ji)(ji)金(jin)(jin)，與傳(chuan)統混(hun)(hun)合基(ji)(ji)金(jin)(jin)主(zhu)投股(gu)票(piao)資產不(bu)同的(de)(de)是(shi)，這類基(ji)(ji)金(jin)(jin)契約規(gui)定(ding)股(gu)票(piao)資產的(de)(de)倉位(wei)是(shi)0%-95％，債券資產的(de)(de)比例不(bu)低于(yu)5％。但在實際(ji)運作時，基(ji)(ji)金(jin)(jin)經理將資產主(zhu)要(yao)配置在短久(jiu)期的(de)(de)債券，并(bing)可通過質(zhi)押融資的(de)(de)方式放大(da)杠桿參與新股(gu)申購。今年以來(lai)發行的(de)(de)如國(guo)投瑞(rui)銀新回報、華安新動力、華泰柏瑞(rui)新利(li)等基(ji)(ji)金(jin)(jin)都屬于(yu)這種類型。

為(wei)了(le)趕上新(xin)股"發行周(zhou)"，這類基(ji)金(jin)通常(chang)采(cai)取速(su)戰速(su)決的發行策略。以4月22日起發行的華(hua)泰柏瑞(rui)新(xin)利為(wei)例，在短(duan)短(duan)三天內就(jiu)結(jie)束了(le)募(mu)集，為(wei)的就(jiu)是參與(yu)5月初(chu)的新(xin)股發行。

與此同時(shi)，隨著近(jin)(jin)期(qi)市(shi)場資金(jin)對打(da)(da)新基金(jin)的熱情(qing)越來越高，不少基金(jin)公司選擇(ze)將旗下原(yuan)有基金(jin)轉(zhuan)(zhuan)型(xing)成為(wei)"打(da)(da)新基金(jin)"，比如在保本周(zhou)期(qi)到(dao)期(qi)后(hou)(hou)的原(yuan)泰信保本混(hun)合(he)基金(jin)，近(jin)(jin)期(qi)正式轉(zhuan)(zhuan)型(xing)為(wei)泰信行業(ye)精選混(hun)合(he)基金(jin)后(hou)(hou)就將專注打(da)(da)新，轉(zhuan)(zhuan)型(xing)之后(hou)(hou)規模就呈現持(chi)續增長態勢。

除了這(zhe)些打(da)新(xin)市場(chang)的(de)新(xin)加入者，原有(you)的(de)"打(da)新(xin)基(ji)金(jin)(jin)"規(gui)(gui)模(mo)也迅速擴張。根據統計，以一季末規(gui)(gui)模(mo)最大的(de)三只(zhi)(zhi)打(da)新(xin)基(ji)金(jin)(jin)為例，工銀絕對收(shou)益、鵬華品牌傳承和(he)廣發成長基(ji)金(jin)(jin)在(zai)去(qu)年底(di)規(gui)(gui)模(mo)分別只(zhi)(zhi)有(you)5.15億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、12.57億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和(he)2.3億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，但到了一季末這(zhe)三只(zhi)(zhi)基(ji)金(jin)(jin)規(gui)(gui)模(mo)分別飆升(sheng)至113.86億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、81.44億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和(he)78.48億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，短短一個季度規(gui)(gui)模(mo)膨脹數(shu)十倍，資金(jin)(jin)凈(jing)流入最多高達百億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。

規模激增或考驗收益率

業內人士表(biao)(biao)示，由于(yu)打新參與方(fang)的(de)(de)急劇(ju)增(zeng)長(chang)，低中(zhong)(zhong)簽率將(jiang)是(shi)常(chang)態。"打新基(ji)金(jin)"出于(yu)獲得平均的(de)(de)中(zhong)(zhong)簽率考慮，只(zhi)有通過增(zeng)加(jia)打新次數(shu)來進行分散化，從而一(yi)定(ding)程度(du)上保證獲得平均中(zhong)(zhong)簽率，但(dan)要提(ti)高中(zhong)(zhong)簽率基(ji)本沒(mei)有可能。根(gen)據一(yi)家基(ji)金(jin)公司(si)的(de)(de)測算，目前打新年化收益率大致可達到12%-15%；未(wei)來可能逐步回落到8%-10%，但(dan)根(gen)據全球性一(yi)般(ban)規律，長(chang)期看不會(hui)太(tai)低。天治趨(qu)勢基(ji)金(jin)經理(li)尹維國也表(biao)(biao)示，目前打新資金(jin)規模增(zeng)長(chang)較多(duo)，勢必導致中(zhong)(zhong)簽率下降。但(dan)是(shi)，由于(yu)新股(gu)的(de)(de)供應量(liang)逐月增(zeng)加(jia)，會(hui)形(xing)成一(yi)定(ding)的(de)(de)平衡。

對(dui)于單只"打(da)新基金(jin)"的(de)(de)最優(you)規(gui)(gui)模(mo)(mo)，根(gen)據(ju)泰(tai)信(xin)(xin)行業精選基金(jin)經(jing)理董青山(shan)的(de)(de)測算，打(da)新基金(jin)的(de)(de)最優(you)規(gui)(gui)模(mo)(mo)與(yu)新股(gu)的(de)(de)發行數量和(he)頻率有關，以(yi)目前的(de)(de)新股(gu)發行情況來看(kan)，打(da)新基金(jin)的(de)(de)最優(you)規(gui)(gui)模(mo)(mo)在30億(yi)-40億(yi)元左右(you)，規(gui)(gui)模(mo)(mo)過大(da)打(da)新收益就(jiu)面(mian)臨被(bei)攤(tan)薄的(de)(de)可(ke)能，因此泰(tai)信(xin)(xin)行業精選會采(cai)取到相當規(gui)(gui)模(mo)(mo)就(jiu)暫停大(da)額申購的(de)(de)做法，以(yi)此來確保(bao)投資(zi)者(zhe)的(de)(de)收益不被(bei)攤(tan)薄。

事實上，出于這種(zhong)考慮，一(yi)些基金(jin)公司(si)對旗下一(yi)些產品(pin)采取(qu)了限購措施，而轉(zhuan)而采取(qu)發行(xing)新基金(jin)的(de)(de)方(fang)式增加規模。比如長安基金(jin)就表示，已經暫停旗下長安產業精選的(de)(de)大額申購，計(ji)劃在(zai)5月份再發行(xing)另一(yi)只以打新為主(zhu)要策略的(de)(de)產品(pin)。

此外，隨著注冊制推出(chu)的(de)(de)漸(jian)行漸(jian)近，基金(jin)經理們也認為打新策略將(jiang)作出(chu)調整(zheng)。尹維國認為，現在是(shi)(shi)一種(zhong)憑資(zi)金(jin)量和資(zi)金(jin)周轉的(de)(de)狀(zhuang)況，而注冊制推出(chu)后(hou)，價(jia)格彈性打開后(hou)會使投(tou)資(zi)者分化，目前簡單(dan)(dan)的(de)(de)打新策略將(jiang)變成一個相對(dui)復雜的(de)(de)打新策略，對(dui)新股(gu)的(de)(de)研究將(jiang)不僅是(shi)(shi)簡單(dan)(dan)測算(suan)發行價(jia)格和發行規模等(deng)，對(dui)公(gong)司基本面的(de)(de)考(kao)察(cha)將(jiang)成為重(zhong)要因素。