每經編(bian)輯｜每經記者(zhe) 趙(zhao)陽戈    

◎每經記者 趙陽戈

擔(dan)(dan)保(bao)折算(suan)率被直接調為零的(de)(de)情況較為少(shao)見(jian)，尤其(qi)(qi)對(dui)于近期(qi)市(shi)場的(de)(de)熱點個(ge)股而言，券商(shang)的(de)(de)這一舉動無(wu)(wu)疑(yi)令(ling)相關個(ge)股的(de)(de)融資客(ke)(ke)心中多了(le)一根緊繃的(de)(de)弦。《每(mei)日經濟新(xin)聞》記者注(zhu)意到，一旦(dan)融資客(ke)(ke)手中的(de)(de)擔(dan)(dan)保(bao)品(pin)折算(suan)率被券商(shang)下(xia)調，甚至(zhi)被直接移出兩融標(biao)的(de)(de)，無(wu)(wu)疑(yi)將(jiang)影響其(qi)(qi)開倉(cang)規模上限(xian)，有降(jiang)低其(qi)(qi)杠桿的(de)(de)效果(guo)。

券商可據(ju)風(feng)險調節折算率

所(suo)謂擔(dan)保(bao)品折(zhe)(zhe)算率(lv)(lv)(lv)(lv)，根據(ju)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)交易(yi)(yi)所(suo)規定(ding)，在計算保(bao)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)金(jin)(jin)金(jin)(jin)額時，將可充(chong)抵(di)保(bao)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)金(jin)(jin)的(de)(de)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)市值或凈值按(an)照一定(ding)比(bi)例換算成保(bao)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)金(jin)(jin)金(jin)(jin)額，這一比(bi)例即折(zhe)(zhe)算率(lv)(lv)(lv)(lv)。據(ju)悉，可充(chong)抵(di)保(bao)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)金(jin)(jin)的(de)(de)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)，在計算保(bao)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)金(jin)(jin)金(jin)(jin)額時，應當以(yi)其(qi)市值為(wei)基礎，按(an)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)公司(si)公布(bu)的(de)(de)折(zhe)(zhe)算率(lv)(lv)(lv)(lv)進(jin)行(xing)折(zhe)(zhe)算，證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)公司(si)可以(yi)根據(ju)該證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)的(de)(de)風險(xian)情況對(dui)其(qi)折(zhe)(zhe)算率(lv)(lv)(lv)(lv)進(jin)行(xing)調整并公布(bu)，因此會出現(xian)不(bu)(bu)(bu)同券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商對(dui)同一種標的(de)(de)會有不(bu)(bu)(bu)同折(zhe)(zhe)算率(lv)(lv)(lv)(lv)的(de)(de)情況，但證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)公司(si)公布(bu)的(de)(de)折(zhe)(zhe)算率(lv)(lv)(lv)(lv)不(bu)(bu)(bu)得(de)高(gao)于(yu)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)交易(yi)(yi)所(suo)公布(bu)的(de)(de)折(zhe)(zhe)算率(lv)(lv)(lv)(lv)。《每日經濟新聞》記者注意到，《上海證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)交易(yi)(yi)所(suo)融資融券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)交易(yi)(yi)實(shi)施細則(ze)》相關細則(ze)顯示，上證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)180指數成份股(gu)股(gu)票折(zhe)(zhe)算率(lv)(lv)(lv)(lv)最(zui)高(gao)不(bu)(bu)(bu)超過70%，其(qi)他A股(gu)股(gu)票折(zhe)(zhe)算率(lv)(lv)(lv)(lv)最(zui)高(gao)不(bu)(bu)(bu)超過65%。

折算率影響開倉規模上限

那(nei)么(me)，向下調節折算(suan)率，甚至將折算(suan)率直接“貶(bian)”為零，對(dui)投資者有何影響？

對此(ci)，申萬宏源在(zai)相關研究報告(gao)中稱，降低融(rong)資融(rong)券(quan)擔保(bao)品折(zhe)算率不會對現(xian)有(you)融(rong)資融(rong)券(quan)存量直(zhi)接產生擠出效應，但(dan)是會降低融(rong)資買(mai)入和融(rong)券(quan)賣出的開倉規模(mo)上限(xian)(xian)，從而降低杠桿上限(xian)(xian)。隨著現(xian)有(you)融(rong)資交易到(dao)(dao)期償(chang)(chang)還(huan)或者(zhe)主動償(chang)(chang)還(huan)，投資者(zhe)再次融(rong)資買(mai)入的規模(mo)受到(dao)(dao)限(xian)(xian)制，長(chang)期來看(kan)，融(rong)資規模(mo)增(zeng)速可能放緩甚(shen)至下降。

據悉，融資(zi)融券(quan)(quan)業務中有初始(shi)保證(zheng)金(jin)比(bi)(bi)例(li)和維持擔保比(bi)(bi)兩(liang)個概念，前者(zhe)用(yong)于(yu)(yu)控制初始(shi)融資(zi)和融券(quan)(quan)的可(ke)開(kai)倉數量。計算(suan)初始(shi)保證(zheng)金(jin)時(shi)擔保品需要根據折(zhe)算(suan)率(lv)進(jin)行(xing)折(zhe)算(suan)，假(jia)設(she)投資(zi)者(zhe)有100元(yuan)股(gu)票(piao)，折(zhe)算(suan)率(lv)為60%，那么(me)初始(shi)保證(zheng)金(jin)可(ke)用(yong)余額為60元(yuan)，由于(yu)(yu)初始(shi)保證(zheng)金(jin)比(bi)(bi)例(li)不得低于(yu)(yu)50%，因此投資(zi)者(zhe)最(zui)多可(ke)以(yi)融資(zi)買入120元(yuan)標的股(gu)票(piao)，如果折(zhe)算(suan)率(lv)降到30%，那么(me)初始(shi)保證(zheng)金(jin)可(ke)用(yong)余額只(zhi)有30元(yuan)，最(zui)多可(ke)融資(zi)買入60元(yuan)，最(zui)大杠桿降低。至于(yu)(yu)降成零，就更是無以(yi)為續。

有(you)分析顯示，南北(bei)車的(de)融(rong)資客(ke)中，很多是重復投資加杠桿的(de)類型，那么假如券商(shang)將南北(bei)車的(de)折(zhe)算率(lv)做(zuo)了下調(diao)，融(rong)資客(ke)償還(huan)之后想再融(rong)，規模就會小很多。實際上(shang)，《每日(ri)經濟新聞》記者注意(yi)到，南北(bei)車的(de)單日(ri)融(rong)資買入額于近(jin)期(qi)已經有(you)所下降，在4月22日(ri)，中國(guo)北(bei)車的(de)單日(ri)融(rong)資買入額為24.11億(yi)元(yuan)，這之后逐(zhu)漸(jian)下降，4月28日(ri)已經為13.5億(yi)元(yuan)；中國(guo)南車更(geng)是明顯，4月22日(ri)為26.55億(yi)元(yuan)，4月28日(ri)該數據則為12.96億(yi)元(yuan)，這種變化可能與(yu)折(zhe)算率(lv)遭遇下調(diao)不無關系。