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◎每經記者 孫宇婷

近(jin)段時間以來，傳統服(fu)裝企業尋求產(chan)業創新的故事頻繁上演。

除了(le)森馬服(fu)飾宣布(bu)參(can)股(gu)韓國電商(shang)ISE外，貴人鳥近期也對外宣布(bu)投資2000萬(wan)歐元收購西班牙足(zu)球經濟公司“BOY”；此前，羅萊家紡與“和而泰(tai)”簽署戰略(lve)合作，擬共同(tong)研發生產(chan)智能臥室系列產(chan)品；搜于(yu)特以(yi)3.24億元自有(you)資金戰略(lve)入股(gu)淘(tao)品牌匯美服(fu)裝，持有(you)匯美服(fu)裝總股(gu)本的25.2%。

談及服(fu)裝(zhuang)(zhuang)業近幾年(nian)的變遷，業內人士(shi)表示(shi)，“中國服(fu)裝(zhuang)(zhuang)企業發展第(di)一個(ge)(ge)階段，是從(cong)上世紀(ji)90年(nian)代(dai)到2010年(nian)，這個(ge)(ge)階段服(fu)裝(zhuang)(zhuang)行(xing)業表現出(chu)需求推動的背景，市場(chang)供不應求，涌現了很(hen)多品牌；第(di)二個(ge)(ge)階段從(cong)2010年(nian)到2014年(nian)，因行(xing)業前期比(bi)較景氣，很(hen)多企業都(dou)進(jin)入(ru)(ru)這個(ge)(ge)行(xing)業，傳統服(fu)裝(zhuang)(zhuang)消費渠(qu)道(dao)也由(you)街邊店和商場(chang)演變成電商平臺和購物(wu)中心的業態，這是一個(ge)(ge)競(jing)爭加劇(ju)的時(shi)代(dai)。小規(gui)模的、地方性的品牌將在競(jing)爭中逐漸(jian)退出(chu)舞臺，服(fu)裝(zhuang)(zhuang)業進(jin)入(ru)(ru)集中化、個(ge)(ge)性化時(shi)代(dai)。”

資本市場(chang)上，去年7月17日，停牌(pai)3個(ge)多月的百圓褲業(ye)復牌(pai)，宣布擬10億元全(quan)資收購跨境電商(shang)環球易購，拓展線上業(ye)務。復牌(pai)之后(hou)，百圓褲業(ye)股(gu)價接連瘋漲，一舉(ju)拿(na)下7個(ge)漲停。

反觀(guan)森馬(ma)服(fu)飾，復(fu)牌(pai)至今完全(quan)無視A股(gu)指(zhi)數不斷創出新(xin)高，股(gu)價未見大幅上漲。同樣是投資跨境(jing)電(dian)商，森馬(ma)服(fu)飾和百圓褲業(ye)到底(di)有何不同？

首(shou)先(xian)來看投資(zi)背景。在全(quan)資(zi)收(shou)購(gou)環球(qiu)易購(gou)前，百圓(yuan)褲業凈利潤在2012年及(ji)2013年同比分別下(xia)滑23.78%及(ji)40%。百圓(yuan)褲業當時明確(que)表示，收(shou)購(gou)是為了尋(xun)找新的利潤增長點，收(shou)購(gou)環球(qiu)易購(gou)有(you)助于(yu)其打造(zao)線上線下(xia)資(zi)源(yuan)聯(lian)動、數字營銷與供應鏈優化相結合、內銷跨(kua)境協(xie)同的服裝立體零售生態圈。

森馬(ma)在宣布(bu)此(ci)次(ci)投資前(qian)，經營(ying)(ying)業績(ji)則是2014年營(ying)(ying)業收(shou)入達81.47億(yi)元，同比增(zeng)長11.70%；凈利(li)潤為(wei)10.92億(yi)元，同比增(zeng)長21.09%。同時，公司2014財年留存現金(jin)達40億(yi)元左右。

再看(kan)投資金額。森馬服飾投入1.15億(yi)元(yuan)參股ISE，即(ji)便算(suan)上(shang)未來用于成立合(he)資公(gong)司投入的數億(yi)元(yuan)，相比公(gong)司賬(zhang)上(shang)的流動資金，這(zhe)(zhe)筆投資不過是九牛一毛。而(er)百圓褲業在收購環球易購100%股權前，公(gong)司正處在凈利加速下(xia)滑階段，對于當時這(zhe)(zhe)筆10億(yi)元(yuan)的投資，市場曾(ceng)有不少聲音質疑溢價偏高。

最后看投資效果。2014年10月(yue)(yue)，百圓褲業(ye)(ye)完(wan)成對環球易(yi)(yi)購(gou)(gou)的(de)收(shou)(shou)購(gou)(gou)，受(shou)合并環球易(yi)(yi)購(gou)(gou)11月(yue)(yue)~12月(yue)(yue)報表影響，營業(ye)(ye)收(shou)(shou)入和(he)歸(gui)屬于上市公司股(gu)東的(de)凈(jing)利(li)潤均錄得大幅提升。2014年，環球易(yi)(yi)購(gou)(gou)整(zheng)體銷售情況保(bao)持較(jiao)高增速，兌現了收(shou)(shou)購(gou)(gou)時所(suo)作出的(de)業(ye)(ye)績承諾(nuo)。

針對此次參(can)股(gu)ISE，森馬則在公(gong)告(gao)中表(biao)示(shi)，與公(gong)司(si)目(mu)前的經(jing)營規模(mo)、利(li)潤、凈資(zi)產(chan)(chan)等(deng)相(xiang)比，ISE公(gong)司(si)及其子公(gong)司(si)的業(ye)(ye)務規模(mo)、盈利(li)水平較(jiao)小(xiao)，本次對外投資(zi)對森馬本年度經(jing)營業(ye)(ye)績不產(chan)(chan)生重(zhong)大影(ying)響。

這樣看(kan)來，森馬(ma)服飾此次收(shou)購與(yu)百圓褲業當時的(de)境況并不(bu)可比。并且，不(bu)難發(fa)現，森馬(ma)服飾一(yi)直啟用韓(han)流一(yi)線明星做品牌(pai)代(dai)言，如近段時間，就分別聘請了李敏鎬、金秀(xiu)賢(xian)、李鐘(zhong)碩(shuo)、金宇彬做品牌(pai)代(dai)言，囊括了在中(zhong)國具有(you)(you)超高人氣的(de)韓(han)流“四(si)大男神(shen)”。公司下(xia)面還有(you)(you)家合資企業，專(zhuan)注(zhu)運(yun)營韓(han)國女裝。

此外，森馬當前所處(chu)的(de)政策環境也和(he)以往服裝(zhuang)企(qi)業有所不同，2015年市場又有了兩個新的(de)風向標(biao)——“互聯網+”和(he)“跨境電商”。

對于森馬參股ISE，服(fu)裝業獨立評論人士馬崗向記者表示，現在整個(ge)行(xing)業比較流(liu)行(xing)并購。森馬是用(yong)收購的(de)方式去擴(kuo)充(chong)線上銷售渠道，而(er)啟用(yong)韓流(liu)明星則是用(yong)營銷的(de)差(cha)異化去挖(wa)掘同質化產品的(de)銷售潛(qian)力。

中信證券(quan)研報顯示，此次收購(gou)是森馬借力“互(hu)聯(lian)網(wang)+”全面轉型的重要(yao)推進，公司跨境電商(shang)平臺業(ye)務值(zhi)得期(qi)待。公司未來將運用“互(hu)聯(lian)網(wang)+”思維加速推進服飾多(duo)品(pin)牌、嬰童產業(ye)、互(hu)聯(lian)網(wang)三大板塊協同發力的經營格局。

東方證券認為(wei)，森馬本(ben)次投資(zi)將推動業務屬性(xing)從(cong)品(pin)牌商(shang)向“品(pin)牌商(shang)+跨境電商(shang)”的有效延伸，對公司長(chang)期發展和(he)估值水平(ping)也將產(chan)生深遠影(ying)響。此(ci)次投資(zi)的最重要(yao)意義是雙方在(zai)中國(guo)境內成立合(he)資(zi)公司，共同拓展龐大的中國(guo)市場對國(guo)外品(pin)牌消費(fei)品(pin)的需(xu)求，特別(bie)是對接中國(guo)消費(fei)者對韓國(guo)服飾、化(hua)妝品(pin)等高性(xing)價比產(chan)品(pin)日益爆發式的增(zeng)長(chang)需(xu)求。