每(mei)經編輯｜金微    

每經(jing)記者金微　發自北京 

繼江蘇發行(xing)522億元地(di)方債后(hou)，新(xin)疆于5月21日(ri)完成了59億元的地(di)方債招標。

中國債券信息網數據顯示(shi)，新疆此次(ci)發行三年(nian)期11.8億(yi)(yi)元(yuan)、五年(nian)期17.7億(yi)(yi)元(yuan)、七年(nian)期17.7億(yi)(yi)元(yuan)、十年(nian)期11.8億(yi)(yi)元(yuan)一般債券利率(lv)分(fen)別為(wei)2.84%、3.07%、3.37%、3.41%，招投標(biao)倍(bei)數分(fen)別為(wei)2.93、2.87、2.81、2.74。相比江(jiang)蘇(su)地方債，新疆各(ge)期債券中標(biao)利率(lv)稍低，投標(biao)倍(bei)數也高出很多。

中信證券固定(ding)收益分析師鄧海清在接受《每日經濟新聞》記者采訪時(shi)表示，無論是江蘇還是新疆(jiang)，其發行債(zhai)(zhai)券的(de)本(ben)質上都是一樣，基(ji)本(ben)上以(yi)債(zhai)(zhai)券市場五日均(jun)值(zhi)作(zuo)為定(ding)價(jia)下限；各省首(shou)發債(zhai)(zhai)券大多是讓本(ben)地(di)的(de)銀(yin)行來招(zhao)投標(biao)，“利(li)率高低都是按之前的(de)定(ding)價(jia)模式(shi)來的(de)，不是由債(zhai)(zhai)券本(ben)身(shen)內在驅動(dong)力(li)決定(ding)。”

債券利率低于市場預期

由于此外(wai)江蘇首發(fa)債(zhai)券的(de)(de)利(li)(li)率(lv)(lv)緊(jin)貼國(guo)債(zhai)，且低于市場(chang)預(yu)期。市場(chang)分析(xi)人(ren)士普遍認為，江蘇確立(li)了地(di)方債(zhai)券的(de)(de)基準利(li)(li)率(lv)(lv)水平，起到定價錨的(de)(de)作用，其(qi)他省的(de)(de)發(fa)債(zhai)利(li)(li)率(lv)(lv)應在(zai)此基礎(chu)上向上走。

然而(er)，以(yi)新疆３年期債(zhai)券(quan)為例，中標利率僅2.84%，比江蘇同(tong)期限債(zhai)券(quan)利率還(huan)低了0.1%。

《每日經(jing)濟新(xin)(xin)聞(wen)》記(ji)者了解到，參與新(xin)(xin)疆(jiang)(jiang)地(di)(di)方(fang)(fang)債(zhai)投(tou)標的(de)(de)承(cheng)銷商(shang)(shang)共17家，其中主承(cheng)銷商(shang)(shang)9家，除了四大行(xing)(xing)商(shang)(shang)業銀行(xing)(xing)，還有(you)(you)(you)新(xin)(xin)疆(jiang)(jiang)天山農商(shang)(shang)行(xing)(xing)、烏(wu)魯木齊商(shang)(shang)業銀行(xing)(xing)等本地(di)(di)銀行(xing)(xing)。新(xin)(xin)疆(jiang)(jiang)方(fang)(fang)面(mian)稱，此次成功發(fa)行(xing)(xing)地(di)(di)方(fang)(fang)政府(fu)(fu)債(zhai)券，有(you)(you)(you)利(li)于(yu)支持地(di)(di)方(fang)(fang)經(jing)濟發(fa)展，有(you)(you)(you)利(li)于(yu)規范地(di)(di)方(fang)(fang)政府(fu)(fu)舉債(zhai)融資機制，有(you)(you)(you)利(li)于(yu)劃清(qing)中央和(he)地(di)(di)方(fang)(fang)政府(fu)(fu)的(de)(de)償債(zhai)責任，做到責、權(quan)、利(li)相統一。

鄧海清認(ren)為，地(di)方債利率會(hui)比(bi)國債略高(gao)(gao)，但(dan)這并(bing)不(bu)能反映(ying)市場(chang)的真實水(shui)平。從(cong)銀行(xing)(xing)來看，地(di)方債券存(cun)在風(feng)險(xian)撥備至少要比(bi)國債高(gao)(gao)30個(ge)BP（基點）；如果地(di)方債發行(xing)(xing)利率過高(gao)(gao)，會(hui)給外界(jie)造成本地(di)經濟水(shui)平不(bu)如他省的印象，所(suo)以地(di)方債券比(bi)場(chang)預期要低(di)。

按(an)三部(bu)委(wei)通知(zhi)，第一批債務置換完(wan)成的期限為2015年8月(yue)31日(ri)(ri)，這意味(wei)著6、7月(yue)份將(jiang)迎來地方債券(quan)發行(xing)(xing)的高峰。中(zhong)國債券(quan)信息網顯示，山東(dong)、湖南等(deng)地均已披露地方債發行(xing)(xing)計(ji)劃，其中(zhong)湖南將(jiang)于本月(yue)27日(ri)(ri)啟動(dong)招(zhao)標。此外，廣東(dong)、廣西(xi)等(deng)地的地方債發行(xing)(xing)籌備工作也在(zai)緊鑼密鼓地進(jin)行(xing)(xing)。

在央行多次降(jiang)息降(jiang)準的(de)推動下(xia)，銀行間利(li)率(lv)水(shui)平大幅下(xia)降(jiang)也為地(di)方(fang)債的(de)集中發(fa)行作好準備。數據顯示，自3月(yue)21日以來(lai)，3月(yue)期Shibor下(xia)跌近200個基點。對此，鄧海清告訴《每日經濟新聞》記者(zhe)，地(di)方(fang)債利(li)率(lv)走低是多方(fang)博弈的(de)結果，而央行降(jiang)準降(jiang)息起到了很(hen)重要的(de)作用。“現(xian)在銀行的(de)資金(jin)利(li)率(lv)低到沒處(chu)使，資產配置存在很(hen)大缺口。”

地方償債仍存較大缺口

審計署數據顯示，2015年(nian)政府(fu)債(zhai)(zhai)務(wu)到(dao)期規模約(yue)(yue)2.8萬(wan)億(yi)，而Wind數據則(ze)顯示，地方政府(fu)到(dao)期量約(yue)(yue)為3.8萬(wan)億(yi)~4萬(wan)億(yi)，其中二(er)季(ji)度正是債(zhai)(zhai)務(wu)到(dao)期高(gao)峰。與此同時，財(cai)政部推出了(le)萬(wan)億(yi)的(de)(de)地方政府(fu)債(zhai)(zhai)務(wu)置換(huan)計劃，以長期低息的(de)(de)方式置換(huan)高(gao)息短(duan)期的(de)(de)銀行貸款、城(cheng)投(tou)債(zhai)(zhai)以及信托。

據財(cai)政(zheng)部估算，置換計劃(hua)每年(nian)能(neng)夠為(wei)地(di)方政(zheng)府削減400億~500億元的利息償付，也有利于給(gei)地(di)方政(zheng)府騰出空間來穩增(zeng)長。

不過，《每日經濟新聞》記者從(cong)披露的(de)材料(liao)來(lai)看，第一批(pi)次(ci)的(de)債(zhai)(zhai)券發行(xing)(xing)規模距到期債(zhai)(zhai)券量(liang)還存在(zai)較(jiao)大(da)的(de)空間。以(yi)新疆(jiang)為(wei)例，招標文件顯(xian)示，截止(zhi)2013年(nian)6月末，新疆(jiang)自治區(qu)政(zheng)府(fu)負(fu)有(you)償還責任(ren)的(de)債(zhai)(zhai)務(wu)(wu)為(wei)1642.35億元，該部(bu)分存量(liang)債(zhai)(zhai)務(wu)(wu)在(zai)2015年(nian)底需要還本252.4億元，而此(ci)次(ci)發行(xing)(xing)的(de)置換債(zhai)(zhai)券僅為(wei)59億，存在(zai)較(jiao)大(da)缺口(kou)。此(ci)外，截止(zhi)2013年(nian)6月底，湖北(bei)各級政(zheng)府(fu)負(fu)有(you)償還責任(ren)的(de)債(zhai)(zhai)務(wu)(wu)為(wei)5151億，2015年(nian)湖北(bei)需要償還的(de)債(zhai)(zhai)務(wu)(wu)為(wei)1114億。

宏(hong)源(yuan)證(zheng)券(quan)(quan)首席(xi)債(zhai)券(quan)(quan)分析師范(fan)為對《每日經(jing)濟新聞(wen)》記者表示，從償(chang)(chang)債(zhai)資金面來看(kan)，總計1.6萬億的債(zhai)券(quan)(quan)規模遠不(bu)能滿(man)足到期債(zhai)務(wu)償(chang)(chang)還的任務(wu)，地方(fang)債(zhai)券(quan)(quan)的償(chang)(chang)還需要有其(qi)他的渠道。由于債(zhai)券(quan)(quan)發行(xing)已延后，可以(yi)預計，今年地方(fang)債(zhai)的發行(xing)速度會加快。

在經濟下(xia)行的背景下(xia)，國家層(ceng)面對(dui)地方(fang)政(zheng)府的支持政(zheng)策也在不(bu)斷出臺(tai)。5月(yue)15日,國務院(yuan)辦公(gong)廳公(gong)開發布《關于(yu)妥(tuo)善解決地方(fang)政(zheng)府融資(zi)平臺(tai)公(gong)司(si)在建項目(mu)(mu)后(hou)續融資(zi)問(wen)題的意見》，要求融資(zi)平臺(tai)公(gong)司(si)在建項目(mu)(mu)貸(dai)款銀行業不(bu)得(de)盲目(mu)(mu)抽貸(dai)、壓貸(dai)、停貸(dai)。

此外，繼(ji)4月推出(chu)養(yang)老等四類專項(xiang)債(zhai)之(zhi)后，國(guo)家發改委擬對企業債(zhai)發行再次松綁(bang)，以支持重點領域和重點項(xiang)目融資，而這些政策均被(bei)視為在地方債(zhai)壓力(li)、經濟(ji)下行壓力(li)等背(bei)景下的非常之(zhi)舉。