混改或讓沉寂有(you)時的銀行(xing)股(gu)再迎春天，今(jin)日落(luo)地(di)的交行(xing)深(shen)改方(fang)(fang)案如期囊括了市場預期的引入民(min)營資本(ben)、探索高管層和(he)員工(gong)持股(gu)制度、深(shen)化用(yong)人、薪酬和(he)考核機制改革(ge)等多個方(fang)(fang)面(mian)。

不過在(zai)市(shi)場熱切(qie)期待(dai)混改帶來(lai)的改變(bian)之時，有(you)(you)業(ye)內(nei)人士則對如何“混”依然充滿疑慮，比(bi)如對于市(shi)值龐大的國有(you)(you)大行而言，一個百(bai)分點的股權變(bian)更即(ji)意味(wei)著(zhu)百(bai)億級(ji)資(zi)金的往來(lai)，但(dan)有(you)(you)此實力(li)的民營企業(ye)屈指可數。

分析人士認為，一(yi)種可(ke)能的操作(zuo)(zuo)是(shi)，民資(zi)或可(ke)組(zu)團進駐，作(zuo)(zuo)為一(yi)個相對有(you)誘(you)惑力的對價，即(ji)使民資(zi)持股比(bi)例微不足道，但國有(you)大行也可(ke)能考慮許(xu)以董(dong)事(shi)席位。

民資組團或是一大方向

以昨日A股收盤價計算，工(gong)、農、中、建、交五大國(guo)有銀行(xing)市(shi)值(zhi)分(fen)別約為18639億(yi)、12407億(yi)、14219億(yi)、17100億(yi)、6405億(yi)，市(shi)值(zhi)龐(pang)大。

“出得(de)起哪怕是(shi)1%股份資金的都得(de)是(shi)大國企，民資錢(qian)不多，要接手要價肯定(ding)也會特別狠，"混"誰去？”一國有大行人(ren)士表示。

但(dan)交(jiao)行(xing)方案(an)明確要(yao)探索引入(ru)民營資本，建行(xing)董事長王洪(hong)章前日(ri)也(ye)在香港對外(wai)表示，建行(xing)目前已經(jing)是混合所有制(zhi)企業，但(dan)會做(zuo)進一步(bu)的資本調整，計(ji)劃在未來引入(ru)大型民營企業入(ru)股。

以昨日A股收盤(pan)價(jia)計算，五(wu)大行(xing)僅是(shi)百分之一的(de)股份(fen)(fen)(fen)市值(zhi)即達(da)百億左右，最小市值(zhi)的(de)交行(xing)1%的(de)股份(fen)(fen)(fen)市值(zhi)達(da)到60多億，工(gong)行(xing)則要186億，于工(gong)行(xing)而言，5%的(de)股份(fen)(fen)(fen)意味近千億市值(zhi)。

交(jiao)行(xing)銀行(xing)首席經濟(ji)學家連平在接受上證(zheng)報記(ji)者采訪時(shi)也承(cheng)認，單個(ge)(ge)民(min)營企業入股國(guo)(guo)有(you)大行(xing)，并想獲(huo)得一個(ge)(ge)董(dong)事席位有(you)難度，因為(wei)難有(you)民(min)資能一次性予以這么大的投入。交(jiao)行(xing)是(shi)國(guo)(guo)有(you)大行(xing)混改第一單，其混改方案(an)的制定研究單位據媒(mei)體(ti)報道(dao)為(wei)交(jiao)行(xing)金(jin)研中心。

先行(xing)的交行(xing)或能(neng)給仍在困惑中(zhong)的其(qi)他大(da)行(xing)予以參考借(jie)鑒，上述大(da)行(xing)人士就明確對(dui)上證報記者(zhe)說，“先看交行(xing)怎(zen)么改(gai)吧。”連平提及的一(yi)個可(ke)能(neng)的操作方向是，民營企(qi)業(ye)可(ke)以組團(tuan)進駐國有(you)大(da)行(xing)，且這種(zhong)模式(shi)前有(you)借(jie)鑒。

“在工行(xing)上(shang)市(shi)前，高(gao)盛(sheng)就組了一(yi)個投(tou)(tou)資(zi)(zi)團(tuan)購入其約10%的股權，作為財務投(tou)(tou)資(zi)(zi)，在工行(xing)上(shang)市(shi)后(hou)出售(shou)獲利豐厚。”連平說。只不(bu)過，高(gao)盛(sheng)組建的這一(yi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)團(tuan)是以外(wai)資(zi)(zi)金融機構為主(zhu)，但亦可作為國(guo)有大行(xing)引入民資(zi)(zi)的借鑒(jian)方(fang)向(xiang)之一(yi)。

實(shi)際上，早在2103年(nian)，既有金融界前高管建(jian)議(yi)設(she)立“商業(ye)銀行改革發展投(tou)資(zi)(zi)基金”，聚集更多民間資(zi)(zi)本，通過資(zi)(zi)產管理公司專業(ye)運作，投(tou)資(zi)(zi)金融企業(ye)。

“如(ru)果(guo)此(ci)類(lei)基金(jin)規(gui)模迅(xun)速擴展(zhan)，也(ye)可讓(rang)這(zhe)些基金(jin)投資國有(you)(you)控(kong)股的(de)大(da)型(xing)商業(ye)銀行，或把一部分國有(you)(you)股轉讓(rang)給有(you)(you)關基金(jin)。這(zhe)樣，既有(you)(you)利于集中民(min)間資本更(geng)多進(jin)入金(jin)融業(ye)，也(ye)可緩解大(da)型(xing)商業(ye)銀行補充(chong)資本金(jin)的(de)壓力。”該高管指出。

吸引力何來

民資可以組團解(jie)決(jue)資金(jin)量小(xiao)的(de)(de)難題(ti)，而國有(you)大行需要解(jie)決(jue)的(de)(de)是，如何使得其股權看起(qi)來更有(you)吸引力(li)。

當下的現實是(shi)，對于大行(xing)而(er)言，引入民資對國(guo)(guo)有(you)大行(xing)的發(fa)展有(you)很大促進作用，比如(ru)新(xin)理念、新(xin)做(zuo)法(fa)，但(dan)即使(shi)混改，國(guo)(guo)有(you)大行(xing)控(kong)(kong)制權(quan)仍將掌控(kong)(kong)在以匯(hui)金(jin)、財政部為代表的國(guo)(guo)有(you)股(gu)東名下，交行(xing)公告也明確堅(jian)持國(guo)(guo)有(you)控(kong)(kong)股(gu)地(di)位。

對于(yu)斥巨資入股(gu)國有大(da)行(xing)(xing)(xing)的民(min)營(ying)企業(ye)(ye)或民(min)營(ying)企業(ye)(ye)投資團亦(yi)要(yao)考(kao)慮，在無法(fa)獲得控制權的前提下，如何衡量投入產(chan)出比(bi)，且利率市(shi)場(chang)化正在到來(lai)，經濟下行(xing)(xing)(xing)期銀行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)績前景亦(yi)在下行(xing)(xing)(xing)，今年(nian)一(yi)季度16家(jia)上市(shi)銀行(xing)(xing)(xing)平均業(ye)(ye)績增(zeng)幅不足10%，市(shi)場(chang)普遍預期銀行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)績增(zeng)速仍將(jiang)下行(xing)(xing)(xing)。

“銀行股(gu)那點漲幅根本入不(bu)了(le)(le)民營機(ji)構的眼(yan)，又控(kong)不(bu)了(le)(le)股(gu)，影響不(bu)了(le)(le)經營決策(ce)，誰有(you)興趣？”有(you)大(da)行人士覺得大(da)行的混改(gai)頗(po)有(you)難度(du)。

同樣的投入，如果進駐的是成長性更高的股(gu)(gu)份制(zhi)銀(yin)行或(huo)城商(shang)行則(ze)完全是不(bu)一(yi)樣的境遇，比(bi)如去年以(yi)來安邦(bang)總(zong)計斥資(zi)幾(ji)百億資(zi)金從二(er)級市(shi)場購入民生銀(yin)行股(gu)(gu)份，且已晉升為該行第一(yi)大(da)股(gu)(gu)東(dong)，但幾(ji)百億資(zi)金放在國有大(da)行僅能成為一(yi)個微(wei)不(bu)足道(dao)的小股(gu)(gu)東(dong)，難言話語權(quan)。

在一系列約束性前提(ti)下，如何(he)吸引(yin)民資入股是(shi)大(da)(da)(da)行(xing)(xing)(xing)混改需要考量的(de)(de)難(nan)題。連平的(de)(de)看法顯得相對(dui)樂觀，他(ta)認為目前還是(shi)有(you)很(hen)多民營企業有(you)積極性入股銀行(xing)(xing)(xing)，且不(bu)少民營企業市值(zhi)也達到千億級，亦有(you)投(tou)資訴求(qiu)，而對(dui)于大(da)(da)(da)規(gui)模(mo)的(de)(de)投(tou)資而言(yan)，大(da)(da)(da)行(xing)(xing)(xing)無疑是(shi)一個不(bu)錯的(de)(de)選擇，畢(bi)竟(jing)風險小，“大(da)(da)(da)而不(bu)倒(dao)”，大(da)(da)(da)行(xing)(xing)(xing)也會(hui)考慮在此(ci)次混改之時(shi)予以民資董(dong)事席位，讓其真實了解國有(you)銀行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)經(jing)營情況，把控其投(tou)資風險。

對(dui)于是否得是持股(gu)比例(li)達(da)到(dao)5%以上的(de)股(gu)東才能獲得董事席位的(de)問題，連平說，如(ru)果(guo)要(yao)求太高就沒有吸引力，持股(gu)比例(li)應該較5%寬松。

目前(qian)四大(da)(da)國有(you)銀行(xing)(xing)董(dong)(dong)事(shi)或非執(zhi)行(xing)(xing)董(dong)(dong)事(shi)多來(lai)自匯(hui)金或財(cai)政部(bu)委派，交(jiao)行(xing)(xing)董(dong)(dong)事(shi)會構(gou)成相對(dui)多元，除了大(da)(da)股東財(cai)政部(bu)委派的董(dong)(dong)事(shi)，還有(you)董(dong)(dong)事(shi)來(lai)自匯(hui)豐銀行(xing)(xing)、首都(dou)機場集團，后(hou)者持有(you)交(jiao)行(xing)(xing)股份(fen)比例僅有(you)1.68%。

薪酬或區分對待

不過大行混(hun)改不是(shi)單(dan)純的(de)引入民(min)資，中國銀行國際金融(rong)研究所副所長宗(zong)良(liang)在接(jie)受上證(zheng)報記者(zhe)采訪時說，其(qi)目的(de)是(shi)要使得國有(you)大行股(gu)權結構和(he)公司(si)治(zhi)理(li)機制等方面進一步優(you)化，期望帶來重大變革。

交(jiao)行(xing)混改(gai)的另一大方向(xiang)是薪酬和人(ren)事制度的市(shi)場化，不過目(mu)前金融機構高管薪酬“被限(xian)”，與交(jiao)行(xing)所提(ti)混改(gai)方向(xiang)看起來背道而馳，且有業(ye)內人(ren)士認為，國有大行(xing)人(ren)事任命權不可能真的做(zuo)到市(shi)場化。

連(lian)平(ping)的說法則(ze)是可以考(kao)(kao)慮(lv)區分對待，比如(ru)監事(shi)長、副行長級別以上(shang)的高管團隊、黨委委員(yuan)等(deng)仍為中(zhong)管干部，但(dan)其他人事(shi)安排可以考(kao)(kao)慮(lv)市場化，薪酬(chou)設定(ding)也(ye)會考(kao)(kao)慮(lv)同樣(yang)的區分設置(zhi)。

宗良頗為贊同上述區分(fen)考量，不過他說，市場(chang)化的薪酬也(ye)應有(you)相應的約束機制，比如股(gu)權(quan)激勵，“不能一下子就給(gei)出(chu)去了。”