◎向坤

6月23日，劉姝威發表《樂視網(wang)(wang)分析報告：燒(shao)錢模(mo)式(shi)難(nan)以(yi)(yi)持續》認為，樂視網(wang)(wang)的決策層(ceng)和(he)(he)高管(guan)層(ceng)沒有發揮其優勢專注于優質內容的制作，卻(que)投入大(da)量(liang)資源發展包括超級電視、樂視盒子、LetvUI在(zai)內的終端業務，進而造(zao)成公司營(ying)業收入雖然大(da)幅提高但盈利(li)能力卻(que)大(da)幅下降。報告指出，樂視網(wang)(wang)不務正業、舍長用(yong)短，“故事(shi)”和(he)(he)“概念”的“想(xiang)象空間(jian)”很難(nan)變成現(xian)實，燒(shao)錢模(mo)式(shi)難(nan)以(yi)(yi)持續。

然而，6月(yue)24日樂視網股價高開，盤中一度沖擊漲停，截(jie)至收盤報(bao)56.21元，漲3.52%。這(zhe)番質疑似乎(hu)沒有效果(guo)。這(zhe)也反映(ying)出在(zai)“互(hu)聯網+”熱潮之下，原來(lai)對于(yu)A股的判斷邏輯似乎(hu)出現了一些(xie)變(bian)化。

在(zai)“互(hu)(hu)聯網+”的熱潮之下(xia)，A股大量公司沾上了互(hu)(hu)聯網股價就會暴漲(zhang)。樂視網無疑是主(zhu)流互(hu)(hu)聯網公司的代表，而它的發展(zhan)模式也(ye)是人們關注(zhu)的焦(jiao)點。

所謂的(de)互(hu)(hu)聯(lian)網思維(wei)包括(kuo)多個(ge)層面，筆者認(ren)為起碼包括(kuo)做大(da)規模(mo)綁定客(ke)戶而(er)不追求盈(ying)利的(de)互(hu)(hu)聯(lian)網思維(wei)，以及(ji)通過(guo)生態(tai)來形成競爭力的(de)發(fa)展(zhan)模(mo)式(shi)等，但這些都和制造(zao)業的(de)發(fa)展(zhan)邏輯不同。騰訊和百度在(zai)上市前(qian)依靠風(feng)投(tou)和資本市場融資發(fa)展(zhan)的(de)歷程如此經典，使得國家大(da)力支(zhi)持未盈(ying)利的(de)互(hu)(hu)聯(lian)網公(gong)司在(zai)國內上市，說(shuo)明(ming)這種模(mo)式(shi)已被(bei)認(ren)可。而(er)劉姝(shu)威(wei)在(zai)發(fa)表(biao)文章時，表(biao)現出對IT行業的(de)不熟(shu)悉被(bei)人詬病。這說(shuo)明(ming)要為互(hu)(hu)聯(lian)網公(gong)司的(de)財務(wu)和業務(wu)分析(xi)尋找合理的(de)評價模(mo)式(shi)。

互(hu)聯網公司(si)(si)為(wei)什么會樂(le)于建(jian)立生態？一方(fang)面(mian)(mian)是由于互(hu)聯網公司(si)(si)的業(ye)務范圍內沒有(you)明顯的界限，只(zhi)要個人賬號體系(xi)完善(shan)，滲透到(dao)其他的業(ye)務領(ling)域切換(huan)成本(ben)較(jiao)低，并且能夠(gou)(gou)更(geng)好地(di)鎖定客戶(hu)。比如說(shuo)樂(le)視(shi)網若能通過內容(rong)獲得利潤(run)，那么就能夠(gou)(gou)在(zai)(zai)樂(le)視(shi)電視(shi)上賣出低價(jia)。另一方(fang)面(mian)(mian)，在(zai)(zai)A股市(shi)場講故事(shi)成風，傳統行(xing)業(ye)缺乏(fa)好故事(shi)的背景下，不斷地(di)建(jian)立生態概念炒高股價(jia)，也能夠(gou)(gou)換(huan)取更(geng)大的運作空(kong)間。因此我們看到(dao)樂(le)視(shi)網已經介入(ru)到(dao)體育等多個層面(mian)(mian)。

但這(zhe)里存在(zai)(zai)兩個(ge)(ge)問(wen)題，一(yi)(yi)個(ge)(ge)問(wen)題是(shi)，需(xu)要資(zi)本市場持續火爆(bao)。目前樂視(shi)網享受了A股市場稀缺大(da)(da)量互聯網公(gong)司標(biao)的(de)(de)(de)和(he)(he)(he)資(zi)本市場基(ji)本面向好(hao)帶來的(de)(de)(de)利(li)好(hao)，但是(shi)一(yi)(yi)旦大(da)(da)量中概股回歸和(he)(he)(he)A股不再如此紅火，那么樂視(shi)網將會(hui)受到(dao)影響。另一(yi)(yi)方面，樂視(shi)網的(de)(de)(de)多個(ge)(ge)板(ban)塊目前還沒(mei)有形成良好(hao)的(de)(de)(de)聯動機制，樂視(shi)電(dian)視(shi)的(de)(de)(de)銷量不及預(yu)期，并且(qie)在(zai)(zai)內容上受到(dao)競爭對手(shou)和(he)(he)(he)牌(pai)照管制的(de)(de)(de)影響。現在(zai)(zai)它又(you)積極跨(kua)入到(dao)汽車(che)、手(shou)機等多個(ge)(ge)領域(yu)(yu)，這(zhe)樣的(de)(de)(de)生(sheng)態建設風險很大(da)(da)。相(xiang)比美國的(de)(de)(de)蘋(pin)果公(gong)司，蘋(pin)果對于跨(kua)入汽車(che)和(he)(he)(he)電(dian)視(shi)領域(yu)(yu)十分謹慎，因為(wei)他們在(zai)(zai)意用戶(hu)體(ti)驗，而(er)樂視(shi)直(zhi)接跨(kua)入了多個(ge)(ge)相(xiang)差很大(da)(da)的(de)(de)(de)硬件領域(yu)(yu)。和(he)(he)(he)百(bai)度、騰訊等具有生(sheng)態性的(de)(de)(de)企業(ye)相(xiang)比，樂視(shi)的(de)(de)(de)個(ge)(ge)人(ren)賬戶(hu)體(ti)系遠沒(mei)有那么強，并且(qie)這(zhe)些(xie)互聯網公(gong)司都是(shi)在(zai)(zai)具有鮮(xian)明(ming)互聯網特色的(de)(de)(de)業(ye)務(wu)上跨(kua)界，比如在(zai)(zai)線旅游、電(dian)子(zi)商務(wu)、互聯網金融等，而(er)樂視(shi)網跨(kua)入的(de)(de)(de)則復(fu)雜(za)得多，需(xu)要考慮好(hao)產能和(he)(he)(he)用戶(hu)體(ti)驗的(de)(de)(de)硬件業(ye)務(wu)。

因(yin)此筆者認為，關于(yu)(yu)(yu)樂(le)視網(wang)的(de)(de)討論(lun)，說明了互聯網(wang)思維下的(de)(de)互聯網(wang)公司在國內還享受(shou)著由于(yu)(yu)(yu)缺(que)乏(fa)標的(de)(de)公司的(de)(de)大(da)量溢價(jia)，也承受(shou)著目前高(gao)度關注(zhu)和(he)缺(que)乏(fa)合理的(de)(de)財(cai)務(wu)評(ping)價(jia)模式，對(dui)于(yu)(yu)(yu)熱衷于(yu)(yu)(yu)建立(li)生態的(de)(de)樂(le)視網(wang)來說，未來真的(de)(de)需要謹慎而(er)行。