每經編(bian)輯(ji)｜每經記(ji)者 李彪    

◎每經記者 李彪

6月29日(ri)，人力資(zi)(zi)(zi)(zi)源和社會保(bao)障部、財政部會同有(you)關部門研究(jiu)起(qi)草的《基(ji)(ji)本(ben)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)保(bao)險基(ji)(ji)金(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)理(li)辦(ban)法(fa)(fa)》（以下(xia)簡稱《辦(ban)法(fa)(fa)》），向社會公開征(zheng)求意(yi)見。《辦(ban)法(fa)(fa)》為養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)金(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)設(she)定了(le)明晰的投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)范圍(wei)，包括存款、國債、股票、股權等(deng)。在投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)股市(shi)方(fang)面(mian)，《辦(ban)法(fa)(fa)》規定，養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)金(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)額合計不得(de)高于資(zi)(zi)(zi)(zi)產凈值(zhi)的30%。按(an)照現有(you)全國3.5萬(wan)億養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)保(bao)險基(ji)(ji)金(jin)(jin)來看，理(li)論(lun)上(shang)將有(you)超過1萬(wan)億的養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)金(jin)(jin)可(ke)(ke)以入市(shi)。不過，社科院世界社保(bao)研究(jiu)中心主任鄭秉文在接受《每日(ri)經濟新聞》記者采訪時說：“能(neng)夠集中起(qi)來拿到全國社保(bao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)理(li)事會進行集中投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)金(jin)(jin)規模(mo)可(ke)(ke)能(neng)只(zhi)有(you)2萬(wan)億左(zuo)右，這樣(yang)算的話，大概有(you)6000億投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)股市(shi)，規模(mo)也不算小(xiao)。”

投資股(gu)票類(lei)產品不超(chao)30%

長(chang)期研究養老金問(wen)題的鄭秉文認為，《辦(ban)法(fa)》最大的意(yi)義在于“終于走(zou)出了第一(yi)步(bu)”。

實際(ji)上，養老金投資改革之所以十年(nian)難邁進(jin)，最(zui)根本的問題是擔心(xin)收(shou)益和風險。社(she)科院研(yan)究員唐鈞告訴《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者，以前比(bi)較擔心(xin)萬億投資失敗了難以向老百姓交代。

因此，此次《辦(ban)法》在管理(li)任務分(fen)工和(he)風險(xian)控(kong)制(zhi)上提出(chu)了嚴格而具(ju)體的要求，涉及委(wei)托(tuo)人、受托(tuo)機構(gou)(gou)、托(tuo)管機構(gou)(gou)、投(tou)資管理(li)機構(gou)(gou)等(deng)方方面面。

兩部委(wei)要求，投(tou)資(zi)(zi)管(guan)理(li)機(ji)(ji)構從當(dang)期收(shou)取的(de)(de)管(guan)理(li)費中，提(ti)取20%作為(wei)風險準備金，專項用于彌補(bu)重大投(tou)資(zi)(zi)損失。同(tong)時，《辦(ban)法(fa)》提(ti)出了在6種情況下(xia)，投(tou)資(zi)(zi)管(guan)理(li)機(ji)(ji)構職(zhi)責將終止(zhi)。包括：違反與受(shou)托(tuo)機(ji)(ji)構投(tou)資(zi)(zi)管(guan)理(li)合同(tong)約(yue)定，情節嚴重的(de)(de)；利(li)用養(yang)老基金資(zi)(zi)產為(wei)其謀取利(li)益(yi)，或者為(wei)他人謀取不正當(dang)利(li)益(yi)的(de)(de)等(deng)。

此外，養老(lao)金(jin)(jin)的(de)投(tou)資(zi)范圍包括：存款，央票(piao)，同(tong)業(ye)存單；國債(zhai)(zhai)，政策性和開(kai)發(fa)性銀行債(zhai)(zhai)券，投(tou)資(zi)級以上的(de)金(jin)(jin)融債(zhai)(zhai)、企業(ye)（公(gong)司）債(zhai)(zhai)、地方政府債(zhai)(zhai)券、可轉(zhuan)換債(zhai)(zhai)（含分離交易可轉(zhuan)換債(zhai)(zhai)）、短(duan)期融資(zi)券、中期票(piao)據(ju)、資(zi)產(chan)支持證券，債(zhai)(zhai)券回購；養老(lao)金(jin)(jin)產(chan)品，上市流(liu)通的(de)證券投(tou)資(zi)基金(jin)(jin)、股(gu)票(piao)、股(gu)權、股(gu)指期貨、國債(zhai)(zhai)期貨。其(qi)中，投(tou)資(zi)股(gu)票(piao)類產(chan)品的(de)金(jin)(jin)額不超過養老(lao)基金(jin)(jin)凈值(zhi)的(de)30%。

《辦法》進(jin)一(yi)步規(gui)定，國(guo)家(jia)重(zhong)大工(gong)程和重(zhong)大項目建設，養老(lao)基金可(ke)通過適當方式參與投資(zi)。國(guo)有(you)(you)重(zhong)點企業改制、上市，養老(lao)基金可(ke)以進(jin)行股權投資(zi)。范圍限(xian)定為中央企業及其(qi)一(yi)級子(zi)公司(si)，以及地方具有(you)(you)核心競爭力的行業龍頭企業，包括(kuo)省級財政（國(guo)有(you)(you)資(zi)產管理）部門出資(zi)的國(guo)有(you)(you)或國(guo)有(you)(you)控股企業。

“市場化投資(zi)比存銀行強”

今年(nian)5月(yue)，人社部發布的(de)統計公報顯示，全年(nian)基(ji)本(ben)養(yang)老保(bao)險(xian)基(ji)金收入(ru)27620億(yi)元(yuan)，全年(nian)基(ji)本(ben)養(yang)老保(bao)險(xian)基(ji)金支(zhi)出23326億(yi)元(yuan)，年(nian)末基(ji)本(ben)養(yang)老保(bao)險(xian)基(ji)金累計結存(cun)35645億(yi)元(yuan)。

目前，社會(hui)保(bao)險基金(jin)按規(gui)定只能存銀行、買國債(zhai)，雖然基金(jin)的安(an)全性(xing)得到了保(bao)障(zhang)，但是也(ye)確實存在收益率較低、難以(yi)保(bao)值增(zeng)(zeng)值的問題。今年(nian)(nian)4月(yue)，人社部新(xin)聞發言人李忠就表示(shi)，基本(ben)養老保(bao)險實行部分積累制，到去(qu)年(nian)(nian)年(nian)(nian)底基本(ben)養老保(bao)險基金(jin)累計的結余已(yi)經超過了3.5萬億(yi)元，所以(yi)投資保(bao)值增(zeng)(zeng)值的問題非常迫切。

鄭(zheng)秉文分析，按照3.5萬(wan)(wan)億(yi)的(de)(de)養(yang)老金(jin)規模(mo)來(lai)測算(suan)(suan)的(de)(de)話，投(tou)資(zi)股市的(de)(de)最(zui)高可達到1萬(wan)(wan)億(yi)。但(dan)是，能夠集(ji)中(zhong)(zhong)起來(lai)，拿到全國(guo)社(she)保基金(jin)理事會進(jin)行集(ji)中(zhong)(zhong)投(tou)資(zi)的(de)(de)養(yang)老金(jin)規模(mo)，必然要遠遠小(xiao)于3.5萬(wan)(wan)億(yi)，最(zui)多可能只有其三分之二，這樣算(suan)(suan)的(de)(de)話，約有6000億(yi)資(zi)金(jin)能進(jin)入(ru)股市，其實規模(mo)也不算(suan)(suan)小(xiao)。

作(zuo)為一(yi)直反對養(yang)老金入(ru)市(shi)的(de)(de)代表，唐鈞(jun)認為，《辦(ban)法》征求意見(jian)稿(gao)的(de)(de)出臺(tai)是好事，但是養(yang)老金收(shou)益的(de)(de)前景不(bu)太樂觀。唐鈞(jun)稱，從現在的(de)(de)股市(shi)行情來看，養(yang)老金投資(zi)的(de)(de)風(feng)險太大，即便(bian)是從三、四(si)十年的(de)(de)長期投資(zi)來看，能夠實現基本(ben)持平就(jiu)差不(bu)多了，不(bu)會有很大的(de)(de)收(shou)益。

實際上，為了破解(jie)養老金(jin)“趴(pa)在”賬戶上“被貶值”的難題，養老金(jin)投(tou)資(zi)改革是(shi)必然(ran)要邁出的一(yi)步，關(guan)鍵是(shi)在收益和風(feng)險之(zhi)間能找到一(yi)個合理的平衡點(dian)。

鄭(zheng)秉文(wen)認(ren)為，從社會保險資(zi)(zi)金的(de)(de)使(shi)用效率上(shang)來(lai)講(jiang)(jiang)，兩(liang)部委擬定的(de)(de)投資(zi)(zi)模式未必是(shi)(shi)最(zui)優(you)的(de)(de)，但是(shi)(shi)投資(zi)(zi)改(gai)革(ge)比不投資(zi)(zi)改(gai)革(ge)要強(qiang)，市場化投資(zi)(zi)比存(cun)銀行強(qiang)。從這個角度講(jiang)(jiang)，資(zi)(zi)金使(shi)用效率目前(qian)來(lai)講(jiang)(jiang)是(shi)(shi)增強(qiang)的(de)(de)。“（對于(yu)養(yang)老金擬定的(de)(de)投資(zi)(zi)方向(xiang)和規模）我還是(shi)(shi)持肯定、積(ji)極的(de)(de)態度來(lai)看(kan)。”鄭(zheng)秉文(wen)說。