每經編輯｜葉檀     

◎每經評論員 葉檀

股市(shi)下(xia)挫，陰謀論泛起。從國家隊接籌碼、外(wai)資做(zuo)空到大(da)資金利用股指(zhi)期貨殺(sha)配(pei)資盤，事實上，這個(ge)(ge)市(shi)場只有兩個(ge)(ge)痼疾——融資圈錢不退市(shi)，信息不透明不準(zhun)確。

從理論上說(shuo)，外資做空的可(ke)能性不大。

面(mian)對日前對南方(fang)基(ji)金(jin)香(xiang)港公司(si)、高(gao)盛(sheng)等外資機構(gou)做空A股(gu)(gu)市場的(de)言論，中金(jin)所7月(yue)1日對參與股(gu)(gu)指(zhi)期貨市場的(de)所有38家(jia)(jia)QFII，25家(jia)(jia)RQFII的(de)期、現貨交(jiao)易(yi)(yi)情況進行了核(he)查(cha)。南方(fang)基(ji)金(jin)系RQFII并未在中金(jin)所開戶交(jiao)易(yi)(yi)。包括高(gao)盛(sheng)在內的(de)QFII、RQFII在股(gu)(gu)指(zhi)期貨中只能做套(tao)保(bao)交(jiao)易(yi)(yi)，這些機構(gou)近期在股(gu)(gu)指(zhi)期貨市場的(de)套(tao)保(bao)交(jiao)易(yi)(yi)符合(he)規(gui)則，沒有所謂的(de)大幅做空行為。

中金所實行套期(qi)(qi)保值(zhi)額(e)度管理制度。根(gen)據2011年(nian)1月(yue)證監會發布(bu)的《合(he)格(ge)(ge)境外機構(gou)投資(zi)者參與股指(zhi)期(qi)(qi)貨交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)指(zhi)引(yin)》，QFII申(shen)請套期(qi)(qi)保值(zhi)額(e)度的，直(zhi)接向交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所辦(ban)理申(shen)請手(shou)續。他(ta)們有(you)單獨編碼(ma)(ma)，嚴(yan)格(ge)(ge)受(shou)控。合(he)格(ge)(ge)投資(zi)者參與股指(zhi)期(qi)(qi)貨交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)，應(ying)當根(gen)據外管局核準開立的不(bu)同(tong)資(zi)金賬戶分別向中金所申(shen)請交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)編碼(ma)(ma)，交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)編碼(ma)(ma)應(ying)當與批準的人民幣特殊賬戶一(yi)(yi)一(yi)(yi)對(dui)應(ying)。各個交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)編碼(ma)(ma)應(ying)當獨立運作(zuo)。每個合(he)格(ge)(ge)投資(zi)者可以分別委托(tuo)不(bu)超過(guo)3家境內期(qi)(qi)貨公(gong)司進(jin)(jin)行股指(zhi)期(qi)(qi)貨交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)。即使QFII大筆進(jin)(jin)出(chu)，還有(you)資(zi)金進(jin)(jin)入匯出(chu)等一(yi)(yi)系列(lie)管制措(cuo)施。

套保(bao)交易方面的細節(jie)改動，可(ke)以增加期(qi)指交易量。如(ru)上述文件規定，在任何交易日(ri)日(ri)終(zhong)，合(he)(he)格(ge)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)持有(you)的股(gu)(gu)指期(qi)貨合(he)(he)約價值不(bu)得(de)超過(guo)其投(tou)(tou)(tou)資(zi)額(e)度(du)(du)。在任何交易日(ri)日(ri)內，合(he)(he)格(ge)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的股(gu)(gu)指期(qi)貨成交金額(e)（不(bu)包括平(ping)倉）不(bu)得(de)超過(guo)其投(tou)(tou)(tou)資(zi)額(e)度(du)(du)。因為不(bu)包括平(ping)倉，股(gu)(gu)指期(qi)貨可(ke)以大(da)筆進(jin)出(chu)，只要符合(he)(he)日(ri)內與日(ri)終(zhong)額(e)度(du)(du)即(ji)可(ke)。

為(wei)了(le)活躍(yue)交易(yi)，4月10日，中(zhong)(zhong)金(jin)所(suo)發(fa)布公告(gao)，修改滬深300期指合約交易(yi)細則，將(jiang)單賬戶投機(ji)交易(yi)持倉限(xian)額(e)由1200手調整(zheng)為(wei)5000手。為(wei)減少審(shen)批、提高(gao)效率，中(zhong)(zhong)金(jin)所(suo)將(jiang)對股(gu)指期貨套期保值額(e)度實行備案管(guan)理。從交易(yi)數(shu)據可以看出(chu)，交易(yi)量大幅增長。

境外投(tou)資(zi)者(zhe)可(ke)以通過(guo)做空(kong)境外交易的(de)(de)中國(guo)相關(guan)ETF或(huo)者(zhe)股(gu)(gu)指(zhi)期貨等衍生品做空(kong)A股(gu)(gu)市(shi)場(chang)，但無(wu)法通過(guo)A股(gu)(gu)市(shi)場(chang)做空(kong)具體個股(gu)(gu)或(huo)者(zhe)板塊(kuai)。當他們(men)(men)做空(kong)新(xin)加坡上市(shi)的(de)(de)新(xin)華富時(shi)(shi)A50指(zhi)數(shu)(shu)時(shi)(shi)，如果要(yao)打壓藍籌股(gu)(gu)，只能通過(guo)香港市(shi)場(chang)間接影(ying)響。他們(men)(men)不可(ke)能在A股(gu)(gu)市(shi)場(chang)融券做空(kong)，因為A股(gu)(gu)市(shi)場(chang)的(de)(de)融券數(shu)(shu)量(liang)幾乎可(ke)以忽(hu)略不計。

中國(guo)結算公布(bu)(bu)的(de)(de)(de)數據顯示，QFII已連續(xu)41個月開(kai)立A股賬(zhang)戶(hu)。僅(jin)5月QFII就新開(kai)了12個A股賬(zhang)戶(hu)。至此，QFII開(kai)立的(de)(de)(de)A股賬(zhang)戶(hu)總數達(da)到了876個。這個數據基本不能說(shuo)(shuo)明(ming)(ming)外資樂(le)觀，而是說(shuo)(shuo)明(ming)(ming)中國(guo)開(kai)放。QFII的(de)(de)(de)持倉量才說(shuo)(shuo)明(ming)(ming)問(wen)題，從6月30日(ri)東方財富(fu)網公布(bu)(bu)的(de)(de)(de)QFII持倉來看，有增有減。雖然QFII進出周期變短，但一直保(bao)持謹慎(shen)。

融資盤與期(qi)指大幅(fu)增(zeng)長，確實(shi)增(zeng)加了波動(dong)。筆(bi)者一直(zhi)密切(qie)關注股指期(qi)貨，期(qi)貨中(zhong)反映(ying)中(zhong)小(xiao)盤股的IC極其敏感，經常領(ling)(ling)漲領(ling)(ling)跌(die)。7月1日早(zao)盤，IC成為(wei)“領(ling)(ling)頭羊”領(ling)(ling)漲；午后(hou)開盤直(zhi)接往下重挫，IC變為(wei)“跳水冠(guan)軍”再度跌(die)停(ting)，漲跌(die)幅(fu)度達到1290.6點。截(jie)至6月19日的一個交易周(zhou)，IF殺跌(die)動(dong)能減(jian)弱(ruo)，IH、IC空單(dan)加碼。加上融資盤恐慌，兩(liang)者疊(die)加，有可(ke)能加劇(ju)市場震(zhen)蕩。

由于(yu)希臘危機，全球股市震蕩(dang)(dang)，6月30日，全球最(zui)富(fu)裕的400個(ge)人(ren)當天累積損(sun)失(shi)700億(yi)(yi)(yi)美元。據(ju)彭博(bo)億(yi)(yi)(yi)萬富(fu)翁(weng)指數(shu)，平均每(mei)個(ge)富(fu)豪虧損(sun)1.75億(yi)(yi)(yi)美元。西班(ban)牙(ya)Zara品牌創(chuang)始人(ren)AmancioOrtega當天損(sun)失(shi)22億(yi)(yi)(yi)美元，財富(fu)縮水3.2%，為損(sun)失(shi)最(zui)大(da)的億(yi)(yi)(yi)萬富(fu)翁(weng)。巴菲特損(sun)失(shi)了16億(yi)(yi)(yi)美元，比爾蓋茨損(sun)失(shi)了14億(yi)(yi)(yi)美元。因此全球金融不穩也是A股震蕩(dang)(dang)原因之一。