◎每經評論員 葉檀

股票市場(chang)去(qu)杠桿化(hua)又邁出實質性一步。

12日晚，證監會(hui)發布(bu)《關于清理整頓違法(fa)從事(shi)證券業務活動的意見》，要(yao)求整頓機(ji)構或個(ge)人借助信息系統(tong)為客戶開(kai)立虛擬證券賬戶、借用他人證券賬戶、代理買賣證券等行為。

股市尤其是中小盤(pan)股票大漲之際，證監會此舉明顯是為了(le)嚴(yan)防場(chang)外配資死灰復(fu)燃，再度陷入瘋狂的杠桿牛。

6月(yue)30日，證(zheng)券業協(xie)會對外公布(bu)數據，現(xian)在股(gu)市上(shang)(shang)恒生電子HOMS、上(shang)(shang)海銘創(chuang)和同花順三大系統(tong)接入的客戶資產規模合計5000億(yi)元。HOMS系統(tong)近兩周(zhou)強制平倉(cang)金額150億(yi)元。

根據財聯社的(de)報道(dao)，7月13日上午，證(zheng)券監(jian)管當(dang)局突訪(fang)恒生(sheng)電子杭州辦公(gong)大(da)廈，約談(tan)多位(wei)高管，負責恒生(sheng)HOMS系統的(de)相關高管是本次重(zhong)點(dian)約談(tan)對象。

證券監管當局此(ci)行和規范配資相關(guan)。而恒生電子早間(jian)則公告稱，HOMS只是(shi)一(yi)個為私募(mu)基(ji)金開發(fa)的(de)技術工(gong)具，從6月15日到7月10日，滬深兩市單邊(bian)(bian)交(jiao)易總量約為288649億(yi)(yi)元，而同一(yi)時(shi)期HOMS總平倉金額僅為301億(yi)(yi)元，占(zhan)兩市單邊(bian)(bian)總交(jiao)易比為0.104%。HOMS被(bei)稱作引發(fa)股(gu)市震蕩主力的(de)說法是(shi)不客(ke)觀，也是(shi)非理性的(de)。

A股當前需要的不一(yi)定(ding)是(shi)馬上(shang)揪(jiu)出黑手，而是(shi)進行(xing)準確而及時的反思并堵上(shang)漏洞。當一(yi)切蒙上(shang)煙霧(wu)，要撥開(kai)煙霧(wu)尋(xun)找到真相。

關于期指沒(mei)有助(zhu)(zhu)漲助(zhu)(zhu)跌(die)功(gong)能的說法是不客觀的。股指期貨市場的異動早有征兆：6月16日，IF1507成交放大至(zhi)23.6萬手，成交362億元(yuan)(yuan)。6月17日，成交增(zeng)(zeng)至(zhi)39萬手，成交額暴增(zeng)(zeng)至(zhi)5933億元(yuan)(yuan)，相比5月15日巨幅增(zeng)(zeng)加(jia)150%。6月18日，IF1507的成交再(zai)次巨幅增(zeng)(zeng)長，總成交增(zeng)(zeng)加(jia)至(zhi)107萬手，成交金額1.6萬億元(yuan)(yuan)。

6月19日拖動A股實盤(pan)下挫(cuo)近7%那(nei)一(yi)(yi)天，IF1507跌7.6%，總(zong)成交(jiao)192萬(wan)手，成交(jiao)金額(e)為(wei)2.78萬(wan)億(yi)(yi)元。而這一(yi)(yi)天，A股實盤(pan)中的滬指跌幅為(wei)6.42%，成交(jiao)金額(e)僅為(wei)區區6854.6億(yi)(yi)元。從此日開始直(zhi)至(zhi)7月3日，IF1507的日交(jiao)易金額(e)一(yi)(yi)直(zhi)在2.5萬(wan)億(yi)(yi)元至(zhi)3.2萬(wan)億(yi)(yi)元之間波動。

這樣(yang)的(de)市(shi)場異動絕(jue)(jue)不(bu)是套(tao)保套(tao)利交易可以解釋的(de)，最(zui)有可能的(de)解釋是投(tou)機(ji)盤披(pi)著(zhu)套(tao)保的(de)外衣進(jin)入市(shi)場，或者(zhe)高頻交易的(de)數(shu)量與次(ci)數(shu)超過了絕(jue)(jue)大(da)多數(shu)人理解的(de)范圍。

《21世紀經濟報道》7月(yue)(yue)(yue)9日發(fa)布《救(jiu)市新政“驅逐”投資者》的文章，指(zhi)(zhi)出(chu)從多(duo)個不(bu)同信(xin)源獲知，7月(yue)(yue)(yue)2日當天確有多(duo)個機構接到中金(jin)所電話(hua)窗(chuang)口指(zhi)(zhi)導，要(yao)求(qiu)“不(bu)要(yao)做(zuo)空，對于300手(shou)以上空單(dan)持倉者，亦要(yao)求(qiu)盡快(kuai)平(ping)倉，兩(liang)項口頭(tou)通(tong)知期限是周五(wu)（7月(yue)(yue)(yue)3日）前。”

中(zhong)金所的信息控制(zhi)系統是有效(xiao)的，才會(hui)發出(chu)這(zhe)樣的信息。此后期(qi)指空頭沒有掀起大浪(lang)。

而場外配資系(xi)統到底如何(he)進(jin)入(ru)股市(shi)(shi)？在市(shi)(shi)場瘋(feng)狂之時，筆者路過的(de)街(jie)邊報亭也舉出(chu)一個小牌子(zi)，問需要(yao)資金(jin)嗎？需要(yao)獲得(de)高額利潤嗎？民間(jian)資金(jin)通過各種渠道進(jin)入(ru)有較(jiao)高收(shou)益的(de)市(shi)(shi)場，處于野蠻生長(chang)無人管(guan)控(kong)的(de)狀態。HOMS系(xi)統是(shi)個技術手段(duan)，就像一把(ba)刀(dao)，可(ke)以切菜(cai)也可(ke)以殺(sha)人。

一賬多戶(hu)、傘形信托(tuo)、場外配資蜂擁而起(qi)形成合(he)力(li)，對市場的瘋狂“功不可沒(mei)”，不找到杠桿源頭，不掌握技術使用技巧，建立健康市場是(shi)無從談起(qi)的。

錢龍官方評論傘形信(xin)托(tuo)商業(ye)模式：“一個(ge)交(jiao)(jiao)易(yi)權限(xian)的開(kai)通僅僅需要配(pei)(pei)資(zi)公司在HOMS系統中(zhong)做一個(ge)簡單(dan)的操作，他的交(jiao)(jiao)易(yi)就會像過江之鯽一樣掩蓋在同一賬(zhang)戶下其他人的交(jiao)(jiao)易(yi)中(zhong)完(wan)成，達成目的后(hou)，悄無(wu)聲息地(di)離開(kai)，而他所待(dai)過的房間(jian)將(jiang)立刻焚毀（資(zi)金清算(suan)、賬(zhang)號注(zhu)銷(xiao)），配(pei)(pei)資(zi)公司將(jiang)搭(da)建一個(ge)新的房間(jian)（產生一個(ge)新的分倉單(dan)元(yuan)）等待(dai)新人”。雁過不留(liu)聲。

到(dao)底傘形信托(tuo)、P2P配資、高頻交易等(deng)在杠(gang)桿市(shi)中(zhong)起到(dao)了多(duo)少作(zuo)用(yong)，有(you)待于清晰的調查，而后清理(li)，形成量化數據，找(zhao)到(dao)心臟附近(jin)的軟肋(lei)，才能防止閉著眼睛摸石頭過河(he)。