上(shang)(shang)周A股市(shi)場波瀾(lan)壯闊，大(da)落大(da)起。尤其(qi)是(shi)上(shang)(shang)周五(wu)，滬深兩市(shi)在(zai)成交量較前期大(da)幅萎(wei)縮的背(bei)景下，拉出了3%以上(shang)(shang)的長陽K線，改善了投資者對后續(xu)行(xing)情的預(yu)期。基于此，上(shang)(shang)周末市(shi)場關于A股再上(shang)(shang)4500點的呼(hu)聲有所增強。

融資余額難以大幅(fu)增長

上周末的(de)(de)(de)(de)(de)(de)強勁反抽，主要來源于對政(zheng)策(ce)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)樂觀預期。事實上也的(de)(de)(de)(de)(de)(de)確如此(ci)，上周末出臺了一(yi)系列規范場(chang)外配資(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)政(zheng)策(ce)，同(tong)時(shi)(shi)，各券(quan)(quan)商也有進一(yi)步(bu)降(jiang)低(di)場(chang)內(nei)(nei)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)門檻和(he)放寬(kuan)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)限制。有分(fen)析人士指分(fen)析，這表明(ming)相關部門在關閉場(chang)外配資(zi)入口的(de)(de)(de)(de)(de)(de)同(tong)時(shi)(shi)，加大了場(chang)內(nei)(nei)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)力度(du)(du)(du)，有利于緩解當前市場(chang)各方對降(jiang)杠桿的(de)(de)(de)(de)(de)(de)擔憂(you)。甚至有激進者(zhe)認為，融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)門檻降(jiang)低(di)和(he)限制的(de)(de)(de)(de)(de)(de)放開(kai)，可能(neng)會進一(yi)步(bu)刺激場(chang)內(nei)(nei)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)客的(de)(de)(de)(de)(de)(de)興(xing)趣，從(cong)而使得A股(gu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)余額再度(du)(du)(du)回升，加杠桿動能(neng)或再度(du)(du)(du)聚集。

不(bu)過，我(wo)(wo)們(men)認為，實際效果并(bing)不(bu)宜過于(yu)(yu)樂(le)觀。一是(shi)(shi)，融(rong)(rong)(rong)(rong)資融(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)余額是(shi)(shi)透明(ming)的(de)(de)，民(min)間配資是(shi)(shi)相(xiang)對灰(hui)色(se)的(de)(de)。當前A股(gu)市(shi)場(chang)的(de)(de)部(bu)分資金(jin)恰恰是(shi)(shi)游離于(yu)(yu)灰(hui)色(se)地(di)帶，因此(ci)，透明(ming)的(de)(de)場(chang)內融(rong)(rong)(rong)(rong)資融(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)，可能提不(bu)起(qi)這些主力(li)資金(jin)的(de)(de)興趣；二是(shi)(shi)，融(rong)(rong)(rong)(rong)資融(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)的(de)(de)標的(de)(de)證(zheng)券(quan)(quan)，大多是(shi)(shi)大市(shi)值的(de)(de)藍(lan)籌股(gu)或成長趨勢(shi)(shi)放緩的(de)(de)傳統產業(ye)股(gu)。這類(lei)個(ge)股(gu)的(de)(de)業(ye)績彈(dan)性、股(gu)價彈(dan)性均較為一般(ban)，甚(shen)至部(bu)分個(ge)股(gu)因為護盤資金(jin)的(de)(de)關注，股(gu)價仍然高高在(zai)上，在(zai)此(ci)波大起(qi)大落的(de)(de)行情中(zhong)，股(gu)價并(bing)沒有下跌，股(gu)價彈(dan)性相(xiang)對較弱。因此(ci)，我(wo)(wo)們(men)預計(ji)市(shi)場(chang)并(bing)不(bu)會再(zai)度出(chu)現加(jia)杠桿趨勢(shi)(shi)。

A股或將沖高受阻

上周五，場內多(duo)頭資(zi)(zi)金(jin)因為規范(fan)融資(zi)(zi)融券(quan)的(de)政(zheng)策(ce)預期而大力拉升(sheng)股價，這就為后續行情(qing)的(de)調(diao)整(zheng)埋下了(le)種(zhong)子(zi)。因為這一政(zheng)策(ce)并(bing)不會給A股市場帶來更(geng)多(duo)的(de)新(xin)增資(zi)(zi)金(jin)。相反，進一步規范(fan)民間配(pei)資(zi)(zi)，甚至是清除民間配(pei)資(zi)(zi)，對小市值品種(zhong)的(de)后續走勢(shi)將產生巨大的(de)壓力。

這一觀點主要(yao)是(shi)基于兩個因(yin)素的(de)(de)考慮(lv)。一是(shi)小市(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)品種(zhong)歷(li)來(lai)是(shi)民(min)間配(pei)資的(de)(de)標的(de)(de)證券，今年4月(yue)(yue)以來(lai)的(de)(de)小市(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)品種(zhong)脫(tuo)離基本面加(jia)速(su)拉(la)升，主要(yao)是(shi)來(lai)源(yuan)于民(min)間配(pei)資在3月(yue)(yue)以后的(de)(de)放量。也就是(shi)說，小市(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)品種(zhong)的(de)(de)行情驅(qu)動力主要(yao)來(lai)源(yuan)于民(min)間配(pei)資，那么，民(min)間配(pei)資遭遇(yu)進一步清(qing)理(li)，意味著小盤股驅(qu)動力大大降低；二是(shi)小市(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)品種(zhong)估值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)較高，只有買盤源(yuan)源(yuan)不斷，才會支(zhi)撐起高企(qi)的(de)(de)小市(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)品種(zhong)股價。資金越過(guo)剩，對估值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)容忍度越大，股價浮(fu)力就越大。因(yin)此，一旦清(qing)理(li)民(min)間配(pei)資，小市(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)品種(zhong)的(de)(de)高估值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)壓力就會顯現出來(lai)，未來(lai)回落(luo)趨勢很(hen)難避免(mian)。

同時(shi)，上證指數(shu)進(jin)一步彈(dan)(dan)升空間(jian)(jian)(jian)也不宜樂觀。在3500點至(zhi)4000點之間(jian)(jian)(jian)震蕩反(fan)彈(dan)(dan)，已(yi)(yi)經有了8個交易日(ri)，滬(hu)市(shi)已(yi)(yi)有超(chao)5萬(wan)億的(de)巨量(liang)換手(shou)。如(ru)(ru)此巨量(liang)換手(shou)，如(ru)(ru)果后(hou)續A股進(jin)一步拓(tuo)展反(fan)彈(dan)(dan)空間(jian)(jian)(jian)，則3500點至(zhi)4000點之間(jian)(jian)(jian)就(jiu)會成為堅(jian)實(shi)的(de)底(di)部，上證指數(shu)的(de)后(hou)續高點就(jiu)不會局(ju)限于4500點，而極(ji)有可能(neng)再創(chuang)新(xin)高。從目前的(de)基本面和資金(jin)面現狀(zhuang)看(kan)，這種可能(neng)性并(bing)不大。

在操作中，建議(yi)投資者不宜(yi)加大倉位(wei)，也不宜(yi)追高。一(yi)方(fang)面(mian)可(ke)(ke)利用近期(qi)的(de)(de)反彈，盡可(ke)(ke)能(neng)(neng)清理一(yi)些(xie)高估值品(pin)種(zhong)，對一(yi)些(xie)產(chan)業前景不樂(le)觀的(de)(de)所謂(wei)藍籌股也需(xu)謹慎。另一(yi)方(fang)面(mian)則(ze)可(ke)(ke)適量逢(feng)低(di)關(guan)注一(yi)些(xie)產(chan)業趨勢積極(ji)樂(le)觀的(de)(de)品(pin)種(zhong)，這類個(ge)股股價較前期(qi)高點大幅回落，但業績卻(que)持續增(zeng)長(chang)，形成(cheng)了(le)巨(ju)大的(de)(de)反差(cha)，蘊含著巨(ju)大的(de)(de)反彈能(neng)(neng)量。基于此，生(sheng)豬周期(qi)概(gai)念股、新能(neng)(neng)源動力汽車產(chan)業鏈等相關(guan)品(pin)種(zhong)可(ke)(ke)適量跟蹤。