赤天化昨(zuo)日公(gong)告，8月14日，證(zheng)監會發審委(wei)對(dui)公(gong)司非公(gong)開發行股票申請進(jin)行了(le)審核。根據(ju)會議審核結果，本次(ci)申請未獲(huo)通過。與之(zhi)一同破滅的，是澤熙掌門徐翔(xiang)之(zhi)母的“捧(peng)場”定(ding)增計劃。

隨(sui)著定向增發(fa)遭否，赤(chi)天化(600227)頭頂的“澤熙光環”瞬間黯淡。

定向增發申請被否

去(qu)年12月21日，停牌半年多的赤天(tian)化(hua)發布定增預案(an)，公司(si)擬以2.45元(yuan)/股(gu)的價格，向控股(gu)股(gu)東赤天(tian)化(hua)集團及自然人鄭素(su)貞非公開發行合計不超(chao)過(guo)10.61億(yi)股(gu)，募(mu)(mu)集資金(jin)總(zong)額不超(chao)過(guo)26億(yi)元(yuan)，其中17億(yi)擬用(yong)于償還銀行貸款(kuan)，9億(yi)元(yuan)用(yong)于補(bu)充流動(dong)資金(jin)。吸引眼球的是，鄭素(su)貞系私募(mu)(mu)大佬(lao)澤熙(xi)掌(zhang)門徐翔(xiang)的母親，本次認購后將(jiang)躍升為公司(si)第二大股(gu)東。

頂著澤熙光環(huan)的赤天化(hua)，復(fu)牌(pai)后一口(kou)氣(qi)拿(na)下九個(ge)漲(zhang)停(ting)板，此后股價繼續(xu)上(shang)漲(zhang)，最高觸(chu)及15.7元，與停(ting)牌(pai)前一日股價2.84元相比(bi)漲(zhang)幅高達4.5倍。而實際上(shang)，這(zhe)家化(hua)工企業的基(ji)本(ben)面(mian)每況愈下。2014年度，赤天化(hua)巨虧5.75億元；今(jin)年一季(ji)度虧損9231.6萬元。

資金逐(zhu)鹿的另一看點是，在停牌期間，赤(chi)天化(hua)完成(cheng)了國退民進(jin)的控股權(quan)演變(bian)。據(ju)查，2014年11月16日，貴州省國資委與圣(sheng)濟(ji)堂簽訂股權(quan)轉讓(rang)交易合同，將赤(chi)天化(hua)集團(tuan)100%股權(quan)轉讓(rang)給后者，實(shi)際成(cheng)交價格(ge)為4.4648億(yi)元。由此(ci)，圣(sheng)濟(ji)堂的控制(zhi)人(ren)(ren)丁林(lin)洪成(cheng)為公司實(shi)際控制(zhi)人(ren)(ren)，這也點燃了市(shi)場對(dui)公司重組的想(xiang)象(xiang)。

本次(ci)定向增發(fa)被否，給了赤(chi)天(tian)化當頭(tou)一(yi)棒。雖(sui)然證(zheng)監會否決原因尚未公(gong)布(bu)，但從(cong)前期(qi)反饋材(cai)料看，赤(chi)天(tian)化再融資折戟有跡可循。

據查，5月6日(ri)，赤(chi)天化收(shou)到證(zheng)監(jian)會出具的反饋意見通知(zhi)書，涵蓋(gai)八個重點問題(ti)和四個一般問題(ti)。5月20日(ri)，公司(si)對相(xiang)關(guan)問題(ti)進行了回(hui)復。

定增價格受重點關注

發審委(wei)關注的首個重點問題就是發行(xing)(xing)價(jia)格。赤天化本(ben)次(ci)非(fei)公(gong)開發行(xing)(xing)的定(ding)價(jia)基準日(ri)為2014年12月22日(ri)，定(ding)價(jia)基準日(ri)前最近一個交易日(ri)為2014年6月5日(ri)，且(qie)在(zai)此期間公(gong)司(si)實際控制人發生(sheng)變(bian)更。監管部門要求保薦(jian)機構和(he)申請人律師核(he)查本(ben)次(ci)發行(xing)(xing)定(ding)價(jia)是否(fou)嚴(yan)重背離市場實際，是否(fou)侵(qin)害(hai)其(qi)他投資(zi)者利(li)益(yi)。公(gong)司(si)方面則(ze)回應稱，本(ben)次(ci)非(fei)公(gong)開發行(xing)(xing)股(gu)票的定(ding)價(jia)符合相關規定(ding)，審批程序合法(fa)合規。

盡管如此，不容忽視的(de)(de)一個事實是，即便前期股(gu)價(jia)(jia)遭遇大幅(fu)下挫，赤天化8月14日的(de)(de)股(gu)價(jia)(jia)依舊達8.26元，比發行(xing)價(jia)(jia)溢價(jia)(jia)約兩(liang)倍。另一方面，該發行(xing)價(jia)(jia)低于赤天化截至(zhi)2014年(nian)末的(de)(de)每股(gu)凈資產(3元)。如果本次定向(xiang)增發順(shun)利通過，參(can)與(yu)認(ren)購的(de)(de)赤天化集團(tuan)及鄭素貞將坐享兩(liang)倍的(de)(de)浮(fu)盈(ying)。

值得一提的(de)是，證監會有個重點問(wen)題指(zhi)向了(le)鄭(zheng)素(su)貞：“請保薦機構和(he)申請人(ren)律師核查(cha)本(ben)次發行(xing)對象(xiang)鄭(zheng)素(su)貞與公司(si)(si)及(ji)公司(si)(si)的(de)董事監事和(he)高級管(guan)理人(ren)員及(ji)控股股東和(he)實際控制人(ren)的(de)關(guan)聯關(guan)系。”公司(si)(si)及(ji)中介機構核查(cha)后的(de)回復是，不存在近親屬或其他(ta)關(guan)聯關(guan)系。

另一被重點關注的問題是資金(jin)投向。監管部門(men)要求赤(chi)天化核(he)查(cha)本次募集(ji)資金(jin)償還全(quan)部銀行貸款及補充流動資金(jin)的必要性(xing)和合(he)理性(xing)；核(he)查(cha)本次融(rong)資規模(mo)與(yu)公司(si)現有資產(chan)、業(ye)務(wu)規模(mo)等是否(fou)(fou)匹配，是否(fou)(fou)超過(guo)實際需要量。并要求申(shen)請人結(jie)合(he)公司(si)產(chan)品前(qian)景、近(jin)三年扣非后凈利潤為負、綜(zong)合(he)毛利率(lv)大幅(fu)下(xia)滑等，說(shuo)明本次補充流動資金(jin)能否(fou)(fou)提高公司(si)資產(chan)質量，增強公司(si)持(chi)續盈利能力(li)。

赤天(tian)化的(de)(de)答(da)復(fu)是：募集(ji)資(zi)金是必要和合(he)理的(de)(de)。對于后一個問(wen)題，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)表(biao)示，尿素(su)和醫(yi)藥(yao)流通業務(wu)是公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)報(bao)告期的(de)(de)主(zhu)要收(shou)入(ru)和利潤來源，均(jun)(jun)有良好的(de)(de)發展前景。但(dan)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)同時坦陳，近三年，產(chan)(chan)能過(guo)剩導(dao)致主(zhu)要化工產(chan)(chan)品價(jia)格持續下跌，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)2014年尿素(su)銷售均(jun)(jun)價(jia)比2012年下跌27.5%；報(bao)告期產(chan)(chan)能利用率為(wei)72.92%、85.96%和68.96%。

證監會還(huan)關(guan)注到(dao)，2013年(nian)度(du)赤天化的(de)綜(zong)合毛(mao)利(li)率(lv)為12.57%，2014年(nian)度(du)為-1.37%，請(qing)公司(si)說(shuo)明(ming)毛(mao)利(li)率(lv)大幅下(xia)滑的(de)原因(yin)，對比同行業上市公司(si)說(shuo)明(ming)毛(mao)利(li)大幅下(xia)滑的(de)合理(li)性；報告期(qi)內申請(qing)人(ren)(ren)子公司(si)金赤化工(gong)多(duo)次停(ting)工(gong)檢修，請(qing)申請(qing)人(ren)(ren)結合每年(nian)的(de)維保(bao)費用、桐梓煤化工(gong)項目2013年(nian)1月剛正式生(sheng)產、主(zhu)要(yao)設備(bei)的(de)使用情況說(shuo)明(ming)多(duo)次停(ting)工(gong)檢修的(de)原因(yin)及(ji)其合理(li)性；報告期(qi)內相關(guan)減值(zhi)準備(bei)計提(ti)政策是否保(bao)持(chi)一致并(bing)得(de)到(dao)有效執行，是否存在(zai)過度(du)計提(ti)的(de)情形。對此(ci)，公司(si)也一一給出了(le)回應。

除了上(shang)述問題的羈絆之外，赤(chi)(chi)天(tian)化(hua)(hua)也意外迭出。今(jin)年1月28日(ri)(ri)，赤(chi)(chi)天(tian)化(hua)(hua)披露了一則(ze)重大涉訴公(gong)(gong)(gong)告，貴州電建二公(gong)(gong)(gong)司(si)將公(gong)(gong)(gong)司(si)全資子公(gong)(gong)(gong)司(si)金赤(chi)(chi)化(hua)(hua)工(gong)告上(shang)法庭，要求法院判(pan)定其與金赤(chi)(chi)化(hua)(hua)工(gong)簽訂的建設工(gong)程(cheng)合(he)同(tong)無效，還要求金赤(chi)(chi)化(hua)(hua)工(gong)支付其工(gong)程(cheng)款4.8億元(yuan)及相應利息(xi)。今(jin)年2月17日(ri)(ri)，赤(chi)(chi)天(tian)化(hua)(hua)公(gong)(gong)(gong)告，控(kong)股(gu)股(gu)東赤(chi)(chi)天(tian)化(hua)(hua)集團黨委(wei)委(wei)員、原副總經理(li)李欣雁因涉嫌(xian)嚴重違(wei)紀，正在接受組織調查。