每(mei)經編輯｜葉檀    

◎每經評論員 葉檀

《關于深(shen)化(hua)國有(you)企(qi)業改革的指導意見》（以下簡(jian)稱《意見》）出(chu)臺后的第一個交易日，市場(chang)大幅震(zhen)蕩(dang)，除銀行、保險外，板塊個股大幅下挫。

國企改(gai)革(ge)方案要讓時間來驗證(zheng)效果。由于(yu)涉及(ji)到國企薪酬體(ti)制改(gai)革(ge)、增加國有資(zi)本(ben)管(guan)理公司等(deng)內容(rong)，市(shi)場還處在(zai)觀察的階段。

國企(qi)改革(ge)復雜(za)異常，改革(ge)方案試圖以管資本的方式，將所有的企(qi)業放到同一個(ge)平(ping)臺上，在效率與市場化等(deng)方面提升國企(qi)的地(di)位。

對(dui)于選(xuan)人(ren)用(yong)人(ren)機制(zhi)(zhi)，《意(yi)見》則提出根(gen)據不同企業(ye)(ye)類別和層級，實行選(xuan)任(ren)制(zhi)(zhi)、委任(ren)制(zhi)(zhi)、聘(pin)任(ren)制(zhi)(zhi)等不同選(xuan)人(ren)用(yong)人(ren)方式(shi)。董事會按市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)化方式(shi)選(xuan)聘(pin)和管理(li)職(zhi)業(ye)(ye)經(jing)理(li)人(ren)，合(he)理(li)增加市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)化選(xuan)聘(pin)比例(li)。市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)化選(xuan)聘(pin)的職(zhi)業(ye)(ye)經(jing)理(li)人(ren)實行市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)化薪酬(chou)分配(pei)機制(zhi)(zhi)等。

市場化用(yong)人機制落到實處比較困難。用(yong)人是權(quan)力機構的(de)核心(xin)權(quan)力，目前(qian)央企一(yi)定(ding)層(ceng)級的(de)高管與官員之間(jian)可以實現無(wu)縫對接。

如(ru)果(guo)在專業崗位率先實行市場化選(xuan)聘，如(ru)同(tong)一把鹽撒到大海里，收效可能甚微(wei)。統計顯示，自(zi)2003年以(yi)來(lai)(lai)(lai)，央企公示的高管人(ren)選(xuan)中，來(lai)(lai)(lai)自(zi)于本系(xi)統內部(bu)(bu)(bu)的人(ren)選(xuan)占42%，來(lai)(lai)(lai)自(zi)具有國資(zi)背景其他系(xi)統的人(ren)選(xuan)占47%，只有11%左右的人(ren)選(xuan)來(lai)(lai)(lai)自(zi)于外部(bu)(bu)(bu)。外部(bu)(bu)(bu)人(ren)員很難起(qi)到鯰魚效應(ying)，不能瓦解內部(bu)(bu)(bu)人(ren)控制與權(quan)力控制的痼疾。

對于民企(qi)來說(shuo)，更擔心(xin)的是國(guo)(guo)(guo)企(qi)在(zai)不公平的路上“做強做大(da)(da)(da)”，這意味著國(guo)(guo)(guo)企(qi)繼續得到大(da)(da)(da)規模的廉價(jia)資(zi)源。而對于投資(zi)者來說(shuo)，如果(guo)國(guo)(guo)(guo)企(qi)加大(da)(da)(da)資(zi)產證(zheng)券化率，則表示上市(shi)(shi)資(zi)源重(zhong)新分配(pei)的過程中國(guo)(guo)(guo)企(qi)會得到大(da)(da)(da)頭。并購重(zhong)組在(zai)牛市(shi)(shi)會成為炒作的概念，在(zai)熊市(shi)(shi)則容易變成令人望而生畏的抽血(xue)機。

從頂(ding)層設計來說，建(jian)立各類企業(ye)的(de)公平競爭平臺(tai)，使政府與(yu)企業(ye)、法治與(yu)市場有清晰的(de)邊(bian)界(jie)，這對提(ti)振(zhen)信心是必不可少的(de)。

國企改(gai)(gai)革(ge)方(fang)案公(gong)布之后，不能僅靠一(yi)(yi)兩天(tian)內的(de)(de)短(duan)期(qi)表現來檢驗它是(shi)否(fou)能提振市場(chang)信(xin)心，好(hao)的(de)(de)方(fang)案一(yi)(yi)定是(shi)著(zhu)眼于長遠(yuan)。昨(zuo)日(ri)A股(gu)雖然下(xia)滑，但并不意(yi)味(wei)著(zhu)市場(chang)對國企改(gai)(gai)革(ge)投下(xia)不信(xin)任(ren)票(piao)，而應當是(shi)前期(qi)混亂的(de)(de)預(yu)期(qi)與各(ge)種恐慌(huang)因(yin)素摻雜(za)在一(yi)(yi)起的(de)(de)結果(guo)。

嚴格的配(pei)資清(qing)理(li)仍在繼續。方正(zheng)證(zheng)券9月(yue)14日的研報顯(xian)示，多家券商向信托發函要求(qiu)限期妥(tuo)善處理(li)賬戶及資產，清(qing)理(li)態度積極(ji)，實(shi)際操作上較為謹慎。

另外(wai)，有言(yan)論表示，目前配資賬(zhang)戶倉位普遍不高(gao)，平(ping)均在10%以(yi)下，而且停牌股(gu)(gu)票(piao)占(zhan)(zhan)比高(gao)。目前市場中(zhong)停牌股(gu)(gu)票(piao)的市值占(zhan)(zhan)比為13%，這些股(gu)(gu)票(piao)無(wu)法清(qing)理，因此配資清(qing)理對市場影響有限。

新(xin)(xin)的(de)(de)(de)宏觀經濟數據與貨幣數據不佳，除了消(xiao)費外(wai)，固定資產投資等均處于快速下(xia)滑通道。9月14日公布的(de)(de)(de)8月末金融機構外(wai)匯占款環比下(xia)降7238億元，再(zai)創歷(li)史最大單月降幅。摩根大通在9月12日的(de)(de)(de)研報中表示，新(xin)(xin)興市(shi)場外(wai)匯儲備8月份(fen)減少1500億美元，消(xiao)耗(hao)速度加(jia)快。從新(xin)(xin)興市(shi)場整體來(lai)看，債市(shi)和(he)股市(shi)資本(ben)流動依然疲弱，成交量正在下(xia)滑。為了應(ying)對本(ben)幣下(xia)跌，中國一定程度上(shang)會加(jia)大消(xiao)耗(hao)外(wai)匯儲備的(de)(de)(de)規模。

最(zui)后，本周(zhou)正值股(gu)指期(qi)貨交(jiao)割，每逢股(gu)指期(qi)貨交(jiao)割，大(da)盤基本都是大(da)跌。14日(ri)三大(da)期(qi)指主力合約(yue)大(da)跌，中證500IC合約(yue)跌停(ting)，除(chu)上證50期(qi)貨小幅貼水外(wai)，其(qi)他貼水較深(shen)。

市場沒有樂觀的(de)數據，上市公司的(de)估值被(bei)逐漸拉(la)低(di)，對(dui)于(yu)債務與外匯儲備的(de)疑慮(lv)還在(zai)上升。在(zai)這樣的(de)疑慮(lv)消除以前，股(gu)市在(zai)急劇震蕩中探底(di)仍可能是大勢。