美聯儲將于(yu)北京(jing)時(shi)間本周四(si)凌晨公布(bu)議息結(jie)果，預計將按兵(bing)不(bu)動。考慮(lv)到通脹水(shui)平尚未“達標”，全球(qiu)經濟增長放緩風險猶存，以及美元強勢(shi)給(gei)美國經濟帶(dai)來的(de)沖擊，美聯儲應(ying)不(bu)會急于(yu)加息。即便今年底(di)前有所行(xing)動，未來的(de)加息進度也(ye)將相對溫和。

如前美聯(lian)儲(chu)主席伯(bo)南克所言(yan)，耶倫(lun)和美聯(lian)儲(chu)決策層正面臨“艱難的抉擇”。目前尚沒(mei)有充分(fen)證據證明美國經(jing)濟能夠獨(du)善其(qi)身，在全球(qiu)經(jing)濟表現不(bu)佳的拖累下維持此前的強(qiang)勁復蘇。

從美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)最關注(zhu)的(de)(de)幾個(ge)指標來看，加息尚無法(fa)板(ban)上釘(ding)釘(ding)。本(ben)月(yue)初公布的(de)(de)數(shu)據顯示，美(mei)(mei)(mei)國(guo)9月(yue)新增(zeng)非(fei)農就(jiu)業(ye)(ye)人數(shu)僅(jin)為(wei)14.2萬人，遠(yuan)低(di)(di)于(yu)市場預期的(de)(de)20.1萬人，綜合失(shi)業(ye)(ye)率、就(jiu)業(ye)(ye)參(can)與率等其他重(zhong)要(yao)(yao)指標來看，美(mei)(mei)(mei)國(guo)就(jiu)業(ye)(ye)市場數(shu)據參(can)差不齊，復(fu)蘇(su)進展仍有待觀察。與此同時，美(mei)(mei)(mei)國(guo)通(tong)脹(zhang)上升的(de)(de)跡象(xiang)也(ye)不明顯。9月(yue)經季調后CPI環(huan)比下降0.2%，創今年1月(yue)以來的(de)(de)最大降幅，汽(qi)油價(jia)格大幅下降是拉低(di)(di)整(zheng)體通(tong)脹(zhang)水平(ping)的(de)(de)重(zhong)要(yao)(yao)因素。無論是就(jiu)業(ye)(ye)還是通(tong)脹(zhang)數(shu)據，都無法(fa)為(wei)美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)加息提供充分依據。

從外部環境看(kan)，全(quan)球經(jing)濟(ji)復蘇顯露(lu)頹勢，也給美國經(jing)濟(ji)增長帶來不確(que)定性。本月，國際貨幣基金組織(zhi)(IMF)將(jiang)2015年(nian)的(de)全(quan)球經(jing)濟(ji)增速預(yu)期從7月份的(de)3.3%下調(diao)到3.1%，為(wei)2009年(nian)來最(zui)低。

此外，強(qiang)勢(shi)美(mei)元對美(mei)國經濟也有一定程度的(de)拖累。今年以(yi)來(lai)美(mei)國ISM制造業(ye)PMI中的(de)新出口訂單以(yi)及出口金額都出現下滑，美(mei)聯儲(chu)在上次貨幣(bi)政策例會的(de)紀要(yao)中明確表示，凈出口是上半年拖累美(mei)國GDP增長的(de)重要(yao)因素之一，這反映出早期美(mei)元升值的(de)影響和更為疲弱的(de)海外需求(qiu)。

綜(zong)合上(shang)述(shu)多(duo)(duo)重因素，市(shi)場對美聯(lian)(lian)(lian)儲年(nian)內啟動(dong)加息(xi)的(de)(de)預(yu)期(qi)較今年(nian)夏季時已經明(ming)顯弱(ruo)化。但目前(qian)還不能完全排除美聯(lian)(lian)(lian)儲早于預(yu)期(qi)采取行(xing)動(dong)的(de)(de)可能，畢竟包括耶倫在內的(de)(de)多(duo)(duo)位美聯(lian)(lian)(lian)儲決策層官員都公開表示支持年(nian)內加息(xi)。歐洲和日本央行(xing)也有意進一步擴大(da)量化寬松，這都緩解(jie)了全球市(shi)場的(de)(de)緊(jin)張情緒，保障了流(liu)動(dong)性充裕的(de)(de)環境，在一定(ding)程度上(shang)緩解(jie)了美聯(lian)(lian)(lian)儲加息(xi)面臨(lin)的(de)(de)壓力(li)。

不過，即(ji)便(bian)今年(nian)內就啟動加息，美(mei)聯(lian)儲本輪加息周(zhou)期相比于(yu)此前也(ye)將更(geng)為溫和，這(zhe)主要是由于(yu)當(dang)前美(mei)國經(jing)濟復(fu)蘇的(de)(de)程度比之前的(de)(de)更(geng)顯薄(bo)弱，“底(di)氣(qi)”不足(zu)，同(tong)時全球的(de)(de)經(jing)濟也(ye)處(chu)于(yu)低谷狀態。

事(shi)實上(shang)對美(mei)聯(lian)(lian)儲而(er)言，與做出何時加(jia)息(xi)(xi)的(de)決定同樣(yang)重要的(de)是給(gei)市(shi)(shi)場(chang)作(zuo)出更明(ming)確(que)的(de)前瞻(zhan)指引，以(yi)避免不確(que)定性給(gei)市(shi)(shi)場(chang)造成的(de)持續沖擊。在(zai)本(ben)周的(de)貨幣政(zheng)策例(li)會(hui)后，美(mei)聯(lian)(lian)儲將只會(hui)發(fa)表政(zheng)策聲(sheng)明(ming)，而(er)沒(mei)有(you)新(xin)聞發(fa)布會(hui)。如果美(mei)聯(lian)(lian)儲高層傾向于(yu)在(zai)12月啟動加(jia)息(xi)(xi)，很有(you)可能會(hui)在(zai)本(ben)次例(li)會(hui)后大(da)幅(fu)修改會(hui)議聲(sheng)明(ming)的(de)措辭，以(yi)便(bian)為加(jia)息(xi)(xi)做準備。