每(mei)經(jing)編(bian)輯｜每(mei)經(jing)評論員 葉檀    

◎每經評論員 葉檀

在(zai)28日上午召開(kai)的人社部(bu)第三(san)季度(du)新(xin)(xin)聞發(fa)布會上，人社部(bu)新(xin)(xin)聞發(fa)言人李忠稱，人社部(bu)將于2016年(nian)啟(qi)動實施基本養老保險基金(jin)投(tou)資運營工作。很多人將此解讀為養老金(jin)進入股(gu)市會促成(cheng)牛市，其實并(bing)非如此。

首先，養老(lao)金入市(shi)的數量不(bu)大(da)。基本養老(lao)金以穩健為(wei)上(shang)，必須控制風險，進入股市(shi)有(you)法定比例。

今年6月底，人社部、財(cai)政部聯合(he)(he)公布的(de)(de)《基(ji)本養老保險基(ji)金(jin)(jin)投(tou)資(zi)(zi)管理(li)(li)辦法（征求意見(jian)稿）》，明(ming)確(que)規定投(tou)資(zi)(zi)股票(piao)(piao)、股票(piao)(piao)基(ji)金(jin)(jin)、混合(he)(he)基(ji)金(jin)(jin)、股票(piao)(piao)型養老金(jin)(jin)產品的(de)(de)比例合(he)(he)計不得高于基(ji)金(jin)(jin)資(zi)(zi)產凈值的(de)(de)30%，目的(de)(de)也是合(he)(he)理(li)(li)控制投(tou)資(zi)(zi)風險。

人(ren)社部發布的《中(zhong)國(guo)(guo)社會保險發展(zhan)年度報告2014》顯示(shi)，截至2014年底，我國(guo)(guo)基本養老金(jin)(jin)累計(ji)結(jie)余3.56萬(wan)億(yi)元(yuan)、補充養老積累的基金(jin)(jin)是(shi)7600多(duo)億(yi)元(yuan)。扣除當(dang)期支付資(zi)金(jin)(jin)、資(zi)金(jin)(jin)準備以(yi)后，大約有(you)(you)2萬(wan)多(duo)億(yi)元(yuan)可用于投資(zi)。假設以(yi)2.5萬(wan)億(yi)元(yuan)計(ji)，理論上最(zui)高可以(yi)有(you)(you)7500億(yi)元(yuan)投入(ru)股市。

不要說基礎養老金(jin)，就是能承受(shou)較高風險的(de)企(qi)業年金(jin)入市也未達到(dao)上限。招(zhao)商證券非銀金(jin)融(rong)分析師洪(hong)錦屏發布(bu)的(de)報告指出(chu)，2008年~2014年，企(qi)業年金(jin)基金(jin)權(quan)益類資(zi)產平均占比(bi)僅為6.97%，8年來最高位為13.04%，最低(di)為2.97%，遠低(di)于規定的(de)投資(zi)比(bi)例上限30%。

其次，資金(jin)(jin)歸集和劃(hua)撥的(de)辦法還未確定。目(mu)前的(de)養(yang)老(lao)金(jin)(jin)是多級(ji)管理，養(yang)老(lao)保(bao)險(xian)基(ji)金(jin)(jin)分布(bu)在省、市、縣三級(ji)。將(jiang)分布(bu)在各地的(de)結余資金(jin)(jin)，特別(bie)是分布(bu)在市縣的(de)結余資金(jin)(jin)逐級(ji)歸集到省一級(ji)，是開展養(yang)老(lao)保(bao)險(xian)基(ji)金(jin)(jin)投資運營的(de)重(zhong)要前提。

財(cai)政部(bu)副(fu)部(bu)長余蔚平表(biao)示，即使(shi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)集(ji)中到中央來(lai)了，也涉及委(wei)(wei)托(tuo)(tuo)人、受托(tuo)(tuo)人、投(tou)資管(guan)(guan)理(li)人，具體投(tou)資運營的時(shi)間還得根據投(tou)資管(guan)(guan)理(li)機(ji)構(gou)制定的投(tou)資策略(lve)來(lai)定。《新京報(bao)》報(bao)道，有分析指(zhi)出，以企業年(nian)金(jin)(jin)(jin)和社保(bao)基(ji)金(jin)(jin)(jin)入市(shi)經驗來(lai)看，公(gong)布辦法到確定基(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)機(ji)構(gou)要(yao)一年(nian)左右，之后從確定基(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)機(ji)構(gou)簽署委(wei)(wei)托(tuo)(tuo)協議等，到實際開(kai)展投(tou)資還要(yao)3個(ge)月~6個(ge)月。

目前基礎工(gong)作還沒有制訂出配套措施，歸集(ji)和(he)劃撥的辦法(fa)并(bing)未出爐，還要明確委(wei)托地(di)方和(he)受(shou)托機構協議簽署(shu)的有關要求(qiu)，監管等體(ti)系也未完善。

25家有投資資質的(de)機構參(can)加遴選，實際投入股市的(de)比例取決于投資管理機構、委(wei)托人等(deng)的(de)風險偏好。

從時間上來說，明年有(you)結余地區可(ke)能推開試點，理論(lun)上全部資(zi)金要(yao)到后年才會(hui)入(ru)市(shi)，此外(wai)，機構會(hui)根據市(shi)場情況決定(ding)是否入(ru)市(shi)、何時入(ru)市(shi)。

基礎(chu)養(yang)老(lao)(lao)金是(shi)最基本的養(yang)老(lao)(lao)保(bao)命(ming)錢(qian)，絕(jue)不(bu)能虧損。美國(guo)、英國(guo)等國(guo)家的做法是(shi)，基礎(chu)養(yang)老(lao)(lao)金不(bu)入市、補充養(yang)老(lao)(lao)金可以(yi)自主選(xuan)擇入市，這樣是(shi)為了(le)兼(jian)顧全局(ju)的安(an)全與(yu)個體的增(zeng)值。

據《中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)之(zhi)聲》報道，世界各國(guo)(guo)(guo)(guo)養(yang)老(lao)(lao)金投資(zi)股票市(shi)場(chang)的(de)方式各不(bu)相同。美國(guo)(guo)(guo)(guo)法(fa)律規(gui)定，養(yang)老(lao)(lao)基金只(zhi)允許購買(mai)政府債券(quan)，不(bu)得進行(xing)任何其(qi)他投資(zi)。雖然雇員自愿參加的(de)“養(yang)老(lao)(lao)儲(chu)蓄計劃(hua)”（401k）類似于(yu)個(ge)人理財產品，可用于(yu)證券(quan)投資(zi)，但(dan)養(yang)老(lao)(lao)金在美國(guo)(guo)(guo)(guo)及(ji)歐洲不(bu)少(shao)國(guo)(guo)(guo)(guo)家是嚴格限(xian)制投資(zi)股票市(shi)場(chang)的(de)。

日本加大養(yang)(yang)老金入市額度，是因為貨幣寬松到瘋狂的(de)程度，養(yang)(yang)老是筆不(bu)可能支付(fu)的(de)負債，先投資了(le)(le)再說。日本養(yang)(yang)老金早已入市，但日本股票(piao)市場泡(pao)沫破裂(lie)所導致的(de)日經指數由(you)39000點(dian)跌至7000點(dian)的(de)時間(jian)周期(qi)，調整(zheng)了(le)(le)將近20年。

加拿大養老保險基金(jin)則允許投(tou)資增值，但其養老金(jin)在股票市場(chang)運營中近年虧損(sun)較(jiao)大，起伏不定。

中國社保基金總體(ti)贏利，與國有(you)(you)股劃撥等(deng)特殊情況有(you)(you)關(guan)，不是(shi)常態。市(shi)(shi)(shi)場多(duo)一(yi)家(jia)不能輸(shu)的機構，對普(pu)通投(tou)資者未必有(you)(you)利。養老(lao)金入市(shi)(shi)(shi)是(shi)個利益(yi)重新分配的過程(cheng)，也意味著未來貨幣可能總體(ti)走向寬松，與牛、熊市(shi)(shi)(shi)沒有(you)(you)太大關(guan)系。

市(shi)場(chang)聽到養老(lao)金(jin)入(ru)市(shi)的(de)反應(ying)非常冷靜，消(xiao)息發布(bu)之后(hou)的(de)第(di)一(yi)個交(jiao)易日，10月(yue)28日滬深兩市(shi)股價(jia)下跌，第(di)二天震蕩(dang)。市(shi)場(chang)已經對(dui)養老(lao)金(jin)入(ru)市(shi)的(de)消(xiao)息作出了表態。