每經編輯｜葉檀     

今年中國投(tou)資(zi)者學會了一個新(xin)詞：資(zi)產配置荒。翻譯(yi)成(cheng)大白(bai)話，就是投(tou)資(zi)回報率(lv)越來越低(di)(di)，風險越來越高，有錢也不知道該(gai)投(tou)資(zi)到什么(me)地方。這是否(fou)意味著中國將進(jin)入一個高風險低(di)(di)回報的投(tou)資(zi)時代呢？

實際上(shang)，不(bu)僅存(cun)款利(li)率下降(jiang)(jiang)，其他投(tou)資回報也在下降(jiang)(jiang)。根據(ju)第一網貸(dai)的數據(ju)，10月中(zhong)國P2P網貸(dai)的平(ping)均綜合年利(li)率再次低于12%，剔除各類獎勵的合同借(jie)貸(dai)平(ping)均年利(li)率為10.71%。

不僅回報(bao)率下降(jiang)，風(feng)(feng)險(xian)還在(zai)上升。據不完全統計，今年前9個月已(yi)經(jing)有677家(jia)(jia)P2P平臺“跑路(lu)”，這(zhe)意味著每天都有2到3家(jia)(jia)P2P平臺“跑路(lu)”。10月31日，央行研(yan)究所課題調研(yan)組(zu)發布的《2015中國網(wang)貸運營模式調研(yan)報(bao)告》提示，以P2P網(wang)貸為(wei)代表的互聯網(wang)金融風(feng)(feng)險(xian)控制，已(yi)被公認為(wei)行業(ye)進一步(bu)發展亟待(dai)解決的難(nan)題。

銀行自(zi)己發(fa)行的理財產(chan)品一度被公認為低(di)風險(xian)產(chan)品，收(shou)益(yi)率也呈(cheng)逐級遞減之勢，收(shou)益(yi)區間在4%到5%的產(chan)品發(fa)行量增(zeng)多(duo)，占比六成。

據(ju)統計，從2014年(nian)1月(yue)的5.76%到(dao)2015年(nian)9月(yue)的4.49%，不到(dao)兩年(nian)，銀(yin)(yin)行理(li)財(cai)產(chan)品(pin)(pin)的月(yue)平(ping)均(jun)預期(qi)收(shou)(shou)(shou)益率下(xia)降(jiang)了1.27個百分點，降(jiang)幅達22%。今年(nian)三季度(du)，銀(yin)(yin)行理(li)財(cai)產(chan)品(pin)(pin)發行量和(he)平(ping)均(jun)預期(qi)收(shou)(shou)(shou)益率同(tong)時下(xia)跌。人(ren)民幣理(li)財(cai)產(chan)品(pin)(pin)的平(ping)均(jun)預期(qi)收(shou)(shou)(shou)益率創(chuang)近3年(nian)季內最(zui)大(da)跌幅。三季度(du)有233款(kuan)理(li)財(cai)產(chan)品(pin)(pin)未達到(dao)預期(qi)最(zui)高年(nian)化收(shou)(shou)(shou)益率。多數銀(yin)(yin)行新發行產(chan)品(pin)(pin)隨著存款(kuan)利率的下(xia)降(jiang)而下(xia)降(jiang)。銀(yin)(yin)行保本(ben)4%低收(shou)(shou)(shou)益產(chan)品(pin)(pin)被一搶而空，投(tou)資(zi)者正在被動而悲哀(ai)地逐漸適(shi)應低收(shou)(shou)(shou)益類產(chan)品(pin)(pin)。

作為資產(chan)配置的大(da)類，股市(shi)(shi)與房地產(chan)最受(shou)關注，股市(shi)(shi)動(dong)(dong)蕩雖然已經(jing)過去，波(bo)動(dong)(dong)仍(reng)未停(ting)歇。房地產(chan)大(da)趨勢看(kan)好，但(dan)不同地域分化極為嚴重，熱(re)點(dian)城市(shi)(shi)如(ru)雨(yu)后春筍，但(dan)夕陽城市(shi)(shi)庫(ku)存壓頂，黑(hei)云(yun)一眼看(kan)不到頭。

投資(zi)回報率(lv)下降、或者風險(xian)上升(sheng)是(shi)利率(lv)下行的(de)必(bi)(bi)然結果，而(er)利率(lv)下行又是(shi)地(di)方政府與企業去杠(gang)桿的(de)必(bi)(bi)然結果。

地(di)方政(zheng)府負(fu)債(zhai)率高(gao)(gao)，通(tong)過債(zhai)務置換可以解決部(bu)分問(wen)題(ti)，但(dan)不(bu)(bu)可能一勞永(yong)逸，只能用低息債(zhai)置換高(gao)(gao)息債(zhai)，特殊情況下不(bu)(bu)得(de)不(bu)(bu)一除了之。余(yu)永(yong)定先生最近透(tou)露(lu)，根據國外機構的研究，中國的公司債(zhai)務水平(ping)同樣非常高(gao)(gao)。

為(wei)企業減負的重(zhong)要辦(ban)法(fa)是降低企業融資成(cheng)本，現在大(da)企業發債進入高峰(feng)期，原因就是成(cheng)本下降。

根據(ju)(ju)基(ji)金(jin)業協會發布的數據(ju)(ju)顯(xian)示(shi)(shi)，截(jie)至(zhi)8月末，債(zhai)(zhai)券型(xing)基(ji)金(jin)的資產(chan)凈值規模為4546.67億(yi)元，創年(nian)內新高，比(bi)7月末規模增加482.58億(yi)元，增幅達11.87%，3.5%左右5年(nian)期(qi)(qi)債(zhai)(zhai)券利(li)率屢見不(bu)鮮。海通(tong)證券研報顯(xian)示(shi)(shi)，當前(qian)10年(nian)期(qi)(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)利(li)率已(yi)降至(zhi)3%以(yi)內，根據(ju)(ju)多維度的資產(chan)比(bi)價(jia)和(he)利(li)差分析，預測(ce)2016年(nian)10年(nian)期(qi)(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)利(li)率或(huo)有望(wang)挑(tiao)戰(zhan)2.5%。

看看瑞士央(yang)(yang)行(xing)-0.75%、歐洲央(yang)(yang)行(xing)0.2％的活期存款(kuan)利率，各央(yang)(yang)行(xing)還會繼(ji)續寬(kuan)松(song)，投資(zi)者的前景(jing)可(ke)想(xiang)而知，很有可(ke)能兩三(san)年之后投資(zi)回(hui)報率只有2%、3%。

前所(suo)未有的低息周期(qi)與寬松周期(qi)，會在(zai)一(yi)定程度上將個人與家庭的紅(hong)利轉(zhuan)讓給政府與企業。未來投資回報率還可能進一(yi)步下降，多種資產(chan)配置是不(bu)二選擇。