每(mei)(mei)經編輯｜每(mei)(mei)經記(ji)者(zhe) 黃麗    

11月7日(ri)，由(you)每(mei)日(ri)經濟新聞主辦的第四屆上(shang)(shang)市(shi)公司領(ling)袖峰會之(zhi)中國(guo)上(shang)(shang)市(shi)公司并購重組(zu)(zu)沙龍上(shang)(shang)，國(guo)金證券董事(shi)長冉云表示，2014年算得上(shang)(shang)是中國(guo)并購重組(zu)(zu)的啟蒙之(zhi)年。

事實(shi)上(shang)，相(xiang)較于2014年，2015年的并購重(zhong)組數(shu)據(ju)更為驚人。據(ju)冉云介紹，2015年以來，A股(gu)2800家上(shang)市公(gong)司中已經(jing)有近四成的公(gong)司在做資產重(zhong)組。

冉云表示，并(bing)購(gou)重組(zu)長期繁榮的(de)趨(qu)勢不(bu)會改變(bian)，這種并(bing)購(gou)重組(zu)現象正是中國經濟新常態的(de)縮影。

并購市場會長期繁榮

據冉云介紹，截至2015年10月底已獲批(pi)的(de)重大重組的(de)公司有278個(ge)，超(chao)過了2014年全年的(de)206個(ge)，交(jiao)易規模(mo)達(da)到6670億元(yuan)，已接近(jin)去(qu)年2倍。

與此(ci)同時，今年有1000多家上市公司(si)進(jin)行了(le)重(zhong)大資產重(zhong)組，占A股2800家上市公司(si)的近40%。

冉云表示，“以前這是不可(ke)想象的(de)事，也(ye)就(jiu)是說到今(jin)年底，中國2700多家上市公司中已經有一小(xiao)半在搞資產(chan)重組。”

對(dui)于這一現象，冉云并不認為(wei)是(shi)IPO“堵車”造成的(de)。從需求角度來看，冉云認為(wei)，并購重(zhong)組繁榮(rong)背后有三點(dian)原因：首先(xian)是(shi)企業(ye)自身發展的(de)瓶頸(jing)，尤其是(shi)創業(ye)板上市公司尤為(wei)明顯。

其(qi)次是(shi)估(gu)值因素，上市(shi)公司(si)具有股份(fen)支付的(de)能力，可以(yi)通(tong)過(guo)發行(xing)股份(fen)來購買巨(ju)額資產(chan)，而股份(fen)支付最大的(de)好處(chu)在(zai)于流動性(xing)溢價(jia)。

最后是市(shi)值(zhi)管(guan)理因素，上市(shi)公司可以利用估值(zhi)優(you)勢(shi)，將資產轉化(hua)為(wei)龐大的市(shi)值(zhi)，并且作為(wei)下(xia)一次收購優(you)質資產的堅實(shi)基礎。這樣往復(fu)，上市(shi)公司的市(shi)值(zhi)就可以如“滾(gun)雪球”擴大，這種路徑已(yi)經在(zai)不少上市(shi)公司中得到了充分體現。

不過，冉(ran)云亦表示，并(bing)購(gou)浪潮的(de)涌現一(yi)定(ding)與經(jing)濟(ji)發(fa)展脈搏息息相(xiang)關，“中(zhong)國經(jing)濟(ji)的(de)發(fa)展已(yi)經(jing)到(dao)了轉型期(qi)和(he)換擋期(qi)，即新常態，以尋求(qiu)增(zeng)量為導向(xiang)的(de)傳(chuan)統發(fa)展模式已(yi)經(jing)走到(dao)盡頭，而并(bing)購(gou)重(zhong)組從來(lai)就是經(jing)濟(ji)結構調整(zheng)的(de)利器，在此(ci)形勢下(xia)并(bing)購(gou)成為經(jing)濟(ji)換擋的(de)抓(zhua)手順理成章。從這個角度(du)講，并(bing)購(gou)重(zhong)組數量多也是中(zhong)國經(jing)濟(ji)新常態的(de)縮影。”

冉云認(ren)為(wei)，未來注冊(ce)制實施了，并購市(shi)場(chang)也不會(hui)受到多大影響，“中(zhong)國并購重組市(shi)場(chang)長期繁(fan)榮(rong)的趨勢不會(hui)改(gai)變(bian)。”

逐利性并購將減少

然而，并購熱潮背后(hou)不能忽視的現(xian)象是，并購重(zhong)組(zu)越來越多或(huo)(huo)者說完(wan)成并購重(zhong)組(zu)后(hou)，可(ke)能一(yi)(yi)年或(huo)(huo)不到(dao)一(yi)(yi)年時，完(wan)成并購重(zhong)組(zu)的企業就(jiu)會(hui)出現(xian)一(yi)(yi)些(xie)問題。

據冉云介紹，根(gen)據他們(men)統(tong)計(ji)，上市公(gong)司重(zhong)大重(zhong)組失敗(bai)的已經有(you)230多家，占比30%。

冉云認為(wei)，失(shi)敗的表(biao)象(xiang)原因是(shi)多方(fang)面(mian)的，但更深層的原因是(shi)，很多上市(shi)公司將并購當(dang)作(zuo)“事(shi)件”而非(fei)“事(shi)業”來做，當(dang)作(zuo)市(shi)值管理(li)的工(gong)具而不(bu)是(shi)產業整(zheng)合的工(gong)具，這種(zhong)重外表(biao)輕整(zheng)合最終走向失(shi)敗。

冉云(yun)認為(wei)，這背(bei)后(hou)是(shi)因為(wei)資本市場(chang)的(de)沖動和短(duan)視性的(de)并(bing)購(gou)太多造成(cheng)。在中(zhong)國(guo)經(jing)濟進入新常態(tai)之后(hou)，未來的(de)并(bing)購(gou)市場(chang)會日趨(qu)繁榮，單純短(duan)視逐利性的(de)并(bing)購(gou)將減少，并(bing)購(gou)終將回歸本質，真正成(cheng)為(wei)中(zhong)國(guo)經(jing)濟轉型(xing)的(de)利器，幫助(zhu)企業(ye)家(jia)實現產業(ye)共(gong)享。

盡(jin)管業(ye)內把2014年(nian)稱(cheng)為“并購重組元年(nian)”，但冉云認為，2014年(nian)更應該稱(cheng)為“中國(guo)并購市場的啟蒙之年(nian)”，因為有了這個起點，才(cai)能真(zhen)正(zheng)推動產業(ye)轉型，推動中國(guo)新經濟發展。

（實習(xi)生侯(hou)培洋對(dui)本文亦有貢獻）