每經編輯｜白亞靜    

每(mei)經記(ji)者 白(bai)亞靜

12月15日，華(hua)僑城發布(bu)“出售資產”公告，交(jiao)易對手為ST宏盛(sheng)。從公告內(nei)容不難(nan)發現，此次(ci)交(jiao)易實質是華(hua)僑城將一家凈資產為1.47億元的子公司注入ST宏盛(sheng)，以此換(huan)取(qu)對ST宏盛(sheng)的控股權。

雙(shuang)方(fang)促成此(ci)次交易的目的是，華僑城(cheng)希望能“踐行國企改革”、“發(fa)展旅(lv)游綜合業務”、“提(ti)升(sheng)市(shi)值”。ST宏(hong)盛(sheng)則希望借此(ci)脫星摘帽，將(jiang)公司轉變成為(wei)一家文化(hua)旅(lv)游類的企業。

借殼上市

ST宏(hong)(hong)盛的造血功能(neng)幾(ji)近枯竭。財報(bao)顯示(shi)，其經(jing)營活動現金(jin)流告(gao)負(fu)，支出凈額近1億元(yuan)；籌資活動現金(jin)流也(ye)告(gao)負(fu)，支出凈額4537億元(yuan)；公司主要(yao)資金(jin)來(lai)源是(shi)“收(shou)回投資收(shou)到(dao)的現金(jin)”，有近2億元(yuan)流入(ru)。ST宏(hong)(hong)盛披露，截(jie)至今(jin)年三季報(bao)出具(ju)日(ri)，破產(chan)重(zhong)整項目的資產(chan)已(yi)進行了十一(yi)次公開拍賣(mai)。

總(zong)體來看，今年前三季度(du)，ST宏盛的總(zong)資產、凈(jing)資產、營(ying)業收(shou)入(ru)、凈(jing)利潤四個指(zhi)標全部呈現同(tong)比(bi)下降(jiang)(jiang)。其中，營(ying)業收(shou)入(ru)1316萬，同(tong)比(bi)下降(jiang)(jiang)40.22%；凈(jing)利潤告負，虧(kui)損113萬，同(tong)比(bi)下降(jiang)(jiang)480.35%。

在(zai)此背景下，從今年1月(yue)下旬以來，ST宏盛一直(zhi)處于重組之(zhi)中，截(jie)至目(mu)前(qian)，全年開盤(pan)日僅月(yue)余(yu)。然而，前(qian)兩次(ci)重組均告終止(zhi)。

11月(yue)24日，華(hua)僑城(cheng)開始介(jie)入(ru)，為(wei)旗下子公司——深(shen)圳華(hua)僑城(cheng)文(wen)(wen)化旅游科技股(gu)份有(you)限公司（以下簡稱文(wen)(wen)旅科技）——謀(mou)劃借殼上(shang)市。

交易方案為：華僑城(cheng)及(ji)其一致行動(dong)人向(xiang)(xiang)ST宏盛(sheng)注(zhu)入深圳華僑城(cheng)文化旅(lv)游科(ke)技(ji)股(gu)(gu)(gu)份(fen)有限(xian)公司100%的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)權(quan)，交易標的(de)(de)估值16億元。其中，ST宏盛(sheng)以(yi)對價支付(fu)(fu)方式向(xiang)(xiang)華僑城(cheng)發(fa)行股(gu)(gu)(gu)份(fen)，用來購買文旅(lv)科(ke)技(ji)60%股(gu)(gu)(gu)權(quan)；以(yi)資(zi)產置(zhi)換(huan)及(ji)發(fa)行股(gu)(gu)(gu)份(fen)并支付(fu)(fu)現金的(de)(de)方式，向(xiang)(xiang)其他三名自然人購買文旅(lv)科(ke)技(ji)40%股(gu)(gu)(gu)權(quan)。

交(jiao)易完成(cheng)后，華(hua)僑城將持(chi)有ST宏(hong)盛(sheng)26.48%股(gu)份，成(cheng)為ST宏(hong)盛(sheng)新的第一(yi)大股(gu)東(dong)。另外(wai)，華(hua)僑城及(ji)其一(yi)致行動人李堅、文紅光(guang)、賈寶羅(luo)將合(he)計持(chi)有ST宏(hong)盛(sheng)32.55%股(gu)份，超(chao)過30%紅線，成(cheng)為控股(gu)股(gu)東(dong)。

欲提振市值

作為交易標(biao)的的文旅科技，是(shi)一(yi)家圍(wei)繞主題公園做各種延伸(shen)或(huo)配(pei)套(tao)產(chan)品(pin)的公司，具體(ti)包括(kuo)游(you)樂項目技術開發、策劃和設計(ji)(ji)(ji)；數碼影視及動畫(hua)的設計(ji)(ji)(ji)；游(you)戲(xi)軟件的設計(ji)(ji)(ji)與銷售；游(you)樂項目投資(zi)及設備租賃；旅游(you)項目方案的設計(ji)(ji)(ji)等。

華(hua)僑城表示，此次交易，除了(le)要(yao)在(zai)子公司層(ceng)面(mian)優化股(gu)權結構，推(tui)(tui)行國企(qi)改革，還(huan)要(yao)通過資本平臺支撐旅游綜(zong)合業務，進而推(tui)(tui)動(dong)資本市場(chang)對華(hua)僑城旅游資產進行合理估值(zhi)，提升總市值(zhi)。

東方財(cai)富統計(ji)顯示(shi)，旅游服務行業(ye)TTM市(shi)盈率平均為92.53。對標同樣做“主題公(gong)園+文化演藝(yi)(yi)”的宋(song)城演藝(yi)(yi)，其TTM市(shi)盈率74.6。然而，華(hua)僑城的TTM市(shi)盈率僅為14.11，這與華(hua)僑城被歸入房(fang)地產行業(ye)不無關系。

目前(qian)，華僑城(cheng)不再提“旅(lv)游(you)+地產(chan)”模式，改為(wei)布(bu)局“文(wen)化(hua)產(chan)業+旅(lv)游(you)產(chan)業+城(cheng)鎮化(hua)”。今年(nian)初，華僑城(cheng)對文(wen)化(hua)旅(lv)游(you)業務部分進(jin)行(xing)了一系列布(bu)局，其曾公開表示，將以并購、委托管理、品牌(pai)輸出等(deng)方式獲取包括主題公園和自(zi)然風光類、人文(wen)歷史類景區的資源，并且(qie)還將嘗試拆(chai)分配套演藝服務。

此次通過控股ST宏盛，并將(jiang)之(zhi)改造(zao)為一家旅游文化(hua)類公(gong)司，將(jiang)大概(gai)率深化(hua)華僑城的(de)旅游文化(hua)概(gai)念。

就目前(qian)來看，這(zhe)將是(shi)一筆對雙方皆有利的(de)買賣。華僑城(cheng)通過注入約9千萬的(de)凈(jing)(jing)資(zi)(zi)產（1.47億元(yuan)乘以60%），成為新(xin)資(zi)(zi)本(ben)平臺的(de)大股東；與華僑城(cheng)結成一致行動人的(de)三名自然人，收獲萊茵(yin)達租(zu)賃45%股權、現金(jin)3.2億元(yuan)，以及(ji)一同控股新(xin)資(zi)(zi)本(ben)平臺；ST宏(hong)盛則(ze)收獲2016年~2018年總(zong)計3.8億元(yuan)的(de)承諾凈(jing)(jing)利潤(run)，這(zhe)3年時間(jian)，文旅科技實現的(de)全部(bu)收益由(you)ST宏(hong)盛享有，文旅科技出現的(de)虧(kui)損(sun)則(ze)由(you)華僑城(cheng)A、李堅、文紅光、賈寶羅以現金(jin)方式全額彌補。