每經編輯(ji)｜每經記(ji)者 余強(qiang) 左越    

◎每經記者 余強 左越(yue)

轉(zhuan)眼間(jian)，6個(ge)月(yue)沒有大股(gu)(gu)東(dong)和(he)董監(jian)(jian)高(gao)減持的“美好(hao)時光(guang)”一晃而過。股(gu)(gu)災(zai)期(qi)間(jian)證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)的“減持禁(jin)(jin)令”即將(jiang)于2016年1月(yue)8日(ri)到期(qi)。屆時，萬億元級別(bie)、壓抑已久的“潛在解禁(jin)(jin)市(shi)值”，對A股(gu)(gu)市(shi)場來說就如(ru)同黑云壓頂。

《每日經濟(ji)新聞(wen)》記(ji)者注(zhu)意到，目(mu)前市(shi)場(chang)上，存在(zai)多種(zhong)減(jian)(jian)持(chi)動能(neng)，不少上市(shi)公司(si)股東(dong)已經開始(shi)籌劃減(jian)(jian)持(chi)。此外，據記(ji)者從不愿具(ju)名人士處了解，近期(qi)已經有部分股東(dong)開始(shi)聯系買家，準(zhun)備通(tong)(tong)過(guo)大宗交(jiao)易(yi)過(guo)橋減(jian)(jian)持(chi)，而通(tong)(tong)過(guo)大宗交(jiao)易(yi)過(guo)橋減(jian)(jian)持(chi)的股份(fen)往(wang)往(wang)會在(zai)次日通(tong)(tong)過(guo)二級市(shi)場(chang)拋售，對市(shi)場(chang)造成(cheng)一定的沖擊。多方人士表示，不排除監管層出臺相關措施，進行疏(shu)導。

多公司股東預備減持

2015年7月8日，證監會要(yao)求6個月內，上(shang)(shang)市公司控(kong)股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東(dong)和持股(gu)(gu)(gu)5%以上(shang)(shang)股(gu)(gu)(gu)東(dong)及董事、監事、高級管理人員不得通(tong)過二(er)級市場減持本(ben)公司股(gu)(gu)(gu)份。

對于(yu)(yu)二級(ji)市場普通投資(zi)者來說，“美好(hao)時代”即將結束。對于(yu)(yu)不少公司重要(yao)股(gu)東而(er)言，接下來一段時間或(huo)許是他(ta)們的“美好(hao)時代”。

從解禁規(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)來看，據中(zhong)金統計：考慮7月(yue)8日至(zhi)2016年1月(yue)的(de)(de)解禁總規(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)（1.55萬億(yi)(yi)元(yuan)），并排除(chu)其中(zhong)的(de)(de)因禁令期間增持所(suo)以(yi)不能在1月(yue)減(jian)持的(de)(de)規(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)（約1400億(yi)(yi)元(yuan)），以(yi)及不受禁令限(xian)制的(de)(de)小(xiao)股(gu)(gu)東(dong)（約3200億(yi)(yi)元(yuan)），測算1月(yue)份來自于大(da)股(gu)(gu)東(dong)和(he)(he)高管的(de)(de)限(xian)售(shou)股(gu)(gu)解禁規(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)為1.1萬億(yi)(yi)元(yuan)左右，占A股(gu)(gu)自由流通市值的(de)(de)5.2%；一季(ji)度大(da)股(gu)(gu)東(dong)和(he)(he)高管的(de)(de)解禁規(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)接近1.5萬億(yi)(yi)，占自由流通市值的(de)(de)7.1%。

當(dang)然，對于(yu)公(gong)(gong)司(si)重要股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)而(er)言，想要減(jian)(jian)持(chi)免不了(le)(le)提前公(gong)(gong)布(bu)。記(ji)者(zhe)注意到，沉寂數(shu)月(yue)(yue)(yue)后，近期市場上公(gong)(gong)告(gao)股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)的(de)準備減(jian)(jian)持(chi)的(de)公(gong)(gong)司(si)多了(le)(le)起來。11月(yue)(yue)(yue)24日，印(yin)記(ji)傳(chuan)媒公(gong)(gong)告(gao)，因個(ge)人資金需求，股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)張彬未來6個(ge)月(yue)(yue)(yue)內，擬(ni)通過協(xie)議轉讓(rang)、大(da)宗交易等方式減(jian)(jian)持(chi)其所持(chi)有的(de)部(bu)分公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)份。據悉，張彬持(chi)有公(gong)(gong)司(si)8009.5萬(wan)股(gu)(gu)(gu)，占公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)份總(zong)數(shu)的(de)7.24%。隨(sui)后，金貴銀業、羅頓發展等多家(jia)公(gong)(gong)司(si)相繼發布(bu)股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)減(jian)(jian)持(chi)計劃。最近則是(shi)易聯眾股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)古培堅(jian)擬(ni)在2016年1月(yue)(yue)(yue)11日起的(de)6個(ge)月(yue)(yue)(yue)內計劃減(jian)(jian)持(chi)數(shu)量不超(chao)過4200萬(wan)股(gu)(gu)(gu)公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)份，即不超(chao)過公(gong)(gong)司(si)總(zong)股(gu)(gu)(gu)本的(de)9.77%。如果以12月(yue)(yue)(yue)29日收盤(pan)價(jia)計算(suan)，上述股(gu)(gu)(gu)權價(jia)值高達12億元(yuan)。

監管層會否出手？

2015年7月證監(jian)會發布(bu)減持(chi)禁令(ling)以后，大(da)(da)宗交易市場一(yi)直都頗為(wei)冷清。Choice金(jin)融終端數據(ju)顯示，2015年7月，滬深兩市大(da)(da)宗交易額一(yi)路猛跌(die)，全月交易額尚不(bu)(bu)足250億(yi)元，8月成交額也不(bu)(bu)足300億(yi)元，而(er)到了9月則跌(die)破了百億(yi)關口，僅有90多億(yi)元。

而(er)在2015年前5月(yue)，大宗交(jiao)易額分別(bie)為417億元(yuan)、507億元(yuan)、881億元(yuan)、1023億元(yuan)和1347億元(yuan)。雖(sui)然10月(yue)、11月(yue)的(de)大宗交(jiao)易數據又有所回暖(nuan)，但(dan)與2015年上半年的(de)“盛況”相比差距不小，不過最近幾(ji)個月(yue)大宗交(jiao)易市場(chang)的(de)“暗流(liu)涌動”已(yi)經值得關注(zhu)。

一(yi)位大宗交易資深人士也(ye)向記者感嘆道，“與前幾個月的(de)清閑(xian)相比(bi)，最近一(yi)段時(shi)間又開始忙(mang)碌起來。”

他表示，“最近聯系(xi)我們的(de)人(ren)又多了起來，其(qi)中不少(shao)(shao)(shao)都是券(quan)商托管(guan)的(de)相(xiang)關(guan)人(ren)員，而他們表達的(de)也大(da)(da)多是上市公司重(zhong)(zhong)要股(gu)東減(jian)(jian)持意愿(yuan)。雖然減(jian)(jian)持禁令還沒到期(qi)，但(dan)是不少(shao)(shao)(shao)重(zhong)(zhong)要股(gu)東已經開始行動起來，準(zhun)備通過(guo)大(da)(da)宗交易來減(jian)(jian)持手(shou)里的(de)股(gu)票。我們最近遇到的(de)不少(shao)(shao)(shao)都是在(zai)尋找合(he)適的(de)大(da)(da)宗交易接盤(pan)機構，提前做準(zhun)備嘛。一方(fang)面是如(ru)果減(jian)(jian)持禁令到期(qi)再找接盤(pan)機構恐(kong)怕來不及，畢(bi)竟(jing)1月(yue)后可以減(jian)(jian)持的(de)股(gu)東不在(zai)少(shao)(shao)(shao)數。另(ling)一方(fang)面，不少(shao)(shao)(shao)重(zhong)(zhong)要股(gu)東減(jian)(jian)持套現的(de)欲望(wang)也是很強烈的(de)。”

從表面(mian)來看(kan)，重(zhong)要(yao)股東(dong)通過大宗交(jiao)易(yi)減持并不(bu)經過二(er)(er)級(ji)市(shi)場，但(dan)事(shi)實上，大宗交(jiao)易(yi)同樣對(dui)二(er)(er)級(ji)市(shi)場影響(xiang)不(bu)小。“與(yu)當前股價(jia)(jia)相比，重(zhong)要(yao)股東(dong)在大宗交(jiao)易(yi)上與(yu)接(jie)盤(pan)(pan)機構的(de)(de)交(jiao)易(yi)價(jia)(jia)格通常都(dou)是有折(zhe)價(jia)(jia)的(de)(de)。而接(jie)盤(pan)(pan)機構在大宗交(jiao)易(yi)低價(jia)(jia)拿到的(de)(de)股票，完全(quan)可以在二(er)(er)級(ji)市(shi)場上出貨(huo)”，上述人士向《每(mei)日經濟(ji)新聞》記者解釋說。

隨著(zhu)解禁潮的漸行漸近，市(shi)場各(ge)方也在好奇監管(guan)層是否會(hui)(hui)出臺政策來應對(dui)減(jian)持(chi)潮。事實上，在證(zheng)監會(hui)(hui)18號(hao)文中就有提及“在6個月后減(jian)持(chi)本公司股份的具體辦法，另行規定(ding)”。這里提到(dao)的“另行規定(ding)”也給了(le)市(shi)場不少(shao)期待。

廣東環(huan)宇(yu)京茂律(lv)師(shi)事(shi)務所(suo)劉華浩律(lv)師(shi)向記者(zhe)(zhe)表示(shi)，“另行規(gui)定”不(bu)排除(chu)證(zheng)監會可能會視情況出臺新的(de)(de)減持(chi)禁令或(huo)其他限(xian)制措施。不(bu)過，“我認為不(bu)能依靠這種行政手段來化解中(zhong)小投資者(zhe)(zhe)的(de)(de)市場風險(xian)，保護中(zhong)小投資者(zhe)(zhe)還得從完善民事(shi)賠償制度，加(jia)強民事(shi)賠償力度及營造(zao)有利于中(zhong)小投資者(zhe)(zhe)維權的(de)(de)氛圍著手。”

中(zhong)金公(gong)司也在研報中(zhong)預計，較(jiao)為集中(zhong)的減(jian)(jian)持壓(ya)(ya)力(li)將對(dui)二級市場短(duan)期資金面形成一定的沖(chong)擊。因此不(bu)排除(chu)監管層(ceng)將有(you)相應的政(zheng)策(ce)出(chu)臺來減(jian)(jian)緩或對(dui)沖(chong)集中(zhong)減(jian)(jian)持的壓(ya)(ya)力(li)，如通(tong)過(guo)制定規則限(xian)制減(jian)(jian)持的規模和速(su)度、安排預備(bei)資金對(dui)沖(chong)減(jian)(jian)持壓(ya)(ya)力(li)等。

這些公司可能減持

事實上，對于股東(dong)減持，市場早有預期。不(bu)過(guo)，市場對于解禁(jin)潮(chao)到底會(hui)造成(cheng)多大(da)沖擊仍舊心里沒(mei)底。

據中金(jin)分析，1月(yue)份潛在(zai)凈減(jian)(jian)持(chi)壓(ya)力或超過1500億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，占自由流(liu)通市值(zhi)比例(li)0.7%以(yi)(yi)上(shang)。一方面，此(ci)前(qian)市場的(de)一般情況下(xia)的(de)凈減(jian)(jian)持(chi)力度（凈減(jian)(jian)持(chi)規模(mo)占流(liu)通市值(zhi)與自由流(liu)通市值(zhi)差(cha)額的(de)比例(li)）和指數(shu)點位成正比，由此(ci)估算1月(yue)常(chang)態凈減(jian)(jian)持(chi)規模(mo)將(jiang)(jiang)在(zai)400億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)左(zuo)右；另一方面，因6個月(yue)不得減(jian)(jian)持(chi)規定(ding)累積的(de)潛在(zai)凈減(jian)(jian)持(chi)壓(ya)力將(jiang)(jiang)在(zai)千億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)以(yi)(yi)上(shang)。因此(ci)估算若(ruo)無任何政策(ce)對沖的(de)情況下(xia)，1月(yue)份規定(ding)到期后(hou)市場將(jiang)(jiang)直面至少1500億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)以(yi)(yi)上(shang)的(de)凈減(jian)(jian)持(chi)壓(ya)力。

《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)注意(yi)到，1月市場(chang)減持(chi)壓力(li)巨大，具體(ti)哪些公司更容易出現減持(chi)？。

首先是之前(qian)(qian)承諾減(jian)(jian)持(chi)但是中(zhong)途突遇市(shi)場調整，未能(neng)繼(ji)續減(jian)(jian)持(chi)的(de)股(gu)(gu)東(dong)(dong)，在減(jian)(jian)持(chi)禁(jin)令(ling)(ling)結束后，其(qi)仍然有減(jian)(jian)持(chi)的(de)動能(neng)。不(bu)(bu)(bu)(bu)少個(ge)股(gu)(gu)從(cong)7月(yue)8日至(zhi)今股(gu)(gu)價(jia)(jia)漲幅驚人，其(qi)潛(qian)在的(de)減(jian)(jian)持(chi)動能(neng)同樣不(bu)(bu)(bu)(bu)可忽視。例(li)如中(zhong)穎電子，其(qi)控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)(dong)在6月(yue)12日公(gong)(gong)(gong)告減(jian)(jian)持(chi)計劃(hua)，擬減(jian)(jian)持(chi)不(bu)(bu)(bu)(bu)超(chao)(chao)過1200萬(wan)股(gu)(gu)，即不(bu)(bu)(bu)(bu)超(chao)(chao)過公(gong)(gong)(gong)司總股(gu)(gu)本的(de)7.75%。不(bu)(bu)(bu)(bu)過其(qi)還未能(neng)減(jian)(jian)持(chi)，禁(jin)令(ling)(ling)便已下達。公(gong)(gong)(gong)司目前(qian)(qian)股(gu)(gu)價(jia)(jia)不(bu)(bu)(bu)(bu)僅(jin)超(chao)(chao)過了公(gong)(gong)(gong)告減(jian)(jian)持(chi)時股(gu)(gu)價(jia)(jia)，并且創(chuang)下了歷史新(xin)高(gao)。類似還有棒杰股(gu)(gu)份，6月(yue)11日，公(gong)(gong)(gong)司實際控(kong)制人陶建(jian)偉(wei)及股(gu)(gu)東(dong)(dong)陶建(jian)鋒計劃(hua)減(jian)(jian)持(chi)，不(bu)(bu)(bu)(bu)過隨(sui)后禁(jin)令(ling)(ling)出臺，減(jian)(jian)持(chi)計劃(hua)只能(neng)擱置。

此外，不少公(gong)(gong)司(si)大股(gu)東及實控人在(zai)禁令期間增持(chi)了(le)公(gong)(gong)司(si)股(gu)份，至今(jin)浮(fu)盈明(ming)顯。例(li)如川大智(zhi)能，在(zai)7月16日(ri)及7月17日(ri)，公(gong)(gong)司(si)實控人增持(chi)1002.10萬元(yuan)，平(ping)均增持(chi)股(gu)價為(wei)29.05元(yuan)。到目前，川大智(zhi)能股(gu)價相對于其增持(chi)均價接近翻倍(bei)，達(da)到了(le)55.04元(yuan)。類(lei)似還有海倫鋼琴，其實控人在(zai)7月中旬增持(chi)30萬股(gu)，當時公(gong)(gong)司(si)價格僅為(wei)14元(yuan)左右，而目前公(gong)(gong)司(si)股(gu)價已經達(da)到了(le)30.84元(yuan)，增持(chi)部分(fen)浮(fu)盈明(ming)顯。

最后，減持禁令解(jie)(jie)除(chu)后，限售股(gu)(gu)(gu)(gu)規(gui)模大的(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)亦可能面(mian)臨(lin)更大沖擊。例如不少在(zai)2015年(nian)1月份上(shang)市(shi)(shi)的(de)新股(gu)(gu)(gu)(gu)，其限售股(gu)(gu)(gu)(gu)將(jiang)在(zai)2016年(nian)1月大量(liang)解(jie)(jie)禁，由于次新股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)炒(chao)作，這(zhe)部分股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)很多股(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)(jia)已(yi)經“飛上(shang)天”，如果股(gu)(gu)(gu)(gu)東大量(liang)減持，則對于市(shi)(shi)場(chang)(chang)拋壓嚴(yan)重。例如浩豐科技，其在(zai)2015年(nian)1月22日登陸資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)，從最初34.37元已(yi)經漲到了216.10元。不少股(gu)(gu)(gu)(gu)東將(jiang)在(zai)2016年(nian)1月解(jie)(jie)禁，相對于最初的(de)發(fa)行價(jia)(jia)，股(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)(jia)已(yi)經翻了幾(ji)倍。類(lei)似個股(gu)(gu)(gu)(gu)還有鼎(ding)捷軟件(jian)、快(kuai)樂購(gou)等等，如果上(shang)述(shu)股(gu)(gu)(gu)(gu)東減持，勢必將(jiang)對市(shi)(shi)場(chang)(chang)造成一定沖擊。