每經(jing)編輯｜區家(jia)彥    ;

每經記者(zhe) 區家彥

面對股(gu)票市場的不淡定，部(bu)分資金實力強勁(jing)的龍頭房(fang)企紛紛通(tong)過回購股(gu)權，抵御“空軍”襲(xi)擊。

千億(yi)房企(qi)之一的(de)碧桂園控股（02007.HK）于(yu)(yu)日前發(fa)(fa)布公告稱(cheng)，由于(yu)(yu)公司股價被顯著低(di)估，董事會決定回購(gou)最(zui)多(duo)10%的(de)已(yi)發(fa)(fa)行股份，按照公司最(zui)新(xin)收盤價計算，涉資(zi)約58億(yi)元（人民(min)幣，下同），這也是公司有史(shi)以(yi)來最(zui)大(da)力度的(de)股票回購(gou)計劃。

國金(jin)證(zheng)券香港董事總經(jing)理(li)黃(huang)立沖向(xiang)《每(mei)日經(jing)濟新(xin)聞》記者表(biao)示(shi)，“萬(wan)寶(bao)之爭”讓越(yue)(yue)來(lai)(lai)越(yue)(yue)多房企大(da)(da)佬意識到，股(gu)價(jia)低迷對公司控制權(quan)的(de)危害(hai)。在股(gu)價(jia)低迷期回購(gou)股(gu)票，一(yi)方(fang)面有(you)助于提高投資者回報，迅速扭轉股(gu)價(jia)下行趨(qu)勢，另(ling)一(yi)方(fang)面可以(yi)增強(qiang)大(da)(da)股(gu)東的(de)控制權(quan)，增加外來(lai)(lai)資本(ben)的(de)敵意收購(gou)成本(ben)。

回購，只因股票價值被低估

根據碧桂園于1月(yue)8日(ri)晚上發布的公告(gao)顯示(shi)，公司有意行使于2015年(nian)5月(yue)20日(ri)公司股東(dong)周年(nian)大會上授(shou)予的授(shou)權，回購(gou)(gou)公司股份(fen)(fen)。《每日(ri)經濟新聞》記者了解到，根據當時的授(shou)權，碧桂園可回購(gou)(gou)最多22.58億股的已發行股份(fen)(fen)，占已發行股份(fen)(fen)總數的10%。

作為(wei)典型的家族式企(qi)業，碧(bi)桂園(yuan)的股權結構(gou)一直高(gao)度(du)集中(zhong)。截至(zhi)去(qu)年年中(zhong)，公司(si)(si)董事(shi)會(hui)副主席楊(yang)惠妍為(wei)實際控制人，持股比(bi)例(li)為(wei)53.6%，集團執(zhi)行(xing)董事(shi)楊(yang)貳珠則(ze)持股約4.51%，中(zhong)國平安的持股比(bi)例(li)為(wei)9.9%，為(wei)公司(si)(si)的第(di)二大(da)股東(dong)。如果上(shang)述股份回購計劃全部執(zhi)行(xing)，碧(bi)桂園(yuan)的剩余流通股占比(bi)將下降(jiang)至(zhi)22%。

碧(bi)桂(gui)園于公告中表示，董(dong)事(shi)會注(zhu)意(yi)到股票價(jia)值被(bei)顯(xian)著低(di)估(gu)。經評估(gu)后，公司(si)相(xiang)信以(yi)現時的(de)財務資(zi)源進(jin)行回(hui)購(gou)股份(fen)，仍然(ran)能(neng)維持穩健的(de)財政狀況(kuang)以(yi)推(tui)動公司(si)業務的(de)持續(xu)發(fa)展。

于2007年登陸香港聯(lian)交(jiao)所的(de)(de)碧桂園，一(yi)(yi)度是(shi)資本(ben)市場的(de)(de)寵兒。公(gong)(gong)司在(zai)招股(gu)時公(gong)(gong)開(kai)發(fa)售(shou)獲得(de)255.7倍超額認購，市值(zhi)在(zai)當年一(yi)(yi)度超過2000億(yi)港元。但隨(sui)后股(gu)價(jia)一(yi)(yi)直(zhi)震蕩下(xia)行(xing)，截至1月8日的(de)(de)收盤價(jia)計算，碧桂園的(de)(de)市值(zhi)僅為(wei)689億(yi)港元，動(dong)態(tai)(tai)市盈(ying)率(lv)僅為(wei)4.57倍，明顯遠低于萬科A（29倍動(dong)態(tai)(tai)市盈(ying)率(lv)）、綠地(di)控(kong)股(gu)（24倍動(dong)態(tai)(tai)市盈(ying)率(lv)）、中海地(di)產（7倍動(dong)態(tai)(tai)市盈(ying)率(lv)）等(deng)其余(yu)千億(yi)房企的(de)(de)估值(zhi)水平(ping)。

“碧桂園(yuan)選擇在這個時候實行股(gu)份(fen)回購計(ji)劃(hua)，顯(xian)示出相對于低迷(mi)的股(gu)價表現，管理(li)層對公司(si)的業(ye)(ye)務前(qian)景充滿信(xin)心(xin)”，輝立(li)證券(quan)房(fang)地(di)產分(fen)析師陳耕(geng)向記者表示，碧桂園(yuan)在去年前(qian)三季(ji)度的銷售進度不如(ru)預期，一度令投資者擔(dan)憂其能否完成(cheng)全年銷售目標，公司(si)最終(zhong)超(chao)額完成(cheng)銷售任務，打消(xiao)了投資者的憂慮。此外(wai)，碧桂園(yuan)計(ji)劃(hua)將(jiang)(jiang)其物業(ye)(ye)管理(li)與教育業(ye)(ye)務在A股(gu)分(fen)拆(chai)上市(shi)，隨著A股(gu)重啟IPO，如(ru)果分(fen)拆(chai)成(cheng)功將(jiang)(jiang)直接有助于提升碧桂園(yuan)的股(gu)東價值，加快公司(si)的轉型(xing)步(bu)伐。

按(an)照3.05港元(yuan)/股的最新(xin)收盤價計(ji)算，如果成功回(hui)購22.58億(yi)(yi)股的碧桂(gui)園股份，公(gong)司(si)(si)(si)需要耗資近58億(yi)(yi)元(yuan)。中期業績報(bao)告顯(xian)示，截至(zhi)去年6月(yue)末，公(gong)司(si)(si)(si)現(xian)金(jin)儲(chu)備(bei)為272億(yi)(yi)元(yuan)，加上公(gong)司(si)(si)(si)在去年下半年宣(xuan)布200億(yi)(yi)元(yuan)境(jing)內(nei)公(gong)司(si)(si)(si)債(zhai)的發行計(ji)劃，充裕的現(xian)金(jin)足以增持(chi)其實現(xian)股票回(hui)購計(ji)劃。

回購：提振股價 捍衛股權

自去年下半年以(yi)來(lai)，股指持續下行(xing)。尤其是(shi)2016年新年以(yi)來(lai)，上證(zheng)指數(shu)一周內跌幅(fu)達到(dao)10%，恒生指數(shu)同(tong)期跌幅(fu)達到(dao)6.67%，作為權(quan)重板塊的(de)地(di)產股，同(tong)樣(yang)無法幸免(mian)。

與(yu)此同(tong)時，越來越多上(shang)市(shi)房企(qi)先后(hou)通過回(hui)(hui)購(gou)、股東(dong)增(zeng)持等方式(shi)穩定投資者(zhe)信心，以(yi)求扭(niu)轉股價(jia)(jia)的下(xia)行勢頭。自去年(nian)(nian)下(xia)半年(nian)(nian)以(yi)來，恒(heng)大地產斥資數(shu)十億元回(hui)(hui)購(gou)股票，公司在(zai)去年(nian)(nian)7月(yue)(yue)宣布再增(zeng)加占總股本10%的回(hui)(hui)購(gou)額度。萬(wan)科也在(zai)去年(nian)(nian)7月(yue)(yue)推出百(bai)億回(hui)(hui)購(gou)計劃，包括旭輝控股、泰禾集團(tuan)在(zai)內的上(shang)市(shi)房企(qi)也試圖(tu)通過股票回(hui)(hui)購(gou)提振股價(jia)(jia)。

“當(dang)公司股(gu)(gu)價明顯低于(yu)基本面(mian)的(de)(de)(de)時候，如(ru)果(guo)上(shang)市(shi)(shi)公司的(de)(de)(de)資金(jin)較為(wei)充裕，股(gu)(gu)票回(hui)(hui)購相當(dang)于(yu)將閑置資金(jin)返還給股(gu)(gu)東，提高投資者回(hui)(hui)報”，黃立沖告(gao)訴(su)記者，上(shang)市(shi)(shi)公司通過(guo)在(zai)二級市(shi)(shi)場(chang)買入自家股(gu)(gu)票，顯示出管(guan)理(li)層對公司的(de)(de)(de)前景充滿(man)信心，能抵(di)御市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)不理(li)性拋(pao)售，從而(er)有(you)利(li)于(yu)公司合(he)理(li)股(gu)(gu)價的(de)(de)(de)形成，迅速扭轉股(gu)(gu)價下行(xing)趨勢。

作為近年來回(hui)購力度最大(da)的(de)上市房(fang)企，統計(ji)數(shu)據顯示，自(zi)2013年起恒大(da)地產累計(ji)斥資超過(guo)100億港元回(hui)購股(gu)票，公司去(qu)年股(gu)價漲(zhang)幅達(da)到162%，成為香港股(gu)市中股(gu)價走勢(shi)最強勁的(de)內房(fang)股(gu)，同期碧桂園的(de)股(gu)價漲(zhang)幅僅為12%，這顯示出(chu)在股(gu)價低迷期，股(gu)票回(hui)購對于市值(zhi)提升(sheng)具有重大(da)的(de)刺激作用。

更重要(yao)的是(shi)，盡管萬科與寶能系之(zhi)間的股權(quan)爭奪(duo)戰勝(sheng)負(fu)未分，但在資本為王的時代，越來越多房企大佬意識到(dao)，股價(jia)低迷對公(gong)司控(kong)制權(quan)的危(wei)害，回購股票是(shi)大股東捍衛股權(quan)的最(zui)重要(yao)手段之(zhi)一。

“股(gu)(gu)(gu)票(piao)回購(gou)在(zai)國(guo)外經常是被(bei)視之(zhi)為抵(di)御(yu)敵意(yi)收購(gou)者(zhe)的(de)一項重(zhong)要(yao)手(shou)段”，黃立沖認為，回購(gou)不(bu)僅(jin)能提高公(gong)司的(de)股(gu)(gu)(gu)價，注銷后還能減少在(zai)外流(liu)通的(de)股(gu)(gu)(gu)份，防(fang)止流(liu)通股(gu)(gu)(gu)大(da)量流(liu)入(ru)到(dao)敵意(yi)收購(gou)者(zhe)手(shou)上，從而給野蠻(man)人造成(cheng)更(geng)大(da)的(de)收購(gou)難度。

發稿(gao)：隋丕寧 審核：楊羚強 終審：蔡戰波