【寬松因素】穩增長以及供給側改(gai)革需要一個相對(dui)寬松(song)的宏觀環境(jing)，被動的流動性收縮需要寬松(song)的貨幣政策(ce)對(dui)沖。

CPI回暖

自2015年9月(yue)以來，CPI已連(lian)續4個(ge)月(yue)處于“1時代”，同(tong)比、環(huan)比漲幅(fu)均已連(lian)續2個(ge)月(yue)上揚(yang)。

PPI維持低位

12月份，原油價格大(da)幅(fu)下跌(die)，拖(tuo)累PPI環比跌(die)幅(fu)擴大(da)。PPI已經連續46個月下跌(die)。

PMI連續5個月低于枯榮線

12月PMI雖然(ran)微幅回調，但仍位于臨界(jie)點以下，且低于歷史同期(qi)水平。年底資(zi)金緊張(zhang)狀況更加突(tu)出，制造(zao)業下行壓力(li)依(yi)然(ran)較(jiao)大(da)。

【從緊因素】美(mei)國經(jing)濟復(fu)蘇、美(mei)聯儲加息，特別是人民幣(bi)對美(mei)元貶值，壓制了(le)央(yang)行的寬(kuan)松空間。

外匯占款下降

近幾個(ge)月，我(wo)國(guo)外(wai)儲數據下降明顯(xian)加速，顯(xian)示(shi)出持續的資本外(wai)流壓力。

美國非農數據強化美元加息預期

美國(guo)2015年10月-12月的非農就業(ye)數據均好于市場(chang)預期(qi)，這進一(yi)步加(jia)大了美聯儲持續(xu)加(jia)息(xi)的可能性。

美元強勢

自“8.11”匯改以來，人(ren)民(min)幣對美(mei)元(yuan)貶(bian)值已經超過6%，對央行的寬松政(zheng)策有(you)較大的對沖(chong)作用。