每(mei)(mei)經(jing)(jing)編輯(ji)｜每(mei)(mei)經(jing)(jing)記(ji)者 萬敏    

◎每經記者 萬敏

1月(yue)13日(ri)，海關(guan)(guan)總署(shu)發布的12月(yue)進(jin)(jin)出口(kou)數(shu)據好(hao)(hao)于預期(qi)。不過也有相關(guan)(guan)數(shu)據顯示，12月(yue)進(jin)(jin)出口(kou)數(shu)據好(hao)(hao)轉，或與虛假貿易增(zeng)多(duo)相關(guan)(guan)。

“近期(qi)海關(guan)出口先導指(zhi)(zhi)數、波羅的海指(zhi)(zhi)數均指(zhi)(zhi)示外貿(mao)疲軟態勢，外貿(mao)數據的改善可能部分來(lai)源于虛(xu)假(jia)貿(mao)易。”中國銀行(xing)(xing)國際(ji)金融研究(jiu)(jiu)所(suo)研究(jiu)(jiu)員蓋新哲對《每(mei)日(ri)經濟新聞》記者表示，虛(xu)假(jia)貿(mao)易的增(zeng)多主要(yao)原因在于在岸(an)、離岸(an)兩(liang)地匯(hui)(hui)差(cha)擴大帶來(lai)的套(tao)(tao)利行(xing)(xing)為，未來(lai)隨著(zhu)匯(hui)(hui)差(cha)收(shou)窄(zhai)，匯(hui)(hui)率走勢平穩(wen)，這(zhe)些套(tao)(tao)利手(shou)段將有所(suo)消減(jian)。

個(ge)別數(shu)據出現可疑增(zeng)長

海關總署1月(yue)(yue)13日發布最(zui)新(xin)數(shu)據顯示，中國12月(yue)(yue)份以(yi)人民幣計價進口同(tong)比(bi)下(xia)降4%，出口同(tong)比(bi)增長2.3%，12月(yue)(yue)份貿易順(shun)差3820.5億(yi)元(yuan)人民幣。2015年(nian)，我國貨物(wu)貿易進出口總值24.59萬億(yi)元(yuan)人民幣 ，比(bi)2014年(nian)下(xia)降7%。

上述貿(mao)易數據(ju)表(biao)現均好于市場預期，尤(you)其是12月出口(kou)數據(ju)由負轉正，更令市場意外(wai)。對此(ci)，蓋新哲表(biao)示(shi)，自2015年“8·11”匯改之后，境內外(wai)匯差較大(da)，以套利為(wei)目的的虛假貿(mao)易上升(sheng)，這些(xie)虛假貿(mao)易往往通過海關(guan)特殊監(jian)管區流轉。

按貿(mao)易(yi)(yi)(yi)方式分解12月貿(mao)易(yi)(yi)(yi)同(tong)比(bi)變化額(e)可以看到，海關(guan)特殊監(jian)(jian)管區物(wu)流(liu)貨(huo)物(wu)是進(jin)出(chu)口(kou)最大正(zheng)向變化來(lai)源。在出(chu)口(kou)方面，海關(guan)特殊監(jian)(jian)管區物(wu)流(liu)貨(huo)物(wu)出(chu)口(kou)額(e)增(zeng)量(liang)(liang)高達一般貿(mao)易(yi)(yi)(yi)出(chu)口(kou)額(e)增(zeng)量(liang)(liang)的2倍(bei)，而同(tong)期(qi)加工貿(mao)易(yi)(yi)(yi)出(chu)口(kou)仍(reng)然較為弱(ruo)勢；在進(jin)口(kou)方面，無論是一般貿(mao)易(yi)(yi)(yi)還是加工貿(mao)易(yi)(yi)(yi)均(jun)處于負增(zeng)長，但海關(guan)特殊監(jian)(jian)管區物(wu)流(liu)貨(huo)物(wu)進(jin)口(kou)額(e)增(zeng)量(liang)(liang)卻(que)創下年度新高。

記(ji)者查(cha)閱海(hai)關總(zong)署(shu)公布的數據顯示，12月(yue)當月(yue)的海(hai)關特殊監管區域物流(liu)貨物出口約824億，同(tong)(tong)比增幅39.6%，進口約1225億，同(tong)(tong)比增幅24.2%。11月(yue)當月(yue)上(shang)述兩項的同(tong)(tong)比增幅也分別達到31.3%和(he)32.7%。而在此前數月(yue)，這兩項數據僅(jin)有個位(wei)數增長。

需要(yao)對照觀察的是，11月以來，在岸、離(li)岸市場兩地(di)一直保持數百點(dian)(dian)匯差，在2016年(nian)開年(nian)后(hou)的幾個交易(yi)日甚至(zhi)一度(du)擴大至(zhi)1000基點(dian)(dian)以上。

“虛假貿易(yi)的(de)增多主要原因在于在岸、離(li)岸兩地匯(hui)(hui)差擴(kuo)大帶(dai)來(lai)的(de)套利行(xing)為，未(wei)來(lai)隨著匯(hui)(hui)差收窄，匯(hui)(hui)率走勢平穩，這些(xie)套利手段將有所消(xiao)減。”蓋新哲表示。

匯(hui)差收窄打(da)擊投機(ji)行(xing)為

在(zai)1月12日飆升至創紀錄(lu)的歷史性高點后，13日最新公布的香(xiang)港隔夜(ye)離岸人民幣銀(yin)行(xing)同(tong)業(ye)拆放利率（Hibor）已由66.8%大幅(fu)回(hui)落至8.31%。1周、2周的Hibor也分(fen)別由33.79%、28.34%回(hui)落至11.96%和11.13%。

聯訊證券投(tou)研中(zhong)心研究(jiu)總監付(fu)立春對《每日經濟新聞》記者表示，“過高的在岸(an)人民(min)(min)幣(bi)(bi)與(yu)離(li)岸(an)人民(min)(min)幣(bi)(bi)匯率(lv)的套利(li)空間，促使大量人民(min)(min)幣(bi)(bi)從離(li)岸(an)轉移到(dao)在岸(an)，同時央(yang)行可能曾直(zhi)接入市干預，拋出美元，買入人民(min)(min)幣(bi)(bi)，限制(zhi)銀行間市場(chang)拋售人民(min)(min)幣(bi)(bi)渠道(dao)也起到(dao)積(ji)極的作用。”

1月(yue)13日上(shang)午，離岸在岸匯率價(jia)差僅11點(dian)，這是(shi)兩地價(jia)差自去年(nian)11月(yue)以(yi)來首次(ci)收窄至100點(dian)以(yi)下。

付(fu)立春表(biao)示，離岸人(ren)民幣(bi)匯(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)與在岸市(shi)場匯(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)實現(xian)了(le)(le)統一。從上(shang)周的單邊下跌(die)，到這幾天的回調企(qi)穩(wen)，體現(xian)了(le)(le)人(ren)民幣(bi)匯(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)彈性(xing)區間在擴大，市(shi)場化(hua)程(cheng)度正(zheng)在加深。也(ye)充(chong)分履行了(le)(le)加入SDR后的承諾與義務。不過，目前金融監管正(zheng)在整合過渡(du)階段，人(ren)民幣(bi)國(guo)際化(hua)也(ye)正(zheng)在試水，匯(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)的波動(dong)風險不容小覷(qu)。今(jin)年不排除人(ren)民幣(bi)匯(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)繼續出(chu)現(xian)劇烈波動(dong)，甚至單邊下跌(die)的可(ke)能。

日(ri)前(qian)，中國人民(min)銀行研究局首(shou)席經濟(ji)學家馬駿公開表示，目(mu)前(qian)人民(min)幣(bi)(bi)的(de)匯(hui)率形成(cheng)(cheng)機(ji)制(zhi)已經不只是盯住美元，但也不是完全自由浮動。加大參(can)考(kao)一(yi)籃子貨幣(bi)(bi)的(de)力(li)度，即保持一(yi)籃子匯(hui)率的(de)基本(ben)穩定(ding)(ding)，是在可預(yu)見的(de)未來人民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率形成(cheng)(cheng)機(ji)制(zhi)的(de)主基調。他也強(qiang)調，當市場充分理解了參(can)考(kao)一(yi)籃子的(de)匯(hui)率形成(cheng)(cheng)機(ji)制(zhi)之后，預(yu)期就(jiu)會趨于穩定(ding)(ding)，做空(kong)人民(min)幣(bi)(bi)的(de)壓(ya)力(li)也會下降。而在市場預(yu)期趨穩之后，包括經常項目(mu)順差和人民(min)幣(bi)(bi)利率高于外幣(bi)(bi)利率等(deng)積極的(de)基本(ben)面因素就(jiu)會在人民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率形成(cheng)(cheng)過程中發(fa)揮更大的(de)作用。