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每經記者 陸慧婧

近日，三家(jia)基金公司訴山東山水(shui)水(shui)泥集(ji)團有(you)限(xian)公司（以(yi)下簡(jian)稱山水(shui)水(shui)泥）的(de)債(zhai)(zhai)券交易糾紛案(an)，在上海市(shi)第一中級人民法院開庭。原告(gao)請求判令被告(gao)清(qing)償持有(you)的(de)“15山水(shui)SCP001”本(ben)金、逾期違(wei)約金，以(yi)及(ji)律(lv)師費(fei)和其(qi)他實現債(zhai)(zhai)權的(de)費(fei)用(yong)。被告(gao)則表示原告(gao)因(yin)本(ben)案(an)產(chan)生的(de)律(lv)師費(fei)和其(qi)他實現債(zhai)(zhai)權的(de)費(fei)用(yong)，不應由被告(gao)承擔。

基(ji)金(jin)(jin)公(gong)司“踩雷”山水(shui)債的影(ying)響(xiang)不斷擴大。盡管部分“踩雷”的貨幣基(ji)金(jin)(jin)到(dao)(dao)期前(qian)通過(guo)種種形(xing)式清倉，不過(guo)，這些貨幣基(ji)金(jin)(jin)涉足信用評級低于AAA的山水(shui)債，其投資操(cao)作仍遭到(dao)(dao)業(ye)內質(zhi)疑。與(yu)此(ci)同時，春節(jie)將至，基(ji)金(jin)(jin)從業(ye)人員年終獎也因(yin)“踩雷”山水(shui)債蒙(meng)上(shang)陰影(ying)。

公募首次起訴債券發行人

2016年1月20日(ri)，富(fu)國、鑫(xin)(xin)(xin)元(yuan)、海富(fu)通(tong)等三家(jia)基金(jin)公司與(yu)山水(shui)水(shui)泥對簿公堂，涉(she)及4只專戶產品(pin)以及1只公募基金(jin)。原告(gao)(gao)(gao)提出5項訴訟(song)請(qing)(qing)求(qiu)：1、請(qing)(qing)求(qiu)判令(ling)被(bei)告(gao)(gao)(gao)立即支(zhi)(zhi)付鑫(xin)(xin)(xin)元(yuan)基金(jin)管(guan)(guan)理(li)的(de)(de)(de)(de)鑫(xin)(xin)(xin)滿意得16號資(zi)產管(guan)(guan)理(li)計劃(hua)(hua)持(chi)有(you)的(de)(de)(de)(de)50萬(wan)(wan)張(zhang)、鑫(xin)(xin)(xin)安利得12號資(zi)產管(guan)(guan)理(li)計劃(hua)(hua)持(chi)有(you)的(de)(de)(de)(de)50萬(wan)(wan)張(zhang)、鑫(xin)(xin)(xin)安利得29號資(zi)產管(guan)(guan)理(li)計劃(hua)(hua)持(chi)有(you)的(de)(de)(de)(de)110萬(wan)(wan)張(zhang)，海富(fu)通(tong)基金(jin)管(guan)(guan)理(li)的(de)(de)(de)(de)富(fu)瑞(rui)1號資(zi)產管(guan)(guan)理(li)計劃(hua)(hua)持(chi)有(you)的(de)(de)(de)(de)160萬(wan)(wan)張(zhang)，富(fu)國新回報靈活配置混合基金(jin)持(chi)有(you)的(de)(de)(de)(de)90萬(wan)(wan)張(zhang)“15山水(shui)SCP001”本(ben)金(jin)，合計4.6億元(yuan)；2、判令(ling)被(bei)告(gao)(gao)(gao)支(zhi)(zhi)付按(an)照(zhao)(zhao)每(mei)日(ri)千(qian)(qian)分(fen)之(zhi)(zhi)0.21為標(biao)準(zhun)，自(zi)2015年11月12日(ri)到(dao)2016年1月3日(ri)的(de)(de)(de)(de)逾期違(wei)(wei)約(yue)金(jin)；3、請(qing)(qing)求(qiu)判令(ling)被(bei)告(gao)(gao)(gao)支(zhi)(zhi)付按(an)照(zhao)(zhao)每(mei)日(ri)千(qian)(qian)分(fen)之(zhi)(zhi)0.21為標(biao)準(zhun)，自(zi)2016年1月4日(ri)起，到(dao)還本(ben)付息日(ri)止的(de)(de)(de)(de)逾期違(wei)(wei)約(yue)金(jin)；4、請(qing)(qing)求(qiu)被(bei)告(gao)(gao)(gao)承擔原告(gao)(gao)(gao)因本(ben)案(an)發生的(de)(de)(de)(de)律師費和(he)其(qi)他實現債(zhai)權的(de)(de)(de)(de)費用(yong)；5、被(bei)告(gao)(gao)(gao)承擔本(ben)案(an)全部的(de)(de)(de)(de)訴訟(song)費用(yong)。

被(bei)告山(shan)水(shui)(shui)水(shui)(shui)泥在這一(yi)案件中并未聘請律(lv)師出(chu)庭，僅由兩(liang)名公司職員(yuan)進行答辯(bian)。被(bei)告對歸還本金及罰息部分均無異議，僅對原告因本案方生的律(lv)師費(fei)(fei)和其他實現債(zhai)權(quan)的費(fei)(fei)用提出(chu)異議，認為上述兩(liang)項(xiang)費(fei)(fei)用不(bu)在雙方合(he)同(tong)約定(ding)范圍(wei)之內。相(xiang)比此前老鼠倉債(zhai)券(quan)違約案件的激烈交(jiao)鋒(feng)，此次庭審辯(bian)護不(bu)到一(yi)小時即結束，審判結果擇日宣判。

“以往債券違約案件(jian)中，債券持有人(ren)與發行人(ren)私(si)下均達成一致，此次基金(jin)公司與山水(shui)水(shui)泥對簿公堂(tang)，事情未來走向(xiang)很難判斷(duan)。”一位(wei)基金(jin)公司固定(ding)收益部負(fu)責人(ren)分析稱。

“山(shan)水(shui)(shui)水(shui)(shui)泥(ni)地屬山(shan)東，天瑞集團(tuan)則是河南(nan)民企，官(guan)司纏身(shen)嚴重影響山(shan)水(shui)(shui)水(shui)(shui)泥(ni)再融資，山(shan)水(shui)(shui)超短融債券未來是否(fou)兌付，或需(xu)政(zheng)府出面(mian)解決。”一位私(si)募基金(jin)人士分(fen)析。

另有券商(shang)(shang)人(ren)士透露，1月21日，“15山水SCP001”債(zhai)(zhai)券主(zhu)承銷商(shang)(shang)招商(shang)(shang)銀行召集多家機構(gou)的債(zhai)(zhai)券持有人(ren)以(yi)及天瑞、山水水泥兩方人(ren)士，欲商(shang)(shang)討債(zhai)(zhai)權解決方案，最終仍(reng)未達成一致。

相(xiang)關開庭(ting)公(gong)告顯示，除已開庭(ting)案件外，太(tai)平洋資產、諾安基金、建信基金訴山水水泥的債券交易糾紛，也將在近期相(xiang)繼(ji)開庭(ting)。

訴諸法律看法不一

2014年3月，超日債(zhai)利息違約(yue)(yue)事件(jian)拉(la)開公募債(zhai)違約(yue)(yue)序幕(mu)，此(ci)后(hou)債(zhai)券(quan)違約(yue)(yue)日漸增多。不到兩年時間，公募債(zhai)券(quan)領域(yu)已發生15起(qi)嚴重的(de)信(xin)用事件(jian)，其中有8起(qi)最(zui)終(zhong)實(shi)質性違約(yue)(yue)。宏觀(guan)經濟(ji)下行，部分(fen)債(zhai)券(quan)違約(yue)(yue)走(zou)向常態化成為(wei)大(da)概率事件(jian)。

與公(gong)募(mu)(mu)債(zhai)相比，中小企(qi)業(ye)私(si)募(mu)(mu)債(zhai)更是違(wei)約的高(gao)發(fa)區。例(li)如“12東飛01”、“12致富債(zhai)”和“12藍博01”接連變(bian)身“黑天鵝”；部分(fen)基金公(gong)司專戶產品(pin)持倉的東飛私(si)募(mu)(mu)債(zhai)，也因(yin)債(zhai)券發(fa)行人(ren)涉嫌欺詐發(fa)行債(zhai)券被立案偵查。

“事實上，中小企業(ye)私(si)募債(zhai)(zhai)違約的(de)案例遠比(bi)媒體披露的(de)多，且絕大多數并(bing)未走(zou)法律程序，而是(shi)選擇了私(si)下解決。一方(fang)面(mian)是(shi)私(si)募債(zhai)(zhai)券(quan)違約并(bing)不公開，如果(guo)起訴反(fan)而會影(ying)響機構(gou)聲譽；另(ling)一方(fang)面(mian)，機構(gou)之間也存在搭便車心理，認為其余機構(gou)起訴會對債(zhai)(zhai)券(quan)發(fa)行(xing)人造成(cheng)壓力，也對自己所持的(de)違約債(zhai)(zhai)券(quan)有利。”一位(wei)債(zhai)(zhai)券(quan)市場資深人士稱。

不過(guo)，上述基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)(gong)司(si)固定(ding)收益部負責人則持不同(tong)的(de)(de)看(kan)法。“公(gong)(gong)(gong)募(mu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)投(tou)資(zi)債(zhai)券‘踩(cai)雷(lei)’已對(dui)(dui)公(gong)(gong)(gong)司(si)聲譽造成(cheng)影(ying)響，其(qi)起(qi)(qi)訴(su)山(shan)水(shui)(shui)水(shui)(shui)泥，對(dui)(dui)外表明了維護(hu)持有人利(li)益的(de)(de)態度，對(dui)(dui)挽回聲譽起(qi)(qi)正(zheng)面作(zuo)用。”不過(guo)，基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)(gong)司(si)起(qi)(qi)訴(su)與否并不對(dui)(dui)山(shan)水(shui)(shui)債(zhai)后期本金(jin)(jin)利(li)息的(de)(de)清償構成(cheng)實質影(ying)響。他認為(wei)，山(shan)水(shui)(shui)水(shui)(shui)泥本身資(zi)質并不差(cha)，此(ci)次債(zhai)券不能兌付，關(guan)鍵(jian)是股東對(dui)(dui)企業控制權的(de)(de)爭奪。基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)(gong)司(si)起(qi)(qi)訴(su)，對(dui)(dui)外表態的(de)(de)成(cheng)分(fen)更大，即(ji)使基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)(gong)司(si)不起(qi)(qi)訴(su)，其(qi)對(dui)(dui)山(shan)水(shui)(shui)債(zhai)后期的(de)(de)償還也持樂觀態度。

“此(ci)前債(zhai)券(quan)違(wei)約(yue)畢竟是少數(shu)，基金(jin)公(gong)司(si)持倉債(zhai)券(quan)出現(xian)風險，一般先由基金(jin)公(gong)司(si)股東接手，多數(shu)情況下，有(you)違(wei)約(yue)風險的債(zhai)券(quan)最后也會兌(dui)付(fu)。而此(ci)次(ci)山(shan)水債(zhai)違(wei)約(yue)，若是不(bu)(bu)訴(su)諸(zhu)法(fa)律(lv)，可能(neng)面臨山(shan)水水泥不(bu)(bu)還錢的局面。即使由基金(jin)公(gong)司(si)股東方接盤(pan)，股東也不(bu)(bu)愿意遭受損(sun)失。”上述私募基金(jin)人士對《每日經濟新聞》記者稱。

貨幣基金投資或存瑕疵

值(zhi)得(de)注意的是(shi)，山水債券(quan)違約一(yi)事也(ye)暴(bao)露(lu)出部分貨幣基金投資合規方(fang)面的問題。

“15山水SCP001”于(yu)2015年11月12日到期(qi)，未能(neng)償(chang)本付息(xi)。基金(jin)三季(ji)報(bao)顯(xian)示，截至(zhi)三季(ji)度末，鑫(xin)元貨幣、建信嘉(jia)薪(xin)寶貨幣以及諾安理財寶貨幣也持有“15山水SCP001”。最新披(pi)露(lu)的四(si)季(ji)報(bao)顯(xian)示，上(shang)述貨幣基金(jin)前十大持倉債券中，未見(jian)“15山水SCP001”，其與山水債風險(xian)擦肩而過。

業內人士(shi)分析，按照《貨(huo)幣市場基金管理暫行規定(ding)》以及上(shang)述(shu)三(san)只(zhi)貨(huo)幣基金的(de)(de)(de)招(zhao)募(mu)說明(ming)書，貨(huo)幣基金不得投資(zi)信(xin)用等級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)在AAA級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)以下的(de)(de)(de)企業債券(quan)，投資(zi)短(duan)融需滿足兩個標(biao)準，第一(yi)即國(guo)內信(xin)用評(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)機構(gou)評(ping)(ping)(ping)(ping)定(ding)的(de)(de)(de)A-1級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)或相當于(yu)A-1級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)的(de)(de)(de)短(duan)期信(xin)用級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)別(bie)(bie)；第二即予以豁免信(xin)用評(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)的(de)(de)(de)短(duan)期融資(zi)券(quan)，其發行人最(zui)近三(san)年(nian)的(de)(de)(de)信(xin)用評(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)和跟蹤(zong)評(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)應具備(bei)下列條件之(zhi)一(yi)：1、國(guo)內信(xin)用評(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)機構(gou)評(ping)(ping)(ping)(ping)定(ding)的(de)(de)(de)AAA級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)或相當于(yu)AAA級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)的(de)(de)(de)長期信(xin)用級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)別(bie)(bie)；2、國(guo)際信(xin)用評(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)機構(gou)評(ping)(ping)(ping)(ping)定(ding)的(de)(de)(de)低于(yu)中(zhong)(zhong)國(guo)主權評(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)一(yi)個級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)別(bie)(bie)的(de)(de)(de)信(xin)用級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)別(bie)(bie)（例如(ru)，若中(zhong)(zhong)國(guo)主權評(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)為(wei)(wei)A-級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)，則低于(yu)中(zhong)(zhong)國(guo)主權評(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)一(yi)個級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)別(bie)(bie)的(de)(de)(de)為(wei)(wei)BBB+級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)）。

“15山水(shui)SCP001”的(de)(de)主體評級(ji)最高時只有AA，且(qie)未獲得A-1的(de)(de)短(duan)期評級(ji)，同時也沒有BBB+級(ji)以上的(de)(de)國際評級(ji)，因此(ci)不應被上述基金(jin)所投資。

“這(zhe)是基金公(gong)(gong)司(si)投資(zi)(zi)超(chao)短融債券時的模糊(hu)地帶(dai)，此前大(da)家也不(bu)夠重視，有(you)些(xie)基金公(gong)(gong)司(si)允許投資(zi)(zi)，有(you)些(xie)則不(bu)允許。”上述債券市場(chang)資(zi)(zi)深人士對(dui)《每日經(jing)濟新(xin)聞(wen)》記者稱。

“合規與信用債風險識別是(shi)兩回事：貨(huo)幣基金投資‘15山水(shui)SCP001’，這(zhe)一(yi)投資決策確有瑕疵，但對基金公司(si)其(qi)他產品(pin)‘踩雷’山水(shui)債，實在不(bu)能歸結為(wei)信用風險識別不(bu)過關(guan)。存續(xu)期不(bu)到(dao)一(yi)年的債券都會違約，真是(shi)出(chu)乎所(suo)有人意料。”上(shang)述基金公司(si)固定收(shou)益(yi)部(bu)負責人表示。

與此同時，機構(gou)投(tou)(tou)資(zi)信用債也日趨保守。“現在對信用債投(tou)(tou)資(zi)都異常當心，不管企業資(zi)質如何，只要是過(guo)剩產業發行的債券一概(gai)回(hui)避。”上述(shu)債券市場資(zi)深人士稱(cheng)。

“真正走到法(fa)律程序這一步為時已晚(wan)，相關資產不知道已經凍結了多(duo)少(shao)遍，對于基金公司投(tou)資而言，風控必須走在前(qian)面。”一位(wei)基金公司督察長(chang)表達了自(zi)己的看法(fa)。