◎每經評論員 葉檀

中(zhong)國的(de)資本市(shi)場正遭遇(yu)嚴峻挑戰——從匯市(shi)到股市(shi)，做空勢力蠢蠢欲動——這不(bu)(bu)是(shi)陰謀(mou)，而是(shi)陽謀(mou)。在(zai)全球去杠桿并(bing)尋找埋單者的(de)過程中(zhong)，中(zhong)國手中(zhong)還有不(bu)(bu)少埋單的(de)資本，被巨鱷(e)盯(ding)上并(bing)不(bu)(bu)奇怪。

A股市場繼(ji)續探底。1月26日，滬綜指報(bao)收于2749.79點，重挫(cuo)6.42%，創(chuang)13個月以來新低。1月以來，滬綜指已(yi)大(da)跌超(chao)過20%，創(chuang)下A股26年來1月份表現最差(cha)的(de)歷史紀錄(lu)。

港股市(shi)(shi)(shi)場(chang)是導火索(suo)。從昨(zuo)日早(zao)盤開(kai)始，國企指數與恒生指數破位下(xia)跌(die)。A股本身就疲弱低開(kai)，當A股跌(die)破關(guan)鍵(jian)點(dian)位時，再次顯示出對全球(qiu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)的影響力，亞太主要市(shi)(shi)(shi)場(chang)下(xia)跌(die)，歐洲市(shi)(shi)(shi)場(chang)開(kai)盤不利。

無論是境(jing)內還(huan)是境(jing)外，國際做空(kong)資(zi)金(jin)在香港(gang)市場的(de)揮灑度比內地大得(de)多。

索羅(luo)(luo)斯(si)(si)在上周的達沃(wo)斯(si)(si)論壇(tan)上表示(shi)，他做空了標普500指(zhi)數，現在買入(ru)股(gu)票還太早。索羅(luo)(luo)斯(si)(si)在2015年(nian)底買入(ru)了美國(guo)國(guo)債，做空了原(yuan)材(cai)料生產國(guo)股(gu)市，并下(xia)注(zhu)亞洲貨(huo)幣將對(dui)美元下(xia)跌。他直截(jie)了當地表示(shi)，由(you)于(yu)過度負債導(dao)致中(zhong)國(guo)經濟放緩，也(ye)會(hui)使世界(jie)其他地區的問題(ti)出(chu)現惡化。

索羅斯(si)的判斷(duan)很明(ming)確：全球經濟還會下(xia)(xia)行(xing)，原材料價格還會下(xia)(xia)行(xing)，避險產(chan)品如美(mei)國(guo)國(guo)債等依然是主要投資標的。與此(ci)相(xiang)對(dui)應，澳元(yuan)等資源型貨幣(bi)、與中國(guo)經濟密切(qie)相(xiang)關的經濟體沒(mei)有(you)到回暖的時候(hou)。而索羅斯(si)之所(suo)以現(xian)在講這番話，是想引發共(gong)振(zhen)效(xiao)應，在布局(ju)早已完成的情況下(xia)(xia)，開(kai)始收割部分羊毛(mao)。

A股下行(xing)(xing)的另(ling)一(yi)條(tiao)導火索是(shi)農行(xing)(xing)票據案可能引(yin)發的資本貨幣市場去杠桿(gan)(gan)。事實上(shang)，任何一(yi)個市場大跌都與去杠桿(gan)(gan)有關。讓人(ren)(ren)奇怪的是(shi)，銀行(xing)(xing)系統的風控到底(di)是(shi)不是(shi)“稻草(cao)人(ren)(ren)”，而(er)監管部(bu)門對市場杠桿(gan)(gan)資金狀(zhuang)況是(shi)不是(shi)真正了解？

農業銀行(xing)1月22日晚(wan)發布公告(gao)，該行(xing)北京分(fen)行(xing)票據(ju)買入返售業務(wu)發生重大風險(xian)(xian)事件，涉及風險(xian)(xian)金額為39.15億元(yuan)。造(zao)成這一重大金融風險(xian)(xian)案件的原因是2名員工(gong)涉嫌非法(fa)套取(qu)38億元(yuan)票據(ju)進入股(gu)市。

環(huan)球老虎(hu)財經的數(shu)據(ju)(ju)(ju)顯示(shi)，票據(ju)(ju)(ju)貼(tie)現余(yu)額與上證指數(shu)有強烈(lie)的正(zheng)相關性（2010年~2011年票據(ju)(ju)(ju)下滑幅度相對(dui)較大，是由于(yu)限(xian)貸(dai)令對(dui)貸(dai)款總額的限(xian)制）。票據(ju)(ju)(ju)貼(tie)現進入股市估計并非個案。票據(ju)(ju)(ju)中(zhong)介(jie)通過與銀行內部人(ren)員(yuan)勾結(jie)，對(dui)沒有真實交易(yi)背景的匯(hui)票進行承兌進而貼(tie)現、轉貼(tie)現套取(qu)現金。

或許正是(shi)不(bu)清楚規模(mo)到底有多(duo)大(da)，市場(chang)不(bu)得(de)不(bu)以下挫來應對(dui)可能開展的票(piao)據套取資(zi)金檢查，應對(dui)新一輪的去杠桿(gan)。

做空力量下注的(de)另(ling)一個(ge)火力點，是中國手中擁有(you)的(de)“子彈”是否足以維持市場的(de)穩定(ding)。

做空者瞄上了兩大命門：一(yi)是(shi)(shi)中國經濟轉(zhuan)型期僵尸企業出清的(de)時(shi)候，就像動物蛻皮一(yi)樣是(shi)(shi)最軟弱的(de)時(shi)候；二是(shi)(shi)央行對人(ren)民(min)幣匯(hui)率左右為難，如果(guo)大幅降準(zhun)，人(ren)民(min)幣匯(hui)率將進一(yi)步(bu)(bu)降低，所謂一(yi)步(bu)(bu)降到位是(shi)(shi)不存在的(de)，而如果(guo)不降準(zhun)，現狀就是(shi)(shi)目(mu)前(qian)的(de)持續尋(xun)底(di)。

1997~1998年(nian)(nian)亞洲金融(rong)危機時內(nei)地(di)與香港市場隔離，而現在港股(gu)市場中內(nei)地(di)上市公(gong)(gong)司(si)占據(ju)大半壁江山，2015年(nian)(nian)九成融(rong)資屬于內(nei)地(di)公(gong)(gong)司(si)，AH股(gu)溢價(jia)成為價(jia)差的(de)(de)明確指標，一旦遭遇大的(de)(de)動蕩，兩(liang)地(di)市場都難(nan)以(yi)獨善其身。另一方面，人民(min)(min)幣(bi)迅速(su)國際化，境(jing)(jing)內(nei)外人民(min)(min)幣(bi)匯率與其他市場形成了連動，境(jing)(jing)內(nei)與境(jing)(jing)外的(de)(de)人民(min)(min)幣(bi)形成雙重價(jia)格，央行不(bu)得不(bu)考(kao)慮境(jing)(jing)外市場人民(min)(min)幣(bi)匯率的(de)(de)高(gao)低，備感為難(nan)。

中國手中的(de)(de)3萬多億美(mei)元外(wai)匯(hui)儲(chu)備消耗速度偏快，這樣的(de)(de)失血(xue)必須立即止住。

金(jin)融戰(zhan)爭(zheng)的目(mu)的就(jiu)是找(zhao)(zhao)到一家真金(jin)白銀(yin)的埋單者(zhe)。而應對(dui)之道是把無(wu)關緊要(yao)的面子全部(bu)撕(si)掉，現在控制貨幣流通是必要(yao)的。只要(yao)堅(jian)(jian)持出清僵(jiang)尸企(qi)業，大部(bu)分藍籌上市(shi)公司質地無(wu)懈(xie)可擊，圈錢掏空(kong)(kong)的企(qi)業堅(jian)(jian)決(jue)退市(shi)，做空(kong)(kong)資(zi)金(jin)就(jiu)找(zhao)(zhao)不到下嘴之處。

我們(men)不(bu)能停(ting)留在以為西方市(shi)場(chang)不(bu)懂中國的幻想上(shang)，事實上(shang)他們(men)尋找市(shi)場(chang)軟(ruan)肋并讓恐(kong)慌自我發酵的手段極(ji)高。但我們(men)也沒有必要被(bei)牽(qian)著(zhu)鼻子走，中國好企業仍然(ran)存在，并且數量不(bu)少。只不(bu)過(guo)，很多可(ke)能不(bu)在股(gu)市(shi)上(shang)。