民生(sheng)證(zheng)券研究院(yuan)執(zhi)行(xing)院(yuan)長管清友認為(wei)，中國經濟2016可能會(hui)有反(fan)彈，但(dan)很難有反(fan)轉。

短周期(qi)來看，上半年(nian)(nian)(nian)經(jing)濟(ji)可(ke)能出現(xian)近幾年(nian)(nian)(nian)來難得的(de)(de)好光景，2016年(nian)(nian)(nian)是基建(jian)大年(nian)(nian)(nian)，核心(xin)邏輯是融(rong)(rong)(rong)資明顯松綁(bang)：存量(liang)地(di)(di)方債置換、平臺融(rong)(rong)(rong)資松動+增(zeng)量(liang)兩(liang)個(ge)兩(liang)萬億（PPP和(he)(he)專項(xiang)建(jian)設(she)基金(jin)）。一(yi)季(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)專項(xiang)建(jian)設(she)基金(jin)、PPP等(deng)推動信(xin)貸放量(liang)已經(jing)顯示出威力，再考慮到金(jin)融(rong)(rong)(rong)業高增(zeng)長（季(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)的(de)(de)銀行(xing)業增(zeng)加值根據貸款估算(suan)）、地(di)(di)產(chan)政策(ce)加快放松，一(yi)季(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)GDP要比預(yu)期(qi)的(de)(de)好，預(yu)計與(yu)去(qu)年(nian)(nian)(nian)四季(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)基本持平，如(ru)果2月數據信(xin)貸繼(ji)續天量(liang)，甚(shen)至可(ke)能略有反彈。二(er)季(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)受益于一(yi)季(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)信(xin)貸放量(liang)、項(xiang)目(mu)開工旺(wang)季(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)、兩(liang)會(hui)(hui)后(hou)穩(wen)增(zeng)長政策(ce)落(luo)地(di)(di)、半年(nian)(nian)(nian)突(tu)擊花錢(qian)等(deng)季(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)節性因素可(ke)能成為全年(nian)(nian)(nian)最(zui)好的(de)(de)一(yi)個(ge)季(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)，猴年(nian)(nian)(nian)馬月（2016年(nian)(nian)(nian)5月）前后(hou)可(ke)能會(hui)(hui)有月度(du)的(de)(de)小高點，這一(yi)點和(he)(he)2014-15年(nian)(nian)(nian)類似。如(ru)果天量(liang)信(xin)貸持續到3月，那(nei)么二(er)季(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)經(jing)濟(ji)完全可(ke)以破7。

中周期來(lai)看，由于上半年(nian)大家爭搶(qiang)資金和項目投放，下(xia)半年(nian)經(jing)濟可(ke)能后勁(jing)不足(zu)，全(quan)年(nian)經(jing)濟可(ke)能呈現前(qian)高后低。

長(chang)周期(qi)來(lai)看，只要(yao)(yao)供給側改革沒有完成（主要(yao)(yao)是去(qu)(qu)產(chan)能(neng)、去(qu)(qu)庫存和去(qu)(qu)杠桿），結構性的(de)下行壓力(li)就不(bu)會消失，今年的(de)小反(fan)彈不(bu)僅不(bu)會帶(dai)來(lai)反(fan)轉，相反(fan)可能(neng)拖延去(qu)(qu)產(chan)能(neng)去(qu)(qu)杠桿的(de)時間，加大(da)經濟(ji)反(fan)轉的(de)難度。

股市

短期(qi)(qi)機會(hui)大于風險(xian)，國(guo)(guo)際國(guo)(guo)內兩方(fang)面因素共振，A股進入(ru)風險(xian)緩(huan)和窗口期(qi)(qi)。國(guo)(guo)際方(fang)面，德(de)銀回(hui)購資產緩(huan)解市場(chang)擔憂(you)、耶倫證詞鴿派盡管不(bu)及預(yu)期(qi)(qi)，但市場(chang)對于下次加息預(yu)期(qi)(qi)時點顯著推遲、主要石油(you)產出(chu)國(guo)(guo)同意有(you)條件凍產協議，國(guo)(guo)際風險(xian)因素邊(bian)際改善(shan)；國(guo)(guo)內方(fang)面，穩(wen)增長力度明顯加強、短期(qi)(qi)匯率(lv)與資本外流(liu)預(yu)期(qi)(qi)減弱、兩會(hui)預(yu)期(qi)(qi)等因素使得市場(chang)情緒逐漸修(xiu)復，短期(qi)(qi)不(bu)必怯戰。

中(zhong)長期風險大于(yu)機(ji)會(hui)。當短期興奮劑的效果逐步消退之后，可(ke)能會(hui)出現更(geng)(geng)多的僵尸(shi)企(qi)業(ye)、更(geng)(geng)高的杠(gang)桿、更(geng)(geng)艱(jian)難的企(qi)業(ye)盈利。沒有徹底的供給側(ce)改革，就(jiu)不會(hui)有收入的持續改善和(he)成本的持續下降。這(zhe)種基本判斷之下，投(tou)資者最好不要戀戰，隨時(shi)準備(bei)撤退。撤退的時(shi)機(ji)卻(que)決于(yu)刺激政(zheng)策的持續時(shi)間，密切關注未來的中(zhong)央政(zheng)策和(he)經(jing)濟金融數據，宏(hong)觀基本面今年(nian)更(geng)(geng)重要了。

房產

這兩年政策那(nei)么寬松，也沒有出現全國(guo)性的房價上(shang)漲，房地(di)產的基本面已經變了(le)，過去是供不應求，現在是嚴重的供過于求，所以下(xia)一步的價格走勢(shi)依然是分化：

一(yi)線(xian)城市(shi)：經濟下(xia)行(xing)期一(yi)線(xian)城市(shi)機會(hui)(hui)更(geng)多，吸(xi)引力反(fan)而上(shang)升，一(yi)線(xian)城市(shi)的房價還(huan)會(hui)(hui)繼續堅挺(ting)。從地域上(shang)看(kan)，深圳上(shang)海房價這一(yi)年大幅跑(pao)贏(ying)北(bei)京，反(fan)映的不完全(quan)是(shi)基本(ben)面，而是(shi)政策導致的交易成本(ben)差(cha)異(yi)，北(bei)京對國(guo)五(wu)條個人所得稅執行(xing)的最為嚴格，下(xia)一(yi)步(bu)如果(guo)調整(zheng)稅收標準，把交易成本(ben)降下(xia)來，北(bei)京和上(shang)海深圳間的差(cha)距一(yi)定會(hui)(hui)補上(shang)。

（2）二三線城(cheng)市(shi)：分化會進一(yi)步加劇，人(ren)口(kou)增速較(jiao)(jiao)快、庫存水平較(jiao)(jiao)低、流動人(ren)口(kou)落戶(hu)需求(qiu)大(da)、經濟結(jie)構較(jiao)(jiao)好的城(cheng)市(shi)更有吸引力。

匯率

短期(qi)企穩。年初以來內(nei)外夾擊導致匯率(lv)超(chao)調(diao)，現在需要修復，從外部(bu)看(kan)，對(dui)加息的預期(qi)在回(hui)調(diao)，美聯儲3月加息的概(gai)率(lv)從年初的50%幾乎(hu)降(jiang)到(dao)0；從內(nei)部(bu)看(kan)，對(dui)激進產能出清的擔憂在回(hui)調(diao)，去(qu)產能方(fang)案和(he)一系列穩增(zeng)長(chang)措施顯示政策仍是平衡路線(xian)，而不是單邊的快(kuai)速出清。

中期貶值。不管(guan)從經濟增長還是國(guo)際收(shou)支來看，人民幣的(de)(de)基(ji)本面都不弱(ruo)，但(dan)人民幣的(de)(de)預期很弱(ruo)，主要是前期盯住美元(yuan)導(dao)致匯(hui)率高估(gu)，在修正(zheng)高估(gu)的(de)(de)過程中，預期會(hui)(hui)放大調整的(de)(de)幅度，尤其是央(yang)行釋(shi)放容(rong)忍貶值信號時，市場會(hui)(hui)進一步恐慌，導(dao)致結匯(hui)意愿(yuan)低下、購匯(hui)意愿(yuan)強烈。在匯(hui)率觸及7之(zhi)前，這種恐慌很難消除。

長(chang)期(qi)還(huan)有(you)升值空間。人(ren)民(min)幣(bi)完成周期(qi)性的(de)(de)調整之后(hou)，會逐步回歸(gui)結構(gou)性的(de)(de)基本面：人(ren)民(min)幣(bi)背后(hou)依(yi)然是全球領先的(de)(de)經濟增速(su)、貿易順差、投(tou)資(zi)收益(yi)率(lv)、勞動生產(chan)率(lv)增速(su)。只要中國不發(fa)生系統性的(de)(de)危機，人(ren)民(min)幣(bi)可(ke)能仍有(you)升值空間。

藝術品

便宜的(de)(de)資金越(yue)來越(yue)多(duo)，保(bao)值(zhi)的(de)(de)資產越(yue)來越(yue)少，藝術品作為保(bao)值(zhi)資產可能會受到更多(duo)的(de)(de)追捧，最稀(xi)缺的(de)(de)最保(bao)值(zhi)，所(suo)以要(yao)買(mai)稀(xi)缺不要(yao)買(mai)便宜。關注(zhu)幾類(lei)稀(xi)缺品種：

（1）中國古代書畫：元代趙孟頫、倪瓚，明(ming)代沈周、文征明(ming)、唐寅(yin)、董其昌，清之(zhi)八(ba)大山人、石(shi)濤、“四王”、“揚州(zhou)八(ba)怪”等作(zuo)品無可替代。

（2）黃(huang)花(hua)(hua)梨：明(ming)代黃(huang)花(hua)(hua)梨家具(ju)。

（3）清三代精(jing)品瓷(ci)器。

（4）田黃(huang)石：福建田黃(huang)。

（5）金石碑拓(tuo)：宋(song)元(yuan)古籍、宋(song)拓(tuo)片(pian)。

（6）宣德爐。

（7）當(dang)代(dai)陶藝，紫(zi)砂。