每經編輯｜宋雙     

當3月(yue)底“反(fan)彈已經正式成為反(fan)轉、千點(dian)級別漲幅有望展開”兩大重磅觀點(dian)相繼(ji)拋出之后，前海(hai)開源及其(qi)執行(xing)總經理(li)楊德龍徹底火了(le)。

不(bu)(bu)論這是(shi)否就是(shi)前海開源所追求的(de)(de)，但這個(ge)結果是(shi)可以預見的(de)(de)。不(bu)(bu)管贊不(bu)(bu)贊同(tong)，“反轉(zhuan)行情”和“千點(dian)漲(zhang)幅”本身就充滿了話題性(xing)，實在很(hen)(hen)難不(bu)(bu)被討論引用發酵。再加上楊德龍的(de)(de)勤奮，早上6點(dian)就起床寫報告、每天連線各(ge)大電視(shi)節目侃(kan)侃(kan)而談(tan)，想不(bu)(bu)火(huo)也很(hen)(hen)難。

前海(hai)開源的(de)(de)旗幟鮮(xian)明，在長(chang)年以來風格四平八(ba)穩的(de)(de)公(gong)募基金(jin)中顯得很突(tu)出(chu)，也不乏業內專家為(wei)其最近(jin)的(de)(de)膽(dan)魄和智(zhi)慧點贊(zan)。牛妹（微信號(hao)：buerniu5188）觀(guan)(guan)察了這么(me)多天，確實(shi)也沒(mei)有發(fa)現什么(me)反對或者是(shi)批評的(de)(de)聲音。過去基金(jin)公(gong)司(si)公(gong)開發(fa)表觀(guan)(guan)點，很少流露出(chu)大(da)喜大(da)悲的(de)(de)情緒，表示樂觀(guan)(guan)或悲觀(guan)(guan)差不多已(yi)是(shi)看(kan)多或看(kan)空的(de)(de)極限(xian)了。有時基金(jin)經(jing)理(li)外出(chu)參加活動發(fa)個言(yan)，說(shuo)的(de)(de)話也只能(neng)代表個人(ren)觀(guan)(guan)點，不代表公(gong)司(si)。總之，對于要拿(na)出(chu)能(neng)夠代表整個公(gong)司(si)的(de)(de)公(gong)開觀(guan)(guan)點，公(gong)募是(shi)很謹慎的(de)(de)。

也(ye)許前海(hai)開源被點贊的(de)主要(yao)原(yuan)因是，基金公(gong)司作為(wei)專業資(zi)產(chan)管理人(ren)，必須要(yao)會擇時，要(yao)對市場有(you)觀點、有(you)判斷，才能(neng)指導投(tou)資(zi)。但現(xian)在(zai)基金公(gong)司擇時能(neng)力常常被質疑，或(huo)許從他們模棱兩可的(de)觀點中就(jiu)可以看出，仿佛到處都給自己留了一步。不過牛妹相信，有(you)時他們說的(de)肯定也(ye)是真(zhen)心話。

但(dan)目前尚無其他基(ji)金(jin)公司效(xiao)仿前海開(kai)源(yuan)楊德龍，盡管(guan)當“網紅(hong)”的(de)“成本”已經(jing)這么(me)低。有(you)基(ji)金(jin)公司內(nei)部人(ren)士對(dui)此(ci)(ci)表示，要這么(me)說，“我(wo)們法審就過(guo)不(bu)了”。看來(lai)不(bu)同公司的(de)辦事方法確實(shi)不(bu)一(yi)樣，選擇低調(diao)和中(zhong)規中(zhong)矩的(de)基(ji)金(jin)公司仍然是大多數。而(er)牛妹身邊也有(you)一(yi)些(xie)業內(nei)人(ren)士認(ren)為，前海開(kai)源(yuan)對(dui)于“千(qian)點反轉(zhuan)”重復得(de)略顯頻(pin)繁(fan)，一(yi)般來(lai)說一(yi)個觀點拋出了就拋出了，鮮有(you)對(dui)此(ci)(ci)反復強調(diao)。

而在牛妹多年(nian)來的印(yin)象(xiang)中，基金公(gong)司(si)最愿意發(fa)表市場(chang)觀點通常是(shi)什么時(shi)候呢？一是(shi)周末(mo)月末(mo)季(ji)末(mo)半年(nian)末(mo)年(nian)末(mo)這種(zhong)規(gui)定(ding)時(shi)點規(gui)定(ding)動作；二(er)是(shi)發(fa)產品(pin)時(shi)；三是(shi)影響(xiang)市場(chang)的突發(fa)性重大事件時(shi)。一般第三種(zhong)情(qing)況愿意說(shuo)話的不(bu)多，發(fa)產品(pin)時(shi)說(shuo)話最主動。

牛妹真的不是在(zai)說前海開源(yuan)正在(zai)發權益類新基金(jin)哦，畢竟(jing)如果冒著被打臉的風險喊出這么震驚四(si)座的觀點(dian)(dian)是為了(le)賣新基金(jin)，那也太拼了(le)。而(er)且楊德龍一直(zhi)以來都是策(ce)略報告大(da)戶，熱點(dian)(dian)跟得(de)很(hen)緊。

那么，當前(qian)海(hai)開源作為一個(ge)專業的(de)機構(gou)投資(zi)者，能夠(gou)每天反(fan)復吶喊“千(qian)點(dian)反(fan)轉”，想必是(shi)(shi)下(xia)了很大(da)的(de)決心(xin)，并(bing)且對市場(chang)真(zhen)的(de)很有(you)信心(xin)，其認(ren)為這(zhe)個(ge)市場(chang)真(zhen)的(de)在起(qi)變(bian)化。但這(zhe)個(ge)大(da)反(fan)轉的(de)信心(xin)是(shi)(shi)僅僅來自前(qian)海(hai)開源，還(huan)是(shi)(shi)整(zheng)個(ge)行業的(de)普遍看法？是(shi)(shi)有(you)基金公司附和呢(ni)，還(huan)是(shi)(shi)根本沒(mei)有(you)？

于(yu)是牛妹挨家(jia)挨戶的(de)(de)點(dian)開(kai)了(le)(le)基(ji)金公(gong)司(si)(si)官網，收集了(le)(le)大大小(xiao)小(xiao)10家(jia)，包括(kuo)眼下、四月乃至(zhi)二季度對于(yu)股票(piao)市場的(de)(de)看法(fa)。基(ji)金公(gong)司(si)(si)官網上一(yi)般都有“投(tou)研(yan)視點(dian)”之類的(de)(de)欄目，定(ding)期(qi)或(huo)不定(ding)期(qi)發布市場觀點(dian)。這次牛妹決定(ding)只收集基(ji)金公(gong)司(si)(si)官方(fang)發表(biao)的(de)(de)觀點(dian)，比起(qi)通過私人關系留下的(de)(de)匿名看法(fa)，公(gong)開(kai)觀點(dian)顯然更能代表(biao)公(gong)司(si)(si)意志。

那(nei)么(me)前(qian)海開源的(de)樂(le)觀是(shi)否孤獨？可能(neng)有點(dian)。畢(bi)竟近日有基金公司(si)在四(si)月份的(de)策略(lve)中明確表示，趨勢(shi)性(xing)的(de)反轉言之尚早；還有公司(si)認(ren)為今(jin)年全(quan)年就是(shi)休(xiu)養生息的(de)節奏，二季(ji)度大概(gai)率(lv)是(shi)震蕩行情。

當(dang)然，假如(ru)可以(yi)的話(hua)，能夠越辨越明是最(zui)好。暫且遑論對與(yu)錯，市(shi)場判斷本沒有(you)(you)恥辱柱，有(you)(you)理有(you)(you)據令(ling)人(ren)信服(fu)才(cai)更重要。到底(di)這次真理是掌握在少數人(ren)手中，還是多數人(ren)手中？不(bu)妨拭目以(yi)待。

楊德龍觀點：千點反轉不是夢

先來復習下前海開源(yuan)楊德龍的(de)觀點(dian)，盡管大家可能已(yi)經比較熟(shu)了。

楊德(de)龍表示(shi)：我們(men)認(ren)真比較了(le)(le)地(di)方(fang)債(zhai)(zhai)務(wu)平(ping)臺置換(huan)方(fang)案和(he)債(zhai)(zhai)轉股(gu)方(fang)案，發(fa)現(xian)兩(liang)者(zhe)(zhe)(zhe)本(ben)質上是(shi)一(yi)樣的，都(dou)對(dui)股(gu)市(shi)構(gou)成特大(da)(da)利好，將至少催生千(qian)點(dian)大(da)(da)反(fan)彈(dan)！第(di)一(yi)，兩(liang)者(zhe)(zhe)(zhe)第(di)一(yi)批都(dou)是(shi)推(tui)出(chu)一(yi)萬(wan)億(yi)元規模，有效(xiao)的解除(chu)了(le)(le)可能到來(lai)的債(zhai)(zhai)務(wu)危(wei)機；第(di)二，兩(liang)者(zhe)(zhe)(zhe)都(dou)是(shi)由中(zhong)央(yang)政府自上而下推(tui)動，體現(xian)了(le)(le)中(zhong)央(yang)高(gao)層的智慧和(he)決心(xin)；第(di)三，兩(liang)者(zhe)(zhe)(zhe)都(dou)是(shi)在(zai)大(da)(da)盤處于3000點(dian)的關鍵時(shi)刻推(tui)出(chu)；第(di)四，兩(liang)者(zhe)(zhe)(zhe)都(dou)是(shi)在(zai)政府力挺股(gu)市(shi)的政策大(da)(da)背景下推(tui)出(chu)；第(di)五(wu)，兩(liang)者(zhe)(zhe)(zhe)都(dou)消除(chu)了(le)(le)當時(shi)投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)最大(da)(da)擔憂！從2014年提出(chu)地(di)方(fang)債(zhai)(zhai)置換(huan)計(ji)劃(hua)算(suan)起，A股(gu)迎來(lai)了(le)(le)三千(qian)點(dian)大(da)(da)反(fan)彈(dan)；即使從2015年3月12日財(cai)政部發(fa)文確認(ren)置換(huan)1萬(wan)億(yi)地(di)方(fang)債(zhai)(zhai)算(suan)起，A股(gu)也反(fan)彈(dan)了(le)(le)兩(liang)千(qian)點(dian)！這次中(zhong)央(yang)試點(dian)一(yi)萬(wan)億(yi)元債(zhai)(zhai)轉股(gu)，大(da)(da)大(da)(da)減(jian)(jian)輕了(le)(le)投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)擔憂，減(jian)(jian)少了(le)(le)多空分歧，必將促進大(da)(da)盤實現(xian)千(qian)點(dian)大(da)(da)反(fan)彈(dan)！

以(yi)下則是其他(ta)基金公司市(shi)場觀點。牛(niu)妹只截取了(le)精華部分，至(zhi)于全文，大家有興趣可以(yi)前往各公司官網查看。

眼下行情：警惕3100點阻力線

簡單看(kan)看(kan)對于眼下(xia)行情的判斷，比(bi)如(ru)華潤元大基金(jin)公司的最(zui)新觀點。

華潤元大基金：上周滬指(zhi)沖高回落，但(dan)最近指(zhi)數的幾次調(diao)整均有資金(jin)支撐，表明下行空間有限(xian)。4月5日滬指(zhi)一舉上探突破(po)前期平臺，短期形(xing)態來看(kan)，震蕩上行是大概率事(shi)件，但(dan)要警(jing)惕上方(fang)3100點(dian)阻力線(xian)。

展望4月：趨勢性的反轉言之尚早

清明小長假前后(hou)，有不少(shao)基金(jin)公司(si)都做出了對(dui)于(yu)(yu)四月份的行情判斷。林徽因(yin)說你是(shi)(shi)人間四月天，艾略特(te)說四月是(shi)(shi)最(zui)殘(can)忍的季節(jie)。正如這兩個對(dui)于(yu)(yu)四月截然(ran)不同的經典名句(ju)，與(yu)前海開源的樂觀相比(bi)，其他公司(si)最(zui)多(duo)是(shi)(shi)謹慎樂觀。至于(yu)(yu)反轉(zhuan)，千點行情，那(nei)更是(shi)(shi)沒影的事。但3000點上下，海內外多(duo)空因(yin)素交織共振，四月是(shi)(shi)個關鍵點位的看法(fa)倒(dao)是(shi)(shi)較為一致。

招商基金：雖(sui)然我們認為(wei)目(mu)前正處于內(nei)外環(huan)境均趨友好(hao)并(bing)實現(xian)共振的(de)(de)(de)窗口期，投(tou)資者情緒得到一(yi)定(ding)恢復，但(dan)趨勢性的(de)(de)(de)反轉言之尚(shang)早。這是因(yin)為(wei)：第(di)一(yi)，聯儲加(jia)息只是推遲而(er)非終止；第(di)二，中國經(jing)濟的(de)(de)(de)下行(xing)壓力并(bing)未完(wan)全解除(chu)；第(di)三，資本(ben)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)改(gai)革發展(zhan)任重而(er)道遠。中長期來(lai)看，股票發行(xing)注冊制改(gai)革、引入長期資金、資本(ben)市(shi)場(chang)對(dui)外開放以及加(jia)強對(dui)上市(shi)公司、投(tou)資者違(wei)法行(xing)為(wei)的(de)(de)(de)監管等每一(yi)項都是難啃(ken)的(de)(de)(de)硬骨頭。鑒于三月份的(de)(de)(de)反彈(dan)已經(jing)在(zai)相當程度上反映了利多(duo)條件，因(yin)此未來(lai)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)進一(yi)步上行(xing)需要觀察經(jing)濟數據改(gai)善(shan)的(de)(de)(de)幅度和(he)持續性，以及改(gai)革政策的(de)(de)(de)推出(chu)和(he)落實能否超出(chu)市(shi)場(chang)目(mu)前的(de)(de)(de)預期。

匯添富基金：市場經過快速上漲，目前的(de)(de)點位(wei)在一個敏感位(wei)置：一方面(mian)，寬(kuan)松貨幣(bi)和穩增長的(de)(de)政策仍將持續，經濟轉型(xing)的(de)(de)腳步(bu)不會停止，消費升級(ji)和科技(ji)創新(xin)仍然(ran)是(shi)主旋律(lv)；而另一方面(mian)，外圍環(huan)境的(de)(de)不確定性仍然(ran)沒有(you)消除，美(mei)國的(de)(de)加息預期(qi)不斷(duan)變(bian)(bian)化，貨幣(bi)政策的(de)(de)騰挪空間也存在變(bian)(bian)數(shu)。因此，我們預期(qi)四月激(ji)烈震蕩的(de)(de)可能(neng)性在加強。

廣發基金：我們認(ren)為，A股(gu)3月(yue)的(de)(de)強勁表現是因為經濟數據改(gai)(gai)(gai)善(shan)超預(yu)期、政策持續吹暖風(feng)、海(hai)外市場(chang)穩(wen)定向(xiang)好(hao)、市場(chang)風(feng)險(xian)(xian)偏(pian)好(hao)有所回(hui)升(sheng)等(deng)多重(zhong)利(li)好(hao)因素推升(sheng)的(de)(de)結(jie)果。展望(wang)4月(yue)，上(shang)述利(li)好(hao)因素仍然可(ke)能(neng)(neng)延(yan)續，具體表現為穩(wen)增長政策下，新開工項目的(de)(de)逐步啟動，有助于(yu)宏(hong)觀經濟數據繼(ji)續改(gai)(gai)(gai)善(shan)；在穩(wen)定中推進改(gai)(gai)(gai)革的(de)(de)主(zhu)基調短期內不會改(gai)(gai)(gai)變(bian)，因此(ci)偏(pian)暖的(de)(de)政策風(feng)向(xiang)仍將延(yan)續；耶(ye)倫多次公開發表鴿派言論(lun)，4月(yue)美(mei)聯儲大(da)概率不會加息(xi)。風(feng)險(xian)(xian)方面(mian)，建議關注在高豬價和菜價帶動下的(de)(de)CPI上(shang)行可(ke)能(neng)(neng)。綜合上(shang)述分析，我們認(ren)為4月(yue)A股(gu)表現仍然值(zhi)得(de)期待。

東海基金：我(wo)們判斷4月將會(hui)是(shi)行(xing)情走(zou)勢變(bian)化關鍵的一(yi)個月，可能會(hui)成為觸發A股市場風險偏(pian)好(hao)轉換的一(yi)個重要時(shi)間節(jie)點(dian)。滬指或(huo)將會(hui)在3000點(dian)附近極可能出(chu)現一(yi)段時(shi)間的休整，但(dan)由于短期市場出(chu)現利空事(shi)件(jian)概率較小(xiao)，加(jia)上政府上調赤字率和M2目標，穩(wen)增(zeng)長力(li)度加(jia)大，后(hou)續市場仍有反彈空間。

富安達基金：總(zong)體來看，市場(chang)短期仍(reng)(reng)處于反彈躁動(dong)窗口(kou)期的判斷未變(bian)，但中長期匯率(lv)約束仍(reng)(reng)然存(cun)在，經濟仍(reng)(reng)在筑底過程中，建(jian)議控制倉(cang)位(wei)。

萬家基金：總體來看，經(jing)濟基本面(mian)的(de)弱勢稍有緩和，全(quan)面(mian)企穩(wen)尚(shang)待確認，流動性(xing)寬松(song)的(de)持續性(xing)也值得(de)懷(huai)疑，3000點以上阻力仍然(ran)制約上漲(zhang)空(kong)間(jian)。

中原英石基金：短期而言，三月份由于漲幅較明顯，因此(ci)首先要控制倉位。

展望二季度：震蕩行情是大概率

至(zhi)于(yu)二季度也暫時沒有(you)太多樂觀情緒(xu)。有(you)的認(ren)(ren)為震蕩是(shi)大概率，需要均衡配置，放眼全年(nian)甚(shen)至(zhi)認(ren)(ren)為是(shi)休養生息的一(yi)年(nian)。有(you)的認(ren)(ren)為有(you)機會(hui)也只(zhi)是(shi)結構性機會(hui)，估值是(shi)最重要的因素。

景順長城基金：2016年與2015年最大的(de)不(bu)(bu)同是：影響(xiang)股市的(de)變(bian)量本身不(bu)(bu)穩定、會(hui)反(fan)復(fu)。2015年國內貨幣(bi)不(bu)(bu)斷寬(kuan)松、股市定位明確、互聯網+等(deng)產業(ye)政(zheng)策(ce)清晰(xi)，2016年國內外形勢復(fu)雜，很多預(yu)期會(hui)反(fan)復(fu)。具體(ti)到今年二季(ji)度(du)，4月披露一季(ji)度(du)GDP、4月和6月美聯儲議息會(hui)議、供給(gei)側(ce)改(gai)革(ge)推(tui)(tui)(tui)進力(li)度(du)、貨幣(bi)政(zheng)策(ce)能否持續寬(kuan)松等(deng)都是影響(xiang)預(yu)期的(de)變(bian)量，二季(ji)度(du)大概率是震(zhen)蕩行(xing)(xing)情。因此策(ce)略上要(yao)更(geng)靈活，在預(yu)期波動中(zhong)折返跑(pao)。全年主基調休(xiu)養生息，震(zhen)蕩行(xing)(xing)情需(xu)均衡配置，推(tui)(tui)(tui)薦供給(gei)側(ce)改(gai)革(ge)受(shou)益(yi)的(de)周期性行(xing)(xing)業(ye)龍(long)頭，中(zhong)長期仍看好新(xin)興(xing)行(xing)(xing)業(ye)，主題推(tui)(tui)(tui)薦國企(qi)改(gai)革(ge)。

大成基金：決定(ding)A股(gu)市場走(zou)勢的(de)(de)三大因(yin)素是企(qi)業(ye)盈(ying)利增速、無風(feng)險(xian)利率和風(feng)險(xian)偏好。從(cong)歷史走(zou)勢和國外的(de)(de)經(jing)驗來(lai)看，在(zai)轉型期的(de)(de)經(jing)濟體，A股(gu)市場的(de)(de)走(zou)勢幾乎與(yu)企(qi)業(ye)盈(ying)利增速的(de)(de)無關(guan)。究其原因(yin)可(ke)能(neng)與(yu)轉型期貨幣政策寬松、居民財富“搬家”、資產荒等因(yin)素有關(guan)，在(zai)此背景下，估值往往成(cheng)為決定(ding)股(gu)票市場走(zou)勢的(de)(de)最重(zhong)要(yao)因(yin)素。

從各方(fang)面(mian)來(lai)看，A股市(shi)場二(er)季(ji)度(du)(du)或存在結構性機會。我(wo)們認為(wei)，二(er)季(ji)度(du)(du)A股市(shi)場的(de)無風(feng)險利率下(xia)行的(de)空間不大；同時改革(ge)預期等因素將提升市(shi)場的(de)風(feng)險偏好(hao)；股票(piao)和資金都會擴(kuo)容。

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