每(mei)經編(bian)輯｜每(mei)經記者 黃(huang)修眉    

每經記者 黃修眉

結(jie)束了年初的動蕩，新興市(shi)場近期(qi)引來關注，越來越多的投行機(ji)構開始唱多新興市(shi)場。如今，就連當了五年老空(kong)頭的美銀美林，也在4月19日發布的報告中，最(zui)終放(fang)棄多年來看空(kong)新興市(shi)場股票的立場，轉為全面(mian)看多。

而(er)在(zai)美(mei)銀美(mei)林(lin)由空轉多的背后(hou)，也包含著其(qi)對中國資本市場態度的轉變。僅僅四個月時(shi)間，美(mei)銀美(mei)林(lin)對中國市場的看法(fa)，就從“存在(zai)許多不(bu)確(que)定因(yin)素(su)”，轉變為建議全球市場“不(bu)要抗拒中國大勢”。

五年來首次看多新興市場

國際投行對市(shi)場(chang)的看法多空(kong)轉(zhuan)換實屬正常，但很(hen)少有投行能(neng)像美(mei)(mei)銀(yin)美(mei)(mei)林這樣(yang)，堅(jian)持做空(kong)新(xin)興市(shi)場(chang)股票長達五年。但隨著市(shi)場(chang)避險情緒的消退，新(xin)興市(shi)場(chang)的表現動(dong)搖了美(mei)(mei)銀(yin)美(mei)(mei)林。

《每(mei)日(ri)經(jing)濟(ji)新聞》記者查詢(xun)彭博終端數據(ju)顯示，MSCI新興市場指(zhi)數（MSCI Emerging Market Index）在今(jin)年(nian)1月(yue)21日(ri)跌(die)出(chu)了七年(nian)低點688.52點。此后因為美聯儲多(duo)次(ci)表(biao)態暫緩加息進程，該指(zhi)數隨后反(fan)(fan)彈至(zhi)4月(yue)20日(ri)的(de)849.45點，年(nian)初至(zhi)今(jin)反(fan)(fan)彈已超(chao)6.96%。

在3月份新興市(shi)場指數(shu)就上漲(zhang)了13%，是2009年(nian)5月以來的最大單月漲(zhang)幅。要(yao)知道，MSCI新興市(shi)場指數(shu)在過去五年(nian)跌(die)超了30%。

此時此刻，一(yi)直堅守在空(kong)頭陣線的美銀(yin)美林(lin)坐不住了(le)。終于在4月19日發布(bu)報告，全面看多新(xin)興市(shi)場。是什么(me)讓五年老空(kong)頭改(gai)變了(le)看法？美銀(yin)美林(lin)稱，縱(zong)向比較(jiao)自身歷史估(gu)值，橫向與(yu)全球(qiu)市(shi)場股指比較(jiao)，無論從市(shi)盈率(lv)還(huan)是市(shi)凈率(lv)來看，新(xin)興市(shi)場的估(gu)值都具有吸引力。

美(mei)銀美(mei)林轉(zhuan)為看多的另(ling)一個(ge)理由是(shi)新興(xing)市場資本支(zhi)出(chu)一直在下降，意味(wei)著未來企業利潤(run)率將會上升(sheng)(sheng)。報告指出(chu)，亞洲(zhou)(zhou)的資本支(zhi)出(chu)高峰都已(yi)經(jing)過去，這(zhe)意味(wei)著亞洲(zhou)(zhou)和新興(xing)市場企業的利潤(run)率應(ying)該會開(kai)始上升(sheng)(sheng)，尤其是(shi)和美(mei)國、日(ri)本企業相比(bi)而(er)言。

板(ban)(ban)塊方面，美銀美林(lin)認為(wei)，雖然自2011年來，新(xin)興市場的衛生保健(jian)、公用事(shi)業、電信、互聯(lian)網(wang)等成長性板(ban)(ban)塊領先周期板(ban)(ban)塊高達35%，但現在“風水(shui)輪(lun)流轉”，建議做(zuo)多新(xin)興市場（除去日本）周期股和價(jia)值股。

不要抗衡中國大勢

既然唱多新興(xing)市(shi)場(chang)，中國市(shi)場(chang)是每一家投行都(dou)不可避免的話題。而記者(zhe)也注意到，在(zai)美(mei)銀美(mei)林由空轉多的背(bei)后，也包含(han)著(zhu)對中國資本市(shi)場(chang)態度的轉變(bian)。

在本周的報(bao)告(gao)中(zhong)(zhong)，美(mei)銀美(mei)林(lin)(lin)股票策略師阿佳·辛格·卡布爾（Ajay Singh Kapur）是(shi)這(zhe)樣形容中(zhong)(zhong)國(guo)市場(chang)的：“中(zhong)(zhong)國(guo)央行的貨(huo)幣寬松政策效果進一(yi)步顯現(xian)，尤其是(shi)在推動房價(jia)上(shang)(shang)漲(zhang)方面”。美(mei)銀美(mei)林(lin)(lin)最(zui)新(xin)數(shu)據(ju)顯示，3月中(zhong)(zhong)國(guo)70個主要(yao)城(cheng)市平均(jun)房價(jia)同(tong)比上(shang)(shang)漲(zhang)4.9%，2月為4.6%。（注：此(ci)僅(jin)為美(mei)銀美(mei)林(lin)(lin)統計(ji)數(shu)據(ju)，非(fei)中(zhong)(zhong)國(guo)官方）。盡管一(yi)些城(cheng)市出臺新(xin)規抑制樓市過熱，但中(zhong)(zhong)國(guo)房地產市場(chang)整體復蘇勢(shi)頭未改。

“從(cong)2014年底以(yi)來(lai)，中(zhong)國央(yang)行多(duo)次降(jiang)準降(jiang)息，給(gei)包(bao)括樓市(shi)(shi)、股(gu)(gu)市(shi)(shi)在(zai)內的市(shi)(shi)場(chang)注入(ru)了一(yi)定的流動性(xing)”，阿佳·辛格·卡布爾表示(shi)。美國財(cai)經網(wang)站CNBC甚(shen)至用以(yi)下的標題形(xing)容卡布爾給(gei)全球(qiu)其他市(shi)(shi)場(chang)提出(chu)的建(jian)議，“不(bu)要(yao)抗衡中(zhong)國大勢”。但(dan)卡布爾也(ye)提醒到(dao)，中(zhong)國市(shi)(shi)場(chang)需(xu)要(yao)警惕美元(yuan)走強與全球(qiu)經濟衰退。不(bu)過，記者注意到(dao)一(yi)個有趣的現象。就在(zai)四個月前的1月初，美銀美林股(gu)(gu)票策略(lve)師David Cui同樣在(zai)這(zhe)(zhe)份名為《全球(qiu)趨(qu)勢研究》的報告(gao)中(zhong)看空中(zhong)國市(shi)(shi)場(chang)。當時David Cui認為在(zai)接(jie)下來(lai)的一(yi)年內，中(zhong)國的資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)“存在(zai)許多(duo)不(bu)確定因素”，即便(bian)不(bu)考慮(lv)這(zhe)(zhe)種不(bu)確定性(xing)，預計未來(lai)中(zhong)國股(gu)(gu)市(shi)(shi)還將要(yao)面臨大的動蕩，而人民幣也(ye)將繼(ji)續貶值。

或是最后一個唱空的

為什(shen)么美銀美林的看(kan)法如此重要？因(yin)為這個五(wu)年(nian)老空頭恐怕是(shi)最后(hou)一個不看(kan)好新興(xing)市場的。《每(mei)日經濟新聞》記者注意到(dao)，包(bao)括(kuo)太平洋資(zi)(zi)產管理公司(si)分析(xi)師羅伯特·阿(a)諾特、克(ke)里斯(si)多(duo)夫·布萊曼(man)、美國基金公司(si)Loomis Sayles新興(xing)市場投資(zi)(zi)部主任皮(pi)特·馬博、以及林德集團（Lindsey Group）首席分析(xi)師彼得(de)·布克(ke)瓦爾(er)早就看(kan)多(duo)新興(xing)市場，只(zhi)是(shi)理由不盡相同。

例如，林德集團(tuan)首席分析師彼(bi)得·布克瓦(wa)爾就(jiu)認為，“當商品價格(ge)見(jian)底而美(mei)元見(jian)頂時，就(jiu)是(shi)抄底新(xin)(xin)興市(shi)場(chang)的時刻。”兌六種(zhong)貨幣的美(mei)元指數今(jin)年以來（至4月20日(ri)）已(yi)下跌4.12%左右，并可能繼續(xu)走軟，因(yin)為市(shi)場(chang)對美(mei)聯(lian)儲的加息預期(qi)已(yi)經(jing)越(yue)來越(yue)弱。商品市(shi)場(chang)持續(xu)大漲，隔夜美(mei)油創2016年收盤新(xin)(xin)高，黃金續(xu)創一年來收盤新(xin)(xin)高。